Dans le monde de la cryptomonnaie, le plus bruyant n'est pas le son des transactions, mais les relations qui permettent de mettre discrètement 9 milliards de dollars dans la poche.
En juillet 2025, 80 000 adresses Bitcoin dormantes depuis 14 ans ont soudainement déchargé, ce qui constitue l'une des plus grandes transactions nominales de Bitcoin de l'histoire. Un transfert de cette ampleur aurait dû provoquer une chute de 30 % du marché, mais en réalité - il n'y a pas eu de chute brutale, pas de panique, ces Bitcoins ont été absorbés tranquillement par le marché.
90 milliards de dollars de jetons ont été « silencieusement » absorbés par le marché. L'opérateur n'est ni une bourse ni un fonds de couverture, mais un acteur de Wall Street peu connu : Galaxy Digital.
Lors de la dernière conférence sur les résultats du deuxième trimestre le 5 août au soir, quelqu'un a demandé au PDG : comment avez-vous réussi à obtenir 80 000 BTC de clients ? Y a-t-il un processus d'appel d'offres officiel ?
Le PDG a répondu de manière désinvolte : « Ce contrat est plus important que le prix. »
Qui se cache derrière Galaxy Digital ? Quels types de ressources politiques et commerciales ont été mobilisées pour réaliser cette transaction épique ? Et quel type de nouvelle structure de pouvoir ce réseau de relations est-il en train de tisser pour le monde de la cryptographie ?
Le « cercle d'amis » de la haute direction : le capital politique au sein du conseil d'administration
La clé de cette transaction ne se trouve pas dans les devis à l'avant-scène, mais dans les relations en coulisses - tout pointe vers un ancien de Wall Street.
Le fondateur Mike Novogratz, âgé de 56 ans, est un exemple typique de "fabrication de Wall Street".
Il a travaillé chez Goldman Sachs pendant 11 ans, commençant par le bureau des futures en Asie du Sud-Est, pour finalement devenir partenaire en revenu fixe. À cette époque, Novogratz était l'un des rares à pouvoir naviguer entre le trading macroéconomique, les portefeuilles d'actifs et les politiques nationales.
Il a ensuite rejoint Fortress Investment Group, où il a dirigé les investissements en stratégie macroéconomique, devenant l'un des premiers membres du groupe à parier sur les marchés émergents et la dette souveraine.
Pendant cette période, il a fréquemment fréquenté les institutions politiques, les banques centrales et les départements de marché d'Amérique latine, d'Asie et d'Europe de l'Est, négociant des émissions d'obligations et des politiques de taux de change avec les gouvernements locaux, se familiarisant avec la logique du jeu entre l'effet de levier et la souveraineté dans les « zones grises ».
Entre 2012 et 2015, il est devenu membre du comité consultatif des investissements de la Réserve fédérale de New York, participant directement aux conseils politiques, à la recherche sur les mécanismes monétaires et à l'évaluation des institutions financières. Cela lui a conféré une rare "double compétence" - il comprend à la fois le trading de produits dérivés et le langage et le rythme des autorités de régulation.
C'est une personne qui a déjà traité pendant plus de dix ans à l'intersection du pouvoir politique, du capital de Wall Street et de l'information.
Il a investi massivement dans le Bitcoin et l'Ethereum avec ses propres fonds dès 2013, pour un montant total d'environ 7 millions de dollars. En 2017, lors d'une interview avec CNBC, il a déclaré publiquement : « Au cours des deux dernières années, j'ai gagné plus de 250 millions de dollars grâce aux actifs cryptographiques. »
Mais il n'est pas un « natif » de l'industrie de la crypto-monnaie, ni un spéculateur typique. Son véritable tournant a eu lieu en 2015 - cette année-là, il a subi des pertes massives sur le marché des taux d'intérêt brésilien, ce qui l'a poussé à quitter son bastion et à se retirer brièvement du domaine de l'investissement de premier plan. C'est aussi pendant cette « période de transition » qu'il a commencé à examiner sérieusement le Bitcoin, rétablissant ainsi sa compréhension de la monnaie, du crédit et des infrastructures financières.
Mais Novogratz ne s'est pas arrêté, comme de nombreux premiers évangélistes de la cryptographie, à « détenir des bitcoins ». Son ambition est de créer un nouveau « design institutionnel financier » pour le monde de la blockchain. Il a déclaré : « Ce que je vois, c'est un vide systémique - la liquidité dans le monde de la cryptographie devient de plus en plus profonde, mais il n'y a pas de structure. »
Pour lui, l'ensemble de la chaîne d'actifs tels que la gestion d'actifs, le market making, le règlement, la garde d'ETF, le financement PIPE, la divulgation d'audit et le lobbying réglementaire dans le monde financier traditionnel n'a quasiment pas d'équivalent dans le monde de la crypto. C'est un "désert institutionnel" qui nécessite une reconstruction urgente.
