Tinjauan Sistem Regulasi Aset Kripto Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan model "dual regulation" terhadap Aset Kripto, yang terutama ditangani oleh Bank Negara Malaysia (BNM) dan Securities Commission Malaysia (SC) yang bersama-sama menjalankan fungsi pengawasan. BNM bertanggung jawab atas kebijakan moneter nasional dan stabilitas keuangan, telah secara tegas menyatakan bahwa "tidak mengakui koin digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang yang sah", sehingga Aset Kripto seperti Bitcoin secara hukum tidak memiliki kemampuan untuk dibayar dengan hukum, dan dianggap sebagai aset yang dapat diperdagangkan. SC bertanggung jawab untuk memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem pengawasan pasar modal, dan mengawasi mereka sebagai produk sekuritas. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap Aset Kripto sebagai produk sekuritas/investasi dan bukan sebagai mata uang dalam pengawasannya.

Dasar hukum untuk sistem regulasi berasal dari "Perintah Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 (Mata Uang Digital dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang berlaku sejak Januari 2019. Perintah ini memberikan wewenang regulasi kepada Komisi Sekuritas, dan menetapkan bahwa selama Aset Kripto memenuhi sifat investasi tertentu, itu dapat dianggap sebagai sekuritas. Setelah itu, SC secara bertahap mengeluarkan berbagai peraturan pendukung, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", yang masing-masing mengatur syarat masuk untuk bursa aset digital, platform penerbitan bursa perdana (platform IEO), serta layanan kustodian aset digital. Regulasi ini bersama-sama membentuk inti dari kerangka regulasi aset kripto di Malaysia.

Dalam hal langkah-langkah regulasi konkret, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital (DAX) harus terdaftar sebagai Operator Pasar yang Diakui (Recognized Market Operator -- Digital Asset Exchange, RMO-DAX), memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang (AML/CFT), serta proses KYC. Selain itu, SC juga memperkenalkan sistem "Kustodian Aset Digital (DAC)", yang mengharuskan lembaga yang terlibat dalam layanan kustodian aset untuk memiliki lisensi terkait, dan memastikan bahwa aset klien disimpan secara independen, pencatatan yang jelas, serta pemisahan risiko.

Perlu dicatat bahwa untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi, maka tidak termasuk dalam ruang lingkup pengawasan; tetapi jika juga memiliki fungsi pertukaran mata uang fiat atau custodial, maka harus mendapatkan kualifikasi pembayaran atau custodial yang sesuai. Cara penanganan yang berbeda ini mempertimbangkan perkembangan inovasi dan pengawasan yang terkontrol.

Dua, Pengawasan Bursa dan Struktur Pasar

Ikhtisar Platform Perdagangan yang Sesuai

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi (DAX) yang disetujui oleh SC, termasuk:

1. Luno Malaysia - Platform yang paling mematuhi di pasar Malaysia, didirikan pada tahun 2013, adalah salah satu bursa pertama yang mendapatkan izin SC, mendukung perdagangan sekitar 18 jenis koin yang diatur.
2. SINEGY - Bursa lokal yang didirikan pada tahun 2017, yang menonjol dalam hal kepatuhan dan keamanan, mendukung sedikit koin.
3. Tokenize Malaysia - Didirikan pada tahun 2017, operasi mencakup Malaysia, Singapura, Vietnam, dan mendapatkan investasi dari bank investasi lokal Kenanga.
4. MX Global - Didirikan pada tahun 2018, platform perdagangan lokal, pernah mendapatkan investasi dari suatu platform perdagangan, mendukung perdagangan Aset Kripto utama.
5. HATA Digital - memperoleh persetujuan prinsip pada tahun 2022, adalah DAX berlisensi ke-5 yang memiliki fungsi perdagangan pasar dolar independen.
6. Torum International - Disetujui pada tahun 2024, merupakan DAX ke-6, diposisikan sebagai platform "sosial+keuangan", saat ini masih dalam tahap persiapan sebelum peluncuran.

