先見の明のある取引が市場を主導する：暗号資産市場が強い反転を迎える

3月の報告では、「反者道之動」を指摘し、「Q2は反転行情を迎えるだろう」と予示しました。4月にはビットコインが強気の反転を果たし、単月で14.11%の大幅上昇を記録し、以前のすべての下落幅を回復しました。

世界の金融市場を主導する貿易紛争は4月に正式に始まり、市場に巨大な衝撃を与え、パニックの感情が高まり、資産価格が大幅に下落しました。しかし、感情が解放された後、政策が緩和され、アメリカの経済データが堅調に推移するにつれて、資金は株式市場と暗号資産市場に流入し始めました。

ビットコインは米株の調整に先行し、米株が底を探るのに合わせて、大量の資金の後押しを受けて急騰しています。さらに重要なのは、2か月以上の調整を経て、チップ構造が大幅に改善され、内部の状態がより安定していることです。

S&P 500と暗号資産市場は、貿易争端以来の下落幅をすべて回復しました。未だ終わらない貿易争端やアメリカ経済の先行き不透明感に比べ、市場のパフォーマンスは非常に強く、新しい情報に対して絶えず価格を調整しています。しかし、市場が真の反転を実現するには、貿易争端の解決とアメリカ経済データのさらなる確認が必要です。その過程で波乱が生じる可能性があります。

マクロ金融：貿易紛争の期待取引が市場の大幅な調整を引き起こす

4月2日に国家非常事態を宣言し、対等関税を発動；4月3日に全世界の商品の関税を10%引き上げ、ある国の商品には104%の関税を課す。

4月3日から5日まで、米国株式市場は恐慌的に下落し、3つの主要株価指数は年初来のラインを下回った。長期および短期の米国債も大幅に下落し、トレーダーは株式を売却して債券市場や欧州株式に避難した。週末には大規模な抗議が発生した。

4月7日月曜日、S&P 500 VIX指数が60を突破しました。9日には関税が正式に施行され、2年期米国債利回りは4%を超え、11日には10年期米国債利回りが4.6%に近づきました。21日、売りが為替市場に広がり、ドル指数は97.911に下落しました。ナスダックは技術的なベアマーケットに突入しました。

予想外の"対等関税"、金融市場の下落への無関心、ある国政府の強硬反撃が、アメリカの株式、債券、為替に"三殺"という惨状を引き起こした。これにより、さらなる恐慌が引き起こされ、企業や金融界からの批判と抗議が沸騰し、市場の根本的な信頼が揺らぎ、政策は譲歩を余儀なくされた。

まず、特定の国を除くすべての国に対して90日間の関税を一時停止し、同盟国との関係を緩和し、さらなる交渉時間を稼ぐことを目指します。4月23日、特定の国の商品の104%の高関税を大幅に削減する可能性が報じられ、さらには半減以上になるとも言われています。期間中、特定の国の政府との接触を繰り返し強調しましたが、相手は否定しています。

金は唯一の勝者となり、9日から強く上昇し、2970ドル/オンスから最高3499.93ドル（4月22日）まで上昇しました。しかし、23日のニュースでは、ある国の商品の高関税を削減することを検討しているとのことで、持続的な調整に入り、月末には3288.54ドル/オンスまで下落しました。単月では依然として5.08%の大幅上昇を記録しています。

米国株は4月4日に底打ちしてから強く反転し、23日の政策"緩和"後に反転が継続し、5月2日までにNASDAQとS&P500は貿易争端による下落幅を完全に回復した。

全月来看，ナスダックは4月に0.85%上昇し、S&P 500は0.76%下落し、ダウは3.17%下落し、ビットコインは14.11%上昇しました。

この過程において、市場は一時5月の利下げ確率が80%を超えると予想していたが、連邦準備制度は常に強硬な姿勢を維持し、株式、債券、為替の"三重殺"の際に再度、雇用市場に予期しない事態が発生した場合には市場に介入すると表明し、少し"ハト派"の信号を発信した。

4月10日の労働統計局のデータによると、3月のCPIは前月比で0.1%減少し、近5年で初めての月次減少となりました。年率CPI成長率は2.4%に低下しました。コアCPIの年率成長は2.8%で、2021年3月以来の最低となりました。

