Le point de départ du marché haussier structurel du Bitcoin est déjà formé
Nous sommes au point de départ d'un cycle lent de bull de long terme pour Bitcoin, qui s'étend sur une décennie. L'approbation de l'ETF Bitcoin d'ici la fin de 2023 est un tournant clé, marquant le début de la transition des attributs de marché de Bitcoin d'un actif à risque pur vers un actif refuge. Nous sommes actuellement à un stade précoce où Bitcoin devient un actif refuge, tout en étant dans un environnement où les États-Unis entrent dans un cycle de baisse des taux, ce qui offre un bon espace de croissance pour Bitcoin. Le rôle de Bitcoin dans l'allocation d'actifs passe de "objet de spéculation" à "outil d'allocation d'actifs", stimulant une augmentation de la demande sur des cycles plus longs.
Cette évolution des attributs des actifs se produit justement au point de basculement où la politique monétaire passe d'une approche stricte à une approche plus souple. Le cycle de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale n'est pas seulement un contexte macroéconomique abstrait, mais un signal de prix des fonds qui a un impact substantiel sur Bitcoin.
Dans ce mécanisme, le Bitcoin présente de nouvelles caractéristiques de fonctionnement : chaque fois que le marché montre des signes de correction après des émotions trop fortes, et que le prix est sur le point d'entrer dans la zone de marché baissier, une vague de "liquidité" entre dans le marché, interrompant la tendance baissière. D'autres actifs cryptographiques, en raison de l'évaporation de la surévaluation et de la technologie qui n'est pas encore mise en œuvre, manquent temporairement de logique de répartition à moyen terme ; le Bitcoin devient alors "le seul actif de certitude sur lequel parier". Tant que les attentes de relance se poursuivent et que les ETF continuent d'attirer des fonds, le Bitcoin aura du mal à former un marché baissier au sens traditionnel pendant tout le cycle de baisse des taux, connaissant au maximum des corrections ponctuelles, ou subissant un nettoyage local de la bulle en raison d'événements macroéconomiques imprévus.
Cela signifie que le Bitcoin traversera tout le cycle de baisse des taux d'intérêt en tant qu'"actif de refuge", et sa logique de fixation des prix passera progressivement de "préférences de risque" à "soutien de la certitude macroéconomique". Au fil du temps, avec la maturité des ETF et l'augmentation du poids de l'allocation institutionnelle, le Bitcoin complétera également sa transition préliminaire d'actif à risque à actif de refuge. Lorsque le prochain cycle de hausse des taux commencer, le Bitcoin sera probablement pour la première fois réellement considéré par le marché comme "un havre de paix en période de hausse des taux". Cela non seulement améliorera sa position d'allocation sur les marchés traditionnels, mais pourrait également lui permettre de bénéficier d'un certain effet d'aspiration de fonds dans la compétition avec des actifs refuges traditionnels tels que l'or et les obligations, ouvrant ainsi un cycle lent structurel de bull de plus de dix ans.
Les droits de douane comme outil d'ajustement positif pour Bitcoin
Au cours des derniers mois de processus tarifaire, la direction politique principale considérée par Trump est le rapatriement de l'industrie manufacturière et l'amélioration des finances publiques, tout en s'attaquant à ses principaux pays adversaires. Dans le but d'améliorer la situation financière du gouvernement, Trump pourrait sacrifier la stabilité des prix ou la croissance économique. La situation financière du gouvernement américain s'est détériorée rapidement pendant la pandémie, et la montée en flèche des taux d'intérêt des obligations à 10 ans au cours des dernières années a plus que doublé les dépenses d'intérêts du gouvernement américain en trois ans. Bien que les revenus tarifaires ne représentent pas même 2% de la structure fiscale fédérale, Trump continue de jouer sur les tarifs.
