RWAで見逃せないセグメント：ファンドのトークン化の価値、探求と実践

RWAについて話しているとき、私たちは主に米国債、固定収入、証券などの基礎資産に注目していますが、現在、ステーブルコインを除いて、資産規模が最も大きいRWAプロジェクトはマネーマーケットファンドです。資産規模のランキングトップ3のプロジェクトは次の通りです: フランクリン・テンプルトン: 3.12億ドル(政府債券); 次にセントリフュージュ: 2.47億ドル(資産担保); オンド・ファイナンス: 1.83億ドル(政府債券)。

フランクリン・テンプルトンは完全にトークン化されたファンドであり、オンド・ファイナンスにも2つのトークン化されたファンドがあります。セントリフュージは、特定のDEXとの協力によるRWAプロジェクトでトークン化されたファンドを設立しています。このように、トークン化されたファンドは従来の金融とDeFiをつなぐ上で重要な役割を果たしていることが分かります。私たちは、ファンドという資産形式は、(1)その本質が規制を受けているため、(2)比較的標準化されたデジタル表現方法がRWA資産の最適な運搬体であると考えています。

現在私たちが話しているRWAは、暗号世界が現実世界の一方的な価値捕獲のニーズに関するものであり、伝統的な金融の観点から見ると、ファンドはブロックチェーンと分散台帳技術によってトークン化されることで、より大きな価値を解放できる。

したがって、本稿では、現在の市場で観察されている事例を通じて、ファンドがトークン化された後の価値、および市場参加者の積極的な探求と実践を段階的に分析します。

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一、基金トークン化

トークン化(Tokenization)は通常、資産のデジタル化の後にブロックチェーン上で表現され、分散型台帳技術の利点を活用して記帳と決済が行われます。トークン化に適用される資産は、株式、債券、ファンドなどの金融商品だけでなく、不動産などの有形資産や音楽ストリーミングの著作権などの無形資産も含むことができます。資産がトークン化された後に生成されるトークンは、資産価値の担体であり、資産権利の証明です。

この革新と破壊はファンドにも同様に適用され、ファンドをトークン化した後、トークン化ファンド(Tokenized Fund)が形成されます。これはファンドの持分がトークンのデジタル形式でブロックチェーンの分散台帳に記録され、トークンは二次市場で取引可能であることを指します。このトークン化ファンドは、単に一次市場や二次市場に投資する暗号ファンド(Token Fund)とは異なります。

世界の資産管理業界は多くの課題に直面しています。業界全体の資産管理規模は市場の上昇に伴い成長していますが、ファンド管理手数料は競争の激化や業界のパッシブ投資戦略へのシフトにより圧迫されています。投資のプレッシャーに加えて、市場はファンドのデジタル能力に対してより高い要求をしており、投資家のオンライン流通、資産報告、規制遵守、そしてパーソナライズのニーズに応えています。ファンド管理コストの増加速度は収入を上回っており、ファンドの利益率は圧迫されています。

プライベートファンドにとって流動性が悪く、投資のハードルが高いため、投資家は長期間にわたり少数の機関投資家に限られています。プライベートファンド市場は投資のハードルを下げる必要があり、中小機関、ファミリーオフィス、さらには高純資産個人などの非機関顧客の投資ニーズに合った代替製品を適切な商品設計を通じて提供する必要があります。

ファンドのトークン化は、現在のグローバル資産管理業界の多くの問題を解決することができます。トークン化ファンドの提唱者たちは、将来的にブロックチェーンおよび分散台帳技術に基づくファンドが、単にファンドの資産管理規模(Asset Under Management, AuM)を増加させるだけでなく、より広範な資産クラス(RWAトークン化資産の多様性)に投資し、新しい種類の投資家(アフリカ・アジア・ラテンアメリカのUnbanked地域の投資家が暗号資産を通じて投資することを促し)、ユーザーの投資体験を改善する(スマートコントラクトに内蔵されたKYC)を実現し、ファンドが産業デジタル化の競争に勝つ手助けをし(デジタル化のアップグレード)を実現し、同時に運営およびマーケティングコストを大幅に削減する(ブロックチェーンと分散台帳の利点)があると信じています。

