# 米国債サポートのステーブルコイン：オンチェーンブロードマネーシステムの興起ステーブルコインは、アメリカ国債をサポートとしたオンチェーンブロードマネー（M2）システムを構築しています。現在流通しているステーブルコインの総量は2200-2560億ドルに達し、アメリカのM2（21.8兆ドル）の約1%を占めています。そのうち約80%の準備が短期アメリカ国債とリポジトリに配置されており、ステーブルコイン発行機関は主権債市場の重要な参加者となっています。このトレンドは深遠な影響を与えています：1. ステーブルコインの発行者は短期米国債の主要な買い手となり、合計で1500-2000億ドルを保有しており、その規模は中程度の国の保有量に匹敵します；2. オンチェーン取引量が急増し、2024年には27.6兆ドルに達し、2025年には33兆ドルに達すると予想され、VisaとMastercardの合計を上回る。3. 新たに提案された法案は、公共債務を約3.3兆ドル増加させると予想されており、ステーブルコインはこの部分の新たな国債供給を吸収することが期待されています；4. 今後施行される規制は、短期国債を合法的な準備資産として明示し、財政の拡張とステーブルコインの供給を制度化し、民間部門が公共の赤字を吸収し、ドルの流動性を世界に拡大するフィードバックメカニズムを形成します。## ステーブルコインのブロードマネーに対する拡張効果ステーブルコインの発行プロセスはシンプルですが、重要なマクロ経済的影響を持っています：1. ユーザーは法定通貨ドルをステーブルコイン発行者に送信します；2. 発行者は受け取った資金で米国債を購入し、同等の価値でステーブルコインを鋳造する；3. 国債は発行者のバランスシートに担保資産として保持され、ステーブルコインは自由にオンチェーンで流通します。このプロセスは、ある種の「通貨コピー」メカニズムを形成しました。基礎通貨は国債の購入に使用され、ステーブルコイン自体は普通預金のような支払い手段として利用されます。したがって、基礎通貨は変わらないものの、ブロードマネーは銀行システムの外で実際に拡張が実現しました。現在、ステーブルコインはM2の1%を占めており、10ベーシスポイント上昇するごとに金融システムに約220億ドルの"シャドーフロー"が注入されます。予測によれば、ステーブルコインの総量は2028年までに2兆ドルに達する見込みです。もしM2が変わらなければ、この規模はM2の約9%を占め、現在の機関専用通貨市場ファンドの規模に相当します。立法によって短期国債をコンプライアンス準備に組み込むことで、実際にステーブルコインの拡張が自動的な国債の限界需要の源となります。このメカニズムはアメリカの債務ファイナンスの一部を民営化し、ステーブルコイン発行者を体系的な財政支援者に変えます。同時に、オンチェーンのドル取引を通じてドルの国際化を新たな高みへと押し上げ、全世界のユーザーがアメリカの銀行システムに接続することなくドルを保有し取引できるようにします。## ポートフォリオへの影響デジタル資産ポートフォリオにとって、ステーブルコインは暗号市場の基礎流動性層を構成しています。彼らは取引所の取引ペアを支配し、分散型金融貸付市場の主要な担保であり、デフォルトの記帳単位でもあります。その総供給量は、投資家の感情とリスク嗜好のリアルタイム指標として機能します。注目すべきは、ステーブルコインの発行者が短期国債の利回り（現在4.0%から4.5%）を得ることができるが、保有者には利息が支払われないということです。これは、政府のマネーマーケットファンドとの構造的なアービトラージの違いを構成しています。投資家がステーブルコインを保有することと、従来の現金ツールに参加することの選択は、本質的に常時流動性と利回りの間でのトレードオフです。伝統的なドル資産配置者にとって、ステーブルコインは短期国債に対する持続的な需要源となりつつあります。現在の1500-2000億ドルの準備金は、財務省が新しい法案の下で予想する2025会計年度の国債発行量の4分の1をほぼ吸収できる状態です。