Waspadai Risiko Diskonto: Analisis Strategi Keuntungan Leveraged PT Ethena pada Sebuah Platform Perdagangan dan DEX Tertentu
Baru-baru ini, di bidang DeFi muncul strategi yang menarik perhatian, yaitu memanfaatkan sertifikat pendapatan staking sUSDe dari Ethena di sertifikat pendapatan tetap PT-sUSDe di DEX tertentu sebagai sumber pendapatan, dan menggunakan protokol pinjaman tertentu sebagai sumber dana untuk melakukan arbitrase suku bunga dan mendapatkan pendapatan leverage. Meskipun banyak ahli DeFi yang optimis tentang strategi ini, penulis berpendapat bahwa pasar mungkin mengabaikan potensi risikonya. Artikel ini bertujuan untuk membagikan beberapa wawasan, membantu pembaca untuk lebih memahami strategi ini secara menyeluruh.
Secara keseluruhan, strategi penambangan leverage PT ini bukanlah arbitrase tanpa risiko. Risiko tingkat diskonto aset PT masih ada, peserta perlu menilai risiko secara objektif, dan mengontrol tingkat leverage secara wajar untuk menghindari likuidasi.
Analisis Mekanisme Keuntungan Leverage PT
Strategi ini melibatkan tiga protokol DeFi utama: Ethena, suatu DEX, dan suatu protokol pinjaman. Ethena adalah protokol stablecoin berbasis hasil yang menggunakan strategi lindung nilai Delta Neutral untuk menangkap tarif short di pasar kontrak berjangka bursa terpusat dengan risiko rendah. Suatu DEX adalah protokol suku bunga tetap yang membagi token sertifikat hasil dari suku bunga mengambang menjadi Principal Token (PT) yang mirip dengan obligasi tanpa bunga dan sertifikat hasil (YT). Suatu protokol pinjaman memungkinkan pengguna untuk menggunakan cryptocurrency tertentu sebagai jaminan untuk meminjam cryptocurrency lainnya.
Strategi ini mengintegrasikan fungsi dari tiga protokol: menggunakan sUSDe Ethena untuk membuat PT-sUSDe dengan suku bunga tetap di DEX tertentu, kemudian menyimpan PT-sUSDe ke dalam protokol pinjaman tertentu sebagai jaminan, meminjam USDe atau stablecoin lainnya, dan mengulangi proses ini untuk meningkatkan leverage. Pendapatan terutama ditentukan oleh tingkat pengembalian dasar PT-sUSDe, faktor leverage, dan selisih suku bunga pinjaman.
Status Pasar Strategi dan Partisipasi Pengguna
Sejak suatu perjanjian pinjaman mendukung aset PT sebagai jaminan, strategi ini cepat menjadi populer. Saat ini, perjanjian tersebut mendukung dua jenis aset PT: PTsUSDe Juli dan PTeUSDe Mei, dengan total pasokan mencapai sekitar 1 miliar dolar.
Secara teoritis, melalui pinjaman berulang, rasio leverage dapat ditingkatkan hingga sekitar 9 kali. Tanpa mempertimbangkan biaya Gas dan biaya lainnya, sebagai contoh strategi sUSDe, tingkat pengembalian teoritis tertinggi dapat mencapai 60,79%, dan tidak termasuk hadiah poin Ethena.
Analisis data kolam dana PT-sUSDe pada sebuah protokol pinjaman menunjukkan bahwa 78 investor telah menyediakan total pasokan sebesar 450 juta USD, di mana proporsi penyedia besar cukup signifikan dan umumnya menggunakan rasio leverage yang tinggi. Misalnya, rasio leverage untuk empat alamat teratas masing-masing adalah 9 kali, 6,6 kali, 6,5 kali, dan 8,35 kali, dengan skala pokok berkisar antara 3,29 juta USD hingga 10 juta USD.
Risiko diskonto tidak dapat diabaikan
Meskipun banyak analisis menekankan karakteristik risiko rendah dari strategi ini, bahkan menyebutnya sebagai arbitrase tanpa risiko, kenyataannya tidak demikian. Strategi penambangan dengan leverage terutama menghadapi dua jenis risiko: risiko nilai tukar dan risiko suku bunga.