Galaxy Digital est né dans cette fissure structurelle.
En 2018, Novogratz a investi 350 millions de dollars de sa propre poche et a réussi à être coté en bourse par le biais de la société canadienne de coquille Bradmer Pharmaceuticals, devenant ainsi la première plateforme de services financiers crypto à service complet destinée aux institutions. C'est une entreprise conçue comme "la version de Wall Street de la banque d'investissement sur chaîne".
Cependant, le chemin de Galaxy Digital, qui est passé de l'échange canadien à Nasdaq, a pris au total 1 320 jours, soit près de quatre ans. Pendant ce temps, l'entreprise a traversé neuf séries de retours de la SEC, d'innombrables examens juridiques, et a investi plus de 25 millions de dollars pour satisfaire aux exigences de conformité. Alors que l'ensemble de l'industrie cryptographique faisait face à un hiver réglementaire, avec de fréquentes tentatives de "délocalisation", Galaxy a tenu bon.
Ce n'est pas une plateforme de trading, ni une société de capital-risque, mais un "fournisseur de services structurels financiers" dans le domaine de la cryptographie. Galaxy Digital a été conçu par lui comme "la version de Wall Street de Goldman Sachs sur la chaîne". On peut voir l'empreinte de ses origines à Wall Street dans chaque aspect de sa conception structurelle :
· Liste des services alignée sur Goldman Sachs : couvre la gestion d'actifs, le market making, le trading de gré à gré, la recherche et développement en propre, la gestion des risques, le conseil financier ;
· Structure de trading comparable à Citadel : prise en charge de la mise en relation dans des pools de liquidités obscurs, système de dérivés à faible latence, connexion à la liquidité des ETF ;
· Alignement des politiques avec Brookings : création d'une équipe de recherche sur les politiques, rédaction de rapports, participation à des auditions, entrée dans un bac à sable réglementaire ;
· Le chemin de conformité s'aligne sur Deloitte et EY : créer un « système d'emballage légal des actifs numériques » qui soutient l'enregistrement des rapports financiers et la divulgation des audits.
Et tout cela repose sur le "cercle d'amis politique et commercial" établi par le conseil d'administration de Galaxy.
Parmi les membres du conseil d'administration de Galaxy Digital, se trouve Tyler Williams, ancien sous-secrétaire adjoint au Trésor américain, qui a été prêté en 2025 par le secrétaire au Trésor actuel en tant que conseiller spécial sur les actifs numériques - il est capable de traduire le langage cryptographique en langage réglementaire, ce qui en fait un pont important entre Galaxy et des organismes tels que la SEC, la CFTC et le FASB.
Il y a aussi Doug Deason, membre du conseil d'administration, qui est l'un des lobbyistes les plus influents dans l'immobilier et l'énergie au Texas. Il a été impliqué dans la promotion de plusieurs législations concernant les mines, les tarifs d'électricité et la fiscalité, et il est la personne clé derrière le succès de Galaxy dans la transformation d'une mine de bitcoins en un centre de puissance AI.
Cette structure de convergence des trois lignes « politique - capital - technologie » confère à Galaxy une « capacité d'influence politique » extrêmement rare parmi les entreprises de cryptographie.
Dans cette nouvelle structure financière qu'il a construite, Galaxy ne se limite pas à faire des transactions et à gérer des actifs, mais elle est également un prestataire de services de « légitimation » pour les entreprises traditionnelles entrant dans le monde de la blockchain.
Comparé à l'extrême capacité opérationnelle de CZ et à la stratégie de financement agressive de SBF, Mike Novogratz est un autre type de fondateur. Il n'insiste jamais sur la « décentralisation », mais met plutôt l'accent sur les « arrangements structurels » ; il n'utilise jamais le prix des pièces comme seul indicateur, mais se concentre plutôt sur la question de savoir si la confidentialité, la réglementation, les institutions, la finance, la garde et les voies de conformité sont réellement ouvertes.
Cela explique pourquoi Galaxy, bien qu'il ne soit pas le plus fort en termes de volume, a été le seul acteur capable de prendre de gros ordres, de réaliser des règlements, et de rassurer les contreparties lors de cette transaction silencieuse de 80 000 bitcoins.
Beaucoup de gens pensent que la barrière de Galaxy Digital est le financement, mais le véritable avantage réside dans son sens des affaires et des relations politiques.
