ビットコインの構造的な強気の起点がすでに形成されている

私たちは、ビットコインの長期サイクル、さらには10年にわたるスローベアサイクルの起点にいます。2023年末のビットコインETFの承認は重要な転換点であり、ビットコインの市場特性が完全なリスク資産から徐々に避難資産へと移行し始めました。現在、ビットコインが避難資産となる初期段階にあり、同時にアメリカが利下げサイクルに入る環境にあり、ビットコインに良好な成長空間を提供しています。ビットコインの資産配分における役割は「投機対象」から「資産配分ツール」へと移行しており、より長期的な需要の増加を引き起こしています。

この資産の属性の進化は、ちょうど金融政策が引き締めから緩和に転換する転換点で起こります。連邦準備制度の利下げサイクルは、単なる抽象的なマクロの背景ではなく、ビットコインに実質的な影響を与える資金価格の信号です。

このメカニズムにおいて、ビットコインは新しい運用特性を示しています：感情が過熱した後、市場に調整の兆しが見えると、価格が熊市の境界に入ろうとするたびに、「流動性」の波が入ってきて、下落トレンドを中断します。他の暗号資産は評価の水分が蒸発し、技術がまだ実用化されていないため、一時的に中期的な配置ロジックを欠いています。その時、ビットコインは「唯一の賭けられる確実な資産」となります。緩和の期待が続き、ETFが資金を吸収し続ける限り、ビットコインは全体の利下げサイクル内で従来の意味での熊市を形成することは難しく、せいぜい段階的な調整を経験するか、突発的なマクロイベントにより局所的なバブルの清算が行われる可能性があります。

これは、ビットコインが「類避難資産」として全降息サイクルを通じて横断し、その価格のアンカー論理も「リスク嗜好駆動」から「マクロの確実性支援」へと徐々に移行することを意味します。時間が経つにつれて、ETFが成熟し、機関の配分比率が増加する中で、ビットコインはリスク資産から避難資産への初期の転換を完了するでしょう。次の利上げサイクルが始まるとき、ビットコインは市場から初めて本当に「利上げ下の避難所」として信頼される可能性が高いです。これは、伝統的市場での配分地位を向上させるだけでなく、金や債券などの伝統的な避難資産との競争において一部の資金吸引効果を得る可能性があり、十年にわたる構造的な緩やかな強気相場を開くことになるでしょう。

関税はビットコインの良性調整ツールとして

過去数ヶ月の関税プロセスにおいて、トランプが主に考慮していた政策方向は製造業の回帰と財政の改善であり、その過程で主要な競争国を打撃することでした。政府の財政状況を改善するという目標の下、トランプは物価の安定や経済成長を犠牲にする可能性があります。アメリカ政府の財政状況はパンデミックの間に悪化が加速し、10年物国債利回りの過去数年での急騰により、アメリカ政府の利息支出は3年で2倍以上になりました。関税収入が連邦税収構造に占める割合は2%に満たないにもかかわらず、トランプは関税に関して繰り返し言及しています。

関税の目的は同盟国の態度を確認し、安全保障を引き換えにすることです。ホワイトハウスの経済顧問委員会の議長ミランの分析によると、関税は「市場に干渉する異常なツール」であり、危機や対立の特別な状況で使用されます。アメリカの関税政策の戦略的論理は、ますます「財政の武器化」に近づいており、財政的に「自己血液生成」するだけでなく、より重要なことは世界的に「外部からの収入」を得ることです。アメリカは世界の貿易システムをアメリカを中心とした「友好的な岸貿易ネットワーク」に再構築し、重要な産業チェーンを同盟国やアメリカ本土に移転させることを強いようとしています。トランプはすべての中国輸入商品に高額な関税を課すことを提案しましたが、本質的には世界の製造業者に「立場を取らせ」、生産能力を中国からベトナム、メキシコ、インド、さらにはアメリカ本土に移転させることを強制しています。

しかし、関税は二面性を持つ剣です。輸入品の価格を押し上げ、インフレ圧力を刺激し、FRBの金融政策の独立性に挑戦する可能性があります。さらに、対抗国の激しい反発や、同盟国からの抗議や報復を引き起こす可能性もあります。関税が資本市場やアメリカ政府の利子コストを脅かすとき、トランプは非常に神経質になり、すぐに関税の好材料を発表して市場の感情を救おうとします。したがって、トランプの関税政策の破壊力は限られていますが、関税に関する突発的なニュースが出るたびに、株式市場やビットコインの価格は調整します。関税をビットコインの好ましい調整ツールと見なすことは適切な見解であり、アメリカの景気後退の期待が低下する前提の下では、関税自体が単独でブラックスワンを生み出す可能性は非常に低いです。

