ETF時代の開幕、ビットコイン価格への影響分析

1月10日、アメリカのSECは11本のビットコイン現物ETFの申請を承認し、暗号資産が正式にグローバルな主流機関の資産配置のコアプールに入ることを示しました。しかし、ETFの初日のオープン後、ビットコインの価格は市場の以前の高揚した感情とは反対に、49000ドルから最低41500ドルまで下落し、ほぼ1ヶ月の大部分の上昇幅を消し去りました。本稿では、ETFの背後にある取引実行メカニズムと、それがビットコインの価格に与える影響を分析します。

1. ETF背後の資金流転プロセス

ビットコイン現物ETF体系においては、4つの重要な参加者がいます: 発行者、認可参加者、市場メイカー、そして投資家。

1000ドルをETFに投資する場合の資金の流れは以下の通りです:

1. 投資家は取引プラットフォームでETFを購入し、1000ドルが市場のマーケットメイカーに流れます。

2. 市場のマーケットメイカーは、認可された参加者にETFの購入申請を行い、一部の資金(、例えば200ドル)を認可された参加者に送金します。

3. 権限を持つ参加者が発行者にETFの購入申請を行い、200ドルを発行者に送金します。

4. 発行者はこの200ドルを暗号通貨取引所でビットコインを購入するために使用し、資金は最終的に暗号通貨市場に流入します。

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2. ETF二級市場取引額とビットコイン市場資金の流れ

ETF二次市場の買い売りの取引額は、ビットコイン市場の資金の純流入出とは等しくありません。重要なのは、ETFを通じて伝統的な金融市場からビットコイン市場に流入する現物購入の総純流入(Total Net Inflow)に注目することです。

これは、11のETFの全体の申込・償還データを合計することで計算できます。各発行者は公式サイトで関連データを公開し、BloombergやSosovalueなどの専門データツールを使用してETFセクターを日ごとに照会することもできます。

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SoSo ValueのETFダッシュボードデータを例にとると、1月16日にグレースケールのGBTCが5.94億ドル流出し、11日と12日にもそれぞれ0.95億ドルと4.8億ドルの純流出がありました。これらの2日間のETFの総取引額は46.7億ドルと31.9億ドルに達しましたが、他のETFは14億ドルの純申込を獲得しました。しかし、グレースケールの大規模な流出により、全体の資金の純流入が予想を下回り、ビットコインの価格が調整されました。

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3. グレイスケールビットコインETFの資金流出原因と継続期間

グレースケールGBTCは3日連続での償還があり、約2.6-2.8万枚のビットコインの売圧をもたらしました。1月11日、12日、16日のGBTCの純流出は合計11.74億ドルです。

これには主に二つの理由があります:

1. GBTCの管理手数料は競合他社の5-6倍であり、一部の投資家は手数料がより低いETFに移行しています。

2. 前期信託のディスカウントアービトラージポジションの決済。GBTCが信託からETFにアップグレードされた後、ディスカウントアービトラージの余地が消失し、一部の投資家は利益を確定することを選択しました。

予想されるグレースケールGBTCの純流出がビットコイン価格に与える影響は、2ヶ月を超えないでしょう。

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4. ETFは長い間、暗号市場にとってプラスでした

灰度は短期的な売り圧力をもたらしましたが、1月11日から16日の3取引日で、すべてのビットコイン現物ETFはビットコインに74億ドルの純買いをもたらしました。その中で、ベライゾンETF(IBIT)は71億ドルの純流入を記録しました。

ETF時代の主要な意義は、より広範な投資者層を導入することです。今回承認された発行者であるブラックロック、フィデリティ、インベスコなどは、世界的なトップ資産運用会社であり、十分な管理経験、厳格なコンプライアンスプロセス、強力なブランド効果を持っており、投資家の信頼を高め、販売チャネルを拡大するのに役立ちます。

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5. 今後三ヶ月の暗号市場における重要なポイント

1. ビットコインの半減: 2024年4月に発生する予定で、新たな供給が大幅に減少し、需要はETFの増加に伴い増加する。過去3回の半減後、ビットコイン価格はすべて大幅に上昇した。

2. イーサリアム現物ETFが承認: 2024年5月の見込み。ブラックロックやフィデリティなどの機関が申請しており、承認される可能性が高い。

3. イーサリアムカンクンアップグレード: 2024年2-3月に完了する見込みで、Layer 2ネットワークの取引コストを大幅に削減し、より多くの大規模なアプリケーションシーンを生み出すことが期待される。

ビットコイン現物ETFの推出は一つのマイルストーンイベントであり、長期的には暗号資産市場に持続的な好影響をもたらすでしょう。

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