L'objectif des droits de douane est de déterminer l'attitude des alliés et d'échanger une protection de sécurité. Selon l'analyse de Milan, président du Conseil économique de la Maison Blanche, les droits de douane sont un "outil anormal d'intervention sur le marché", utilisé de manière spéciale en période de crise ou de confrontation. La logique stratégique de la politique douanière américaine se rapproche de plus en plus de la "weaponisation fiscale", non seulement en "autofinançant" financièrement, mais plus important encore, en "percevant des rentes extérieures" à l'échelle mondiale. Les États-Unis tentent de reconstruire le système commercial mondial en un "réseau commercial ami" centré sur les États-Unis, forçant les chaînes industrielles clés à se déplacer vers des pays alliés ou sur le sol américain. Trump a proposé d'imposer de lourds droits de douane sur tous les produits importés de Chine, ce qui revient essentiellement à forcer les fabricants mondiaux à "choisir leur camp", déplaçant la capacité de la Chine vers le Vietnam, le Mexique, l'Inde, et même le sol américain.
Cependant, les droits de douane sont une arme à double tranchant. Ils peuvent faire grimper les prix des importations, stimuler les pressions inflationnistes et constituer un défi pour l'indépendance de la politique monétaire de la Réserve fédérale. De plus, ils peuvent également provoquer de vives représailles de la part des pays adverses, ainsi que des manifestations et même des représailles de la part des pays alliés. Lorsque les droits de douane menacent les marchés de capitaux et les coûts d'intérêt du gouvernement américain, Trump devient très nerveux et relâche immédiatement des nouvelles favorables sur les droits de douane pour sauver le moral du marché. Ainsi, la politique tarifaire de Trump a un pouvoir de destruction limité, mais chaque fois qu'une nouvelle soudaine sur les droits de douane apparaît, le marché boursier ainsi que le prix du Bitcoin connaissent un repli. Il est approprié de considérer les droits de douane comme un outil d'ajustement positif pour le Bitcoin ; dans un contexte de baisse des prévisions de récession aux États-Unis, la possibilité que les droits de douane eux-mêmes créent un cygne noir est très faible.
La baisse inévitable du statut du dollar et la nouvelle mission des stablecoins
Pour Trump, il est acceptable de sacrifier dans une certaine mesure la position du dollar en tant que réserve monétaire internationale afin d'atteindre l'objectif de relocaliser l'industrie manufacturière. Une partie de la désindustrialisation que subit les États-Unis provient de la force du dollar. Lorsque le dollar se renforce, la demande mondiale pour le dollar augmente, entraînant un excédent financier persistant, ce qui contribue finalement à un déficit commercial continu, poussant l'industrie manufacturière américaine à fuir. Pour garantir le retour de l'industrie manufacturière, Trump utilisera fréquemment les tarifs comme arme, mais ce processus accélérera la baisse de la position du dollar.
Dans le contexte de l'évolution rapide du paysage financier mondial, l'affaiblissement relatif du contrôle traditionnel du dollar est devenu un fait incontournable. Ce changement est le résultat d'une évolution à long terme de plusieurs facteurs structurels. Bien que la position dominante du dollar dans les finances et le commerce internationaux reste solide, un examen approfondi des infrastructures financières sous-jacentes, des chemins d'expansion du capital et de l'efficacité des outils de politique monétaire révèle que son influence mondiale est confrontée à des défis systémiques.
La tendance à la multipolarité de l'économie mondiale redéfinit la nécessité relative du dollar. Avec le développement rapide d'autres économies, en particulier la croissance des systèmes financiers auto-organisés en Asie et au Moyen-Orient, le mécanisme de règlement unique centré sur le dollar fait face à une concurrence croissante d'options alternatives. L'avantage de liquidité mondiale du dollar traditionnel et son statut monopolistique de règlement commencent à être érodés.
Les États-Unis ont montré une tendance de surendettement dans leurs opérations fiscales et monétaires ces dernières années. L'expansion du crédit passée et l'émission excessive de dollars, dans un contexte de plus grande synchronisation des marchés mondiaux à l'ère numérique, ont amplifié leurs effets secondaires. L'inertie des outils de gouvernance financière américains se révèle alors que l'ordre financier traditionnel n'est pas encore pleinement adapté au modèle de croissance dominé par l'économie numérique et l'IA.
Le dollar n'est plus le seul actif capable de fournir une compensation et un stockage de valeur à l'échelle mondiale, son rôle étant progressivement dilué par des actifs protocolaires de plus en plus diversifiés. L'évolution rapide du système Crypto pousse également le système monétaire souverain à faire des compromis stratégiques. L'adoption de la loi GENIUS peut, dans une certaine mesure, être considérée comme une réponse stratégique du système fédéral américain à la logique financière de cette nouvelle époque et un transfert institutionnel.
