Rumor pendanaan Pump.fun memicu perpecahan di komunitas

Baru-baru ini, berita tentang rencana Pump.fun untuk mengumpulkan dana sebesar 1 miliar dolar dengan valuasi 4 miliar dolar telah tersebar luas di industri, yang memicu perdebatan dan perbedaan pendapat yang sengit di komunitas.

Sejumlah orang percaya bahwa Pump.fun adalah faktor buruk dalam ekosistem Solana. Mereka menunjukkan bahwa tim proyek tersebut banyak mengakuisisi Sol tetapi terus menjualnya, bahkan tidak melakukan staking, menunjukkan kurangnya keyakinan terhadap Solana. Sekarang mereka bahkan berusaha untuk memeras sisa likuiditas di saat-saat terakhir, perilakunya sangat memalukan dan mengabaikan kepentingan orang lain.

Sisi lain memiliki pandangan yang berlawanan, mereka percaya bahwa Pump.fun telah menciptakan model penerbitan aset yang benar-benar baru, membebaskan banyak investor ritel dari kesulitan investasi risiko tradisional, memberikan kesempatan bagi investor biasa untuk mendapatkan imbal hasil yang besar. Mereka percaya kontribusi Pump.fun sangat besar, tidak hanya tidak akan berdampak negatif pada Solana, tetapi justru dapat mengangkat model .fun ke tingkat yang baru, mendorong kemakmuran penerbitan aset di blockchain Solana.

Untuk kedua pandangan yang sangat berbeda ini, kami percaya bahwa kedua belah pihak telah menyampaikan sebagian kebenaran. Pump.fun memang telah menciptakan model penerbitan aset baru, yang memungkinkan beberapa orang menjadi kaya lebih dulu, dan itu tidak bisa diabaikan. Namun, tindakan tim yang terus-menerus menjual token dalam jumlah besar juga merupakan fakta. Valuasi 4 miliar dolar memang terlihat tinggi dalam lingkungan saat ini, meskipun mungkin lebih mudah diterima pada akhir tahun lalu. Tahun ini, terutama dalam beberapa bulan terakhir, likuiditas pasar telah berkurang secara signifikan, banyak orang merasa lelah dengan hal ini, ditambah dengan seringnya muncul proyek penipuan yang mengakibatkan efek kekayaan menurun. Dalam situasi ini, pengumuman mendadak mengenai valuasi 4 miliar dolar, ditambah dengan fakta penjualan besar-besaran Sol, tentu saja menimbulkan keraguan tentang niat tim untuk akhirnya meraup keuntungan.

Apa pun niat sebenarnya dari tim Pump.fun, pasar pada akhirnya akan memberikan jawabannya. Namun, masalah yang tersirat di balik peristiwa ini lebih layak untuk dibahas lebih dalam:

Jika Pump.fun benar-benar berhasil mendapatkan pendanaan 1 miliar dolar, lalu setelah IPO nilai pasar jatuh, apakah ekosistem Solana masih bisa berkembang? Apakah model .fun yang didirikan oleh Pump.fun akan berakhir di sini? Pertanyaan-pertanyaan ini patut kita renungkan.

.Apakah mode fun akan segera memudarkan seperti mode penerbitan aset NFT, inskripsi, dan lainnya sebelumnya?

Saya rasa, kemungkinan ini tidak besar.

Dari tahun 2017 hingga 2024, pola penerbitan aset di bidang cryptocurrency pada dasarnya dapat dibagi menjadi dua jenis: satu adalah model VCM (Venture Capital Market) yang dipimpin oleh modal ventura, dan yang lainnya adalah model ICM (Internet Capital Market) yang dipimpin oleh komunitas.

Mode VCM sangat mudah dipahami, yaitu pasar yang dipimpin oleh lembaga investasi risiko. Tim mendapatkan pembiayaan, mengembangkan produk dan bisnis, kemudian menerbitkan token untuk listing, yang mirip dengan cara kerja pasar modal tradisional. Namun, VCM bukanlah model penerbitan aset yang asli di bidang cryptocurrency, melainkan diambil dari bidang keuangan tradisional. Model penerbitan aset yang benar-benar asli dalam cryptocurrency adalah ICM, yaitu penerbitan aset yang didorong oleh modal komunitas, yang akhirnya membentuk pasar besar di sekitar aset-aset ini.

