香港の仮想通貨スポットETFの影響と見通しを需要と供給の観点から分析

香港証券監察委員会は最近、仮想資産現物ETFの承認リストを発表し、その中には華夏（香港）、嘉実国際、そして博時国際のビットコインとイーサリアムの現物ETF製品が含まれています。この6つのETFは4月30日に香港証券取引所で正式に上場取引を開始し、市場の広範な関心を引き起こしました。

初期の購入を通じて、これらの香港現物ETFは優れた初期規模を達成しました。データによると、3つのビットコインETFの総純資産は2.48億ドル、3つのイーサリアムETFの総純資産は4500万ドルで、合計で3億ドルに近づいています。それに対して、アメリカのビットコイン現物ETF製品（信託からETFに転換されたグレースケールGBTCを除く）の初日の総純資産はわずか1.3億ドルでした。

しかし、初日の取引高に関しては、香港の暗号化ETFのパフォーマンスは米国の同類製品には遠く及びません。データによると、6つの香港の暗号化ETFの初日の取引高は1270万ドルに過ぎず、米国のETF上場初日の46.6億ドルの取引高とは大きな差があります。

この初期規模と初日の取引額との巨大な違いは、市場に多くの疑問を引き起こしています。香港の暗号化現物ETFの今後の発展の余地はどうなるのでしょうか？それらは暗号化市場にどのような影響を与える可能性がありますか？投資家はどのように関連する投資機会を把握すべきでしょうか？この記事では、供給と需要の関係の観点からこれらの問題を深く分析します。

! 需要と供給の観点から見た香港の暗号スポットETFの影響

需要の観点：増加資金は限られている可能性がある

香港の暗号化通貨ETFは、投資家の資格に厳しい制限を設けており、中国本土の投資家が取引に参加することは許可されていません。ある証券プラットフォームを例に挙げると、口座開設者は本土および米国以外の居住者でなければ取引を行うことができないとされています。市場が期待している南向きの香港株通を通じて本土資金を導入する構想は、現時点では許可されておらず、短期間では実現が難しい状況です。

費用の観点から見ると、香港の暗号ETFは米国のETFに対して優位性を持っておらず、長期保有を希望する機関投資家にとっての魅力は限られています。データによると、米国の主要なビットコイン現物ETFの管理費率は一般的に約0.25%ですが、香港の3つのビットコインETFの総合費率は相対的に高く、短期的な管理費の減免があっても、依然として費用の優位性に欠けています。

未来、香港の暗号化ETFの需要は主に2つの側面から来る可能性があります：

1. 香港の個人投資家。香港のIDカードを持つ個人投資家にとって、香港の暗号ETFの購入ハードルは低く、取引時間もアジアの投資家の生活習慣により適しています。

2. イーサリアムに興味がある伝統的な投資家。香港で世界初のイーサリアム現物ETFが導入され、コインを保有するのが難しいがイーサリアムの将来に期待している投資家を引き付ける可能性があります。

! 需要と供給の観点から見た香港の暗号スポットETFの影響

供給面：現物申請と償還メカニズムがETFの供給を増加させる

香港の暗号化現物ETFとアメリカの同類製品の重要な違いは、現金の申請・償還に加えて、実物の申請・償還方式が追加されている点です。このメカニズムはETFのシェア供給状況に直接影響を与えます。

現物申赎は、投資家が暗号化通貨（ビットコインまたはイーサリアム）を使用してETFの分配を直接申購または赎回することを可能にします。この方法には2つの主要な影響があります：

1. 保有者は直接コインを使用してETFの分配を購入でき、柔軟な資産管理方法を提供します。

2. 実物申購は暗号市場に増量資金流入をもたらすことはなく、単に暗号通貨が異なるアカウント間で移転されるだけです。

ある機関の公開コミュニケーションによれば、初回の現物申购のETFシェアは50％を超える可能性がある。これにより、香港の暗号化ETFの初期募集規模が近3億米ドルに達する理由が説明されるが、一方で、これらの現物申购を通じて得られたETFシェアがその後の二次市場取引で売り圧力に転換される可能性もある。

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折溢価率に注目して投資機会をつかむ

香港の暗号化現物ETFの供需関係が複雑であることを考慮すると、公開市場（香港証券取引所での取引）のプレミアム・ディスカウント率がより良い観察指標になる可能性があります。

もしETFに割引が発生すると、売り手の意欲が強いことを示し、ETFのシェアが償還される可能性があり、暗号市場に悪影響を及ぼす可能性があります。逆に、ETFにプレミアムがある場合は、買いが強いことを示し、申請を引き起こす可能性があり、暗号市場に良い影響を与える可能性があります。

データによると、初日の取引終了時点で、大部分の香港の暗号ETF製品は正のプレミアム状態を示しており、最高で0.33%に達しました。これは初日の売り圧力が抑えられ、買い圧力が相対的に強いことを示しています。この正のプレミアム状態が持続できれば、香港の暗号現物ETFの規模は5億米ドルの予想値を超える可能性があります。一方、負のプレミアムに転じた場合は、アービトラージ取引による解約圧力に注意が必要です。

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香港の暗号ETFの長期的な価値

香港の暗号化現物ETFの短期的な市場への影響は、アメリカの同類製品ほどではないかもしれませんが、中長期的に見ると、その現物の申請と償還のメカニズムは、暗号資産と伝統的金融資産の間の重要な変換手段を提供しています。

実物を通じて暗号通貨をETFのシェアに変換することで、投資家は伝統的な金融市場の価格設定と流動性を持つ資産を得ることができます。これにより、暗号資産ETFの保有は伝統的な金融市場の資産証明として機能し、担保借入や構造化商品構築などのさまざまなレバレッジ操作を行うことができ、暗号資産と伝統的金融のつながりをさらに強化します。

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よりマクロ的かつ長期的な視点から見ると、香港がビットコインとイーサリアムの現物ETFを承認したことは、世界の暗号市場の発展における重要なマイルストーンです。この政策は華人地域の金融構造に深遠な影響を与え、暗号通貨が世界の金融システムでさらに合法的な地位を得るための重要なステップとなります。

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