4月30日、経済分析局は、第1四半期の実質GDPの年率換算は0.3%減少し、2022年第2四半期以来の低水準となり、前四半期の2.4%の成長率を大きく下回り、市場予想も下回ったと暫定的に推定しました。

5月2日、4月の非農業雇用報告では、17.7万の新規雇用が追加され、予想を上回ったが3月を下回った。失業率は4.187%で、予想通り。平均時給の増加率は鈍化し、賃金の圧力が穏やかであることを示している。

インフレデータが落ち着き、雇用は依然として強いことで、市場の景気後退に対する懸念が一時的に和らぎました。政策の"ソフト化"に加え、貿易紛争が依然として難航しているにもかかわらず、先行資金の大規模な買いがアメリカ株式市場の強力な反転を後押ししました。

中短期貿易紛争が引き起こした恐慌は相対的に十分に解放され、GDPデータはアメリカ経済がまだ大きな打撃を受けていないことを示しています。また、政策チームが「失控」から「理性」に戻ったようで、これは先行資金が大規模に買い入れる理由です。我々は、2-4月の調整は2年間連続して上昇したアメリカ株が外部衝撃の下で過大評価された結果の激しい調整であり、熊市の技術的な試探であると考えていますが、アメリカ経済が衰退することを示す十分なデータはまだありません。現在、アメリカ株の評価は若干修正されていますが、安くはありません。市場の価格設定はすでに十分であり、さらなる上昇には貿易紛争のさらなる緩和やインフレのさらなる低下など、より多くの条件の支持が必要です。利下げの期待は7月まで延期されました。大幅な反発後、我々は中立的な判断を傾向としており、貿易紛争の進展や経済データに密接に注目する必要があります。経済の悪化傾向が現れた場合、再び修正が行われる可能性があります。

暗号資産:強固なチップ構造+長期的展望

4月のビットコインの動きは「反転取引」の典型と称され、恐怖感の中で買い、感情が和らぐのを待って資産価格が迅速に反転しました。

4月のビットコインは82534.31ドルで始まり、最低74420.69ドル、94182.54ドルで終わり、月間で14.11%上昇し、月間の振幅は26.12%に達しました。

全月は先に下落し、その後上昇しました。4月7日の"黒い月曜日"で底を打ち、その後徐々に上昇しました。30取引日の中で上昇日が下落日よりもはるかに多かったです。

テクニカル面では、ビットコインはリンケージの米国株式市場の暴落で年間ラインに3回後退し、長期的なトレンドを確認し、4月22日に6.82%の急上昇で200日ラインを突破し、「トランプボトム」に戻り、この強気市場のラウンドの「最初の上昇トレンドライン」に近づきました。

米国株式と比較して、ビットコインの動きはより強く、3月からの調整、長期保有者や大口の増加、政策やアプリケーションの面での好材料の支援によるものです。

3月以来、複数の州が「ビットコイン準備法案」を推進し続けています。4月30日、アリゾナ州下院は2つの関連法案を通過させ、州知事の署名を待っています。施行されれば、アリゾナはアメリカで初めて州の財政がビットコインを保有することを許可する州となり、他の州の推進速度も加速すると予想されています。

ビットコインのアプリケーションの拡大と価格の上昇は相互に強化し合っています。3月から4月にかけて、貿易紛争による世界金融市場の動揺がこのプロセスを一時中断しました。しかし、暗号資産市場内部の保有構造と運営は安定を保っており、恐怖が和らいだ後、ビットコインは再び上昇傾向に戻りました。今後の市場は外部要因による変動が続く可能性があり、前の高値を突破するには貿易紛争の決着とアメリカ経済が衰退に陥らないことを待つ必要があります。

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チップ構造:長期保有者、大口投資家が保有資産を増やし、長期資金が市場に参入

2024年10月4日、資金が凄まじく流入し、長期保有者が今回のサイクルの第二波の売却を開始しました。旺盛な資金が売り圧を吸収した後、価格は11万ドル近くまで引き上げられ続けました。

