Tinjauan Tema Panas Makroekonomi Baru-baru Ini

Latar Belakang Makro Umum Menjadi Baik

Inflasi jelas menurun dalam dua bulan terakhir. CPI AS untuk bulan Juni mengalami penurunan bulanan untuk pertama kalinya dalam empat tahun, dan laju pertumbuhan inti year-on-year mencapai titik terendah dalam lebih dari tiga tahun. Diperkirakan inflasi akan terus menurun selama dua tahun ke depan. Inflasi perumahan melambat dengan cepat.

Pasar tenaga kerja sedikit melemah, tetapi secara keseluruhan masih relatif seimbang dan stabil. Indeks kejutan ekonomi berada di titik terendah, menunjukkan bahwa data ekonomi seringkali di bawah ekspektasi. Kondisi keuangan terus longgar, dengan tingkat kelonggaran paling lebar sejak akhir 2022.

Faktor-faktor ini menguntungkan pasar aset berisiko, investor berharap Federal Reserve mengambil tindakan untuk mendukung ekspansi ekonomi. Kekhawatiran tentang inflasi pada akhir kuartal pertama terbukti berlebihan, dan inflasi komoditas turun secara signifikan.

Dalam konteks melemahnya dolar AS dan Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga, pasar berkembang dan cryptocurrency mungkin akan diuntungkan. Jika harapan beralih dari pendaratan lembut menjadi pendaratan keras, mungkin akan ada pergeseran dari aset berisiko saham ke obligasi.

Musim Laporan Keuangan Kuartal Kedua Menghadapi Tekanan

Fokus pasar saat ini adalah pada musim laba yang telah dimulai. Pasar sangat optimis terhadap ekspektasi laba kuartal ini, tetapi mungkin ada kesulitan dalam mencapai tingkat kejutan sebelumnya. Mungkin akan ada beberapa realisasi laba atau rotasi sektor.

Wall Street memperkirakan laba S&P 500 untuk kuartal kedua meningkat 8,9% year-on-year, lebih tinggi dari 5,9% pada kuartal sebelumnya. Ini adalah hasil yang telah direvisi turun, pada akhir Maret analis memperkirakan laju pertumbuhan sebesar 9,1%.

Melihat situasi kuartal pertama, kenaikan harga saham yang disebabkan oleh kejutan positif tidak sebesar penurunan yang disebabkan oleh kejutan negatif. Reaksi pasar terhadap laporan keuangan kuartal kedua yang telah diumumkan lebih buruk dibandingkan kuartal pertama.

Kekhawatiran pasar terhadap profitabilitas AI semakin meningkat. Seiring dengan saham teknologi besar keluar dari titik terendah kinerja tahun 2022, kemungkinan perusahaan lain selain NVIDIA atau Tesla untuk tetap kuat setelah laporan keuangan mereka semakin menurun. Mungkin akan terjadi peralihan dari "tujuh ajaib" ke 493 saham lainnya, atau pergeseran dari AI ke cabang lain seperti robot humanoid dan mobil otonom.

Boeing Mengaku Bersalah

Boeing setuju untuk mengaku bersalah dalam dua kasus kecelakaan 737 Max, mengakui adanya tindakan penipuan selama proses pengajuan sertifikasi. Perusahaan akan menghadapi denda hingga 487,2 juta dolar, tetapi jumlah sebenarnya akan ditentukan oleh hakim. Karena telah membayar sebagian denda pada tahun 2021, kali ini harus membayar 244 juta dolar.

Dari sudut pandang investasi, ini menunjukkan bahwa sentimen negatif Boeing telah sepenuhnya terlewati, yang menguntungkan pemulihan valuasi. Ini mirip dengan situasi di mana BNB melonjak setelah Binance mengaku bersalah dan dikenakan denda pada November 2023.

Pasar Optimis Terhadap Peluang Pemilihan Partai Republik

Pasar derivatif pesimis tentang peluang pemilihan Biden saat ini. Probabilitas kemenangan Trump meningkat dari 40%-50% di awal tahun menjadi sekitar 60%. Probabilitas Partai Republik untuk memenangkan kedua majelis dan posisi presiden juga meningkat menjadi sekitar 50%. Probabilitas kemenangan Biden telah turun di bawah 20%.

Perlu dicatat bahwa Goldman Sachs mengutip data dari platform cryptocurrency Polymarket, yang menunjukkan bahwa aplikasi kripto sedang "keluar dari lingkaran", dan utilitasnya semakin meningkat.

Perhatian investor beralih dari pertumbuhan dan kebijakan moneter ke politik. Fokusnya adalah pada tarif, kebijakan pajak, dan perubahan regulasi yang mungkin diterapkan oleh Trump. Setelah Trump menjabat, tarif diperkirakan akan sedikit menghambat pertumbuhan PDB, dan mungkin akan meningkatkan inflasi. Ekspektasi inflasi dan probabilitas kemenangan Trump baru-baru ini menunjukkan tren kenaikan yang sinkron.