Loi GENIUS : une stratégie de compromis "retourner pour avancer"
Le projet de loi GENIUS ne représente pas une action réglementaire au sens traditionnel, mais ressemble plutôt à un compromis proactif stratégique de "reculer pour mieux avancer". Les États-Unis ont une compréhension claire de la transformation paradigmatique de la gouvernance monétaire provoquée par la Crypto et commencent à tenter, à travers la conception institutionnelle, de réaliser un "battre le fer tant qu'il est chaud" pour les infrastructures financières futures. La large distribution des actifs en dollars dans le système Crypto empêche les États-Unis de bloquer son développement par un simple document de régulation ; au contraire, ils doivent assurer, par une "régulation inclusive" institutionnelle, que les actifs en dollars ne soient pas marginalisés lors de la prochaine étape de la compétition monétaire sur la chaîne.
La signification stratégique du projet de loi GENIUS réside dans le fait qu'il ne cherche plus principalement à "réprimer", mais à réintégrer le développement des stablecoins en dollars dans la perspective fédérale en construisant un cadre de conformité prévisible. Si aucun signal n'est émis pour accepter la logique financière du Crypto, il pourrait être contraint d'accepter un système financier en chaîne non dominé par le dollar. Une fois que le dollar perd sa position d'actif d'ancrage dans le monde en chaîne, sa capacité de compensation mondiale et sa capacité à exporter des instruments financiers diminueront également.
Le projet de loi GENIUS est une "retraite tactique" des monnaies souveraines dans un nouveau paradigme, visant à réintégrer les ressources et à réancrer la structure de pouvoir monétaire sur la chaîne. Les États-Unis n'ont pas choisi de s'engager dans un affrontement direct ou une réglementation coercitive, mais ont fait des compromis à travers le projet de loi GENIUS : sacrifiant le contrôle direct sur les parties marginales des actifs cryptographiques en échange de l'attribution de légitimité aux actifs en dollars des stablecoins ; cédant une partie du droit de construire l'ordre sur la chaîne en échange de la continuité du droit d'ancrage sur les actifs de base.
Le rôle de la monnaie fantôme est amplifié par les outils Crypto
La proposition de la loi GENIUS semble être un ajustement de l'ordre d'émission des stablecoins, mais sa signification plus profonde réside dans le fait que la structure monétaire du dollar explore un nouveau mécanisme d'expansion, en utilisant les systèmes en chaîne pour étendre la logique monétaire de l'ombre existante. La pratique du modèle de Restaking dans l'écosystème DeFi fournit une inspiration directe pour ce changement structurel. Le Restaking n'est pas simplement une réutilisation des actifs, mais une manière de maximiser l'efficacité d'utilisation des collatéraux de base par la logique de couche de protocole, réalisant ainsi la dérivation et la réutilisation des actifs en chaîne sans changer la source de crédit originale. Une pensée similaire est empruntée au monde des monnaies fiduciaires pour construire un mécanisme d'amplification de deuxième couche pour le "dollar en chaîne".
Le mécanisme des banques de l'ombre dans le système financier traditionnel réalise l'effet multiplicateur de la monnaie par l'expansion du crédit hors bilan et des intermédiaires non traditionnels. En revanche, le système de stablecoins en chaîne présente des caractéristiques de modularité et d'automatisation plus fortes, rendant le chemin de formation de l'effet multiplicateur non seulement plus court, mais aussi plus transparent. Si le collatéral des stablecoins est des obligations américaines, il s'agit essentiellement de s'ancrer sur le crédit national comme source d'ancrage de premier niveau, puis d'effectuer plusieurs amplifications à travers la structure des protocoles en chaîne. Chaque amplification peut être conçue comme un collatéral partiel, un staking circulaire ou un soutien croisé d'actifs multiples, en conjonction avec une liquidité en chaîne suffisante et une demande de scénario, formant ainsi un tout nouveau système d'expansion du crédit en dollars, piloté par la logique en chaîne.