3月後、流動性枯渇によりビットコインが大幅に下落し、長期保有者が再び"安定器"の役割を果たし、売却から増持に転じた。

100-1000枚のビットコインを保有する大口群体も下落の中で増持を続け、4月下旬に加速して買い入れ、全月で8万枚以上の増持を行い、市場を支える中堅力となっています。注目すべきは、この群体が昨年の10月から12月にかけてビットコインの価格を7万ドルから10万ドルの範囲に引き上げた主要な買い手であることです。本周期の買い入れ規模が売却規模を大きく上回る特徴に基づき、彼らの行動は長期投資家の特性に合致していると判断でき、この価格帯の認識は価格の安定に寄与するでしょう。

各方面が購入した後、取引所のビットコイン在庫は4月に約6万枚減少しました。

1月31日と4月30日のオンチェーン資産分布を比較すると、7.4万ドルから10万ドルの範囲の資産の重心が明らかに下がり、一部の10万ドル以上の資産が7.4万ドルから9.4万ドルの範囲に移動しました。

この2ヶ月間、市場は不安定で、チップの流通の観点からは、新規参入者のチップは急落して売ることを余儀なくされ、過去の7.4〜94,000のチップの不足が埋められました。 現在、短期保有者は変動損失から解放されており、チェーン全体のビットコインは14%の変動損失状態にあります。 パニックと損失によって引き起こされた市場の売り圧力は大幅に改善されました。

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資金：力を合わせて波を逆転させ、超百億の資金が急募

月の中旬を境に、上半月は貿易紛争とマクロの恐慌圧力の下で資金が全体的に流出したが、ステーブルコインの資金は引き続き流入した。月の中旬以降、政策の「緩和」と米国株の安定した反転に伴い、ビットコインの現物ETF資金が急いで取り込まれ、価格は迅速に94000ドル以上に押し上げられた。

月間で見ると、4月の全体的な資金流入は84億ドルで、今期で6番目に大きな流入月となった。

上述の統計には、ある会社の追加購入データは含まれていません。公告によると、その会社は4月に資金調達を通じて3回追加購入し、合計で25370枚のビットコインを購入し、22億ドル以上を投入しました。この部分を考慮に入れると、4月の全市場の資金流入は100億ドルを超えました。

ビットコインの価格動向は資金の流れを反映しています。統計可能な資金流入は三つのカテゴリに分けられます。一つは現物ETFチャネルの資金で、通常は米国株の変動に従います。二つ目は特定の企業の資金調達で、流入が比較的持続的です。三つ目はステーブルコインチャネルの資金、つまり場内資金で、昨年10月以来、たった1ヶ月間の純流出があり、他の月はすべて正の流入です。

2月から4月にかけて暗号資産市場は激しい変動を見せ、技術的には一時的に熊市に突入しましたが、総合資金と長期保有者のトレンド分析から、私たちは市場サイクルが依然として上昇期、すなわち牛市にあると考えています。調整後、資金は再び長期保有者と大口投資家の手に戻ったと見ており、今回の下落は資金構造を強化する助けとなります。貿易摩擦の影響が和らぎ、取引の熱意が再燃すれば、ビットコインの価格は再び上昇する可能性が高いです。

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まとめ

3月の報告では、「第1四半期の疾風怒涛を経て、第2四半期の展望は依然として明確ではないが、最も苦しい時期は過ぎた可能性が高い。政策が理性的なゲームに戻ると、市場は自らの運行規則に戻ることができるだろう」と指摘しました。

4月の市場のパフォーマンスはこの判断を初めて検証し、背後には政策の"緩和"とアメリカの経済データの比較的堅調さがある。

数ヶ月の調整とチップの再配分を経て、暗号資産市場内部はより安定し、長期保有者がより多くのチップを保有し、短期保有者の浮損圧力が解消され、浮益はまだ現れていない。ビットコインのわずか14%が浮損状態にある。この内部状態は市場の上昇を支える堅固な基盤を提供している。

しかし、貿易紛争などの外部環境の不確実性は依然として大きく、アメリカの経済後退やインフレの再上昇を引き起こす可能性があり、これによりアメリカ株のバリュエーションが再度引き下げられる可能性や、連邦準備制度による利下げがさらに遅れる可能性があります。この点には特に注意が必要です。

市場の動向は、ダイナミックな条件下での各方面の博弈の合力の結果です。私たちはビットコインの下半期および長期の動向に自信を持っていますが、貿易摩擦が資金、感情、そして世界経済に及ぼす予測不可能な破壊に警戒する必要があります。

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