SEC Amerika Serikat Menyambut Ketua Baru, Pengawasan enkripsi Memasuki Saat Restart

Pada tanggal 22 April 2025, Paul Atkins resmi menjabat sebagai Ketua ke-34 Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC). Pengawas "pasar bebas" yang dinyatakan oleh Trump dan dikonfirmasi oleh Senat dengan suara 52 berbanding 44 ini, berbeda dengan pendahulunya Gary Gensler, langsung menyatakan saat dilantik: Membangun kerangka regulasi aset digital yang jelas dan terbuka akan menjadi "prioritas utama".

Pada masa Gensler, SEC melakukan tindakan penegakan hukum besar-besaran terhadap industri enkripsi, hampir menganggap semua token sebagai sekuritas, membuat para pengusaha, lembaga investasi, dan platform perdagangan berada dalam ketidakpastian dan risiko dalam jangka waktu yang lama. Dalam konteks tekanan regulasi yang tinggi dan kebijakan yang tidak jelas, pelantikan Atkins dipandang oleh industri sebagai "momen restart" untuk regulasi enkripsi di Amerika Serikat.

Dari Pengawas Tradisional ke "Veteran Enkripsi"

Paul Atkins adalah seorang "perantara Washington-Wall Street" yang khas. Ia lulus dari Wofford College dan Sekolah Hukum Universitas Vanderbilt, dan pada awal karirnya bekerja di firma hukum terkemuka di Wall Street, terlibat dalam penerbitan sekuritas dan merger serta akuisisi, dan bekerja di Paris untuk mengumpulkan pengalaman internasional. Pada awal 1990-an, ia bergabung dengan SEC, di mana ia menjabat sebagai penasihat senior untuk dua mantan ketua, dengan fokus pada tata kelola perusahaan dan reformasi struktur pasar.

Pada tahun 2002, Atkins diangkat sebagai Komisaris SEC oleh Presiden saat itu, George W. Bush. Sebelum mengundurkan diri pada tahun 2008, ia dikenal karena mendorong transparansi regulasi dan menentang pembengkakan birokrasi, serta merupakan salah satu tokoh perwakilan dari konsep pengaturan pasar bebas di Amerika Serikat. Pada tahun 2009, ia mendirikan lembaga konsultasi kepatuhan untuk menyediakan layanan strategi kepatuhan bagi lembaga keuangan dan perusahaan enkripsi.

Dalam proses pendirian lembaga konsultasi, Atkins menjalin hubungan yang mendalam dengan industri enkripsi. Atkins menjabat sebagai co-chair "Token Alliance" di bawah American Digital Chamber, memimpin pengembangan praktik terbaik untuk penerbitan token dan platform enkripsi. Dia juga pernah memberikan konsultasi strategis untuk perusahaan enkripsi terkemuka dan berinvestasi dalam dana aset enkripsi. Pengungkapan keuangan menunjukkan bahwa aset terkait enkripsi keluarganya mencapai jutaan dolar.

Pengalaman ini menjadikan Atkins sebagai salah satu dari sedikit perwakilan di antara regulator tradisional yang memiliki pemahaman teori dan pengalaman praktis di industri enkripsi. Meskipun latar belakang enkripsinya pernah memicu kontroversi, mayoritas partai di Senat akhirnya tetap memberikan dukungan, yang tidak hanya merupakan pengakuan terhadap kemampuannya yang profesional, tetapi juga mencerminkan bahwa sikap terhadap regulasi enkripsi dalam iklim politik Amerika Serikat sedang melonggar.

Regulasi seharusnya tidak menjadi musuh inovasi

Berbeda dengan jalur regulasi "pengaturan industri litigasi" pada masa Gensler, Atkins secara jelas menyatakan pada hari dengar pendapat dan hari pertamanya menjabat: misi SEC seharusnya beralih dari "menetapkan aturan melalui penegakan hukum" menjadi "mengarahkan kepatuhan melalui aturan".

Dia percaya bahwa regulasi tidak boleh mengorbankan inovasi, dan juga tidak boleh membiarkan pasar berkeliaran dalam zona abu-abu hukum dalam jangka panjang. "Regulasi tidak seharusnya menjadi musuh inovasi," tetapi seharusnya menyediakan "jalur kepatuhan yang rasional, jelas, dan dapat dilaksanakan," ini adalah sinyal kunci pertama yang dia kirimkan kepada seluruh industri enkripsi.

