「流動性の真実を知ってください:2024年上場効果調査報告書」

1. 研究の紹介

1.1 背景

今年以来、マーケットは高い完全希薄評価(FDV)ですが、低い流動性(MC)のVC通貨について広範な議論を引き起こしました。2024年に新たに発行される通貨に伴い、MC/FDV比率は過去3年間の最低水準に低下し、今後大量の通貨が市場に解放されることを示しています。初期の流通量は低いものの、マーケットは短期的には需要の増加により価格が上昇する可能性がありますが、この上昇は持続性に欠けます。一旦大量の通貨が解放され市場に入ると、供給過剰のリスクが高まり、投資家はこの市場構造が価格上昇に持続的なサポートを提供できないのではないかと懸念し始めるでしょう。

そのため、多くの投資家の関心はこれらのVCトークンからMeme通貨に移り始めました。Meme通貨の特徴は、大部分のトークンがTGE時に完全にロック解除されており、流動性が高く、将来のロック解除による売却圧力がないことです。このような構造は、市場の供給圧力を軽減し、投資家により多くの信頼を与えます。多くのMeme通貨は、発行時のMC/FDV比率が1に近く、保有者がトークンのさらなる発行によって希薄化の影響を受けないことを意味し、比較的安定した市場環境を提供します。大規模なトークンロック解除リスクへの認識が深まるにつれて、投資家の関心は徐々に流動性が高く、インフレ率が低いMeme通貨に向かっていますが、これらのトークンは実際のアプリケーションシーンが欠けている可能性があります。

現在の市場の状況では、投資家はトークンをより慎重に選ぶ必要があります。しかし、投資家がトークンを選ぶ際、それぞれのプロジェクトの価値や潜在能力を独立して評価することは難しいことが多く、この時、取引所の選別メカニズムが重要になります。トークン資産をユーザーに直接提供する「守門員」として、中央集権型取引所はトークンのコンプライアンスと市場の潜在能力を検証するだけでなく、質の高いプロジェクトを選別する役割も果たします。市場には、オンチェーンの取引がCEXの取引を上回るだろうという別の声もありますが、私たちは中央集権型取引所の市場シェアはオンチェーン取引に奪われることはないと考えています。CEXの取引のスムーズさ、中央集権的な責任ある資産の保管、ユーザーの習慣や心の構築、流動性の壁、グローバルな規制のコンプライアンスのトレンドなどの要因により、CEXの取引シェアは長期的に持続的にオンチェーンの取引シェアを上回り続けるでしょう。

さて、次の問題は、中央集権型取引所が多数のプロジェクトの中からどのように選別し、上場を決定するのかということです。過去1年間に上場した通貨の全体的なパフォーマンスはどうでしたか？これらの上場したトークンのパフォーマンスと選ばれた取引所との関連性はありますか？

市場が関心を持つこれらの問題に答えるため、本研究は各大取引所の上場状況を探求し、それがトークン市場のパフォーマンスに与える実際の影響を分析することを目的としています。特に上場後の取引量の変化と価格変動の特徴に焦点を当て、異なる取引所が通貨の上場後の市場パフォーマンスに与える影響を特定します。

1.2 調査方法

1.2.1 研究対象

取引所を地域と市場に基づいて組み合わせ、主にこの3つのカテゴリに分けます：

華人が創設し、世界を対象とする：某取引所、某取引所、某取引所、某取引所、某取引所、某取引所等。主に華人が設立し投資した有名な取引所で、世界市場を対象としています。華人取引所の数は多く、研究を容易にするために選ばれた取引所は異なる発展の特徴を持っており、選ばれなかった取引所もそれぞれの利点があります。

韓国創設、国内向け：ある取引所、ある取引所など。主に韓国国内市場を対象としています。

アメリカで設立され、欧米向け：ある取引所、ある取引所など。アメリカの取引所は主に欧米市場を対象としており、通常、SECやCFTCなどの厳しい規制を受けています。

ラテンアメリカ、インド、アフリカなどの他の地域の取引所は、取引量と流動性が全体で5%未満であるため、本報告書では詳しく分析しません。

私たちは、上記の代表的な取引所10社を選び、その上での通貨のパフォーマンスを分析し、通貨上場イベントの数とその後の市場への影響を含めました。

1.2.2時間枠

主にトークンのTGE後の1日目、前の7日間および前の30日間の価格変動に注目し、そのトレンド、ボラティリティパターン、そして市場の反応を分析します。理由は以下の通りです：