Cette structure non seulement prolonge les caractéristiques hiérarchiques des monnaies ombres traditionnelles, mais introduit également des mécanismes de règlement et de suivi sur la chaîne plus opérationnels. En particulier, après le déploiement multichaîne et la maturation progressive du cadre de règlement inter-chaînes, les voies de liquidité des stablecoins sur la chaîne ne seront plus limitées aux échanges centralisés ou aux plateformes de paiement, mais pourraient s'enfoncer davantage dans plus de piles de protocoles. Dans une telle structure, chaque nouvelle mise en gage ou emballage d'actifs pourrait devenir un nouveau nœud de couche de crédit. La loi GENIUS n'interdit pas explicitement de telles opérations, ce qui signifie que la réglementation elle-même présume de la durabilité de la structure des monnaies ombres sur la chaîne, se contentant de filtrer et de vérifier les émissions au premier niveau.
L'effet multiplicateur de la monnaie dans un environnement blockchain présente une combinabilité naturelle. Une fois que les stablecoins sur la blockchain disposent d'une large base de circulation de protocoles, leur capacité de mise en jeu ne sera plus limitée par la structure d'actifs et de passifs de la finance traditionnelle, mais sera réalisée par des contrats intelligents permettant des chemins de flux d'actifs plus fins. Cela signifie également que la frontière de crédit du dollar sur la blockchain sera déterminée conjointement par le comportement du marché et la conception des protocoles, plutôt que de dépendre entièrement de l'autorisation réglementaire. Ce changement représente un choc fondamental pour le système de la monnaie fiduciaire, non pas en raison de la taille d'une certaine catégorie de stablecoins, mais en raison de la capacité du crédit du dollar à être géré de manière fermée.
La logique derrière la loi GENIUS a probablement déjà intégré le fait que cette expansion irréversible des limites de crédit est une réalité. Tout en clarifiant le cadre de réglementation sur bilan, les États-Unis n'ont pas mis en place de restrictions absolues sur les émissions et les reconditionnements à l'étranger ; au contraire, en accordant plus de flexibilité aux institutions conformes, ils établissent une structure monétaire multicouche qui permet d'avoir "parallèle hors bilan et sur bilan, coopération en chaîne et hors chaîne". Ainsi, les régulateurs américains peuvent maintenir la position de base de crédit du dollar dans le système en chaîne sans intervenir dans les chemins opérationnels spécifiques, et contrôler le risque systémique par le biais d'un mécanisme d'admission de premier niveau.
Cela explique également pourquoi le projet de loi souligne que les émetteurs étrangers ne doivent pas entrer sur le marché américain, mais ne nie pas leur signification existentielle. En réalité, l'émission à l'étranger, le reconditionnement sur chaîne et l'amplification cyclique des protocoles constituent les bases embryonnaires d'un nouveau modèle d'expansion du dollar, dont la contribution à l'influence du dollar n'est pas inférieure à celle du système traditionnel de dollars offshore. Dans cette optique, le mécanisme de Restaking dans DeFi n'est pas seulement un outil d'amélioration de l'efficacité de la liquidité au sein de Crypto, mais est également devenu un modèle de conception de levier de crédit référent dans la structure financière réelle.
Les attentes du marché persistantes durant le cycle de baisse des taux empêchent les indicateurs rétrospectifs de déclencher un "marché baissier"
En observant l'évolution des prix du Bitcoin, divers indicateurs peuvent être classés en deux grandes catégories selon leur mécanisme d'action et leur temporalité : indicateurs a priori et indicateurs a posteriori. Le sentiment du marché peut être considéré comme une variable intermédiaire reliant ces deux catégories d'indicateurs, jouant un rôle catalyseur pour déclencher des conversions de l'offre et de la demande et accélérer les renversements de tendance.
Les indicateurs anticipés ont généralement un rythme de changement plus lent et une capacité de prévision des tendances plus élevée. Ces indicateurs ne signifient pas que le prix va immédiatement se retourner, mais qu'ils signalent à l'avance des opportunités structurelles potentielles, ce qui les rend très adaptés à "gauche.
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GateUser-7b078580
· 08-16 03:02
En observant les données historiques, ce bull semble un peu faux, attendons encore.