Atkins mengkritik mantan "pendekatan satu ukuran untuk semua yang menganggap enkripsi sebagai sekuritas", yang menyebabkan pasar terjebak dalam "diadukan terlebih dahulu, kemudian mencari aturan". Sebaliknya, ia cenderung membangun sistem klasifikasi regulasi yang lebih fleksibel dan adaptif berdasarkan fungsi token, tingkat desentralisasi, dan dimensi lainnya, serta menunjukkan bahwa "Amerika tidak boleh kehilangan keunggulan kompetitif di era Web3 karena ketidakpastian regulasi". Ini sangat sejalan dengan seruan komunitas enkripsi, pengembang, dan bahkan sebagian investor institusi selama bertahun-tahun.

Sejak pemungutan suara Senat pada 9 April yang mengonfirmasi Atkins sebagai ketua, serangkaian tindakan SEC telah membuat industri enkripsi merasakan perubahan arah regulasi secara jelas:

1. Memulai dialog dengan industri enkripsi. Kelompok kerja cryptocurrency SEC berencana mengadakan empat pertemuan meja bundar publik antara April hingga Juni tahun ini, mencakup pengawasan bursa, standar kustodian, kepatuhan DeFi, serta tokenisasi aset sebagai isu-isu kunci, mengundang perwakilan industri, organisasi konsumen, dan peneliti kebijakan untuk bersama-sama membahas jalur regulasi. Ini adalah pertama kalinya dalam sejarah SEC mendirikan mekanisme konsultasi kebijakan yang sistematis mengenai isu enkripsi, menunjukkan bahwa SEC di bawah kepemimpinan Atkins ingin mendengarkan suara industri dan menggunakan "kolaborasi menggantikan konfrontasi" untuk menyesuaikan prioritas kebijakan secara tepat waktu.

2. Kasus litigasi enkripsi besar-besaran diselesaikan atau dibatalkan. Setelah pelantikan Atkins, sikap SEC terhadap kasus litigasi enkripsi yang ada terlihat jelas melunak. Pada 11 April, SEC mencapai kesepakatan penyelesaian jangka panjang dengan suatu proyek, dengan jumlah denda yang dikurangi menjadi 50 juta USD, dan tokennya tidak secara jelas didefinisikan sebagai sekuritas. Sementara itu, beberapa litigasi proyek dibatalkan secara langsung, yang disebut sebagai "gelombang pengampunan regulasi" di industri. Sikap "perbaikan" ini mengeluarkan sinyal yang jelas: SEC akan melakukan koreksi retrospektif terhadap penegakan hukum enkripsi yang berlebihan selama masa jabatan pendahulunya, berharap untuk menyelesaikan sengketa yang tersisa melalui negosiasi dan menyediakan ruang kebijakan bagi industri.

3. Standar pengungkapan enkripsi mulai terbentuk. Departemen Pembiayaan Perusahaan SEC telah menerbitkan pedoman pengungkapan informasi yang tidak mengikat mengenai penerbitan token enkripsi, mencakup struktur proyek, fungsi token, desain tata kelola, dan kemajuan pengembangan, dll. Ini adalah upaya pertama SEC untuk memberikan "daftar pengungkapan yang diharapkan" untuk proyek-proyek enkripsi, menandakan bahwa logika pengaturannya telah beralih dari "penegakan setelah kejadian" menjadi "pedoman sebelumnya."

Langkah-langkah perubahan ini menunjukkan bahwa SEC yang dipimpin oleh Atkins sedang beralih dari "pengawasan ketat" di masa lalu menuju "transparansi dan kolaborasi". Daripada mengatakan ini sebagai pelonggaran regulasi, lebih tepat untuk mengatakan ini adalah kembalinya rasionalitas regulasi, kembali ke titik awal yang melayani pasar, melindungi investor, dan mendorong inovasi.

3 Topik Utama Akan Menjadi Prioritas Kebijakan Baru Enkripsi Atkins

Setelah melepaskan sinyal persahabatan awal, perhatian umum di industri tertuju pada arah kebijakan utama SEC di bawah kepemimpinan Atkins. Saat ini, pasar umumnya fokus pada tiga arah utama:

1. Mempercepat pekerjaan legislasi stablecoin. Trump telah beberapa kali secara terbuka mendukung peluncuran stablecoin dolar yang terstandarisasi untuk meningkatkan permintaan obligasi AS dan memperkuat dominasi dolar di era digital. Atkins telah menyatakan dukungannya terhadap RUU GENIUS yang diajukan oleh Senator Bill Hagerty, yang menetapkan kerangka dasar untuk izin, cadangan, pengungkapan informasi, dan lainnya untuk stablecoin, serta menyarankan penyediaan saluran pengecualian tingkat negara bagi proyek kecil dan menengah. SEC selama masa jabatannya mungkin secara bertahap akan mengurangi intervensi langsung terhadap "stablecoin non-sekuritas", menyerahkan fokus regulasinya kepada lembaga pengawas bank atau lembaga legislatif. Ini akan menghilangkan hambatan kunci untuk penggunaan stablecoin yang sah dan sesuai secara besar-besaran, serta membantu mendorong pembangunan ekosistem dolar digital AS.

