Menggali lebih dalam ketentuan USDT dan USDC: Hak penebusan stablecoin yang dipertanyakan

Kejadian runtuhnya UST baru-baru ini telah memberikan dampak besar bagi industri kripto, memicu keraguan orang-orang tentang "stabilitas" stablecoin. Salah satu pertanyaan yang paling mendapatkan perhatian adalah apakah stablecoin memiliki dukungan mata uang fiat dan aset yang cukup.

Cadangan adalah indikator penting untuk mengukur nilai yang dipatok oleh stablecoin. Namun, jika ketentuan hukum dari stablecoin tidak memberikan hak yang sah kepada pemegang untuk menukar aset on-chain menjadi mata uang fiat, apakah indikator ini masih memiliki makna praktis?

Artikel ini akan fokus menganalisis syarat layanan dari dua stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar saat ini, USDT dan USDC, dan hasilnya mungkin akan mengejutkan banyak orang.

USDT stablecoin

Ketentuan ketiga dari syarat layanan USDT menyatakan bahwa jika terjadi masalah kekurangan likuiditas, ketidaktersediaan, atau kerugian dari cadangan, hal ini dapat menyebabkan penundaan dalam penebusan atau penarikan. Selain itu, ketentuan tersebut juga mempertahankan hak untuk melakukan penebusan melalui aset fisik.

Ketentuan ini menimbulkan beberapa pertanyaan: jika USDT benar-benar didukung 100% oleh cadangan, mengapa perlu ada penundaan penebusan? Jawabannya mungkin tersembunyi dalam ketentuan lainnya.

USDT mengklaim terikat 1:1 dengan USD, tetapi tidak sepenuhnya didukung oleh mata uang fiat. Ketentuan tersebut secara jelas menyatakan bahwa komposisi cadangan ditentukan oleh penerbit.

Faktanya, laporan evaluasi terbaru dari Federal Reserve menunjukkan bahwa aset pendukung USDT dapat terdepresiasi atau kurang likuid di bawah tekanan, membawa risiko penarikan.

Lebih penting lagi, ketentuan tersebut mempertahankan hak "pengembalian fisik". Ini berarti bahwa meskipun membeli USDT dengan dolar AS, penerbit mungkin mengembalikan obligasi, saham, atau aset lainnya, bukan dolar AS.

Selain itu, hanya "klien yang terverifikasi" yang berhak untuk menebus USDT secara langsung. Secara umum, ini merujuk pada bursa dan lembaga keuangan, bukan pengguna biasa. Namun, pengguna pribadi dapat menjadi "klien langsung" dan mendapatkan hak penebusan setelah menyelesaikan proses KYC.

USDC stablecoin

Ketentuan penebusan USDC memiliki kesamaan dengan USDT, tetapi beberapa aspek lebih ketat. Ketentuan pertama dengan jelas menyatakan bahwa penerbit tidak berkomitmen untuk memegang cadangan mata uang fiat yang setara dengan jumlah USDC, melainkan menggunakan aset yang dinilai setara dengan dolar AS sebagai dukungan.

Meskipun ketentuan Pasal 2 menjanjikan "1 USDC ditukar dengan 1 dolar", ini hanya berlaku untuk mitra penerbit, yang disebut sebagai "Pengguna Kelas A". Pengguna individu tidak dapat menjadi "Pengguna Langsung" dan menggunakan hak penebusan, melainkan hanya dapat memiliki USDC secara tidak langsung melalui mitra (seperti bursa).

Yang lebih mengkhawatirkan, Pasal Tiga Belas secara jelas menyatakan bahwa penerbit tidak menjamin 1 USDC selalu sama dengan 1 USD, karena mereka tidak dapat mengontrol bagaimana pihak ketiga menetapkan harga USDC. Ini berarti penerbit tidak akan memaksa mitra mereka untuk memberikan ketentuan tertentu kepada pengguna akhir, dan tidak bertanggung jawab atas potensi kerugian yang disebabkan oleh fluktuasi nilai USDC.

Ringkasan: Ketidaksetaraan Hak

Dari sudut pandang hukum, USDT dan USDC tidak setara dengan mata uang fiat. Klaim mereka tentang cadangan nilai 1:1 juga tidak sepenuhnya terikat dengan mata uang fiat, melainkan mencakup berbagai aset yang mungkin terdevaluasi.

Singkatnya, saat ini pengguna mungkin tidak memiliki hak untuk menukarkan stablecoin secara bebas melalui jalur hukum. Untuk USDT, meskipun individu dapat menjadi pelanggan langsung, penerbit mempertahankan hak untuk tidak menebus mata uang fiat. Untuk USDC, meskipun dijanjikan untuk mengizinkan penebusan mata uang fiat, tidak mengakui individu memiliki hak untuk melaksanakan janji tersebut.

Penerbit stablecoin dan pengguna memiliki hak yang jelas tidak setara. Apakah individu dapat menukar stablecoin dengan mata uang fiat kapan saja dan di mana saja? Setidaknya penerbit USDT dan USDC belum memberikan jawaban yang jelas.