Meskipun USDe memiliki risiko tingkat konversi yang lebih rendah sebagai stablecoin yang matang, keunikan aset PT memperkenalkan faktor risiko tambahan. Harga aset PT akan berubah seiring dengan perdagangan pasar selama masa berlakunya, meskipun tren jangka panjang adalah mendekati 1.
Sebuah protokol pinjaman menerapkan skema penetapan harga off-chain untuk aset PT, berusaha mencapai keseimbangan antara mencerminkan perubahan struktural suku bunga dan menghindari manipulasi pasar jangka pendek. Ini berarti bahwa ketika suku bunga aset PT mengalami penyesuaian struktural atau pasar memiliki ekspektasi yang konsisten terhadap perubahan suku bunga, harga Oracle akan berubah, sehingga memperkenalkan risiko suku bunga diskonto dalam strategi.
Perlu dicatat bahwa mekanisme Oracle dari suatu protokol pinjaman memiliki karakteristik sebagai berikut:
Seiring dengan mendekatnya tanggal jatuh tempo, frekuensi pembaruan harga menurun, dan risiko suku bunga diskonto juga berkurang.
Ketika perbedaan antara suku bunga pasar dan suku bunga Oracle melebihi 1% dan durasinya melebihi ambang batas yang ditetapkan, pembaruan harga akan dipicu.
Oleh karena itu, para peserta strategi harus memantau perubahan suku bunga dengan cermat dan menyesuaikan rasio leverage tepat waktu untuk mengurangi risiko likuidasi. Secara keseluruhan, meskipun strategi ini memiliki potensi untuk menghasilkan keuntungan yang signifikan, peserta perlu sepenuhnya menyadari risikonya dan bertindak dengan hati-hati.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
4
Bagikan
Komentar
0/400
GasWhisperer
· 07-16 10:08
Leverage 9x? mmm pola mempool menunjukkan kehati-hatian saat ini...
Analisis Strategi Keuntungan Leverage PT: Risiko Diskonto di Balik Hasil Tinggi
Waspadai Risiko Diskonto: Analisis Strategi Keuntungan Leveraged PT Ethena pada Sebuah Platform Perdagangan dan DEX Tertentu
Baru-baru ini, di bidang DeFi muncul strategi yang menarik perhatian, yaitu memanfaatkan sertifikat pendapatan staking sUSDe dari Ethena di sertifikat pendapatan tetap PT-sUSDe di DEX tertentu sebagai sumber pendapatan, dan menggunakan protokol pinjaman tertentu sebagai sumber dana untuk melakukan arbitrase suku bunga dan mendapatkan pendapatan leverage. Meskipun banyak ahli DeFi yang optimis tentang strategi ini, penulis berpendapat bahwa pasar mungkin mengabaikan potensi risikonya. Artikel ini bertujuan untuk membagikan beberapa wawasan, membantu pembaca untuk lebih memahami strategi ini secara menyeluruh.
Secara keseluruhan, strategi penambangan leverage PT ini bukanlah arbitrase tanpa risiko. Risiko tingkat diskonto aset PT masih ada, peserta perlu menilai risiko secara objektif, dan mengontrol tingkat leverage secara wajar untuk menghindari likuidasi.
Analisis Mekanisme Keuntungan Leverage PT
Strategi ini melibatkan tiga protokol DeFi utama: Ethena, suatu DEX, dan suatu protokol pinjaman. Ethena adalah protokol stablecoin berbasis hasil yang menggunakan strategi lindung nilai Delta Neutral untuk menangkap tarif short di pasar kontrak berjangka bursa terpusat dengan risiko rendah. Suatu DEX adalah protokol suku bunga tetap yang membagi token sertifikat hasil dari suku bunga mengambang menjadi Principal Token (PT) yang mirip dengan obligasi tanpa bunga dan sertifikat hasil (YT). Suatu protokol pinjaman memungkinkan pengguna untuk menggunakan cryptocurrency tertentu sebagai jaminan untuk meminjam cryptocurrency lainnya.
