権力のゲーム：誰が連邦準備制度（FED）の「鉄の玉座」に座るのか？

執筆：Oliver、火星ファイナンス

ワシントンD.C.の憲法大通りと20街の交差点には、アメリカ連邦準備制度の本部であるエクルスビルが位置しています。この白い大理石の建物の廊下の奥深くには、今なお不安な幽霊がさまよっていると言われています。その幽霊は他でもなく、アーサー・バーンズ（Arthur F. Burns）であり、リチャード・ニクソン大統領の大きな圧力の下で、最終的に屈服し、1970年代の「大インフレ」の扉を開いた連邦準備制度の前議長です。

半世紀後の今日、似たような脚本がより過激で公然とした方法で醸成されているようです。これはもはやオーバルオフィスでの秘密の会話ではなく、世論と金融市場の両方を同時に引き起こすことを意図した「影の戦い」の精巧に計画されたものです。ドナルド・トランプが現職の議長ジェローム・パウエルの任期終了の約1年前に後任を発表することを考えているとき、彼が呼び寄せているのは未来の中央銀行総裁だけでなく、バーンズの幽霊でもあります。これは、戦後の世界金融秩序の礎である連邦準備制度の独立性に対する究極のストレステストを予示しており、その遊び方と賭け金はかつてのそれをはるかに超えています。

録音テープの中の悪魔の取引

今日のこのゲームを理解するためには、歴史の源に戻る必要があります。1971年、ニクソン大統領の秘密録音システムは、当時の連邦準備制度理事会議長バーンズとの間で交わされた不気味な対話を記録しました。1972年の選挙を控え、ニクソンは自分の意図を隠すことなく言いました：「私は……選挙前に金利が下がることを望んでいます。私たちは選挙後にインフレについて心配すればいい。」

バーンズという、最初はその象徴的なパイプと毅然としたイメージで知られていた経済学者は、最終的にホワイトハウスからの持続的な圧力に抵抗できなくなった。彼は屈服した。連邦準備制度の印刷機は加速し、ニクソンの再選キャンペーンのために安価な信用からなる赤じゅうたんが敷かれた。その結果は壊滅的だった。この「悪魔の取引」は、アメリカの10年にわたる「大インフレ」の引き金の一つとして広く認識されており、この悪夢は1980年代初頭に、別の伝説的な議長ポール・ボルカーによって痛苦な経済不況の代償として終わることになった。

ニクソンとバーンズの物語は、中央銀行の独立性に関する教科書で最も古典的な負の事例となっています。これは、通貨政策の鎖が短期的な政治的ニーズに奪われるとき、その長期的なコストは国全体や世界経済が負担することになるという素朴で深い真実を明らかにしています。ボルカー以降の40年間、連邦準備制度の独立性は神聖で侵すことのできない合意と見なされ、ドルの信頼性と世界金融の安定を確保する「定海神針」となっています。

しかし、歴史の教訓は忘れられつつあるようです。トランプが行っていることは、ニクソンが密室で囁いていたことを、拡声器を使って全世界に宣言する陰謀に変えているのです。

"裏庭の圧力"から"フロントの撹乱"へ

トランプの「影の議長」戦略は、ニクソンの手法と比較して、核心的な違いは「公開性」と「制度性」にあります。ニクソンの圧力は裏で行われ、個人的なものでした。一方、トランプの戦略は公開され、システム的であり、ゲームのルールを根本的に変えようとしています。

この戦略の真の力は、連邦準備制度の最も核心的な武器である「フォワードガイダンス」を「武器化改造」し、連邦準備制度自身を標的にすることにあります。通常、連邦準備制度は未来の政策の道筋を明確にコミュニケーションすることで市場の期待を導き、不確実性を低下させます。しかし「影の議長」の存在は、公式の外で別の情報源を創造し、未来からの、政治的な色合いを持つ「代替フォワードガイダンス」をもたらします。