Platform di atas adalah RMO-DAX dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung pengisian, penarikan, dan pertukaran koin dengan Ringgit Malaysia (MYR), yang membentuk dasar ekosistem layanan aset digital yang sesuai di Malaysia.

mendukung koin dan ruang lingkup regulasi

Menurut peraturan Komisi Sekuritas, setiap jenis aset digital yang terdaftar di bursa berlisensi harus melalui persetujuan. Hingga awal 2025, ada 22 jenis Aset Kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan, mencakup koin utama (seperti BTC, ETH, XRP), koin blockchain publik (seperti SOL, ADA, DOT, MATIC), koin DeFi (seperti UNI, AAVE, CRV), dan lain-lain.

Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin (seperti USDT, USDC) atau koin privasi (seperti XMR, ZEC) yang telah disetujui untuk diperdagangkan. Ini menunjukkan bahwa otoritas regulasi Malaysia memiliki sikap hati-hati dalam pemilihan koin, dengan fokus pada pengendalian risiko valuta asing dan risiko pencucian uang.

Di antaranya, Luno adalah platform yang memiliki jumlah koin yang paling banyak, hampir mencakup semua jenis koin yang diatur; Tokenize di urutan kedua, mendukung 7 jenis koin utama; HATA dan MX Global mendukung antara 5 hingga 10 jenis koin. SC akan memperbarui daftar persetujuan koin setiap tahun, misalnya pada tahun 2024 menambahkan Worldcoin, dan pada paruh pertama tahun 2025 menyetujui Hedera (HBAR) dan The Graph (GRT) untuk diluncurkan, sehingga jumlah koin total meningkat dari 19 menjadi 22.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Pengendalian Valuta Asing

Setoran dan Penarikan Fiat dan Aset Kripto

Bursa berlisensi di Malaysia umumnya mendukung setoran dan penarikan yang dihargai dalam mata uang lokal Ringgit Malaysia (MYR). Pengguna dapat mengisi ulang akun bursa mereka dengan uang fiat melalui transfer bank lokal, kemudian menukarnya dengan Aset Kripto; mereka juga dapat menjual Aset Kripto yang dimiliki dan menariknya dalam bentuk MYR ke rekening bank mereka. Sebagian besar platform tidak mengenakan biaya untuk setoran bank, sedangkan penarikan biasanya dikenakan biaya simbolis (seperti Luno yang hanya mengenakan RM0,10 per transaksi), sehingga ambang batas keseluruhannya cukup rendah.

Selain itu, investor juga dapat mentransfer Aset Kripto yang sesuai dari dompet pribadi di blockchain ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah transaksi selesai, mereka juga dapat menarik aset ke dompet di blockchain. Pengaturan ini memberikan saluran aliran dua arah antara mata uang fiat dan Aset Kripto. Namun, semua masuk dan keluarnya dana harus melalui proses verifikasi identitas dan pemeriksaan anti pencucian uang, terutama untuk penarikan besar atau yang tidak biasa, platform akan menerapkan pemeriksaan tambahan.

Pengendalian valuta asing dan batasan aliran lintas batas

Malaysia telah menerapkan kebijakan pengendalian modal yang ketat dalam jangka panjang, dan sejak krisis keuangan Asia tahun 1998, telah melarang ringgit diperdagangkan di pasar luar negeri. Untuk mencegah terbentuknya saluran aliran dana keluar melalui aset kripto, otoritas regulasi Malaysia menerapkan langkah-langkah berikut terhadap bursa:

• Hanya memperbolehkan transaksi yang dihargai dalam MYR: Bursa tidak boleh menawarkan pasangan perdagangan yang dihargai dalam dolar AS atau mata uang asing lainnya, dan juga tidak boleh memperdagangkan stablecoin (seperti USDT, USDC).
• Penarikan hanya terbatas pada rekening bank lokal: Penarikan fiat harus ditransfer ke rekening bank lokal atas nama pengguna sendiri, dilarang keras untuk ditransfer ke rekening pihak ketiga.
• Pemeriksaan penarikan aset kripto: Meskipun secara teknis memungkinkan pengguna untuk menarik koin ke dompet pribadi, platform biasanya akan menetapkan penundaan atau proses verifikasi tambahan. Misalnya, MX Global secara jelas menyatakan bahwa penarikan aset kripto memerlukan waktu pemrosesan tertentu untuk memastikan kepatuhan.

Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat transfer dana, sehingga investor bahkan jika membeli Bitcoin, Ethereum, dan jenis koin dengan volatilitas tinggi, juga sulit untuk mengubahnya menjadi aset mata uang asing untuk transfer valuta asing. Sikap dasar regulasi adalah: "tidak melarang tindakan perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas".

Empat, Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien

model perdagangan kustodian terpusat

Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan terpusat, yaitu pengguna harus menyetor aset ke dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan, tidak dapat menggunakan dompet on-chain pribadi untuk melakukan pemesanan atau perdagangan on-chain secara langsung. Dalam model ini, aset yang dimiliki investor disimpan oleh penyedia layanan platform, dan individu hanya dapat melihat saldo dan melakukan pemesanan perdagangan melalui akun platform.

Di sisi platform, perlu memastikan bahwa aset pelanggan disimpan secara ketat terpisah dari aset perusahaan, dan mengambil mekanisme penyimpanan dompet dingin/multi-tanda tangan yang tepat. Persyaratan ini berasal dari "Pedoman Aset Digital" dan "Pedoman Perlindungan Aset Pelanggan" yang ditetapkan oleh SC, dengan tujuan untuk mencegah platform menyalahgunakan aset pengguna atau kehilangan aset.

Pengaturan kustodian dan persyaratan regulasi

Malaysia SC memperkenalkan sistem "Digital Asset Custodian (DAC)", yang menetapkan ambang regulasi khusus untuk institusi yang menyediakan layanan penyimpanan token. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 institusi termasuk CoKeeps yang telah mendapatkan persetujuan prinsip DAC.

Sebelum mekanisme DAC sepenuhnya diterapkan, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga untuk mengelola aset digital:

• Luno Malaysia: Bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, dana fiat disimpan di lembaga perwalian lokal MTrustee.
• Tokenize：Pengelolaan aset dilakukan oleh BitGo dan Universal Trustee.
• SINEGY: Juga menggunakan solusi penyimpanan independen untuk memastikan independensi aset pelanggan.

SC meminta semua bursa yang memiliki lisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain.
• Melaksanakan audit aset secara berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan (Proof of Reserves).
• Dilarang bagi platform untuk melakukan segala bentuk pinjaman aset pelanggan atau aktivitas investasi dengan leverage.

Desain sistem ini, terutama setelah kejadian FTX, memiliki arti penting dalam menjaga kepercayaan investor. Platform Malaysia, karena aset disimpan oleh pihak ketiga dan tidak boleh menggunakan aset pelanggan, menunjukkan ketahanan dan kredibilitas regulasi yang lebih kuat di tengah gejolak pasar global.

Lima, Kondisi Pasar dan Pola Persaingan Platform

Pasar Aset Kripto Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun dimulai lebih lambat, berkat kerangka regulasi yang jelas dan peningkatan kepercayaan investor, bursa yang patuh secara bertahap membangun basis pengguna lokal dan skala operasi. Hingga akhir 2021, volume transaksi tahunan di pasar kripto nasional telah mencapai sekitar 21 miliar ringgit (sekitar 5 miliar dolar AS). Pada tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital baru mencapai 128 ribu, setara dengan skala pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam hal pola persaingan platform, terlihat bahwa strukturnya sangat terkonsentrasi. Luno Malaysia sebagai bursa yang pertama kali disetujui, telah berada dalam posisi terdepan di pasar. Menurut data publik mereka untuk tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform tersebut telah melampaui 1 juta, dengan total transaksi mencapai lebih dari 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar Ringgit. Volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar Ringgit, mencakup lebih dari sembilan puluh persen dari total pasar bursa berlisensi. Luno memiliki keunggulan dalam dukungan koin, pengalaman pengguna, dan pengelolaan yang sesuai dengan regulasi, tetap menjadi pemimpin pasar.