Bitcoin adalah contoh tipikal dari kasus ICM. Bitcoin tidak memiliki dukungan investasi risiko, modal komunitas awalnya berasal dari partisipan yang menyumbangkan daya komputasi untuk penambangan, aset seperti Bitcoin berkembang berdasarkan komunitas internet. Ethereum pada tahap awal juga mengikuti pola ICM, pada awalnya tidak ada investasi dari lembaga besar. Banyak proyek ICO dalam ekosistem Ethereum pada tahun 2017 juga pada dasarnya tidak melibatkan investasi risiko, semuanya didorong oleh modal komunitas.

Saat ini, sebagian besar orang berpengalaman di bidang cryptocurrency terkemuka di Timur dan Barat adalah peserta awal ICM Bitcoin atau Ethereum. Oleh karena itu, ICM adalah model penerbitan aset asli di bidang cryptocurrency.

Pasar cryptocurrency sejak 2018, terutama setelah munculnya DeFi pada 2020, model VCM secara bertahap menjadi dominan dan akhirnya menjadi salah satu model utama untuk penerbitan aset di pasar. Sebuah proyek VCM, jika jumlah pembiayaannya kurang dari 10 juta dolar AS, pada dasarnya sulit menarik perhatian. Namun, pada 2023, terutama pada 2024, model VCM mulai menunjukkan masalah, semakin banyak ritel yang enggan membayar untuk token VCM. Token yang didukung oleh modal ventura menjadi sasaran kritik dari banyak orang.

Mengapa mode VCM telah populer di pasar modal tradisional selama bertahun-tahun dan tetap menjadi arus utama, tetapi sulit untuk bertahan di bidang cryptocurrency? Apa alasannya?

Sebenarnya, alasannya sangat sederhana, karena di pasar modal tradisional, investor ritel dan pengusaha akar rumput tidak memiliki pilihan lain.

Di pasar modal tradisional, hak penerbitan aset didominasi oleh lapisan tertentu, hanya sumber daya puncak dan tim startup terbaik yang dapat memperoleh hak penerbitan aset (seperti persetujuan dari OJK untuk go public), modal secara alami mengejar target-target puncak ini, sementara investor ritel yang lemah hanya dapat menjadi bagian terakhir dari pasar modal tradisional. Banyak pengusaha biasa tidak dapat memperoleh hak penerbitan aset, dan banyak investor ritel biasa juga tidak memiliki kesempatan untuk berpartisipasi dalam penciptaan aset awal. Begitu hak penerbitan aset didominasi, orang biasa hanya dapat berpartisipasi di tahap terakhir.

Namun, di bidang cryptocurrency, hak penerbitan aset tidak dimonopoli oleh entitas terpusat mana pun, hak ini terbuka untuk semua orang, tanpa perlu izin, siapa pun dapat menerbitkan aset. Mereka yang tidak memiliki pilihan di pasar modal tradisional sekarang juga memiliki hak penerbitan aset di bidang cryptocurrency, dan mereka berharap untuk merebut kembali kesempatan yang pernah hilang.

Beberapa orang mungkin bertanya, sejak Ethereum menemukan kontrak pintar, penerbitan aset memang telah menjadi hak yang dapat dimiliki oleh semua orang, dan penerbitan aset telah mencapai kesetaraan yang sejati. Namun, ICO, NFT, dan inskripsi adalah model penerbitan aset tanpa izin yang digerakkan oleh komunitas, serta merupakan bentuk awal dari ICM, mengapa semuanya akhirnya menghilang? Lalu, apa yang membuat model .fun yang diperkenalkan oleh Pump.fun dapat bertahan?

Ini adalah pertanyaan yang sangat baik.

Untuk ICM berhasil dan berkelanjutan, setidaknya perlu memenuhi dua syarat: pertama adalah penerbitan aset tanpa izin, dan yang kedua adalah adanya tempat likuiditas tanpa izin yang unggul. Kedua syarat ini sama pentingnya.

Mari kita analisis, meskipun ICO dapat menerbitkan aset tanpa izin, perdagangan token ICO memerlukan izin, karena pada saat itu belum ada bursa terdesentralisasi (DEX), setelah ICO perlu diunggah ke bursa terpusat tradisional, dan perlu melalui proses pemeriksaan sebelum dapat diperdagangkan.

Namun, NFT dan inskripsi, meskipun dapat dipasarkan di platform perdagangan tanpa perlu melalui proses persetujuan yang rumit, memiliki masalah dalam bentuk aset itu sendiri, likuiditas yang terlalu rendah, dan mudah mengalami situasi di mana ada harga tetapi tidak ada pasar.

Oleh karena itu, ICO, NFT, dan inskripsi meskipun juga merupakan bentuk awal dari model ICM, tetapi karena batasan zaman dan masalah yang terkait dengan aset itu sendiri menyebabkan ketidakberlanjutan.

