Interpretasi Data Ketenagakerjaan AS Juli: Reaksi Pasar Berlebihan atau Sinyal Penurunan yang Nyata?
Ringkasan Pandangan
Reaksi pasar terhadap data ketenagakerjaan mungkin terlalu berlebihan, mencerminkan kekecewaan terhadap harapan penurunan suku bunga yang tidak terpenuhi.
Kenaikan tingkat pengangguran pada bulan Juli sebagian disebabkan oleh faktor sementara seperti badai.
Ada alasan struktural untuk kenaikan tingkat pengangguran dan penambahan lapangan kerja yang tidak memenuhi harapan, tetapi dalam jangka panjang mungkin bermanfaat untuk menekan inflasi.
I. Reaksi Pasar atau Berlebihan, The Fed Tampaknya Tidak Terlalu Khawatir tentang Risiko Resesi
Sejarah menunjukkan bahwa keinginan Wall Street untuk kebijakan moneter yang longgar selama masa penurunan ekonomi sering kali melebihi pencarian kebijakan pengetatan saat ekonomi memanas. Sensitivitas pasar terhadap penurunan suku bunga biasanya lebih tinggi daripada kenaikan suku bunga, dan toleransi terhadap inflasi juga lebih tinggi daripada deflasi.
Pertemuan Federal Reserve pada bulan Juli tidak seperti beberapa ekspektasi optimis yang mengharapkan pemotongan suku bunga lebih awal. Data pekerjaan non-pertanian yang dirilis kemudian tidak memenuhi harapan, mengakibatkan penurunan tajam harga berbagai aset, mencerminkan ketidakpuasan pasar terhadap "kelambanan tindakan" Federal Reserve. Namun, penjualan yang dipicu oleh emosi ini tidak selalu dapat mencerminkan kondisi nyata ekonomi Amerika Serikat.
Federal Reserve mungkin tidak menganggap bahwa Amerika Serikat menghadapi risiko resesi yang serius. Meskipun pejabat Federal Reserve mungkin telah melihat sebagian data ekonomi bulan tersebut sebelum pengambilan keputusan, Powell tetap mempertahankan beberapa posisi hawkish setelah pertemuan bulan Juli. Ini menunjukkan bahwa meskipun telah melihat data ketenagakerjaan yang lemah, Federal Reserve masih memilih untuk mempertahankan opsi untuk terus mempertahankan suku bunga tinggi, alih-alih terburu-buru beralih ke kebijakan pelonggaran.
The Fed's cautious attitude towards interest rate cuts this time may be a lesson learned from the difficulties of unwinding the large-scale stimulus in 2020. An early and significant rate cut could trigger self-reinforcing market expectations, leading to a sharp decline in government bond yields and a rebound in inflation, which is clearly not what the Fed desires.
Dua, data bulanan yang lemah tidak cukup untuk menyimpulkan resesi ekonomi
Deskripsi yang lebih akurat tentang kondisi ekonomi Amerika saat ini adalah "perlambatan pertumbuhan", bukan resesi mendalam. National Bureau of Economic Research (NBER) bertanggung jawab untuk mendefinisikan periode resesi, dengan mempertimbangkan berbagai indikator seperti pendapatan pribadi, pekerjaan, pengeluaran konsumsi, dan output industri.
Dari sisi pendapatan dan konsumsi, konsumsi pribadi dan pendapatan yang dapat dibelanjakan pada bulan Juni tidak banyak berubah dibandingkan awal tahun. Pertumbuhan tahunan pendapatan yang dapat dibelanjakan sedikit turun dari 4,0% menjadi 3,6%, sementara pertumbuhan tahunan pengeluaran konsumsi pribadi naik dari 1,9% menjadi 2,6%. Produksi juga menunjukkan perbaikan, hanya data ketenagakerjaan yang mengalami penurunan yang signifikan, dan tidak dapat diabaikan adanya faktor kebetulan yang mempengaruhi. Oleh karena itu, ekonomi AS mungkin masih memiliki ruang penyangga tertentu sebelum benar-benar mengalami resesi.
