ステーブルコイン市場が分水嶺に：Circle上場が新時代の始まりを示す

ステーブルコインが正式にグローバル資本市場のメインステージに登場しました。"カジノのチップ"と見なされていたあるステーブルコインから、"コンプライアンスのデジタルドル"を代表するUSDCが米国株式市場に上場するまで、これは単なるビジネスの転換点ではなく、金融秩序再構築の前哨戦です。コンプライアンスのあるステーブルコインはもはやチェーン上の流通ツールではなく、ドルのグローバルな"デバンキング、地理的消去"の拡張の戦略的代理となっています。

2025年、多国ステーブルコイン規制が相次いで実施され、「グレー産業ドル」と「ホワイトリストドル」が正式に分化した。ある企業の上場は、暗号産業の資本化イベントであるだけでなく、ドルのグローバル化におけるもう一つの構造的アップグレードを示し、準拠したドルが金融主権のアウトプットチェーン化の出発点を完成させたことを示している。

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ステーブルコイン市場規模と展望

機関の予測によれば、2030年には世界のステーブルコインの総市場価値が1.6兆〜3.7兆ドルに達するとされ、その増加は主に以下の分野に集中する。

• クロスボーダー決済がコアドライビングシーンとなる。ステーブルコインの清算コストは伝統的なルートよりもはるかに低く、高摩擦地域に特に魅力的である。
• RWAがリアル資産とブロックチェーンを接続します。ステーブルコインが資金側、RWAが資産側となり、成長のフライホイールを形成します。
• 仮想資産のネイティブシーンは引き続き基礎的流動性を提供します。オンチェーンの貸付やデリバティブなどが引き続きステーブルコインを担保として吸収します。

ステーブルコインは通貨圈の資金からの転送経路として、徐々にWeb3のネイティブオペレーティングシステムにおける"ドル流動核心"に進化しています。

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競合環境分析

ある企業は二重の競争に直面しています。ひとつは、オンチェーンのネイティブプレーヤーとの流動性カバーの競争であり、もうひとつは、伝統的な金融巨人とのステーブルコイン制度の輸出権の競争です。

この会社の核心的な強みは次のとおりです：

• コンプライアンスの先発と正統性
• オープンインフラおよびエコネットワーク
• 機関の信頼とメインストリーム資金の接続

世界的な規制政策の実施に伴い、非準拠発行者の運営のハードルが上昇し、同社の制度的コンプライアンスの強みが徐々に顕在化しています。灰色市場で特定のステーブルコインを超えるのは難しいですが、制度的な側面から代替不可能性を構築しています。

合規ステーブルコイン市場への参入ルールが明確になると、銀行や決済機関は加速して参入し、その会社の合規優位性に挑戦する必要があります。その会社は、既存のエコシステムの主導権が希薄化するリスクを防ぐ必要があります。

長期的には、同社は「オープン型グローバルチェーン上清算ネットワーク」において依然として優位性を持っています。重要なのは、誰がより早く「コンプライアンス+コンポーザブル+接続可能」なチェーン上の決済基盤を構築し、機関の信頼を得ることができるかです。

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ビジネスモデル分析

同社の現在の収益構造は単一であり、金利に敏感です。

• 2024年の収入は約17億ドル、純利益は1.6億ドルで、99%は準備金利息からのものです。
• FRBの利下げはその利益に巨大な影響を与えるだろう

チャネル依存度が高く、マネタイズ効率が制限されている：

• 特定の取引プラットフォームのプロモーションネットワークに重度に依存
• 当プラットフォーム以外のチャネルでも五分五分の分配となり、2024年には約10億ドルの流通支出がチャネル側に流れる。

将来のコア変革の方向性:

• 非利ざい収入を拡大する、例えば、オンチェーン決済API、クロスチェーンチャネル、ウォレットアカウントなど
• To Bビジネスのクローズドループを構築する
• チェーン上の清算とRWAの連携シーンを発展させる

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財務およびバリュエーション分析

IPOの評価額は約810億ドル、PEは約50倍、PSは約5倍であり、比較的楽観的な価格設定が実現しています。

ある競合他社と比較して：

• 競合他社の純利益は130億ドルを超え、同社の80倍です。
• 競合他社は運営コストが極めて低く、コンプライアンスコストを負担せず、チャネルの分配利益を支払わない。
• その会社は高いコンプライアンスを持ち、財務は公開透明ですが、利益率はコンプライアンスコストに抑圧されています。

コンプライアンスの利益率は非コンプライアンスに対抗するのが難しいが、コンプライアンスによってメインストリームの機関資金を引き付け、資本市場の価値を創造することができる。

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投資戦略アドバイス

• 短期：市場の感情が高まることで取引機会が生まれる可能性がありますが、バリューのリターンリスクには注意が必要です。
• 中長期：新しいビジネスの展開、チャネル依存の減少、グローバルな決済ネットワークの統合能力に注目する
• 投資家が現在購入しているのは、規制ライセンス+ブロックチェーン上の決済ネットワークの将来の価格権であり、現在の利益ではない。
• 後続の四半期において、ブロックチェーン上の決済の進展と非利ザ収入の増加データを提示できるかが重要となる。

まとめ

ステーブルコイン市場は爆発の前夜に差し掛かっています。同社は業界のトレンドの核心交差点に位置しており、コンプライアンスの正統性、オープンインフラ能力、機関レベルの信頼構造などの利点を備えています。しかし、収益構造の敏感性やチャネル依存などの課題にも直面しています。

その会社のIPOは終点ではなく、世界のステーブルコインが制度化されたトラックに入る起点です。資本市場が本当に賭けているのは、グローバルなチェーン上のドルコンセンサスシステムにおける重要なプロトコル層としての役割です。その製品が"チェーン上ドル"の一般流通の基盤となったとき、会社の物語は本当に始まります。