イーサリアムとソラナのステーキングビジネスモデルの違い分析

最近、ソラナチェーン上のrestakingプロジェクトSolayerがポリチェインのリードによる1200万ドルの資金調達とバイナンスラボの資金調達を受け、DeFi分野の数少ないハイライトとなりました。そのTVLは継続的に上昇し、現在Orcaを超え、ソラナチェーン上のTVLランキングで12位に達しています。

ステーキング分野は、暗号に特化したサブセクターであり、同時にTVLが最も大きい暗号セクターでもありますが、その代表的なトークンであるLDO、EIGEN、ETHFIなどは今回のサイクルで非常に苦戦しています。イーサリアムネットワークに加えて、他に理由はあるのでしょうか？

本文は以下のいくつかの問題について探討します:

• stakingとrestakingプロトコルは、全体のステーキングエコシステムにおいてどのような競争力を持っていますか？
• ソレイヤーのリステイキングと固有レイヤーのリステイキングはどう違うのですか?
• Solayerのrestakingは良いビジネスですか?

イーサリアムネットワークのステーキングとリステーキングの競争態勢と発展構図

Lidoのビジネスロジックと収入構成

Lidoのビジネスロジック:

イーサリアムの分散化へのこだわりにより、ETHのPoSメカニズムは単一ノードのステーキング上限を制限しており、一般ユーザーがETHステーキングに参加するためのハードルは高い。LidoはLSTの概念を発展させ、資本効率とコンポーザビリティの面での優位性は依然として堅固である。

Lidoプロトコルの収入は主に2つの部分から来ています:

1. コンセンサスレイヤーの収益:イーサリアムネットワークのPoS発行収益は、比較的固定されている
2. 実行レイヤーの収益: ユーザーが支払う優先手数料とMEVを含み、チェーン上の熱度の変化によって大きく変動します。

! LidoとSolayerを例にとり、EthereumとSolanaのステーキングビジネスモデルの違いについて話します

Eigenlayerのビジネスロジックと収入構成

Eigenlayerが提案したRestakingの概念は、最近のDeFi分野における新たなナラティブとなっています。

EigenlayerのRestakingの定義: すでにETHをステークしているユーザーは、Eigenlayerでその既にステークされたETHを再度質入れ(することで、追加の利益)を得ることができます。

EigenlayerはAVS(アクティブ検証サービス)を提供し、サイドチェーン、DA層、仮想マシン、オラクル、ブリッジなど、さまざまなセキュリティ要件のあるプロトコルにサービスを提供します。

Eigenlayerのビジネスロジック:

• 供給端:ETHステイカーから資産を調達し、手数料を支払う
• 需要側:AVSの需要があるプロトコルはそのサービスを有料で使用する
• Eigenlayerは「プロトコルセキュリティ市場」として仲介し、手数料を稼ぐ

現在のrestakingプロジェクトの実際の収益は、関連するプロトコルのトークン(またはポイント)であり、需要側には依然として不確実性があります。

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リキッドリステーキング ( エーテルファイ ) の生存の道

Etherfiなどのプロジェクトは、Eigenlayerのネイティブリステーキング操作の複雑な問題を解決するために、Liquid Restaking Tokens(LRTs)を提供しています。

EtherfiのeETH運用プロセス:

1. ユーザーはETHをEtherfiに預けてeETHを取得します。
2. EtherfiはETHをステーキングして基礎的な収益を得る
3. 同時にEigenlayerのネイティブリステーキングプロセスを設定し、リステーキング利益を得る

eETHはEtherfiのTVLの90%を占め、Etherfiに60億ドルを超えるTVLをもたらし、第四のステーキングエンティティとなりました。

LRTプロトコルの長期的なビジネスロジック: ユーザーがよりシンプルな方法で同時にステーキングとリステーキングに参加し、より高い収益を得るのを助ける。ETHの特定の収益アグリゲーターに似ている。

LRTプロトコルが存在する前提:

1. Lidoはリキッドリテーキングを提供していません
2. Eigenlayerはリキッドステーキングサービスを提供していません

これは主にイーサリアムの特殊な状況によって決まります:

• ヴィタリックはイーサリアムのコンセンサス再利用に関する見解がrestakingの発展を制限していると考えている
• イーサリアム財団のLidoへの制約により、Lidoは「イーサリアムに整合させる」ことをビジネスの重点とせざるを得なくなった。
• Eigenlayerはイーサリアム財団の研究者を顧問として雇い、"イーサリアムに沿った"

イーサリアムステーキングエコシステムプロトコル分析

質権行為に関して、関連当事者のトークンインセンティブを除いて、3つの長期的な収益源があります:

1. PoSの基盤収益:PoSネットワークはコンセンサスを維持するためのネイティブトークンを支払います
2. 取引のソート収益: ノードがパッケージングするソートプロセスで得られる手数料
3. ステーキング資産の貸出収益: ステーキング資産を他のプロトコルに貸し出して得られる手数料

イーサリアムネットワーク上でのステーキング行為に関する3種類のプロトコル:

1. Liquid stakingプロトコル(、Lido)のような: 1および2の収益を取得
2. リステーキングプロトコル(例:Eigenlayer):3種類の報酬
3. Liquid restakingプロトコル(はEtherfi)のように:理論的には全ての3種類の収益を得ることができる

現在、ETH PoSのベース収益は約2.8%、取引の順序収益はここ半年で約0.5%、ステーキング資産のレンタル収益は基数が比較的小さいです。

イーサリアムネットワークのステーキング関連プロトコルが直面する課題:

• LSTプロトコル:市場の上限が見える,利回りは持続的に低下している
• リステーキングプロトコル: AVS市場規模は不明
• LRTプロトコル:過高な初期評価がトークン価格に影響する

ソラナのステーキングとリステーキング

ソラナのliquid stakingプロトコルの運用メカニズムはイーサリアムと基本的に同じですが、restakingメカニズムは異なります。

ソラナのswQoS(質押加權のサービス品質メカニズム):

• ブロックプロデューサーは、ステーキング額に基づいて取引の優先順位を決定します。
• x%のステーキング比率を持つステーキング者は、x%の取引を提出できます。
• 小額のステーキング者の取引を「埋没」することで、大額のステーキング者の権益を優先的に保護する

ソレイヤーのリステーキング:

• 目標ユーザー: 取引の通過性/信頼性を求めるプロトコル(、例えばDEX)
• "内因的AVS"を提供：本質的には"取引を通じたレンタルプラットフォーム"です。
• コアサポート:ソラナのswQoSメカニズム

SolayerはSolanaエコシステムにおけるrestakingを再構築し、APPネットワークの帯域幅を保護する方法としてStakeを再利用します。

Solayerのrestakingは良いビジネスですか?

ユーザーがSolayerのリステーキングの業務プロセスに参加する:

1. ユーザーはSOLを入金し、sSOLを獲得します。
2. SolayerでSOLをステーキングして基本収益を得る
3. ユーザーはsSOLを需要プロトコルに委託し、追加の収益を得ることができます。

ソラナネットワーク上の三つのステーキング関連収益:

1. PoS基礎利益:約6.5%、比較的安定
2. 取引の並び替え利益: 約1.5%、変動が大きい
3. ステーキング資産の貸出収益:まだ規模がない

相比イーサリアム,ソラナ質押関連プロトコルにはより大きな市場と潜力があります:

1. PoSの基盤収益が高く、差が拡大している
2. 取引の順序収益(REV)は上昇傾向にあり、最近イーサリアムを超えました
3. swQoSメカニズムは追加の取引通過性リース需要をもたらします
4. プロトコルはビジネスロジックに応じて柔軟に拡張できます

今後、ソラナのステーキングプロトコルはエーテルに対しての優位性がさらに広がる可能性があります。まだPMFが見つかったとは限りませんが、ソラナのステーキングとリステーキングはイーサリアムよりも発展の可能性があります。

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