Data lain yang baru-baru ini dirilis juga menunjukkan bahwa ekonomi Amerika Serikat tetap tangguh. Indeks non-manufaktur ISM bulan Juli meningkat lebih dari yang diperkirakan, dan jumlah klaim pengangguran pada minggu pertama bulan Agustus lebih rendah dari yang diperkirakan, keduanya sedikit meredakan ketakutan pasar. Data yang relatif positif ini menunjukkan bahwa ekonomi Amerika mungkin tidak memburuk secepat yang diperkirakan secara pesimistis.
Tiga, Penurunan Data Ketenagakerjaan Juli Memiliki Faktor Kebetulan
Pada awal Juli, badai "Beryl" melanda Texas, Amerika Serikat, menjadi badai terkuat pada waktu yang sama sejak 1851. Meskipun kekuatannya segera melemah, dampaknya berlangsung selama beberapa hari. Sekitar 2,7 juta rumah tangga dan bisnis di wilayah Houston mengalami pemadaman listrik yang berkepanjangan, dengan puluhan ribu rumah tangga masih belum mendapatkan kembali pasokan listrik lebih dari sepuluh hari setelah badai mendarat.
Bureau of Labor Statistics ( BLS ) menunjukkan bahwa pada bulan Juli, 436.000 pekerja non-pertanian tidak dapat bekerja karena cuaca buruk, mencetak rekor tertinggi untuk bulan Juli, lebih dari 10 kali rata-rata level Juli setiap tahun sejak statistik mulai dikumpulkan pada tahun 1976. Selain itu, lebih dari 1 juta orang hanya dapat bekerja paruh waktu karena alasan cuaca, yang juga mencetak rekor tertinggi untuk bulan Juli. Pekerjaan informal ini kemungkinan besar diabaikan dalam survei sampling. Meskipun BLS mengklaim bahwa "badai tidak berpengaruh besar pada data pekerjaan", dunia akademis dan pasar umumnya percaya bahwa pernyataan ini tidak sesuai dengan fakta. Kerusakan di pasar kerja akibat badai jelas berdampak signifikan pada jumlah pekerjaan baru dan tingkat pengangguran.
Empat, Peningkatan Imigrasi dan Kembalinya Tenaga Kerja Menjadi Faktor Struktur Kenaikan Tingkat Pengangguran
Pertama, setelah pandemi, imigran ilegal mengalir masuk dalam jumlah besar, yang berdampak pada pasar tenaga kerja lokal. Imigran ini biasanya bersedia menerima upah dan kondisi kerja yang lebih rendah, menciptakan persaingan di pasar tenaga kerja keterampilan rendah dengan pekerja lokal, yang dapat meningkatkan tingkat pengangguran sekaligus mungkin menekan tingkat upah di beberapa sektor.
Kedua, pekerja yang meninggalkan pasar tenaga kerja pada awal pandemi mulai kembali secara bertahap. Seiring dengan meningkatnya tingkat vaksinasi dan pelonggaran langkah-langkah pencegahan, pekerja yang meninggalkan pekerjaan karena kekhawatiran kesehatan, tanggung jawab pengasuhan anak, atau pemecatan perusahaan mulai mencari pekerjaan kembali. Meskipun ini adalah sinyal positif untuk pemulihan ekonomi, namun dalam jangka pendek dapat menyebabkan peningkatan tingkat pengangguran.
Selain itu, langkah-langkah bantuan pemerintah selama pandemi secara bertahap berkurang, yang juga memaksa sebagian orang yang sebelumnya bergantung pada tunjangan untuk kembali ke pasar tenaga kerja. Faktor-faktor ini bersama-sama menyebabkan peningkatan pasokan tenaga kerja, yang dalam jangka pendek meningkatkan tingkat pengangguran.