Les banquiers derrière les coffres-forts cryptographiques
80 000 bitcoins ne sont qu'un coin de ce réseau, et les entreprises représentées par le milliardaire chinois CZ commencent également à considérer Galaxy Digital comme un "passeport politique" vers la conformité.
Au milieu de l'année 2025, un nouveau récit mainstream des actions américaines émerge discrètement : les actions des cryptomonnaies. Le marché boursier américain assiste à une opération de "reverse merger" capitalistique : intégrer le BTC et l'ETH dans des sociétés cotées en bourse, permettant aux actifs cryptographiques de faire leur entrée à Wall Street sous le couvert des rapports financiers.
Mais avant la fin de 2023, cela était encore considéré comme une "zone interdite" du marché des capitaux.
Il est en fait très difficile pour les entreprises américaines de "détenir légalement des crypto-monnaies", car leur système financier ne peut pas les supporter. Selon les normes comptables du FASB à l'époque, des actifs cryptographiques comme le Bitcoin ne peuvent être comptabilisés que comme des "actifs incorporels" - si la valeur de la monnaie chute, cela doit être considéré comme une dépréciation, mais si elle augmente, cela ne peut pas être considéré comme un revenu, ce qui entraîne une distorsion grave des états financiers des entreprises et rend également difficile leur audit.
Par exemple, si vous avez acheté 10 000 ETH, vous devez immédiatement enregistrer une perte en cas de baisse, mais si le prix augmente, vous faites comme si vous ne l'aviez pas vu et cela ne compte pas comme un profit. Cela rend les rapports financiers des entreprises très mauvais et complique énormément les audits.
La nouvelle réglementation du FASB sera appliquée à partir de l'exercice 2025, en évaluant selon la "juste valeur". Lorsque la monnaie augmente, cela est considéré comme un revenu, ce qui ouvre réellement le chemin de la "conformité de détention de monnaie".
Galaxy est l'un des premiers prestataires à entrer sur le marché et à amener un groupe d'entreprises cotées à « entrer légalement ».
Les premiers à sentir l'opportunité furent un groupe de vieux géants des ETH. Ils ont discrètement regroupé leurs ETH dans des sociétés coquilles sur le marché américain, et à travers un processus de transfert discret, ont réussi à encaisser de manière déguisée en profitant de la liquidité du marché américain sans alerter le marché. SharpLink Gaming est le leader de cette "technique de conversion".
Rapidement, le milliardaire chinois CZ a également emboîté le pas — en intégrant le jeton de sa plateforme, BNB, dans une entreprise cotée en bourse, en faisant de la rétro-ingénierie, en le conditionnant et en le rendant public, transformant ainsi le jeton de la plateforme en un actif conforme, puis en l'incorporant dans le système d'évaluation des capitaux.
Et dans les coulisses de cette série d'opérations, Galaxy Digital a discrètement émergé - c'est le conseiller en orchestration de toute cette pièce.
Il propose aux entreprises des solutions narratives sur mesure pour le "coffre-fort crypto" : de l'acquisition OTC, de la garde d'actifs, à la divulgation réglementaire, en passant par les rendements des mises, chaque étape ne peut se passer du canal politique et commercial qu'il a construit, chaque étape se situe précisément dans la zone grise entre les zones d'ombre réglementaires et le levier capital.
Les activités principales de Galaxy Digital se déclinent en trois axes : le trading OTC + la conservation + le conseil stratégique.
Il dispose à la fois de capacités de trading OTC en cryptomonnaie de premier plan aux États-Unis, capable de réaliser des correspondances en gros et de couvrir les risques pour les clients dans un contexte de volatilité ; il offre également des services de gestion d'actifs conformes, tels que la garde d'ETF, le staking et la déclaration fiscale, gérant des actifs numériques d'une valeur de plusieurs milliards de dollars ; il s'engage encore plus dans la planification stratégique des clients d'entreprise, allant du financement PIPE à la classification des actifs, la comptabilité financière, les chemins de divulgation, et même en investissant en co-investissement avec des fonds propres, aidant les entreprises traditionnelles à se transformer en "trésoreries cryptographiques".
Prenons l'exemple de SharpLink Gaming, une entreprise leader dans le domaine des coffres ETH. Cette société a acheté des ETH en gros via Galaxy OTC et a signé un accord de gestion d'actifs avec eux. Une partie des ETH acquis par l'entreprise est déposée chez Galaxy, et tout le processus, du financement à la divulgation, est conçu sous la direction de Galaxy. Elle offre aux clients une gamme complète de "structures financières on-chain", y compris des structures PIPE, des classifications de portefeuilles de devises et des preuves de garde, aidant les entreprises à constituer des positions de manière à la fois discrète et conforme.