Pangsa pasar bursa lainnya relatif terbatas, tetapi masing-masing memiliki fitur dan jalur pengembangan tersendiri:

• Tokenize Malaysia memiliki pengakuan tertentu di kalangan pengguna keuangan tradisional lokal berkat latar belakang investasi Kenanga, dan telah meluncurkan beberapa koin yang tidak dicakup oleh Luno;
• MX Global karena mendapatkan investasi dari platform perdagangan tertentu, pertumbuhan pengguna secara signifikan setelah tahun 2022, menjadi platform dengan pertumbuhan tercepat setelah Luno;
• HATA Digital akan mulai uji coba pada tahun 2024, karena memiliki zona perdagangan dolar AS dan fungsi integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Secara keseluruhan, pasar kepatuhan di Malaysia masih didominasi oleh Luno, sementara platform lain berkembang dengan cara yang berbeda. Jumlah pengguna dan volume perdagangan di platform seperti Tokenize, MX, SINEGY, dan HATA jauh lebih rendah dibandingkan dengan Luno, tetapi mereka berusaha menarik kelompok tertentu melalui berbagai strategi.

Dari profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan tren yang jelas ke arah usia muda. Data Luno menunjukkan bahwa rata-rata usia investornya adalah 34,8 tahun, dengan proporsi pria mencapai 76%, dan median setiap setoran adalah RM100, mencerminkan karakteristik pasar ritel yang "kecil dan sering". Sementara itu, proporsi pengguna wanita meningkat setiap tahun, dengan pertumbuhan mencapai 17% pada tahun 2024, menunjukkan bahwa tingkat penerimaan pasar terus berkembang. Luno juga meluncurkan layanan "Luno Institusi" pada tahun 2024, menawarkan API, likuiditas OTC, dan kustodian profesional, menunjukkan bahwa platform ini secara aktif memperluas basis klien bernilai tinggi dan pasar institusi.

Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah insiden FTX pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin meningkat pada tahun 2023 dan didorong oleh berita baik ETF, volume perdagangan pada kuartal ketiga tahun 2023 meningkat lebih dari 300% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pada tahun 2024, Bitcoin pertama kali melampaui 100.000 dolar AS, lebih lanjut meningkatkan niat perdagangan dan semangat pembukaan akun.

Laporan komisi sekuritas menunjukkan bahwa lebih dari 72% investor berusia di bawah 45 tahun memiliki akun DAX, mencerminkan bahwa pasar ini sebagian besar terdiri dari pengguna asli digital. Kejadian seperti Worldcoin juga menarik perhatian luas, menunjukkan bahwa pasar sangat sensitif terhadap koin baru, airdrop, dan aplikasi inovatif, yang menekankan perlunya peningkatan pendidikan bagi investor di masa depan.

Secara keseluruhan, pasar kripto Malaysia telah membangun ekosistem perdagangan yang didominasi oleh ritel muda, dengan konsentrasi platform yang tinggi dan tingkat transaksi yang dipengaruhi secara jelas oleh tren global, di atas dasar kebijakan regulasi yang jelas dan kepatuhan serta keamanan platform. Dengan pelonggaran jenis token secara bertahap dan penyempurnaan sistem alat kepatuhan, pasar masih memiliki potensi untuk tumbuh lebih lanjut.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform Tanpa Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, di pasar nyata, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar, seperti beberapa bursa internasional besar. Ini adalah