• TGEの初日、新しい資産が発行され、取引量が非常に活発で、市場の即時受け入れ度を反映しています。抢筹やFOMOの感情の影響を大きく受けており、市場の初期価格設定の重要な段階です。
• TGE後7日間の価格変動は、新しい通貨に対する市場の短期的な感情やプロジェクトの基本的な認識の初期評価を捉え、市場の熱気の持続性を測定し、プロジェクトの合理的な初期価格に戻ることを示します。
• TGEの後30日間は、トークンの長期的なサポート力を観察し、短期的な投機が冷却し、投機家が徐々に退出する。トークンの価格と取引量が維持されるかどうかは、市場の認知度の重要な参考となる。

1.2.3 データ処理

本研究は、分析の科学性を確保するために、系統的なデータ処理方法を採用しています。市販の一般的な研究方法と比較して、本研究はより直感的で、簡潔で、高効率です。

本研究報告では、データは主にあるデータプラットフォームから取得されており、2024年に各大取引所で新たに上場される通貨の価格データを含んでいます。これには、上場初期の価格、異なる時間点での市場価格および取引量などのデータが含まれています。サンプル数が多いため、この大規模データ分析は、単一の異常データが全体のトレンドに与える影響を軽減し、統計結果の信頼性を高めるのに役立ちます。

(I) リスティング活動の多変量解析の概要

本研究では、多変量分析手法を用いて、市場の動向、取引の深さ、流動性などの要因を総合的に考慮し、結果の包括性と科学性を確保しています。私たちは、異なる取引所の新通貨の平均上昇幅と下降幅を比較し、取引所の市場ポジショニング（ユーザー基数、流動性、上場戦略など）と組み合わせて詳細に分析しました。

(II) 平均値判断全体のパフォーマンス

トークンの市場パフォーマンスを測定するために、上場時の初期価格に対するパーセンテージ変化（Percentage Change）を計算しました。計算式は以下の通りです：

変化率 = (Current価格 - 初期Price) / 初期価格 * 100%

市場の極端な状況が全体のデータトレンドに影響を与える可能性を考慮し、前の10%と後の10%の極端な外れ値を除外し、突発的な市場イベント（例えば、突発的な好材料、市場操作、流動性の異常）が統計結果に与える干渉を減らしました。この処理方法により、計算結果はより代表的になり、新通貨が異なる取引所での実際の市場パフォーマンスをより正確に反映できるようになります。その後、各取引所の新通貨の価格変動の平均を計算し、異なるプラットフォームの新通貨市場の全体的なパフォーマンスを測定します。

安定性は変動係数(III)判断されます

変動係数(CV)は、データの相対的なボラティリティの尺度であり、次のように計算されます。 CV = σ / μ

ここで、σは標準偏差、μは平均値を表します。変動係数は無次元指標であり、データの単位に影響されず、異なるデータセットの変動性の比較に適しています。市場分析において、CVは主に価格や収益の相対的な変動性を測定するために使用されます。取引所や通貨の価格分析において、CVは異なる市場の相対的な安定性を反映し、投資家にリスク評価の根拠を提供します。ここでは標準偏差ではなく変動係数を使用しています。なぜなら、変動係数は標準偏差に比べてより高い適用性を持っているからです。

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2. リスティング活動の概要

2.1 取引所間の比較

2.1.1 リスト量と FDV 設定

私たちは、全体データから見ると、トップ取引所（例えば、某取引プラットフォーム、某取引プラットフォーム、某取引プラットフォーム）に上場する通貨の数が一般的に他の取引所より少ないことを発見しました。これは、取引所の立場の違いが上場スタイルに影響を与えていることを示しています。

上場通貨の数量を見ると、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所は、上場ルールがより厳格で、上場通貨の数量は少ないが規模は大きい。一方、ある取引所などの取引所は、新しい資産をより頻繁に上場し、より多くの取引機会を提供している。データによると、上場通貨の数量とFDVは概ね負の相関関係にあり、FDVが高いプロジェクトをより多く上場する取引所は通常、上場通貨の数量が少ない。

CEXが上場優先順位を決定するために採用するさまざまな戦略は、異なる完全希薄化評価（FDV）レベルに重点を置いています。ここでは、プロジェクトのFDVの違いに基づいて分類し、取引所の上場基準をよりよく理解できるようにしています。トークンの評価を行う際には、MCとFDVを考慮することが多く、これらはトークンの評価、市場規模、流動性を共同で反映しています。