もしステーブルコインの需要が2028年までにさらに1兆ドル拡大すれば、モデルは3ヶ月物国債の利回りが6-12ベーシスポイント低下し、前方の利回り曲線が急峻になり、企業の短期資金調達コストが低下するのに寄与すると予測しています。## ステーブルコインのマクロ経済への影響アメリカ国債を支えとするステーブルコインは、従来の銀行メカニズムを回避する貨幣拡張のチャネルを導入しました。国債で支えられた各ステーブルコインユニットは、底流の準備がまだ解放されていなくても、可処分の購買力を導入することに等しいです。さらに、ステーブルコインの流通速度は伝統的な預金口座をはるかに上回り、年間平均約150回です。高い採用率の地域では、基礎通貨が増加していなくても、これがインフレ圧力を増幅させる可能性があります。現在、世界的にデジタルドルの貯蔵好みは短期的なインフレ伝導を抑制していますが、同時にアメリカに長期的な外部ドル負債を蓄積させています。なぜなら、ますます多くのオンチェーン資産が最終的にアメリカの主権資産に対するオンチェーン請求権に変わるからです。ステーブルコインの3-6ヶ月期米国債に対する需要は、前端利回り曲線を安定させ、価格に対して鈍感な買いを形成しました。この持続的な需要は短期利ざやを圧縮し、金融政策ツールの有効性を低下させました。ステーブルコインの流通量が増加するにつれて、中央銀行は同じ緊縮効果を達成するために、より攻撃的な量的引き締めやより高い政策金利を必要とする可能性があります。## 金融インフラの構造的変化ステーブルコインのインフラ構造の規模は、現在無視できないものとなっています。過去一年間、オンチェーンでの送金総額は33兆ドルに達し、主要なクレジットカードネットワークの総額を上回りました。ステーブルコインはほぼ瞬時の決済能力、プログラム可能性、超低コストの国際取引（最低0.05%）を備えており、従来の送金手段（6-14%）をはるかに上回ります。同時に、ステーブルコインは去中心化金融の借入れにおける主要な担保資産となり、65％以上のプロトコルローンをサポートしています。オンチェーンの短期国債ツールは急速に拡大しており、年間成長率は400％を超えています。このトレンドは"バイナリドルシステム"のセットを生み出しています：取引に使用される無利息通貨と保有に使用される有利息トークンで、現金と証券の境界をさらに曖昧にしています。伝統的な銀行システムも反応し始めています。一部の大手銀行は、法律が許可され次第、銀行ステーブルコインを発行する意向を示しており、顧客の資金のオンチェーン移行に対する懸念を示しています。より大きなシステミックリスクは、償還メカニズムから来ています。マネーマーケットファンドとは異なり、ステーブルコインは数分で清算が可能です。デカップリングなどの圧力状況が発生した場合、発行者はその日に数百億ドルの国債を売却する可能性があります。アメリカ国債市場は、このようなリアルタイムの売り圧力環境でストレステストを受けたことがなく、そのレジリエンスと連動性に挑戦をもたらしています。## 戦略的優先事項とフォローアップの観察結果1. **通貨認知の再構築**：ステーブルコインは新世代のユーロドルと見なされるべきであり、規制から逸脱し、統計が困難であるが、グローバルなドル流動性に強い影響力を持つ資金体系である；2. **金利と国債発行**：米国債の短期金利は、ステーブルコインの発行ペースの影響をますます受けています。金利の異常や価格の歪みを特定するために、ステーブルコインの純発行と国債の一次入札を同時に追跡することをお勧めします；3. **ポートフォリオ構成**： * 暗号投資家への提案：日常取引にはゼロ金利のステーブルコインを使用し、余剰資金はオンチェーン国債商品に配分して利益を得る； * 伝統的な投資家へ：ステーブルコインの発行者の株式とその準備資産の利益に関連するストラクチャードノートに注目してください；4. **システマティックリスク防止**：大規模な償還の変動は、直接的に国債市場とレポ市場に伝播する可能性があります。リスク管理部門は、国債利率の急上昇、担保の逼迫、及び日中流動性危機を含む関連シナリオをシミュレーションすべきです。米国債をサポートとするステーブルコインは、もはや暗号取引の便捷なツールではありません。彼らは急速にマクロな影響力を持つ「影の通貨」として進化しており、財政赤字の資金調達、金利構造の再構築、そして世界的にドルの流通方法を再構築しています。多資産投資家やマクロ戦略策定者にとって、このトレンドを理解し対処することは選択肢ではなく、緊急の課題となっています。
米国債サポートステーブルコイン：オンチェーンM2システムの興起と影響分析