Selon les divulgations de la SEC, Galaxy et ParaFi Capital facturent des frais de gestion échelonnés de 0,25 % à 1,25 % par an, avec un minimum de 1,25 million de dollars. À mesure que le volume de détention de SharpLink augmente, Galaxy obtiendra des revenus stables à long terme.
Ce n'est plus une simple transaction, mais une « entreprise de coffre-fort en chaîne » clairement structurée et à rendement stable. Dans la voie d'institutionnalisation de la finance cryptographique, Galaxy devient l'entrée incontournable pour les entreprises qui souhaitent légalement « détenir des actifs en compte ».
Ce modèle n'est pas une simple copie de tableau, mais un ensemble complet de chemins :
· Premièrement, vous aider à acheter des cryptomonnaies de manière discrète mais conforme : fournir un canal OTC, en collaboration avec une structure d'investissement PIPE, des placements privés et un plan de warrants.
· Deuxièmement, vous apprendrez à "mettre des actifs cryptographiques dans les états financiers" : comment faire valider par un auditeur que ces pièces existent vraiment ?
· Troisièmement, résoudre pour vous le canal politique américain : le chemin de conformité des actions américaines, comment divulguer, une solution complète. Dans le processus de transformation des entreprises traditionnelles en trésoreries cryptographiques, Galaxy a presque participé à chaque action clé.
Le PDG Novogratz a déclaré lors de la conférence téléphonique du T2 : « Pratiquement toutes les institutions traditionnelles de Wall Street se préparent à une toute nouvelle architecture financière - les actifs passent des comptes aux portefeuilles, les fonds et les actions commencent à être tokenisés, et les stablecoins deviennent le moyen de paiement dominant. »
Ce que fait Galaxy, c'est faire passer ces changements institutionnels du « concept » au « rapport ».
Pour de nombreuses entreprises cotées en bourse, choisir Galaxy Digital n'est pas seulement choisir un fournisseur de services cryptographiques, mais plutôt choisir un passage qui a une « légitimité politique ».
Réaménagement du pouvoir dans l'industrie de la cryptographie
En 2025, il semble que l'industrie de la cryptographie accueille un printemps de régularisation : approbation des ETF, législation sur les stablecoins, comptabilisation des avoirs en crypto par les entreprises, tout converge vers la finance traditionnelle.
Mais dans ce flot de "réglementation", les véritables gagnants ne sont pas les autochtones qui ont crié pendant dix ans pour la décentralisation, mais une petite poignée de navigateurs entre le gouvernement et les affaires qui maîtrisent le langage institutionnel et le rythme des politiques.
Passer de la cryptomonnaie à Wall Street, transformer un portefeuille en rapport financier, le chemin des actifs cryptographiques semble conforme, mais en réalité, il s'agit d'un arbitrage institutionnel typique : celui qui peut construire un pont entre la réglementation et le capital détient le pouvoir de fixation des prix.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2025, un analyste a posé la question : « Comment voyez-vous les opportunités de développement des stablecoins et de la tokenisation des actifs ? »
La réponse de Novogratz n'a presque pas abordé les produits, mais plutôt un jugement qui semble simple mais a une signification institutionnelle profonde : « Les actifs migrent, les comptes se dirigent vers des portefeuilles, le chemin de la conformité deviendra un avantage concurrentiel clé. » C'est également au cours de ce trimestre que Galaxy Digital a commencé à revenir à la rentabilité.
Galaxy Digital est l'intermédiaire discret de ce transfert de pouvoir. Il ne crée pas de jetons, ne raconte pas d'histoires, mais maîtrise la conception structurelle, intégrant les actifs on-chain dans chaque étape du financement PIPE, de la garde d'ETF et de la divulgation d'audit, avec un ensemble complet de grammaire de conformité qui permet au nouveau secteur financier de s'établir légalement.
Ce qu'il vend n'est pas un service, mais une structure ; ce qu'il gagne n'est pas l'argent du marché, mais les failles du système de conformité.
C'est ainsi que se dessine le véritable rapport de forces dans l'industrie de la cryptographie : alors que les prix du marché, les protocoles et les récits fluctuent en surface, la structure institutionnelle sous-jacente est déjà solidement contrôlée par une minorité.