ドルの地位は避けられない下降とステーブルコインの新しい使命

トランプにとって、製造業の回帰を達成するために、国際通貨準備におけるドルの地位を適度に犠牲にすることは受け入れられる。アメリカが直面している製造業の空洞化は、ドルの強さが一因である。ドルが持続的に強いとき、世界のドルに対する需要は持続的に上昇し、持続的な金融黒字を引き起こし、最終的には持続的な貿易赤字の一因となり、アメリカの製造業が海外に流出する。製造業の回帰を確保するために、トランプは頻繁に関税という武器を利用するが、この過程でドルの地位の低下を加速させる。

世界の金融構造が急速に変化する中、伝統的なドルの支配力の相対的な弱化は無視できない事実となっています。この変化は、複数の構造的要因が長期にわたり重なり合って進化した結果です。ドルは国際金融と貿易における支配的地位を依然として堅持していますが、基盤となる金融インフラ、資本拡大の道筋、そして金融政策ツールの有効性などの観点から深く検討すると、そのグローバルな影響力が体系的な挑戦に直面していることがわかります。

グローバル経済の多極化の傾向が、ドルの相対的必要性を再構築しています。他の経済圏、特にアジアと中東地域の金融自律的なシステムの急成長に伴い、ドルを中心とした単一決済メカニズムは徐々に代替選択肢の競争に直面しています。従来のドルのグローバルな流動性の優位性と決済の独占的地位は徐々に侵食され始めています。

アメリカは近年の財政と貨幣操作において信用の透支傾向を示しています。過去の信用拡張とドルの乱発は、デジタル時代の世界市場の同期性が高まる中で、その副作用が著しく増幅されています。アメリカの金融ガバナンスツールの慣性は、従来の金融秩序がデジタル経済とAI主導の新しい成長モデルに完全に適合していない時に顕著に現れています。

米ドルはもはやグローバルな清算と価値保存の唯一の資産の媒体ではなく、その役割は多様化するプロトコル資産によって徐々に希薄化しています。Cryptoシステムの急速な進化は、主権通貨システムに戦略的な妥協を強いています。GENIUS法案の通過は、ある意味でアメリカ連邦システムがこの新時代の金融ロジックに対する戦略的な対応と制度的な譲渡と見なされることができます。

#GENIUSアクト:「後退」戦略的な妥協

GENIUS法案が示すのは、従来の意味での規制行動ではなく、むしろ戦略的な"撤退からの進出"の積極的な妥協のようです。アメリカはCryptoによって引き起こされた通貨ガバナンスのパラダイムシフトを明確に認識しており、制度設計を通じて未来の金融インフラに対する"力を借りて力を貸す"試みを始めています。Cryptoシステムにおけるドル資産の広範な分布は、アメリカが単なる規制によってその発展を封鎖することができないことを意味し、むしろ制度的な"包容的規制"を通じてドル資産が次の段階のチェーン上の通貨競争で周縁化されないようにする必要があります。

GENIUS法案の戦略的意義は、それがもはや「抑圧」を主要目的とせず、予測可能なコンプライアンスフレームワークを構築することによって、米ドルステーブルコインの発展を連邦の視野に再統合することにある。Crypto金融論理を受け入れる信号を積極的に発信しなければ、非米ドル主導のオンチェーン金融システムを受け入れざるを得なくなる可能性がある。一度米ドルがオンチェーンの世界で担保資産の地位を失えば、そのグローバルな清算能力と金融工具の供給能力も衰退することになる。

GENIUS法案は、新しいパラダイムにおける主権通貨の「戦術的後退」であり、その目的は資源を再統合し、オンチェーン通貨権力構造を再アンカリングすることです。アメリカは正面から衝突することや強制的な規制を選択せず、GENIUS法案を通じて妥協を行いました。つまり、暗号資産の周辺部分に対する直接的な管理を犠牲にし、安定した通貨であるドル資産に対する合法性を与えることを選択しました。また、部分的にオンチェーンの秩序構築権を譲渡し、コア資産のアンカリング権の継続を得ることを選びました。