米国債サポートのステーブルコイン：オンチェーンブロードマネーシステムの興起
ステーブルコインは、アメリカ国債をサポートとしたオンチェーンブロードマネー（M2）システムを構築しています。現在流通しているステーブルコインの総量は2200-2560億ドルに達し、アメリカのM2（21.8兆ドル）の約1%を占めています。そのうち約80%の準備が短期アメリカ国債とリポジトリに配置されており、ステーブルコイン発行機関は主権債市場の重要な参加者となっています。
このトレンドは深遠な影響を与えています：
ステーブルコインの発行者は短期米国債の主要な買い手となり、合計で1500-2000億ドルを保有しており、その規模は中程度の国の保有量に匹敵します；
オンチェーン取引量が急増し、2024年には27.6兆ドルに達し、2025年には33兆ドルに達すると予想され、VisaとMastercardの合計を上回る。
新たに提案された法案は、公共債務を約3.3兆ドル増加させると予想されており、ステーブルコインはこの部分の新たな国債供給を吸収することが期待されています；
今後施行される規制は、短期国債を合法的な準備資産として明示し、財政の拡張とステーブルコインの供給を制度化し、民間部門が公共の赤字を吸収し、ドルの流動性を世界に拡大するフィードバックメカニズムを形成します。
ステーブルコインのブロードマネーに対する拡張効果
ステーブルコインの発行プロセスはシンプルですが、重要なマクロ経済的影響を持っています：
このプロセスは、ある種の「通貨コピー」メカニズムを形成しました。基礎通貨は国債の購入に使用され、ステーブルコイン自体は普通預金のような支払い手段として利用されます。したがって、基礎通貨は変わらないものの、ブロードマネーは銀行システムの外で実際に拡張が実現しました。
現在、ステーブルコインはM2の1%を占めており、10ベーシスポイント上昇するごとに金融システムに約220億ドルの"シャドーフロー"が注入されます。予測によれば、ステーブルコインの総量は2028年までに2兆ドルに達する見込みです。もしM2が変わらなければ、この規模はM2の約9%を占め、現在の機関専用通貨市場ファンドの規模に相当します。
立法によって短期国債をコンプライアンス準備に組み込むことで、実際にステーブルコインの拡張が自動的な国債の限界需要の源となります。このメカニズムはアメリカの債務ファイナンスの一部を民営化し、ステーブルコイン発行者を体系的な財政支援者に変えます。同時に、オンチェーンのドル取引を通じてドルの国際化を新たな高みへと押し上げ、全世界のユーザーがアメリカの銀行システムに接続することなくドルを保有し取引できるようにします。
ポートフォリオへの影響
デジタル資産ポートフォリオにとって、ステーブルコインは暗号市場の基礎流動性層を構成しています。彼らは取引所の取引ペアを支配し、分散型金融貸付市場の主要な担保であり、デフォルトの記帳単位でもあります。その総供給量は、投資家の感情とリスク嗜好のリアルタイム指標として機能します。
注目すべきは、ステーブルコインの発行者が短期国債の利回り（現在4.0%から4.5%）を得ることができるが、保有者には利息が支払われないということです。これは、政府のマネーマーケットファンドとの構造的なアービトラージの違いを構成しています。投資家がステーブルコインを保有することと、従来の現金ツールに参加することの選択は、本質的に常時流動性と利回りの間でのトレードオフです。
伝統的なドル資産配置者にとって、ステーブルコインは短期国債に対する持続的な需要源となりつつあります。現在の1500-2000億ドルの準備金は、財務省が新しい法案の下で予想する2025会計年度の国債発行量の4分の1をほぼ吸収できる状態です。もしステーブルコインの需要が2028年までにさらに1兆ドル拡大すれば、モデルは3ヶ月物国債の利回りが6-12ベーシスポイント低下し、前方の利回り曲線が急峻になり、企業の短期資金調達コストが低下するのに寄与すると予測しています。