Namun, dalam jangka panjang, peningkatan pasokan tenaga kerja sebenarnya merupakan sinyal pemulihan ekonomi dan dapat memiliki dampak signifikan dalam menahan inflasi, memberikan lebih banyak ruang kebijakan untuk operasi penurunan suku bunga Federal Reserve di masa depan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Data ketenagakerjaan AS bulan Juli lemah, reaksi pasar mungkin berlebihan
Interpretasi Data Ketenagakerjaan AS Juli: Reaksi Pasar Berlebihan atau Sinyal Penurunan yang Nyata?
Ringkasan Pandangan
I. Reaksi Pasar atau Berlebihan, The Fed Tampaknya Tidak Terlalu Khawatir tentang Risiko Resesi
Sejarah menunjukkan bahwa keinginan Wall Street untuk kebijakan moneter yang longgar selama masa penurunan ekonomi sering kali melebihi pencarian kebijakan pengetatan saat ekonomi memanas. Sensitivitas pasar terhadap penurunan suku bunga biasanya lebih tinggi daripada kenaikan suku bunga, dan toleransi terhadap inflasi juga lebih tinggi daripada deflasi.
Pertemuan Federal Reserve pada bulan Juli tidak seperti beberapa ekspektasi optimis yang mengharapkan pemotongan suku bunga lebih awal. Data pekerjaan non-pertanian yang dirilis kemudian tidak memenuhi harapan, mengakibatkan penurunan tajam harga berbagai aset, mencerminkan ketidakpuasan pasar terhadap "kelambanan tindakan" Federal Reserve. Namun, penjualan yang dipicu oleh emosi ini tidak selalu dapat mencerminkan kondisi nyata ekonomi Amerika Serikat.
Federal Reserve mungkin tidak menganggap bahwa Amerika Serikat menghadapi risiko resesi yang serius. Meskipun pejabat Federal Reserve mungkin telah melihat sebagian data ekonomi bulan tersebut sebelum pengambilan keputusan, Powell tetap mempertahankan beberapa posisi hawkish setelah pertemuan bulan Juli. Ini menunjukkan bahwa meskipun telah melihat data ketenagakerjaan yang lemah, Federal Reserve masih memilih untuk mempertahankan opsi untuk terus mempertahankan suku bunga tinggi, alih-alih terburu-buru beralih ke kebijakan pelonggaran.
The Fed's cautious attitude towards interest rate cuts this time may be a lesson learned from the difficulties of unwinding the large-scale stimulus in 2020. An early and significant rate cut could trigger self-reinforcing market expectations, leading to a sharp decline in government bond yields and a rebound in inflation, which is clearly not what the Fed desires.
Dua, data bulanan yang lemah tidak cukup untuk menyimpulkan resesi ekonomi
Deskripsi yang lebih akurat tentang kondisi ekonomi Amerika saat ini adalah "perlambatan pertumbuhan", bukan resesi mendalam. National Bureau of Economic Research (NBER) bertanggung jawab untuk mendefinisikan periode resesi, dengan mempertimbangkan berbagai indikator seperti pendapatan pribadi, pekerjaan, pengeluaran konsumsi, dan output industri.
Dari sisi pendapatan dan konsumsi, konsumsi pribadi dan pendapatan yang dapat dibelanjakan pada bulan Juni tidak banyak berubah dibandingkan awal tahun. Pertumbuhan tahunan pendapatan yang dapat dibelanjakan sedikit turun dari 4,0% menjadi 3,6%, sementara pertumbuhan tahunan pengeluaran konsumsi pribadi naik dari 1,9% menjadi 2,6%. Produksi juga menunjukkan perbaikan, hanya data ketenagakerjaan yang mengalami penurunan yang signifikan, dan tidak dapat diabaikan adanya faktor kebetulan yang mempengaruhi. Oleh karena itu, ekonomi AS mungkin masih memiliki ruang penyangga tertentu sebelum benar-benar mengalami resesi.