Meskipun kemungkinan kemenangan Partai Republik tinggi, kemungkinan perubahan calon dari Partai Demokrat juga meningkat. Ketidakpastian politik dapat menyebabkan perusahaan menunda investasi. Kemenangan besar Partai Republik mungkin memperpanjang kebijakan pengurangan pajak dan meningkatkan belanja fiskal, yang menguntungkan saham.

Industri yang sangat dipengaruhi oleh kebijakan termasuk:

• Energi Terbarukan dan Lingkungan: Trump mungkin akan melonggarkan kebijakan lingkungan, menguntungkan saham energi tradisional, merugikan saham energi terbarukan.
• Teknologi dan Big Data: Perusahaan teknologi besar mungkin diuntungkan dari pemeriksaan anti-monopoli yang lebih longgar.

Dalam hal gaya investasi:

• Saham pertumbuhan mungkin terus mendapat perhatian, tetapi saham nilai di beberapa sektor juga mungkin menarik.
• Saham yang sensitif terhadap suku bunga mungkin akan berfluktuasi secara signifikan akibat perubahan kebijakan.

China Mengeluarkan Kebijakan Deflasi yang Menguntungkan Pasar Luar Negeri

China berada dalam keadaan deflasi, sebagai negara eksportir barang terbesar di dunia sedang mengekspor deflasi. Ini membantu menurunkan inflasi inti di Eropa dan Amerika, memberikan lebih banyak ruang bagi bank sentral untuk memangkas suku bunga, yang menguntungkan pasar saham dan cryptocurrency.

Tiongkok memegang pangsa penting dalam berbagai produk ekspor, termasuk sektor manufaktur tradisional dan teknologi tinggi. Model pertumbuhan yang didorong oleh investasi jangka panjang telah menyebabkan kelebihan kapasitas, tetapi permintaan global tidak tumbuh secara bersamaan.

Tingkat belanja modal di China lebih tinggi dibandingkan dengan ekonomi utama lainnya. Investasi yang berlebihan dapat menyebabkan alokasi sumber daya yang tidak efisien, menghambat potensi pertumbuhan ekonomi jangka panjang. Diperkirakan bahwa PPI China tidak akan keluar dari deflasi hingga paruh kedua tahun 2025.

Meskipun pangsa pasar China di Amerika Serikat menurun, nilai ekspor bersih dalam dolar meningkat, yang mungkin meningkatkan permintaan terhadap obligasi AS. Selain China, negara-negara Asia lainnya terus mengalami peningkatan permintaan terhadap obligasi AS.

Kinerja Bitcoin Tertinggal dari Saham AS

Sejak awal tahun ini, rasio pengembalian yang disesuaikan dengan risiko Bitcoin secara signifikan lebih rendah dibandingkan dengan saham AS, yang merupakan hal yang cukup jarang dalam sejarah. Alasan utamanya adalah penurunan tajam yang tidak terduga baru-baru ini, di mana rasio Sharpe tahunan Bitcoin pada awal Juni masih lebih tinggi daripada S&P 500.

Sinyal Penurunan Tradisional Tidak Berfungsi

Beberapa sinyal resesi ekonomi tradisional tampaknya tidak berfungsi dalam siklus kali ini:

• Kurva imbal hasil terbalik telah berlangsung selama dua tahun, tetapi ekonomi tidak mengalami resesi
• Jumlah pasokan uang (M2) turun drastis, tetapi ekonomi tetap stabil
• Indeks ISM telah lama negatif, tetapi tidak menyebabkan resesi
• Tingkat pengangguran meningkat, tetapi tetap pada level rendah

Situasi ini mirip dengan tahun 1990-an, ketika juga muncul beberapa sinyal resesi tetapi ekonomi terus berkembang.

Perkembangan RWA yang Stabil

Tokenisasi obligasi negara oleh BlackRock BUIDL telah melampaui 500 juta dolar AS. MakerDAO berencana untuk menginvestasikan cadangan sebesar 1 miliar dolar AS ke dalam produk obligasi AS yang ter-tokenisasi, yang akan secara signifikan meningkatkan skala token RWA.

Dari sudut pandang pendapatan, ini dapat membawa MakerDAO tambahan pendapatan sebesar 40-50 juta dolar AS per tahun. Bahkan dengan konversi aset yang ada, ini juga dapat mengurangi risiko kustodian, merupakan perubahan kunci bagi Maker untuk bekerja sama dengan lembaga tradisional.

Aliran Dana dan Sentimen Pasar

• Proporsi short selling di pasar saham AS meningkat sedikit pada bulan Juni, mendekati level tertinggi dalam 4 tahun, tetapi secara keseluruhan tidak tinggi.
• Posisi S&P 500 dan Nasdaq 100 lebih tinggi, Russell 2000 cenderung netral
• Dana masuk dari luar ke pasar saham A minggu ini bersih membeli 15,9 miliar yuan, mencetak rekor tertinggi dalam 11 minggu.