ステーブルコインのマクロ経済への影響
アメリカ国債を支えとするステーブルコインは、従来の銀行メカニズムを回避する貨幣拡張のチャネルを導入しました。国債で支えられた各ステーブルコインユニットは、底流の準備がまだ解放されていなくても、可処分の購買力を導入することに等しいです。
さらに、ステーブルコインの流通速度は伝統的な預金口座をはるかに上回り、年間平均約150回です。高い採用率の地域では、基礎通貨が増加していなくても、これがインフレ圧力を増幅させる可能性があります。現在、世界的にデジタルドルの貯蔵好みは短期的なインフレ伝導を抑制していますが、同時にアメリカに長期的な外部ドル負債を蓄積させています。なぜなら、ますます多くのオンチェーン資産が最終的にアメリカの主権資産に対するオンチェーン請求権に変わるからです。
ステーブルコインの3-6ヶ月期米国債に対する需要は、前端利回り曲線を安定させ、価格に対して鈍感な買いを形成しました。この持続的な需要は短期利ざやを圧縮し、金融政策ツールの有効性を低下させました。ステーブルコインの流通量が増加するにつれて、中央銀行は同じ緊縮効果を達成するために、より攻撃的な量的引き締めやより高い政策金利を必要とする可能性があります。
金融インフラの構造的変化
ステーブルコインのインフラ構造の規模は、現在無視できないものとなっています。過去一年間、オンチェーンでの送金総額は33兆ドルに達し、主要なクレジットカードネットワークの総額を上回りました。ステーブルコインはほぼ瞬時の決済能力、プログラム可能性、超低コストの国際取引（最低0.05%）を備えており、従来の送金手段（6-14%）をはるかに上回ります。
同時に、ステーブルコインは去中心化金融の借入れにおける主要な担保資産となり、65％以上のプロトコルローンをサポートしています。オンチェーンの短期国債ツールは急速に拡大しており、年間成長率は400％を超えています。このトレンドは"バイナリドルシステム"のセットを生み出しています：取引に使用される無利息通貨と保有に使用される有利息トークンで、現金と証券の境界をさらに曖昧にしています。
伝統的な銀行システムも反応し始めています。一部の大手銀行は、法律が許可され次第、銀行ステーブルコインを発行する意向を示しており、顧客の資金のオンチェーン移行に対する懸念を示しています。
より大きなシステミックリスクは、償還メカニズムから来ています。マネーマーケットファンドとは異なり、ステーブルコインは数分で清算が可能です。デカップリングなどの圧力状況が発生した場合、発行者はその日に数百億ドルの国債を売却する可能性があります。アメリカ国債市場は、このようなリアルタイムの売り圧力環境でストレステストを受けたことがなく、そのレジリエンスと連動性に挑戦をもたらしています。
戦略的優先事項とフォローアップの観察結果
通貨認知の再構築：ステーブルコインは新世代のユーロドルと見なされるべきであり、規制から逸脱し、統計が困難であるが、グローバルなドル流動性に強い影響力を持つ資金体系である；
金利と国債発行：米国債の短期金利は、ステーブルコインの発行ペースの影響をますます受けています。金利の異常や価格の歪みを特定するために、ステーブルコインの純発行と国債の一次入札を同時に追跡することをお勧めします；
ポートフォリオ構成：
システマティックリスク防止：大規模な償還の変動は、直接的に国債市場とレポ市場に伝播する可能性があります。リスク管理部門は、国債利率の急上昇、担保の逼迫、及び日中流動性危機を含む関連シナリオをシミュレーションすべきです。
米国債をサポートとするステーブルコインは、もはや暗号取引の便捷なツールではありません。彼らは急速にマクロな影響力を持つ「影の通貨」として進化しており、財政赤字の資金調達、金利構造の再構築、そして世界的にドルの流通方法を再構築しています。多資産投資家やマクロ戦略策定者にとって、このトレンドを理解し対処することは選択肢ではなく、緊急の課題となっています。