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二、トークン化はファンド市場に深い影響を与えるでしょう

2.1 トークン化助力推进基金市场のデジタル化

現在、ファンドと投資家は多数の仲介機関によって隔てられています。ファンドの販売端(ファンドディストリビューター)には、財務アドバイザー、ファンドプラットフォーム(ファンドプラットフォーム)、オーダールーティングネットワーク(オーダールーティングネットワーク)が含まれています。ファンドサービス端には、支払い代理(ペイングエージェント)、カストディアン(カストディアンバンク)、ファンド会計士(ファンドアカウンタント)が含まれています。

譲渡エージェント(は、両端を調整することでファンドを支援し、顧客)のKYC(、マネーロンダリング)AML(、テロ資金供与対策)CFT(および経済制裁のスクリーニングと検証、ファンドの申込みと償還の決済、管理者への報告および投資家登録記録の維持を担当します。

伝統的なファンドの運営プロセスは本質的に非効率的です:)1(ファンドのシェアは、申込を満たすために設立され、償還を満たすために消失します;)2(ファンドの価格設定は、購入や販売ではなく、ファンド会計士が設定した資産純価値に基づいています;)3(譲渡代理は資産純価値に基づいて、注文を受け取り、統合することによって価格設定を行い、集中登録簿で入金方式で注文を決済し、その後、注文と投資家およびファンドの現金ポジションを照合します;)4(ファンドのシェアと現金の決済が解放される前の3日間、ファンドと投資家は市場の変動と取引相手リスクに直面します;)5(ファンドの流動性もファンドマネージャーに資金ポジションを保持させ、ファンドの純価値を再調整するコストを負担させます。

比較すると、トークン化は上記の複雑なプロセスを大幅に簡素化できます:)1(トークン化ファンドがブロックチェーン上で発行および取引されるとき、購読および償還の段階はファンドトークンと支払い型トークンを用いて直接決済され、投資家のアカウント)電子財布(に入ります。取引は決済の最終性を持ち、市場および取引相手のリスクを排除します;)2(すべての取引がブロックチェーンの分散台帳に記録されるため、所有権の変更は自動的に記録され、集中登録の必要がなくなります;)3(すべての仲介機関がブロックチェーン上でデータにアクセスし、確認できるため、複数の報告や照合の必要もありません。

同時、トークン化はファンドマネージャーと投資家の間でインタラクションのデジタル化を助けるでしょう:)1(KYC、AML、CFT、経済制裁のスクリーニング検証を統合することにより、投資家の口座開設のスピードが向上します;)2(ブロックチェーンに基づくより効率的な原子決済により、24時間リアルタイムプライシングとリアルタイム決済が実現されます;)3(複数の統一台帳へのアクセスにより、データのリアルタイム共有が可能になり、投資家は直接ファンドデータを取得し取引できます;)4(ファンドマネージャーはより豊富な投資家情報および取引情報を得ることができます。

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) 2.2 Solv Protocolのオンチェーンファンド発行および募集プラットフォーム

2020年に設立されたSolv Protocolは、暗号業界に対してブロックチェーンに基づく金融ツールと多様な資産管理インフラを提供することに尽力しており、最近600万ドルの資金調達を完了しました。Solv Protocolの最新製品Solv V3は、オンチェーンファンドの発行に新たな基準を打ち立てました。Solv Protocolによって作成されたトークン化ファンドは、ファンドのオンチェーン募集、発行、購入、償還、取引および決済を実現し、トークン化ファンドの効率的な資金流通を実現します。

私たちは公式ウェブサイトを通じて、Solv Protocolが74のトークン化ファンドの発行と募集を実現したことを確認しました###。オープンエンドファンドOpen-end FundsとクローズドエンドファンドClose-end Funds(を含み、25,000人以上の投資家にサービスを提供し、1.6億ドル以上の資産を管理しています。

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Solv Protocolのコアメカニズムは、ファンドマネージャーがチェーン上のファンドを作成できるようにし、募集した資金)ステーブルコイン、BTC、ETHなどを(Solvプロトコルのスマートコントラクトに預け入れ、投資家にファンドシェアを代表するNFT/SFT証明書を生成することを可能にし、ファンドマネージャーが募集した資金を自身の投資戦略に基づいて投資配置を行うことができるようにします。