影の通貨の役割はCryptoツールによって拡大される

GENIUS法案の提案は表面的にはステーブルコインの発行秩序の調整ですが、そのより深い意味は、ドルの通貨構造が新しい拡張メカニズムを探求していることであり、オンチェーンシステムを利用して従来の影の通貨ロジックを拡張しています。DeFiエコシステムにおけるRestakingモデルの実践は、この構造的変化に対する直接的なヒントを提供しています。Restakingは単なる資産の再利用ではなく、プロトコル層のロジックを通じて基礎担保の使用効率を最大化する方法であり、元の信用源を変えずにオンチェーン資産の信用派生と再利用を実現しています。類似の考え方が法定通貨の世界で借用され、「オンチェーンドル」を構築するための第二層の拡張メカニズムに使用されています。

伝統的な金融システムにおけるシャドーバンキングメカニズムは、表外信用の拡張と非伝統的な仲介を通じて貨幣乗数効果を達成します。一方、チェーン上のステーブルコインシステムは、より強いモジュール化と自動化の特性を備えており、貨幣乗数の形成経路は短く、かつ透明です。もしステーブルコインの担保が米国債であれば、その本質は国家の信用を一次的なアンカー源として利用し、チェーン上のプロトコル構造を通じて多段階の拡大を行います。各段階の拡大は部分担保、循環担保、または多資産の相互サポートとして設計でき、十分なチェーン上の流動性とシーンの需要があれば、チェーン上の論理に駆動される新しいドル信用拡張システムを形成することができます。

この構造は、伝統的な影の通貨の階層的特徴を引き継ぐだけでなく、より操作性の高いオンチェーンの清算および追跡メカニズムを導入しています。特にマルチチェーンの展開やクロスチェーンの清算フレームワークが徐々に成熟した後、オンチェーンのステーブルコインの流動経路はもはや中央集権的な取引所や決済プラットフォームに限定されず、より多くのプロトコル層スタックに深く入り込む可能性があります。このような構造の中では、再質入や資産パッケージングのたびに、新しい信用レイヤーノードが生まれる可能性があります。GENIUS法案はこのような操作を明示的に禁止しておらず、つまり規制自体がオンチェーンの影の通貨構造の持続可能性を默認しており、単に第一層の発行に対して選別と審査を行っているに過ぎません。

オンチェーン環境における通貨の乗数効果は、自然な組み合わせ性を持っています。一度オンチェーンのステーブルコインが広範なプロトコル流通基盤を持つようになると、そのステーキング能力は従来の金融の資産負債構造に制約されることはなく、スマートコントラクトを通じてより細かい資産の流通パスが実現されます。これはまた、オンチェーンのドルの信用の境界が市場行動とプロトコル設計によって共同で決定されることを意味し、完全に規制の許可に依存するわけではありません。この変化は法定通貨システムにとって根本的な衝撃であり、特定の種類のステーブルコインの規模の制御可能性ではなく、ドルの信用が閉じた循環の方法でその最終的な落ち着きを管理できるかどうかにかかっています。

GENIUS法案の背後にある論理は、おそらくこの信用の境界が不可逆的に拡張されるという事実を受け入れている。明確な表内規制の枠組みを設定する一方で、アメリカは海外での発行や再包装のパスに対して絶対的な制限を設けていない。むしろ、コンプライアンス機関により柔軟性を与えることで、「表外表内並行、チェーン上チェーン下協力」の多層通貨構造を築いている。このようにして、アメリカの規制当局は、具体的な操作パスに干渉することなく、チェーン上システムにおけるドルの信用基盤の地位を維持し、第一層の参入メカニズムを通じてシステミックリスクを制御することができる。

これも、法案で海外発行者が米国市場に参入できないと強調されている理由を説明していますが、その存在意義を否定していないことを示しています。実際、海外発行、チェーン上での再パッケージング、プロトコルの循環増幅のパスは、新しい世代のドル拡張モデルの基礎的な雛形を構成しており、ドルの影響力への貢献は従来のオフショアドルシステムに劣らないものです。この観点から見ると、DeFiのRestakingメカニズムは、Crypto内部の流動性効率向上ツールであるだけでなく、現実の金融構造において参照可能な信用レバレッジ設計の雛形にもなっています。

金利引き下げサイクルにおける持続的な市場期待は、後知恵指標が"ベアマーケット"を引き起こすことを許さない

ビットコインの価格動向を観察する際、各種指標は作用機構と時効性に基づいて二つの大きなカテゴリに分類されます: 先験指標と後験指標。市場の感情はこれら二つの指標を結びつける中間変数と見なされ、供給と需要の変換を引き起こし、トレンドの反転を加速する触媒として機能します。

先行指標は通常、変化のペースが遅く、トレンド予測能力が高いです。これらの指標は価格がすぐに反転することを意味するわけではなく、潜在的な構造的機会を事前に示唆するため、"左に非常に適しています。