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YieldWhisperer
· 08-16 02:46
vu ce film auparavant... même hopium qu'ils ont vendu en 2021 pour être honnête
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DecentralizedElder
· 08-16 02:38
Faisons-le. Ce taureau lent est assis depuis dix ans.
Bitcoin structurelly bull commence ETF aide à la transformation des actifs refuge
Le point de départ du marché haussier structurel du Bitcoin est déjà formé
Nous sommes au point de départ d'un cycle lent de bull de long terme pour Bitcoin, qui s'étend sur une décennie. L'approbation de l'ETF Bitcoin d'ici la fin de 2023 est un tournant clé, marquant le début de la transition des attributs de marché de Bitcoin d'un actif à risque pur vers un actif refuge. Nous sommes actuellement à un stade précoce où Bitcoin devient un actif refuge, tout en étant dans un environnement où les États-Unis entrent dans un cycle de baisse des taux, ce qui offre un bon espace de croissance pour Bitcoin. Le rôle de Bitcoin dans l'allocation d'actifs passe de "objet de spéculation" à "outil d'allocation d'actifs", stimulant une augmentation de la demande sur des cycles plus longs.
Cette évolution des attributs des actifs se produit justement au point de basculement où la politique monétaire passe d'une approche stricte à une approche plus souple. Le cycle de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale n'est pas seulement un contexte macroéconomique abstrait, mais un signal de prix des fonds qui a un impact substantiel sur Bitcoin.
Dans ce mécanisme, le Bitcoin présente de nouvelles caractéristiques de fonctionnement : chaque fois que le marché montre des signes de correction après des émotions trop fortes, et que le prix est sur le point d'entrer dans la zone de marché baissier, une vague de "liquidité" entre dans le marché, interrompant la tendance baissière. D'autres actifs cryptographiques, en raison de l'évaporation de la surévaluation et de la technologie qui n'est pas encore mise en œuvre, manquent temporairement de logique de répartition à moyen terme ; le Bitcoin devient alors "le seul actif de certitude sur lequel parier". Tant que les attentes de relance se poursuivent et que les ETF continuent d'attirer des fonds, le Bitcoin aura du mal à former un marché baissier au sens traditionnel pendant tout le cycle de baisse des taux, connaissant au maximum des corrections ponctuelles, ou subissant un nettoyage local de la bulle en raison d'événements macroéconomiques imprévus.
Cela signifie que le Bitcoin traversera tout le cycle de baisse des taux d'intérêt en tant qu'"actif de refuge", et sa logique de fixation des prix passera progressivement de "préférences de risque" à "soutien de la certitude macroéconomique". Au fil du temps, avec la maturité des ETF et l'augmentation du poids de l'allocation institutionnelle, le Bitcoin complétera également sa transition préliminaire d'actif à risque à actif de refuge. Lorsque le prochain cycle de hausse des taux commencer, le Bitcoin sera probablement pour la première fois réellement considéré par le marché comme "un havre de paix en période de hausse des taux". Cela non seulement améliorera sa position d'allocation sur les marchés traditionnels, mais pourrait également lui permettre de bénéficier d'un certain effet d'aspiration de fonds dans la compétition avec des actifs refuges traditionnels tels que l'or et les obligations, ouvrant ainsi un cycle lent structurel de bull de plus de dix ans.
Les droits de douane comme outil d'ajustement positif pour Bitcoin
Au cours des derniers mois de processus tarifaire, la direction politique principale considérée par Trump est le rapatriement de l'industrie manufacturière et l'amélioration des finances publiques, tout en s'attaquant à ses principaux pays adversaires. Dans le but d'améliorer la situation financière du gouvernement, Trump pourrait sacrifier la stabilité des prix ou la croissance économique. La situation financière du gouvernement américain s'est détériorée rapidement pendant la pandémie, et la montée en flèche des taux d'intérêt des obligations à 10 ans au cours des dernières années a plus que doublé les dépenses d'intérêts du gouvernement américain en trois ans. Bien que les revenus tarifaires ne représentent pas même 2% de la structure fiscale fédérale, Trump continue de jouer sur les tarifs.