2. Jalur pendaftaran bursa yang sesuai regulasi diharapkan akan terbuka. Selama dua tahun terakhir, beberapa bursa menghadapi gugatan SEC, dengan alasan "mengoperasikan platform perdagangan sekuritas tanpa terdaftar". Atkins mengusulkan untuk menetapkan kerangka kepatuhan khusus untuk platform semacam itu, misalnya dengan memungkinkan pendaftaran sebagai "sistem perdagangan alternatif" (ATS) atau "pialang khusus enkripsi". Menurut laporan media yang mengutip sumber internal SEC, saat ini beberapa langkah pencabutan gugatan sedang dipersiapkan, dan kasus salah satu bursa besar juga mungkin "berakhir tanpa pertempuran", membuka ruang untuk jalur kepatuhan di masa mendatang. Yang lebih penting, SEC mungkin tidak lagi berusaha untuk mengonsolidasikan pengawasan, tetapi akan berkoordinasi dengan CFTC, FinCEN, dan lembaga lainnya, untuk merumuskan kerangka pengawasan multi-lembaga dengan "pembagian tanggung jawab yang jelas", untuk memberikan lingkungan yang lebih dapat diprediksi bagi bursa dan penggunanya.

3. Standar penilaian token akan direformasi. Salah satu isu paling rumit di pasar enkripsi saat ini adalah jenis token mana yang termasuk dalam sekuritas, mana yang termasuk dalam barang atau aset non-regulasi. Dulu SEC secara luas menerapkan tes Howey untuk menentukan token sebagai sekuritas, sedangkan Atkins lebih cenderung menggabungkan fungsi token (utilitas vs investasi) dan tingkat desentralisasi untuk penilaian klasifikasi. Ia mendukung "proposal pelabuhan aman" yang diajukan oleh Komisaris Hester Peirce, yaitu memberikan proyek startup periode tenggang 3 tahun untuk menyelesaikan pembangunan jaringan terdistribusi tanpa khawatir SEC mengambil tindakan hukum. Ini berarti "pengecualian startup + kepatuhan jangka panjang" mungkin akan terbentuk, mendorong ekosistem pengeluaran token dan pendanaan proyek kembali aktif. Sementara itu, Atkins mendukung prinsip "penerbitan segera pengungkapan", yaitu selama proyek token memberikan pengungkapan informasi lengkap saat penerbitan, dengan struktur tata kelola yang transparan, dapat beroperasi dalam kerangka kepatuhan. Ini dapat sangat mengurangi tekanan kepatuhan bagi pihak proyek, menarik gelombang baru proyek pendanaan token kembali ke pasar Amerika.

Selain itu, kelompok penelitian internal baru yang dibentuk oleh SEC sedang melakukan penilaian kembali terhadap atribut aset blockchain utama. Beberapa token yang memiliki basis aplikasi yang luas, jika dikecualikan dari pengakuan sekuritas, akan membuka lebih banyak varietas untuk ETF enkripsi. Faktanya, pada hari pertama Atkins menjabat, SEC dengan cepat menyetujui perdagangan opsi untuk ETF spot Ethereum, yang memberikan lebih banyak saluran partisipasi bagi investor dan melepaskan sinyal dukungan terhadap finansialisasi aset enkripsi.

Kesimpulan

Pelantikan Paul Atkins menandakan bahwa industri enkripsi di Amerika Serikat memasuki siklus regulasi baru. Saluran kepatuhan stablecoin, sistem pendaftaran bursa, dan pengakuan hukum token, jika berhasil dipecahkan selama masa jabatannya, akan membentuk kembali posisi Amerika Serikat dalam sistem tata kelola enkripsi global. Yang lebih penting, perubahan logika regulasi akan melepaskan sinyal kelembagaan yang lebih kuat: bukan berarti regulasi berkurang, tetapi regulasi menjadi lebih jelas, lebih terkoordinasi, dan lebih konstruktif.

Bagi industri enkripsi, ini adalah napas yang sulit didapat, dan juga merupakan awal yang membutuhkan rasionalitas dan disiplin yang lebih. Namun, Atkins bukanlah "penganut laissez-faire", dia telah menegaskan dalam beberapa kesempatan bahwa SEC akan terus menindak keras penipuan, perdagangan orang dalam, manipulasi pasar, dan pelanggaran hukum lainnya; perubahan yang nyata terletak pada memberi tahu industri "di mana jalan kepatuhan itu".