Era ETF Dimulai, Analisis Pengaruh Terhadap Harga Bitcoin

Pada 10 Januari, SEC AS menyetujui 11 aplikasi ETF Bitcoin spot, menandakan bahwa aset kripto secara resmi masuk ke dalam inti alokasi aset lembaga utama global. Namun, pada hari pertama pembukaan ETF, harga Bitcoin justru berlawanan dengan sentimen pasar yang sebelumnya meningkat, turun dari 49.000 dolar AS menjadi serendah 41.500 dolar AS, menghapus sebagian besar kenaikan dalam hampir sebulan. Artikel ini akan menganalisis mekanisme eksekusi perdagangan di balik ETF, serta dampaknya terhadap harga Bitcoin.

1. Proses Aliran Dana di Balik ETF

Dalam sistem ETF spot Bitcoin terdapat empat pihak penting yang terlibat: penerbit, peserta yang diberi wewenang, pembuat pasar, dan investor.

Sebagai contoh investasi ETF sebesar 1000 dolar AS, proses perputaran dana adalah sebagai berikut:

1. Investor membeli ETF di platform perdagangan, 1000 dolar mengalir ke pembuat pasar.

2. Market maker mengajukan permohonan untuk membeli saham ETF kepada peserta yang diotorisasi, sebagian dana ( seperti 200 dolar ) ditransfer kepada peserta yang diotorisasi.

3. Peserta yang diberi kuasa mengajukan permohonan kepada penerbit untuk membeli saham ETF, mentransfer 200 dolar kepada penerbit.

4. Penerbit menggunakan 200 dolar ini untuk membeli Bitcoin di platform perdagangan cryptocurrency, dan dana akhirnya mengalir ke pasar cryptocurrency.

2. Volume perdagangan pasar sekunder ETF dan aliran dana pasar Bitcoin

Nilai transaksi beli dan jual di pasar sekunder ETF tidak sama dengan arus kas bersih masuk dan keluar di pasar Bitcoin. Kuncinya adalah memperhatikan total arus kas bersih yang mengalir dari pasar keuangan tradisional ke pasar Bitcoin untuk membeli spot (Total Net Inflow).

Ini dapat dihitung dengan menjumlahkan data keseluruhan pembelian dan penebusan 11 ETF. Setiap penerbit akan mengungkapkan data terkait di situs resmi mereka, dan juga dapat diperiksa setiap hari melalui alat data profesional seperti Bloomberg atau Sosovalue di bagian ETF.

Sebagai contoh data dasbor ETF SoSo Value, pada 16 Januari, Grayscale GBTC mengalami aliran keluar sebesar 594 juta USD, sementara pada tanggal 11 dan 12 masing-masing juga mengalami aliran keluar bersih sebesar 95 juta USD dan 480 juta USD. Meskipun pada dua hari tersebut total volume transaksi ETF mencapai 4,67 miliar USD dan 3,19 miliar USD, ETF lainnya mendapatkan 1,4 miliar USD dalam permohonan bersih, tetapi aliran keluar besar dari Grayscale menyebabkan aliran masuk dana keseluruhan lebih rendah dari yang diharapkan, yang menyebabkan harga Bitcoin mengalami koreksi.

3. Alasan dan Durasi Arus Keluar Dana dari Grayscale Bitcoin ETF

Redemption GBTC Grayscale selama tiga hari berturut-turut membawa tekanan jual sekitar 26.000-28.000 koin Bitcoin. Pada 11, 12, dan 16 Januari, total arus keluar bersih GBTC mencapai 1,174 juta dolar AS.

Ini terutama disebabkan oleh dua alasan:

1. Tarif manajemen GBTC adalah 5-6 kali lipat dari pesaing, beberapa investor beralih ke ETF dengan tarif yang lebih rendah.

2. Penutupan posisi arbitrase diskon trust awal. Setelah GBTC naik status dari trust menjadi ETF, ruang arbitrase diskon menghilang, beberapa investor memilih untuk merealisasikan keuntungan.

Diperkirakan dampak net outflow dari Grayscale GBTC terhadap harga Bitcoin tidak akan melebihi dua bulan.

4. ETF jangka panjang menguntungkan pasar kripto

Meskipun Grayscale membawa tekanan jual jangka pendek, tetapi dari 11 hingga 16 Januari selama tiga hari perdagangan, semua ETF spot Bitcoin masih membawa arus beli bersih sebesar 740 juta USD untuk Bitcoin, di mana arus masuk bersih ETF BlackRock (IBIT) sebesar 710 juta USD.

Makna utama dari era ETF adalah memperkenalkan kelompok investor yang lebih luas. Penerbit yang disetujui kali ini seperti BlackRock, Fidelity, dan Invesco adalah perusahaan manajemen aset terkemuka di dunia, memiliki pengalaman pengelolaan yang cukup, proses kepatuhan yang ketat, dan efek merek yang kuat, yang membantu meningkatkan kepercayaan investor dan memperluas saluran penjualan.

5. Titik Penting Pasar Kripto dalam Tiga Bulan ke Depan

1. Bitcoin halving: diperkirakan akan terjadi pada April 2024, pasokan baru akan berkurang secara signifikan sementara permintaan meningkat seiring dengan ETF. Setelah tiga kali halving sebelumnya, harga Bitcoin selalu mengalami lonjakan besar.

2. ETF spot Ethereum disetujui: diperkirakan Mei 2024. Institusi seperti BlackRock dan Fidelity telah mengajukan, kemungkinan disetujui cukup tinggi.

3. Upgrade Ethereum Cancun: diperkirakan selesai pada Februari-Maret 2024, akan secara signifikan mengurangi biaya transaksi jaringan Layer 2, diharapkan dapat mendorong lebih banyak skenario aplikasi besar.

Peluncuran ETF spot Bitcoin adalah peristiwa penting, yang dalam jangka panjang akan membawa keuntungan yang berkelanjutan bagi pasar aset kripto.