• MCは現在の流通しているトークンの総価値のみを計算し、将来のロック解除トークンは考慮していないため、プロジェクトの真の評価を過小評価する可能性があり、特に大部分のトークンがまだロック解除されていない場合には誤解を招くことがあります。
• FDVはすべての代币の総量に基づいて計算され、プロジェクトの潜在的な評価をより包括的に反映し、投資家が将来の売却圧力リスクや長期的な価値を評価するのに役立ちます。低いMC/FDVのプロジェクトの場合、FDVの短期的な参考価値は限られており、主に長期的な参考になります。

したがって、新しく上場したトークンを分析する際、FDVはマーケットキャップよりも参考性があります。ここではFDVを基準として選択します。

さらに、初発プロジェクトに対する態度から見ると、通常ほとんどの取引所は均衡戦略を採用しており、初発と非初発プロジェクトの両方に配慮していますが、通常非初発プロジェクトの要求は高くなります。なぜなら、初発プロジェクトがもたらす新しいユーザーがより多いためです。また、韓国の二つの取引所のある取引プラットフォームと別の取引プラットフォームは主に非初発の上場に集中しています。初発に比べて、非初発の上場では選定リスクを低減でき、市場の変動や初期の流動性不足の問題を回避することができます。同時に、プロジェクト側にとっても、初発に比べて過度な市場プロモーションや流動性管理のプレッシャーを負う必要がなく、非初発の上場は既存の市場認知度を活用して成長を促進できます。

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2.1.2 サイド好み

ある取引所

2024年、Meme通貨の数量は依然として最も多くを占めています。InfraとDeFiプロジェクトは占比が大きいです。RWAとDePIN分野はこの取引所での通貨数量が相対的に少ないですが、全体的なパフォーマンスは良好です。その中でUSUAL現物の最高上昇率は7081%に達しました。この取引所はこれらの分野での通貨選定が比較的慎重ですが、一旦上場すると市場の反応は通常非常にポジティブです。下半期には、この取引所のAI分野での通貨の好みが明らかにAIエージェントトークンに傾いており、その割合はAI関連プロジェクトの中で最も高いです。

2024年、この取引所は特定のパブリックチェーンエコシステムを好む傾向があります。例えば、BANANAやCGPTなどのプロジェクトの上場は、この取引所が自らのチェーン上エコシステムへのサポートを強化していることを示しています。

ある取引所

この取引プラットフォームの通貨数は同様にMemeの数が最も多く、約25%を占めています。一方、他の取引所と比較すると、パブリックチェーンとインフラストラクチャの分野での通貨がより多く、合計で34%の高い割合を占めています。これは、比較的に見て、この取引プラットフォームが2024年に基盤技術の革新、拡張性の最適化、そしてブロックチェーンエコシステムの持続可能な発展により注力していることを示しています。

新興分野では、この取引所はDMAILとGPTを含む4種類のAI通貨のみを上場させ、RWA分野では3種類の新しい通貨を上場させ、DePIN分野では3種類のみです。これは、この取引所が比較的新しい分野での展開に対して慎重であることを反映しています。

ある取引所

この取引所の2024年の上場の最大の特徴は、幅広い分野をカバーしており、トークンのパフォーマンスが一般的に良好であることです。2024年には、DEX分野にUNIとBNTが上場しました。これは、この取引所が人気のある資産の上場において依然として大きな潜在能力と発展の余地があることを示しています。多くの主流または高時価総額のトークンはまだ上場しておらず、今後更にサポートを拡大する可能性があります。同時に、これはこの取引所が上場の審査に対して比較的厳格であり、長期的な潜在能力を持つ資産を慎重に選別する傾向があることを反映しています。

この取引所では、各トラックの通貨の上昇幅が非常に目立ちます。PEPE（Meme)）、AGLD（Game)）、DRIFT (DeFi )、SAFE (Infraなどのトラックの通貨は短期間で顕著に上昇し、最高で100%さらには150%を超えることもあります。UNIは上場30日後と1日目を比較すると93.5%の上昇幅を記録しています。これは韓国のユーザーがこの取引所でのプロジェクトに対して非常に高い認識を持っていることを反映しています。

また、パブリックチェーンエコシステムの観点から、SolanaやTONなどのパブリックチェーンエコシステムが比較的人気を集めています。私たちはまた、取引所が徐々に深めていることに気づきました。