L'objectif des droits de douane est de déterminer l'attitude des alliés et d'échanger une protection de sécurité. Selon l'analyse de Milan, président du Conseil économique de la Maison Blanche, les droits de douane sont un "outil anormal d'intervention sur le marché", utilisé de manière spéciale en période de crise ou de confrontation. La logique stratégique de la politique douanière américaine se rapproche de plus en plus de la "weaponisation fiscale", non seulement en "autofinançant" financièrement, mais plus important encore, en "percevant des rentes extérieures" à l'échelle mondiale. Les États-Unis tentent de reconstruire le système commercial mondial en un "réseau commercial ami" centré sur les États-Unis, forçant les chaînes industrielles clés à se déplacer vers des pays alliés ou sur le sol américain. Trump a proposé d'imposer de lourds droits de douane sur tous les produits importés de Chine, ce qui revient essentiellement à forcer les fabricants mondiaux à "choisir leur camp", déplaçant la capacité de la Chine vers le Vietnam, le Mexique, l'Inde, et même le sol américain.
Cependant, les droits de douane sont une arme à double tranchant. Ils peuvent faire grimper les prix des importations, stimuler les pressions inflationnistes et constituer un défi pour l'indépendance de la politique monétaire de la Réserve fédérale. De plus, ils peuvent également provoquer de vives représailles de la part des pays adverses, ainsi que des manifestations et même des représailles de la part des pays alliés. Lorsque les droits de douane menacent les marchés de capitaux et les coûts d'intérêt du gouvernement américain, Trump devient très nerveux et relâche immédiatement des nouvelles favorables sur les droits de douane pour sauver le moral du marché. Ainsi, la politique tarifaire de Trump a un pouvoir de destruction limité, mais chaque fois qu'une nouvelle soudaine sur les droits de douane apparaît, le marché boursier ainsi que le prix du Bitcoin connaissent un repli. Il est approprié de considérer les droits de douane comme un outil d'ajustement positif pour le Bitcoin ; dans un contexte de baisse des prévisions de récession aux États-Unis, la possibilité que les droits de douane eux-mêmes créent un cygne noir est très faible.
La baisse inévitable du statut du dollar et la nouvelle mission des stablecoins
Pour Trump, il est acceptable de sacrifier dans une certaine mesure la position du dollar en tant que réserve monétaire internationale afin d'atteindre l'objectif de relocaliser l'industrie manufacturière. Une partie de la désindustrialisation que subit les États-Unis provient de la force du dollar. Lorsque le dollar se renforce, la demande mondiale pour le dollar augmente, entraînant un excédent financier persistant, ce qui contribue finalement à un déficit commercial continu, poussant l'industrie manufacturière américaine à fuir. Pour garantir le retour de l'industrie manufacturière, Trump utilisera fréquemment les tarifs comme arme, mais ce processus accélérera la baisse de la position du dollar.
Dans le contexte de l'évolution rapide du paysage financier mondial, l'affaiblissement relatif du contrôle traditionnel du dollar est devenu un fait incontournable. Ce changement est le résultat d'une évolution à long terme de plusieurs facteurs structurels. Bien que la position dominante du dollar dans les finances et le commerce internationaux reste solide, un examen approfondi des infrastructures financières sous-jacentes, des chemins d'expansion du capital et de l'efficacité des outils de politique monétaire révèle que son influence mondiale est confrontée à des défis systémiques.
La tendance à la multipolarité de l'économie mondiale redéfinit la nécessité relative du dollar. Avec le développement rapide d'autres économies, en particulier la croissance des systèmes financiers auto-organisés en Asie et au Moyen-Orient, le mécanisme de règlement unique centré sur le dollar fait face à une concurrence croissante d'options alternatives. L'avantage de liquidité mondiale du dollar traditionnel et son statut monopolistique de règlement commencent à être érodés.
Les États-Unis ont montré une tendance de surendettement dans leurs opérations fiscales et monétaires ces dernières années. L'expansion du crédit passée et l'émission excessive de dollars, dans un contexte de plus grande synchronisation des marchés mondiaux à l'ère numérique, ont amplifié leurs effets secondaires. L'inertie des outils de gouvernance financière américains se révèle alors que l'ordre financier traditionnel n'est pas encore pleinement adapté au modèle de croissance dominé par l'économie numérique et l'IA.
