最近のマクロ市場のホットテーマの振り返り

マクロ背景は全体的に良好

ここ2ヶ月でインフレが明らかに冷却しています。アメリカの6月CPIは、4年ぶりに前月比でマイナスに転じ、コアの前年比増加率は3年以上ぶりの低水準を記録しました。今後2年間、インフレは持続的に低下すると予測されています。住宅のインフレは加速的に鈍化しています。

雇用市場はやや軟化しているが、全体としては依然として比較的バランスが取れて安定している。経済サプライズ指数は谷底にあり、経済データが予想を下回るケースが多いことを示している。金融条件は引き続き緩和されており、2022年末以来最も緩和された状態である。

これらの要因はリスク資産市場に有利であり、投資家は連邦準備制度が経済成長を支援する行動を取ることを期待しています。第一四半期末のインフレに対する懸念は過剰であることが証明され、商品インフレは明らかに低下しています。

米ドルが弱くなり、連邦準備制度が利下げを開始する中、新興市場と暗号通貨は恩恵を受ける可能性があります。ソフトランディングからハードランディングへの期待が高まると、株式などのリスク資産から債券へと移行する可能性があります。

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第2四半期の決算シーズンが圧力に直面

現在の市場の焦点は始まったばかりの利益シーズンにあります。市場は今四半期の利益の期待に非常に楽観的ですが、以前のサプライズレベルを達成するのは難しいかもしれません。利益確定やセクターのローテーションが見られる可能性があります。

ウォール街は、S&P 500の第二四半期の利益が前年同期比8.9%増加することを予測しており、前四半期の5.9%を上回っています。これは見込みを下方修正した結果であり、3月末時点ではアナリストは成長率を9.1%と予測していました。

第一四半期の状況から見ると、良いサプライズによる株価の上昇幅は、悪い予想外による下落幅よりも小さい。発表された第二四半期の決算に対する市場の反応は、第一四半期よりも悪い。

市場はAIの収益性に対する疑念が増加しています。大手テクノロジー株が2022年の業績の谷を抜け出す中、NVIDIAやテスラを除いて、他の企業の決算後に強いパフォーマンスを維持する可能性は低下しています。「マジック7」から他の493銘柄へのローテーションや、AIから人型ロボットや自動運転などの分野への移行が見られるかもしれません。

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ボーイング社が有罪を認める

ボーイングは737 Maxの2件の墜落事件について有罪を認め、認証申請プロセスでの詐欺行為を認めることに同意しました。会社は最大4.872億ドルの罰金に直面しますが、実際の金額は裁判官が決定します。2021年に一部の罰金が支払われたため、今回は2.44億ドルを支払う必要があります。

投資の観点から見ると、これはボーイングの悪材料が出尽くし、評価の回復に寄与することを意味します。これは2023年11月のバイナンスの有罪判決による罰金後のBNBの大幅上昇の状況に似ています。

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市場は共和党の選挙情勢を楽観視している

デリバティブ市場はバイデンの現在の選挙情勢に悲観的です。トランプの勝利確率は年初の40%-50%から約60%に上昇しました。共和党が同時に上院と下院、そして大統領職を勝ち取る確率は約50%に上昇しました。バイデンの勝利確率は20%を下回っています。

注目すべきは、ゴールドマン・サックスが暗号通貨プラットフォームPolymarketのデータを引用し、暗号アプリケーションが「出圈」しており、実用性が徐々に高まっていることを示している点です。

投資家の関心は成長と金融政策から政治へと移行しています。焦点はトランプが実施する可能性のある関税、税制政策、そして規制の変更です。トランプが就任した後、関税はGDP成長に若干の影響を与え、インフレを押し上げる可能性があります。最近、インフレ期待とトランプの勝利確率には同時に上昇傾向が見られます。

共和党の勝利の可能性は高いが、民主党候補者の変動の可能性も上昇している。政治的な不確実性は企業の投資を遅らせる可能性がある。共和党が大勝すれば、減税政策が延長され、財政支出が増加する可能性があり、これは株式にとって好材料となる。

政策の影響を大きく受ける業界には次のものがあります:

• 再生可能エネルギーと環境: トランプは環境保護政策を緩和する可能性があり、従来のエネルギー株にとっては好影響を与え、再生可能エネルギー株にとっては悪影響を与える。
• テクノロジーとビッグデータ: 大手テクノロジー企業は、より緩やかな独占禁止法の審査から利益を得る可能性があります。

投資スタイルについて:

• グロース株は引き続き注目される可能性がありますが、バリュー株は特定の業界において魅力があるかもしれません。
• 金利感応型株は政策の変化により大きく変動する可能性があります。

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中国のデフレが海外市場に恩恵をもたらす

中国はデフレーション状態にあり、世界最大の商品輸出国としてデフレーションを輸出しています。これは、欧米のコアインフレを低下させ、中央銀行により多くの利下げの余地を提供し、株式市場や暗号通貨市場にとって好材料となります。

中国は伝統的な製造業やハイテク分野を含む多くの輸出製品で重要なシェアを占めています。長期的な投資主導の成長モデルは過剰生産能力を引き起こしましたが、世界的な需要は同期して増加していません。

中国の資本支出水準は他の主要経済体よりも高いです。過度な投資は資源配分の非効率を引き起こし、長期的な経済成長の潜在能力を妨げる可能性があります。中国のPPIは2025年下半期までデフレが続くと予想されています。

中国がアメリカ市場でのシェアを失っているにもかかわらず、純輸出のドル価値は増加しており、アメリカ国債への需要が高まる可能性があります。中国を除くアジアの他の国々では、アメリカ国債への需要が引き続き増加しています。

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ビットコインは米株に対してパフォーマンスが劣る

今年以来、ビットコインのリスク調整後のリターンは米国株式に比べて著しく低く、歴史的に見て珍しいことです。主な原因は、最近の予期しない大幅な下落で、6月初めにはビットコインの年率シャープレシオがS&P 500を上回っていました。

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従来の減衰信号は失敗

いくつかの伝統的な経済後退の信号が今回の周期では無効のようです:

• 利回り曲線が逆転して2年が経過しましたが、経済は衰退していません。
• 通貨供給量)M2(は急激に減少したが、経済は依然として堅調である
• ISM指数は長期的にマイナスですが、景気後退は引き起こしていません
• 失業率は上昇していますが、依然として低い水準にあります

この状況は1990年代に似ており、その当時も複数の景気後退の兆候が見られましたが、経済は引き続き拡大していました。

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RWAは順調に発展しています

ブラックロックのBUIDLトークン化国債の規模が5億ドルを突破しました。MakerDAOは10億ドルの準備金をトークン化された米国債商品に投資する計画を立てており、これによりRWAトークンの規模が大幅に増加するでしょう。

収入の観点から見ると、これはMakerDAOに年間4000万〜5000万ドルの追加収入をもたらす可能性があります。既存の資産を変換することで、管理リスクを低減でき、これはMakerと伝統的な機関との協力における重要な転換点です。

資金の流れと市場の感情

• 米国株の空売り比率は6月にわずかに上昇し、4年ぶりの高水準に近づいていますが、全体としては高くありません。
• S&P 500とナスダック100のポジションは高く、ラッセル2000は中立的です。
• A株の北向資金は今週159億元の純買い入れを行い、11週ぶりの高値を記録しました。