Mode .fun yang diperkenalkan oleh Pump.fun, dengan menggabungkan pasar parit dan pasar terbuka, secara cerdik memadukan penerbitan dan perdagangan aset tanpa izin, menyambungkan pasar primer dan sekunder penerbitan aset dengan mulus, dan melalui kurva harga yang curam, membentuk dorongan bagi komunitas untuk secara sukarela mempromosikan token.

Yang paling penting adalah, Pump.fun sepenuhnya mengaktifkan semangat partisipasi dari pengusaha akar rumput dan investor ritel biasa, yang merupakan sumber utama dari momentum pasar.

Oleh karena itu, mode .fun adalah penggabungan dari model ICM tradisional seperti ICO, NFT, dan inskripsi. Ditambah lagi, pada akhir 2023 dan awal 2024, setelah mengalami penyiksaan berkepanjangan dari token VCM selama bertahun-tahun, perasaan ketidakpuasan yang terakumulasi dan dana yang tidak tahu harus pergi ke mana, semuanya mengalir ke Pump.fun, yang benar-benar memicu ledakan mode .fun.

Orang mungkin bertanya, token di mode .fun bervariasi kualitasnya, proyek penipuan semakin banyak, dan efek kekayaan semakin berkurang, apakah mode .fun benar-benar dapat bertahan? Apakah orang akan merasa lelah dan kembali ke token VCM?

Saya sudah mengatakan sebelumnya bahwa ICM adalah model penerbitan aset asli di bidang cryptocurrency, tetapi itu tidak berarti bahwa VCM sama sekali tidak memiliki pasar di bidang cryptocurrency. Beberapa proyek mungkin masih akan terus menggunakan model VCM. Tapi siapa bilang VCM tidak bisa diintegrasikan ke dalam model ICM?

Proyek-proyek awal di mode .fun sebagian besar adalah token meme murni, atau proyek startup biasa yang tidak dapat menjalani mode VCM. Namun, seiring dengan perkembangan pasar, mode .fun juga mulai muncul proyek ICM berkualitas tinggi dengan produk yang baik dan tim yang kuat. Proyek-proyek ini bekerja dengan serius, mengembangkan produk dengan teliti, dan sepenuhnya dapat menyelesaikan penerbitan aset melalui ICM.

Tidak hanya itu, bahkan jika beberapa proyek mendapatkan dana dari modal ventura, mereka juga dapat mengadopsi model ICM. Di pasar terdapat terlalu banyak alat yang dapat membantu tim untuk mendapatkan bagian dari modal ventura di pasar parit, lalu tim dan investor ventura dapat membuka bagian token mereka sendiri sesuai dengan aturan yang disepakati. Ini tidak terasa bagi investor ritel, karena semua orang bersaing secara adil untuk mendapatkan bagian di tahap parit, yang sama sekali tidak mengubah aturan dan pengalaman ICM.

Saya tahu bahwa sudah ada beberapa proyek yang bagus dan telah mendapatkan pendanaan ventura yang mulai beroperasi seperti ini. Jadi, VCM juga dapat digabungkan dengan model ICM. Oleh karena itu, di masa depan, baik itu token murni meme, pengusaha biasa, atau proyek-proyek unggulan yang luar biasa, semuanya dapat mengadopsi model ICM. Jadi, apakah model ICM secara resmi telah menjadi model penerbitan aset mainstream di bidang cryptocurrency? Apakah model ICM akan hilang?

Jadi, kembali ke judul kita, apakah penerbitan token Pump.fun benar-benar akan menyebabkan Solana runtuh? Jelas tidak. Meskipun mungkin akan menarik sebagian likuiditas untuk sementara waktu, namun fundamental Solana dan seluruh pasar cryptocurrency tidak berubah. Saat ini tidak ada bukti yang menunjukkan bahwa tanpa ICM, orang akan dengan senang hati kembali ke VCM. Selain itu, di masa depan akan ada semakin banyak platform penerbitan aset model .fun baru yang terus muncul, yang akan terus mempromosikan model ICM.

Ada yang mengatakan, suatu hari likuiditas pasti akan habis. Ya, tetapi itu adalah masalah seluruh industri, bukan masalah ICM. Saat itu mungkin semuanya harus dimulai dari awal, dan kemudian menunggu siklus baru datang.

Terakhir, sekali lagi ditekankan, VCM bukanlah model penerbitan aset asli yang benar-benar sesuai dengan karakteristik mata uang kripto, ICM lah yang demikian.