Data lain yang baru-baru ini dirilis juga menunjukkan bahwa ekonomi Amerika Serikat tetap tangguh. Indeks non-manufaktur ISM bulan Juli meningkat lebih dari yang diperkirakan, dan jumlah klaim pengangguran pada minggu pertama bulan Agustus lebih rendah dari yang diperkirakan, keduanya sedikit meredakan ketakutan pasar. Data yang relatif positif ini menunjukkan bahwa ekonomi Amerika mungkin tidak memburuk secepat yang diperkirakan secara pesimistis.
Tiga, Penurunan Data Ketenagakerjaan Juli Memiliki Faktor Kebetulan
Pada awal Juli, badai "Beryl" melanda Texas, Amerika Serikat, menjadi badai terkuat pada waktu yang sama sejak 1851. Meskipun kekuatannya segera melemah, dampaknya berlangsung selama beberapa hari. Sekitar 2,7 juta rumah tangga dan bisnis di wilayah Houston mengalami pemadaman listrik yang berkepanjangan, dengan puluhan ribu rumah tangga masih belum mendapatkan kembali pasokan listrik lebih dari sepuluh hari setelah badai mendarat.
Bureau of Labor Statistics ( BLS ) menunjukkan bahwa pada bulan Juli, 436.000 pekerja non-pertanian tidak dapat bekerja karena cuaca buruk, mencetak rekor tertinggi untuk bulan Juli, lebih dari 10 kali rata-rata level Juli setiap tahun sejak statistik mulai dikumpulkan pada tahun 1976. Selain itu, lebih dari 1 juta orang hanya dapat bekerja paruh waktu karena alasan cuaca, yang juga mencetak rekor tertinggi untuk bulan Juli. Pekerjaan informal ini kemungkinan besar diabaikan dalam survei sampling. Meskipun BLS mengklaim bahwa "badai tidak berpengaruh besar pada data pekerjaan", dunia akademis dan pasar umumnya percaya bahwa pernyataan ini tidak sesuai dengan fakta. Kerusakan di pasar kerja akibat badai jelas berdampak signifikan pada jumlah pekerjaan baru dan tingkat pengangguran.
Empat, Peningkatan Imigrasi dan Kembalinya Tenaga Kerja Menjadi Faktor Struktur Kenaikan Tingkat Pengangguran
Pertama, setelah pandemi, imigran ilegal mengalir masuk dalam jumlah besar, yang berdampak pada pasar tenaga kerja lokal. Imigran ini biasanya bersedia menerima upah dan kondisi kerja yang lebih rendah, menciptakan persaingan di pasar tenaga kerja keterampilan rendah dengan pekerja lokal, yang dapat meningkatkan tingkat pengangguran sekaligus mungkin menekan tingkat upah di beberapa sektor.
Kedua, pekerja yang meninggalkan pasar tenaga kerja pada awal pandemi mulai kembali secara bertahap. Seiring dengan meningkatnya tingkat vaksinasi dan pelonggaran langkah-langkah pencegahan, pekerja yang meninggalkan pekerjaan karena kekhawatiran kesehatan, tanggung jawab pengasuhan anak, atau pemecatan perusahaan mulai mencari pekerjaan kembali. Meskipun ini adalah sinyal positif untuk pemulihan ekonomi, namun dalam jangka pendek dapat menyebabkan peningkatan tingkat pengangguran.
Selain itu, langkah-langkah bantuan pemerintah selama pandemi secara bertahap berkurang, yang juga memaksa sebagian orang yang sebelumnya bergantung pada tunjangan untuk kembali ke pasar tenaga kerja. Faktor-faktor ini bersama-sama menyebabkan peningkatan pasokan tenaga kerja, yang dalam jangka pendek meningkatkan tingkat pengangguran.
Namun, dalam jangka panjang, peningkatan pasokan tenaga kerja sebenarnya merupakan sinyal pemulihan ekonomi dan dapat memiliki dampak signifikan dalam menahan inflasi, memberikan lebih banyak ruang kebijakan untuk operasi penurunan suku bunga Federal Reserve di masa depan.