Le dollar n'est plus le seul actif capable de fournir une compensation et un stockage de valeur à l'échelle mondiale, son rôle étant progressivement dilué par des actifs protocolaires de plus en plus diversifiés. L'évolution rapide du système Crypto pousse également le système monétaire souverain à faire des compromis stratégiques. L'adoption de la loi GENIUS peut, dans une certaine mesure, être considérée comme une réponse stratégique du système fédéral américain à la logique financière de cette nouvelle époque et un transfert institutionnel.
Loi GENIUS : une stratégie de compromis "retourner pour avancer"
Le projet de loi GENIUS ne représente pas une action réglementaire au sens traditionnel, mais ressemble plutôt à un compromis proactif stratégique de "reculer pour mieux avancer". Les États-Unis ont une compréhension claire de la transformation paradigmatique de la gouvernance monétaire provoquée par la Crypto et commencent à tenter, à travers la conception institutionnelle, de réaliser un "battre le fer tant qu'il est chaud" pour les infrastructures financières futures. La large distribution des actifs en dollars dans le système Crypto empêche les États-Unis de bloquer son développement par un simple document de régulation ; au contraire, ils doivent assurer, par une "régulation inclusive" institutionnelle, que les actifs en dollars ne soient pas marginalisés lors de la prochaine étape de la compétition monétaire sur la chaîne.
La signification stratégique du projet de loi GENIUS réside dans le fait qu'il ne cherche plus principalement à "réprimer", mais à réintégrer le développement des stablecoins en dollars dans la perspective fédérale en construisant un cadre de conformité prévisible. Si aucun signal n'est émis pour accepter la logique financière du Crypto, il pourrait être contraint d'accepter un système financier en chaîne non dominé par le dollar. Une fois que le dollar perd sa position d'actif d'ancrage dans le monde en chaîne, sa capacité de compensation mondiale et sa capacité à exporter des instruments financiers diminueront également.
Le projet de loi GENIUS est une "retraite tactique" des monnaies souveraines dans un nouveau paradigme, visant à réintégrer les ressources et à réancrer la structure de pouvoir monétaire sur la chaîne. Les États-Unis n'ont pas choisi de s'engager dans un affrontement direct ou une réglementation coercitive, mais ont fait des compromis à travers le projet de loi GENIUS : sacrifiant le contrôle direct sur les parties marginales des actifs cryptographiques en échange de l'attribution de légitimité aux actifs en dollars des stablecoins ; cédant une partie du droit de construire l'ordre sur la chaîne en échange de la continuité du droit d'ancrage sur les actifs de base.
Le rôle de la monnaie fantôme est amplifié par les outils Crypto
La proposition de la loi GENIUS semble être un ajustement de l'ordre d'émission des stablecoins, mais sa signification plus profonde réside dans le fait que la structure monétaire du dollar explore un nouveau mécanisme d'expansion, en utilisant les systèmes en chaîne pour étendre la logique monétaire de l'ombre existante. La pratique du modèle de Restaking dans l'écosystème DeFi fournit une inspiration directe pour ce changement structurel. Le Restaking n'est pas simplement une réutilisation des actifs, mais une manière de maximiser l'efficacité d'utilisation des collatéraux de base par la logique de couche de protocole, réalisant ainsi la dérivation et la réutilisation des actifs en chaîne sans changer la source de crédit originale. Une pensée similaire est empruntée au monde des monnaies fiduciaires pour construire un mécanisme d'amplification de deuxième couche pour le "dollar en chaîne".
Le mécanisme des banques de l'ombre dans le système financier traditionnel réalise l'effet multiplicateur de la monnaie par l'expansion du crédit hors bilan et des intermédiaires non traditionnels. En revanche, le système de stablecoins en chaîne présente des caractéristiques de modularité et d'automatisation plus fortes, rendant le chemin de formation de l'effet multiplicateur non seulement plus court, mais aussi plus transparent. Si le collatéral des stablecoins est des obligations américaines, il s'agit essentiellement de s'ancrer sur le crédit national comme source d'ancrage de premier niveau, puis d'effectuer plusieurs amplifications à travers la structure des protocoles en chaîne. Chaque amplification peut être conçue comme un collatéral partiel, un staking circulaire ou un soutien croisé d'actifs multiples, en conjonction avec une liquidité en chaîne suffisante et une demande de scénario, formant ainsi un tout nouveau système d'expansion du crédit en dollars, piloté par la logique en chaîne.