しかし、この両刃の剣は、指名された本人の頭上にもかかっています。ウォール・ストリート・ジャーナルのベテラン記者で「連邦準備制度の伝声筒」と呼ばれるニック・ティミラオス（Nick Timiraos）が指摘するように、事前に選定された「影の議長」は、すぐにほぼ解決不可能な政治的ジレンマに陥ります。もし彼が現行の連邦準備制度の政策を公然と批判し、トランプの利下げ要求に応えた場合、彼は市場や上院から独立した精神を持たない「政治的な迎合者」と見なされ、最終的な任命確認に危険をもたらす可能性があります。結局、彼の任命は将来の同僚たちの支持を得る必要があります。しかし、逆に彼が連邦準備制度の慎重な立場を擁護し、データへの依存とインフレ抑制の重要性を強調した場合、彼は瞬時にトランプを激怒させ、正式に就任する前にこの職を失う可能性があります。

これがこの「影の戦い」の最も微妙で危険な一環である：それは現職の議長パウエルの冷静さを試すだけでなく、潜在的な後継者の忠誠心と信頼性の間を綱渡りする技術も試す。トランプの人選は、そのために高リスクの賭けのように見えてきた。

現在浮上水面的人気候補は、ちょうどこの困難の二極を代表しています。

第一のタイプは「信頼性の賭け」——ケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）。彼は元連邦準備制度理事であり、2008年の金融危機の際に議長バーナンキの信頼できる部下として知られており、ウォーシュはウォール街と学界において巨大な信用資本を持っています。彼は金融システムの運営を深く理解する「インサイダー」と見なされています。伝統的に、彼は「タカ派」であり、インフレと連邦準備制度の「使命逸脱」に批判的な立場を取っています。しかし、皮肉なことに、彼の最近の発言は「ハト派への転向」のように見え、トランプが期待する低金利の道筋に理論的な支持を提供しています。ウォーシュを選ぶことで、トランプは彼の市場での信頼性を利用して投資家をなだめ、利下げの意図をそれほど唐突に感じさせないようにしています。しかし、ウォーシュが直面するジレンマも非常に顕著です。彼がパウエルを批判すればするほど、彼自身の一貫した制度主義者のイメージから遠ざかり、その信頼性が損なわれます。中立を保とうとすれば、トランプの「火力発揮」の期待を満たすことができません。彼は宝石で飾られた短刀のようで、華麗で致命的ですが、あまりにも貴重であるため、簡単には汚れたくない可能性があります。

第二のタイプは「忠誠の選択」——ケビン・ハッセット（Kevin Hassett）です。彼はトランプ政権の初期のホワイトハウス経済顧問委員会の議長であり、2017年の減税政策の主要な設計者として、彼の忠誠心は疑いようがありません。彼は供給側経済学の熱心な支持者であり、トランプの経済哲学と高度に一致しています。彼は、ホワイトハウスの見解を伝えるためにパウエルと定期的に「ランチ」を共にすることを公然と認めており、直接的な圧力のチャネルとしての役割を果たしています。ハッセットを選ぶことは、政策の予測可能性と実行の信頼性を選ぶことを意味します。彼にとって、前述の「ジレンマ」はそれほど鋭いものではないようです。市場が彼の独立性に対する期待値がもともと低いからです。彼は現行の政策を批判することをためらわずに選ぶ可能性が高いです。しかし、リスクは、信用のない市場、純粋に政治的な任命として広く見なされている議長の発言が市場に対して正の導き効果を持つことはほとんどなく、むしろ政治介入の意図を過度に露呈させることで、より激しい負の反応を引き起こす可能性があることです。彼は余計な装飾のない「忠誠の刃」のようで、鋭く従順ですが、あまりにも粗暴で市場を怖がらせる可能性があります。

