USDT資産のリザーブ最適化 大規模な償還リスクドロップ

USDT資産の準備成分はマネーマーケットファンドに似ており、主に現金と高品質の短期債券で構成されています。2008年の金融危機の際、最大のマネーマーケットファンドであるReserve Primaryは、リーマン・ブラザーズの1.2%の短期債券を保有していたため、市場の恐慌を引き起こしました。これにより、2週間でマネーマーケットファンドから1230億ドルが撤出され、1:1の交換約束の脆弱性が示されました。

USDTが暴落するかどうかを分析するには、2つの問題を考慮する必要があります：資産準備の流動性はどうか、また大規模な償還ラッシュが発生する可能性があるかどうか。

USDTの資産準備の質は常に改善されています。商業手形(CP)の割合は、2021年第二四半期の49%から2022年第一四半期の24%に減少し、一方で米国短期国債(T-Bill)の割合は24%から48%に増加しました。非公式な情報によれば、2022年第二四半期にはCPの割合がさらに約13%に低下する可能性があります。また、USDTが保有するCPの質も向上しており、3A以上の割合は93%から99%に増加しています。

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最近、USDTは流動性のストレステストを経験し、1か月以上の間に170億USDが償還され、流通量は20％減少しました。その中で、100億USDの償還はUSTの崩壊期間中に発生し、USDTは安定を保ちました。

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超大規模の償還がUSDTのペッグを外す可能性がありますが、そのような状況が発生する可能性は低いです。USDTは暗号通貨エコシステムの重要な要素となっており、多くの取引ペアやOTCチャネルがそれに依存しています。少なくとも20％のUSDT保有者は償還できないか、償還したくないと推定されています。さらに、USDTの償還メカニズムは直接償還の範囲を制限しています。

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USDTの準備金の85％は現金および現金同等物で、その半分以上は流動性が非常に高いT-Billです。極端な状況でも、USDTが短期間で大量に償還される可能性は低いです。市場のアービトラージャーや投機家は、USDTがわずかにデペッグした際に介入し、通貨の価格を安定させるのに役立ちます。

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以上のことから、USDTが暴落する可能性は非常に低いです。しかし、市場には依然としてUSDTに懐疑的な声が存在し、これが短期的な価格変動を引き起こす可能性があります。

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