法外な呪い: なぜドルの準備通貨としての地位がアメリカの最大の負債である可能性があるのか

ダウンタウンのビルの上にある100ドル札のビジネスコンセプトgettyドルは世界の基軸通貨です。これは長い間「過度の特権」と呼ばれてきました。この地位をドルが保持していることは、アメリカにとって巨大な利点と見なされています – あるいは、そんな話です。

しかし待って！

この聖なる牛は、実際にはそれほどの祝福ではないかもしれません。おそらく、米ドルの「法外な特権」は実際には法外な呪いです。

まず最初に、冗談交じりに – そしてアメリカの読者を引き込むために、私がこれから提案することに同意するチャンスを少しでも与えるために – 「法外な特権」という用語が実際にはフランス語に由来していることを指摘させてください。それだけでも、実はそれほど素晴らしいアイデアではないかもしれないことを示唆しているかもしれません。

第二に、これを考慮してください：ドル換算では、現在、中国元(の量は、M2を指標とした場合、米ドルの2倍です。中国は米国の2倍の金を持っていると言えるでしょう - これは、4倍の人数に対して2倍の金、つまりアメリカ人に比べて一人当たりの金が半分であることを意味します。それでも、あなたは疑問に思うかもしれません：彼らはその流動性を持っているのに、なぜグローバル準備通貨になりたくないのですか？

この「特権」を考えてみましょう。確かに、世界の基軸通貨を持つことは、あなたに権力を振るうことを可能にします。そして、もし国際収支の問題に直面した場合、常に「紙吹雪」をもっと印刷することができます。準備通貨を印刷することは、基本的に何もないところからお金を得ることを意味します - これは素晴らしいことです。

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物を買うためにお金を輸出しなければなりません。そうでなければ、世界はあなたの通貨をグローバルスタンダードとして放棄するか、システム内にあなたのお金が十分に流通していないために流動性危機に苦しむことになります。

ここが問題です: 輸入を購入するためにお金を輸出するには、持続的な国際収支赤字が必要です – これは元大統領トランプが逆転しようとしたものです。

1946年以降、アメリカが世界を支配していた頃、ヨーロッパが自らを破壊している間に富に恵まれていたため、この赤字はそれほど重要な問題ではありませんでした。しかし、時が経つにつれて、ますます多くのドルが流出し、ますます多くの物が流入するにつれて、国は自らを空洞化させ始めます。

その「紙吹雪」は、あなたに物を売った人々の手に戻り、彼らはそれを使ってあなたの資産を買い上げます。最終的には、あなたが生産するのは紙吹雪だけで、あなたが所有するのは印刷機だけです。それは聞き覚えがあるはずです。

貿易から一貫して利益を得る国は、バランスシートに資産と負債の両方を持っています。しかし、輸入を資金調達するために常に紙吹雪を印刷し続ける国は、負債しか残らず、使い古された印刷機だけが残ります。

このチャートを見てみましょう:

15年にわたるドルとユーロ、ポンドの比較クレジット: ADVFNこれは、米ドルがユーロとポンドに対して20-25%上昇し、円に対してほぼ倍増したことを示す15年以上のチャートです。

このドルの強さは、アメリカが均衡の取れた経済を運営していること、責任ある政府予算を持っていること、または健全な財政規律に従っていることによるものではありません。いいえ、この強さはドルが世界の準備通貨であることの副産物です。

その準備通貨の地位により、米国は膨大な負債と巨額の貿易赤字を抱えることができ、徐々に国内経済を内部から空洞化させています。

いわゆる「特権的な優位性」により、アメリカは贅沢に溶け込むことができました。

しかし、最近人々が言いたがるように、それは持続可能ではありません。

悲哀、三度の悲哀、もしアメリカがその世界的な準備通貨の地位を失ったら。

だから何？

ヨーロッパはそれを必要としていない。中国はそれを望んでいない。日本はそれを求めていない。

では、実際の利点は何ですか？

• 政府の借入コストの低下。 しかし、日本の借入コストは、はるかに高い債務対GDP比にもかかわらず、さらに低い。
• 通貨崩壊なしの貿易赤字。 英国は同様の赤字を抱えつつも機能しています。しかし、国を空洞化させる長期的な赤字は遥かに有害です。
• セイニョレージ – コンフェッティを印刷することで得られる利益。しかし中国は2倍の量を印刷し、それに見合う資産を持っています。裏付けのないコンフェッティは、あなたを悩ませることになるでしょう。
• 世界金融システムに対する影響。 実際の商取引からの経済力がなければ、影響を維持するための後退は軍事力になります。歴史はこの戦略を長期的には支持しません。
• 危機への強靭性と安全資産の流れ。 しかし、真の地政学的および経済的強さは、生産性、ガバナンス、および資産から生まれるものであり、紙を印刷し、その価値を力で強制することからではない。ソ連にどうなったかを聞いてみればいい。

では、世界の基軸通貨であることは特権なのか、それとも呪いなのか？すべてのメカニズムは、極端に進むと、最初は利益であったものが毒に変わることがある。

米国の赤字の規模を考えると、患者はすでに毒されているかもしれません。

ドルの世界的な準備通貨としての地位を維持する政策は続くかもしれませんし、薄れるかもしれませんし、放棄されるかもしれません。しかし、経済の消散のための手段としての役割は終わりに近づいています。慢性的な赤字の持続可能性が目に見えて限界に達しているからです。

一方、中国は世界の準備通貨になりたくないと考えています – それが可能であっても。彼らの理由はシンプルです：輸出を続けたいので、あなたの紙吹雪を受け取り、あなたの国の資産を買い漁りたいのです。最終的には、彼らはすべての良いものを所有します。土地でこれを行えば植民地主義者と呼ばれ、製造資産で行えば裕福と呼ばれます。

ドルのグローバル準備通貨としての神聖な地位が地球上を漂っている限り、アメリカは家族の銀を売り続け、人々はプラスチック製のガラクタでダブルガレージを埋めることができると信じています。この「過剰な特権」が祝福であると考えていますが、実際には彼らを台無しにする呪いかもしれません。