例えば、Blockin GMX Delta Neutral Poolはオープン型ファンドで、約260万ドルの資産を管理し、ファンドマネジャーであるBlockinの投資戦略に従って運用されています。また、別のオープン型ファンドであるRWA: Generate Yield On Your Stable Coinsは、ファンドマネジャーのSolv RWAによって立ち上げられ、USDT通貨を募集し、米国債RWA資産に投資して、ステーブルコインの保有者に米国債の利息収益を提供します。

オープン型ファンドとは、ファンド管理者がファンドを設立する際に、ファンドユニットまたは株式の総規模が固定されておらず、ファンドはいつでも株式を発行し、投資家が定期的に償還を行うことを許可するもので、高い流動性の投資ポートフォリオを投資戦略とするファンド管理者は通常、オープン型会社制構造でファンドを設立します。

Solv Protocolを通じて発行された全チェーン上のトークン化ファンドは、資金調達の元はBTC/ETH/ステーブルコインで、投資する資産も原生暗号資産またはトークン化資産)のような米国債RWA(に属します。このような全チェーン上のトークン化ファンドの構造は、トークン化がもたらす価値を最大限に享受することができます。例えば、Solv Protocolのトークン化ファンドは、)1(ファンドマネージャーが投資家と直接接することができ、より多くの投資家データや取引情報を得ることができます; )2(多くのファンドサービス中介の摩擦を排除し、コストを削減します; )3(トークン化ファンドの募集、発行、取引、決済はすべてブロックチェーンを通じて実現され、分散元帳に記録され、効率的かつ透明です; )4(ファンドのネット資産価値NAVはリアルタイムで更新され、ファンドの持分の購入/償還はいつでもどこでも7/24可能であり、など多くの利点があります。

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Solv Protocolは次のように述べています: 現在、大多数の暗号資産管理サービスは中央集権機関から提供されており、これらの機関の資産創造とファンド管理プロセスは不透明であり、信頼の問題を引き起こしています。より良い分散型解決策は、透明で安全な投資体験を提供するだけでなく、資産管理会社が信頼と流動性を得るのを助けます。Solvは、創造、発行、マーケティング、リスク管理を含む包括的なサービスを提供するためのインフラとエコシステムを構築しています。これにより、Web3への参加の障壁が低下し、暗号市場の成熟が促進されます。

Solv Protocolの投資家は次のように述べています："Solvは信頼不要な機関レベルのDeFiプラットフォームを構築し、ブローカー、アンダーライター、マーケットメーカー、カストディアンを統合し、DeFi、CeFi、TradFiをブロックチェーン上で接続する最初の流動性金融インフラを創造しました。"

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三、トークン化ファンドの決済

トークン化ファンドは、ある程度、)のような一部の仲介機関を代替することができ、(のファンドディストリビューターのように、ファンド市場のデジタル化レベルを向上させますが、市場は一朝一夕で成し遂げられるものではありません。ファンドマネージャーと投資家にとって最も現実的な点は、トークン化がファンドの申込および償還の決済方法を必然的に変えるということです。

) 3.1 トークン化ファンドの決済

現在のファンドは一般的に資産純値で価格設定され、ファンドマネージャーは銀行システムを通じて現金を受け取ったり支払ったりする方法で、3日後###T+3(に対照してファンドの持分を発行または解約する方法で決済を行います。一方、トークン化ファンドは毎日の価格計算方法が一度だけではなく、さらに、購入と償還はブロックチェーン上で「自動的」に決済されるため、銀行システム)T+3(による決済方法は置き換えられることになります。Solv Protocolのケースでは、完全にブロックチェーンに基づくトークン化ファンドが実現できるリアルタイム価格設定とリアルタイム決済の24時間市場)7/24(を見ることができます。

このブロックチェーンと分散型台帳技術を利用した決済方法は、原子決済)Atomic Settlement(と呼ばれ、現金相当物とファンドシェアの取引が直接関連していることを意味します。つまり、ある資産の移転が発生すると、別の資産の移転も行われます。