最終的に誰を選ぶにせよ、その戦略的意図は明らかである：連邦準備制度理事会の議長を独立した経済技術官僚から、大統領の政治 agenda に責任を負う「内閣の一員」に変えることだ。これは、ボルカー時代以来確立されてきた中央銀行の運営パラダイムを根本的に覆すものである。

共識の黄昏：基盤が揺らぎ始めるとき

「影の戦い」は孤立した出来事ではなく、「ポスト・ボルカー時代」の中央銀行の独立性に対する包括的な挑戦です。この合意の核心は、経済の長期的な安定のために、貨幣政策の意思決定権を日常の政治的な干渉を受けない独立した機関に委ねなければならないということです。この理念の成功は、過去30年間の世界経済が比較的安定した「大緩和」（The Great Moderation）時代に運営されるための重要な前提条件でした。

しかし、今日、この合意は多方面から侵食されています。一方では、法的および理論的な攻撃があります。例えば、「単一行政官理論」（Unitary Executive Theory）の支持者は、大統領が行政部門の唯一の長として、特定の理由がなければ解任できない法律の制約を受けることなく、連邦準備制度理事会の議長を含むすべての職員を解任する権利を有すべきだと主張しています。もう一方では、より広範な「2025計画」（Project 2025）が提案するより過激な改革があり、連邦準備制度の責任範囲を制限し、さらには金本位制に戻る可能性を探ることさえあります。

このような背景の中で、「影の議長」戦略はむしろ道を切り開く石のようであり、連邦準備制度の独立性という「高い壁」を解体するためのプレッシャーテストです。一度成功すれば、その連鎖反応は深遠なものになるでしょう。最も直接的な危険は、現在のアメリカ政府の債務がGDPの123%に達する脆弱な瞬間に、インフレの火を再燃させることです。政治的動機からの利下げが早すぎると、過去数年のインフレ抑制の巨大な努力が水の泡となる可能性があります。

より深刻な危機は、ドルの信頼性の侵食にあります。ドルは全球的に主要な準備通貨の地位を持っていますが、それは金やその他の実物に基づいているのではなく、世界の投資家がアメリカの制度の安定性とアメリカ国債の「リスクフリー」な特性に対する絶対的な信頼の上に築かれています。そして、この信頼の核心は、独立していて予測可能で、価格の安定を維持することを最優先目標とする連邦準備制度にあります。

前財務大臣ローレンス・サマーズ（Lawrence Summers）が繰り返し警告しているように、中央銀行の独立性を弱めることは、最終的にはより高い長期金利という代償を伴うことになります。なぜなら、グローバルな投資家は、アメリカの政治的不確実性の高まりに対してより高い「リスクプレミアム」を要求するからです。これにより、恐ろしい悪循環が生まれます：巨額の債務が低金利を要求する → 政治的圧力が中央銀行の独立性を侵食する → 独立性の低下が信用の低下をもたらす → 信用の低下が長期金利を押し上げる → より高い金利が債務問題を悪化させる。

終盤の視線

歴史は単純に繰り返すことはないが、常に驚くほど韻を踏んでいる。今日、私たちが連邦準備制度に関する「影の戦争」を見つめるとき、私たちが聞くのは半世紀前にエクルスビルの廊下に響いていた歴史の反響そのものである。

ただ今回は、舞台が大きくなり、賭けも高く、武器もより進化しています。それはもはやワシントンに限られた権力ゲームではなく、現代のメディアと金融ツールを通じて、世界に生中継される制度的な転覆です。最終的に、市場が価格を付ける必要があるのは、もはや単なるインフレや雇用データではなく、ある国の最も中核的な経済制度へのコミットメントが残されているのがどれくらいかということです。

アーサー・バーンズの幽霊は決して去っていないのかもしれない。彼は権力の大きな誘惑の前で、見かけ上は揺るぎない制度の基盤がどれほど脆弱であるかを思い出させる永遠の警告である。世界の金融秩序を守る灯台が政治の嵐の中で揺れ始めるとき、この海を航行するすべての人々は寒気を感じるべきである。