Bisakah Gelombang Strategi Mikro ETH Meniru Model Sukses BTC?

Baru-baru ini, tren "MicroStrategy" versi Ethereum telah menarik perhatian luas di pasar. Apakah model ini dapat berhasil seperti Bitcoin? Berikut adalah beberapa pandangan pribadi:

1. Gelombang ini memang mengambil inspirasi dari pengalaman sukses strategi mikro BTC, yang dalam jangka pendek mungkin akan menarik lebih banyak perusahaan saham AS untuk meniru, membentuk siklus positif. Terlepas dari siapa yang mengendalikan, dana institusi yang nyata dan pembelian saham oleh investor ritel semuanya memilih ETH sebagai aset cadangan, yang secara efektif membantu Ethereum keluar dari keadaan lesu yang berkepanjangan.

Kenaikan kali ini masih mengikuti hukum dasar pasar cryptocurrency - pembelian panik mendorong harga naik. Yang berbeda adalah, kali ini subjek partisipasi tidak lagi terbatas pada ritel dalam lingkaran cryptocurrency, tetapi juga mencakup dana nyata dari Wall Street. Ini setidaknya membuktikan bahwa ETH telah mulai menarik dana tambahan dari luar lingkaran, dan tidak lagi sepenuhnya bergantung pada spekulasi dalam lingkaran cryptocurrency.

2. BTC lebih dekat dengan penempatan aset cadangan "emas digital", nilai relatif stabil dan ekspektasi jelas. Sebaliknya, ETH pada dasarnya adalah "aset produktif", nilai nya sangat terkait dengan tingkat penggunaan jaringan Ethereum, pendapatan biaya Gas, perkembangan ekosistem, dan berbagai faktor lainnya. Ini berarti ETH sebagai aset cadangan mungkin menghadapi volatilitas dan ketidakpastian yang lebih besar.

   Jika ekosistem Ethereum menghadapi masalah keamanan teknis yang serius, atau lembaga pengatur mengambil langkah-langkah tegas terhadap fungsi DeFi, Staking, dll., ETH sebagai aset cadangan akan menghadapi risiko dan volatilitas yang lebih besar dibandingkan BTC. Oleh karena itu, meskipun narasi logika versi BTC dapat dijadikan acuan, logika penilaian harga pasar mungkin tidak dapat tetap konsisten.

3. Dibandingkan dengan BTC, ekosistem Ethereum memiliki akumulasi infrastruktur DeFi yang lebih matang dan keluwesan narasi yang lebih kaya. Melalui mekanisme staking, ETH dapat menghasilkan sekitar 3-4% imbal hasil native, menjadikannya sebagai "obligasi negara yang menghasilkan bunga di blockchain" dalam dunia kripto.

Institusi mengakui narasi ini, dalam jangka pendek mungkin akan berdampak pada berbagai infrastruktur layer2 yang sebelumnya menyediakan aset asli untuk BTC. Namun dalam jangka panjang, begitu ETH berfungsi sebagai aset pendapatan yang dapat diprogram dalam strategi mikro ETH, hal ini justru dapat mendorong ekosistem BTC untuk berkembang lebih cepat dan memperbaiki infrastruktur.

4. Gelombang mikro strategi ini pada dasarnya telah membentuk kembali arah narasi cryptocurrency. Di masa lalu, pengembang proyek membangun proyek dan menyebarkan narasi teknologi terutama ditujukan kepada modal ventura dan ritel di dalam lingkaran cryptocurrency. Dan sekarang, baik tokenisasi aset fisik (RWA) maupun keuangan tradisional (TradiFi), di masa depan mungkin perlu bercerita kepada Wall Street.

   Perbedaan kunci terletak pada kenyataan bahwa Wall Street tidak akan dengan mudah terpengaruh oleh konsep murni; mereka lebih memperhatikan kesesuaian produk dengan pasar (PMF) — pertumbuhan pengguna yang nyata, model pendapatan, ukuran pasar, dan sebagainya. Ini memaksa proyek cryptocurrency untuk beralih dari "narasi teknis" ke "nilai bisnis", seperti tekanan yang diberikan Solana kepada Ethereum sebelumnya, ini adalah tantangan yang tak terhindarkan.

5. Perusahaan konsep strategi mikro AS yang terlibat dalam gelombang ini sebagian besar berada dalam situasi di mana pertumbuhan bisnis di pasar modal tradisional sangat lemah, dan mereka perlu memanfaatkan cryptocurrency untuk mencari terobosan baru. Mereka memilih untuk sepenuhnya terlibat dalam aset kripto, seringkali karena bisnis utama mereka kekurangan titik pertumbuhan, sehingga terpaksa mencari mesin pertumbuhan nilai baru.

Perusahaan-perusahaan ini berani bersikap agresif sebagian besar karena memanfaatkan "jendela arbitrase" yang diciptakan oleh dorongan besar pemerintah AS untuk merombak industri kripto sebelum mekanisme regulasi matang. Dalam jangka pendek, mereka memang telah memanfaatkan banyak celah dalam hukum dan kepatuhan, seperti ketidakjelasan dalam klasifikasi aset kripto menurut standar akuntansi, kelonggaran dalam persyaratan pengungkapan SEC, dan area abu-abu dalam penanganan pajak.

Keberhasilan MicroStrategy sebagian besar berkat keuntungan dari super bull market BTC kali ini, tetapi sebagai peniru, belum tentu bisa memiliki keberuntungan dan kemampuan operasi yang sama. Oleh karena itu, tingkat panas pasar yang dibawa oleh subjek operasi kali ini pada dasarnya tidak jauh berbeda dari narasi spekulasi murni cryptocurrency sebelumnya, tetap merupakan suatu perjudian dan trial and error, investor harus waspada terhadap risiko.

Secara keseluruhan, gelombang mikro strategi kali ini lebih mirip dengan "latihan besar" untuk cryptocurrency masuk ke dalam sistem keuangan utama. Apakah berhasil atau tidak, ini adalah percobaan yang bermakna. Bahkan jika gagal, ini bisa dianggap sebagai eksperimen yang berhasil menyelamatkan ETH dari kebuntuan narasi yang membosankan.