Cette structure non seulement prolonge les caractéristiques hiérarchiques des monnaies ombres traditionnelles, mais introduit également des mécanismes de règlement et de suivi sur la chaîne plus opérationnels. En particulier, après le déploiement multichaîne et la maturation progressive du cadre de règlement inter-chaînes, les voies de liquidité des stablecoins sur la chaîne ne seront plus limitées aux échanges centralisés ou aux plateformes de paiement, mais pourraient s'enfoncer davantage dans plus de piles de protocoles. Dans une telle structure, chaque nouvelle mise en gage ou emballage d'actifs pourrait devenir un nouveau nœud de couche de crédit. La loi GENIUS n'interdit pas explicitement de telles opérations, ce qui signifie que la réglementation elle-même présume de la durabilité de la structure des monnaies ombres sur la chaîne, se contentant de filtrer et de vérifier les émissions au premier niveau.
L'effet multiplicateur de la monnaie dans un environnement blockchain présente une combinabilité naturelle. Une fois que les stablecoins sur la blockchain disposent d'une large base de circulation de protocoles, leur capacité de mise en jeu ne sera plus limitée par la structure d'actifs et de passifs de la finance traditionnelle, mais sera réalisée par des contrats intelligents permettant des chemins de flux d'actifs plus fins. Cela signifie également que la frontière de crédit du dollar sur la blockchain sera déterminée conjointement par le comportement du marché et la conception des protocoles, plutôt que de dépendre entièrement de l'autorisation réglementaire. Ce changement représente un choc fondamental pour le système de la monnaie fiduciaire, non pas en raison de la taille d'une certaine catégorie de stablecoins, mais en raison de la capacité du crédit du dollar à être géré de manière fermée.
La logique derrière la loi GENIUS a probablement déjà intégré le fait que cette expansion irréversible des limites de crédit est une réalité. Tout en clarifiant le cadre de réglementation sur bilan, les États-Unis n'ont pas mis en place de restrictions absolues sur les émissions et les reconditionnements à l'étranger ; au contraire, en accordant plus de flexibilité aux institutions conformes, ils établissent une structure monétaire multicouche qui permet d'avoir "parallèle hors bilan et sur bilan, coopération en chaîne et hors chaîne". Ainsi, les régulateurs américains peuvent maintenir la position de base de crédit du dollar dans le système en chaîne sans intervenir dans les chemins opérationnels spécifiques, et contrôler le risque systémique par le biais d'un mécanisme d'admission de premier niveau.
Cela explique également pourquoi le projet de loi souligne que les émetteurs étrangers ne doivent pas entrer sur le marché américain, mais ne nie pas leur signification existentielle. En réalité, l'émission à l'étranger, le reconditionnement sur chaîne et l'amplification cyclique des protocoles constituent les bases embryonnaires d'un nouveau modèle d'expansion du dollar, dont la contribution à l'influence du dollar n'est pas inférieure à celle du système traditionnel de dollars offshore. Dans cette optique, le mécanisme de Restaking dans DeFi n'est pas seulement un outil d'amélioration de l'efficacité de la liquidité au sein de Crypto, mais est également devenu un modèle de conception de levier de crédit référent dans la structure financière réelle.
Les attentes du marché persistantes durant le cycle de baisse des taux empêchent les indicateurs rétrospectifs de déclencher un "marché baissier"
En observant l'évolution des prix du Bitcoin, divers indicateurs peuvent être classés en deux grandes catégories selon leur mécanisme d'action et leur temporalité : indicateurs a priori et indicateurs a posteriori. Le sentiment du marché peut être considéré comme une variable intermédiaire reliant ces deux catégories d'indicateurs, jouant un rôle catalyseur pour déclencher des conversions de l'offre et de la demande et accélérer les renversements de tendance.
Les indicateurs anticipés ont généralement un rythme de changement plus lent et une capacité de prévision des tendances plus élevée. Ces indicateurs ne signifient pas que le prix va immédiatement se retourner, mais qu'ils signalent à l'avance des opportunités structurelles potentielles, ce qui les rend très adaptés à "gauche.