Strategi ini mengintegrasikan fungsi dari tiga protokol: menggunakan sUSDe Ethena untuk membuat PT-sUSDe dengan suku bunga tetap di DEX tertentu, kemudian menyimpan PT-sUSDe ke dalam protokol pinjaman tertentu sebagai jaminan, meminjam USDe atau stablecoin lainnya, dan mengulangi proses ini untuk meningkatkan leverage. Pendapatan terutama ditentukan oleh tingkat pengembalian dasar PT-sUSDe, faktor leverage, dan selisih suku bunga pinjaman.
Status Pasar Strategi dan Partisipasi Pengguna
Sejak suatu perjanjian pinjaman mendukung aset PT sebagai jaminan, strategi ini cepat menjadi populer. Saat ini, perjanjian tersebut mendukung dua jenis aset PT: PTsUSDe Juli dan PTeUSDe Mei, dengan total pasokan mencapai sekitar 1 miliar dolar.
Secara teoritis, melalui pinjaman berulang, rasio leverage dapat ditingkatkan hingga sekitar 9 kali. Tanpa mempertimbangkan biaya Gas dan biaya lainnya, sebagai contoh strategi sUSDe, tingkat pengembalian teoritis tertinggi dapat mencapai 60,79%, dan tidak termasuk hadiah poin Ethena.
Analisis data kolam dana PT-sUSDe pada sebuah protokol pinjaman menunjukkan bahwa 78 investor telah menyediakan total pasokan sebesar 450 juta USD, di mana proporsi penyedia besar cukup signifikan dan umumnya menggunakan rasio leverage yang tinggi. Misalnya, rasio leverage untuk empat alamat teratas masing-masing adalah 9 kali, 6,6 kali, 6,5 kali, dan 8,35 kali, dengan skala pokok berkisar antara 3,29 juta USD hingga 10 juta USD.
Risiko diskonto tidak dapat diabaikan
Meskipun banyak analisis menekankan karakteristik risiko rendah dari strategi ini, bahkan menyebutnya sebagai arbitrase tanpa risiko, kenyataannya tidak demikian. Strategi penambangan dengan leverage terutama menghadapi dua jenis risiko: risiko nilai tukar dan risiko suku bunga.
Meskipun USDe memiliki risiko tingkat konversi yang lebih rendah sebagai stablecoin yang matang, keunikan aset PT memperkenalkan faktor risiko tambahan. Harga aset PT akan berubah seiring dengan perdagangan pasar selama masa berlakunya, meskipun tren jangka panjang adalah mendekati 1.
Sebuah protokol pinjaman menerapkan skema penetapan harga off-chain untuk aset PT, berusaha mencapai keseimbangan antara mencerminkan perubahan struktural suku bunga dan menghindari manipulasi pasar jangka pendek. Ini berarti bahwa ketika suku bunga aset PT mengalami penyesuaian struktural atau pasar memiliki ekspektasi yang konsisten terhadap perubahan suku bunga, harga Oracle akan berubah, sehingga memperkenalkan risiko suku bunga diskonto dalam strategi.
Perlu dicatat bahwa mekanisme Oracle dari suatu protokol pinjaman memiliki karakteristik sebagai berikut:
Seiring dengan mendekatnya tanggal jatuh tempo, frekuensi pembaruan harga menurun, dan risiko suku bunga diskonto juga berkurang.
Ketika perbedaan antara suku bunga pasar dan suku bunga Oracle melebihi 1% dan durasinya melebihi ambang batas yang ditetapkan, pembaruan harga akan dipicu.
Oleh karena itu, para peserta strategi harus memantau perubahan suku bunga dengan cermat dan menyesuaikan rasio leverage tepat waktu untuk mengurangi risiko likuidasi. Secara keseluruhan, meskipun strategi ini memiliki potensi untuk menghasilkan keuntungan yang signifikan, peserta perlu sepenuhnya menyadari risikonya dan bertindak dengan hati-hati.