De plus en plus de projets de cryptomonnaie et d'entreprises traditionnelles réalisent leur "entrée politique" grâce à cela. Et en réalité, ceux qui en profitent ne sont ni les développeurs ni les investisseurs, mais ce groupe de personnes ayant une double compétence linguistique, capables de naviguer librement entre la cryptographie, la finance traditionnelle et le pouvoir.
Lorsque la conformité devient une ressource rare, un nouvel ordre de classes se forme discrètement : l'époque ne récompense plus ceux qui courent vite, le pouvoir revient aux gardiens des règles.
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Qui a dirigé l'introduction en bourse du milliardaire chinois CZ ?
Auteur : Lin Wanwan, Rhythm BlockBeats
Dans le monde de la cryptomonnaie, le plus bruyant n'est pas le son des transactions, mais les relations qui permettent de mettre discrètement 9 milliards de dollars dans la poche.
En juillet 2025, 80 000 adresses Bitcoin dormantes depuis 14 ans ont soudainement déchargé, ce qui constitue l'une des plus grandes transactions nominales de Bitcoin de l'histoire. Un transfert de cette ampleur aurait dû provoquer une chute de 30 % du marché, mais en réalité - il n'y a pas eu de chute brutale, pas de panique, ces Bitcoins ont été absorbés tranquillement par le marché.
90 milliards de dollars de jetons ont été « silencieusement » absorbés par le marché. L'opérateur n'est ni une bourse ni un fonds de couverture, mais un acteur de Wall Street peu connu : Galaxy Digital.
Lors de la dernière conférence sur les résultats du deuxième trimestre le 5 août au soir, quelqu'un a demandé au PDG : comment avez-vous réussi à obtenir 80 000 BTC de clients ? Y a-t-il un processus d'appel d'offres officiel ?
Le PDG a répondu de manière désinvolte : « Ce contrat est plus important que le prix. »
Qui se cache derrière Galaxy Digital ? Quels types de ressources politiques et commerciales ont été mobilisées pour réaliser cette transaction épique ? Et quel type de nouvelle structure de pouvoir ce réseau de relations est-il en train de tisser pour le monde de la cryptographie ?
Le « cercle d'amis » de la haute direction : le capital politique au sein du conseil d'administration
La clé de cette transaction ne se trouve pas dans les devis à l'avant-scène, mais dans les relations en coulisses - tout pointe vers un ancien de Wall Street.
Le fondateur Mike Novogratz, âgé de 56 ans, est un exemple typique de "fabrication de Wall Street".
Il a travaillé chez Goldman Sachs pendant 11 ans, commençant par le bureau des futures en Asie du Sud-Est, pour finalement devenir partenaire en revenu fixe. À cette époque, Novogratz était l'un des rares à pouvoir naviguer entre le trading macroéconomique, les portefeuilles d'actifs et les politiques nationales.
Il a ensuite rejoint Fortress Investment Group, où il a dirigé les investissements en stratégie macroéconomique, devenant l'un des premiers membres du groupe à parier sur les marchés émergents et la dette souveraine.
Pendant cette période, il a fréquemment fréquenté les institutions politiques, les banques centrales et les départements de marché d'Amérique latine, d'Asie et d'Europe de l'Est, négociant des émissions d'obligations et des politiques de taux de change avec les gouvernements locaux, se familiarisant avec la logique du jeu entre l'effet de levier et la souveraineté dans les « zones grises ».
Entre 2012 et 2015, il est devenu membre du comité consultatif des investissements de la Réserve fédérale de New York, participant directement aux conseils politiques, à la recherche sur les mécanismes monétaires et à l'évaluation des institutions financières. Cela lui a conféré une rare "double compétence" - il comprend à la fois le trading de produits dérivés et le langage et le rythme des autorités de régulation.
C'est une personne qui a déjà traité pendant plus de dix ans à l'intersection du pouvoir politique, du capital de Wall Street et de l'information.
Il a investi massivement dans le Bitcoin et l'Ethereum avec ses propres fonds dès 2013, pour un montant total d'environ 7 millions de dollars. En 2017, lors d'une interview avec CNBC, il a déclaré publiquement : « Au cours des deux dernières années, j'ai gagné plus de 250 millions de dollars grâce aux actifs cryptographiques. »
Mais il n'est pas un « natif » de l'industrie de la crypto-monnaie, ni un spéculateur typique. Son véritable tournant a eu lieu en 2015 - cette année-là, il a subi des pertes massives sur le marché des taux d'intérêt brésilien, ce qui l'a poussé à quitter son bastion et à se retirer brièvement du domaine de l'investissement de premier plan. C'est aussi pendant cette « période de transition » qu'il a commencé à examiner sérieusement le Bitcoin, rétablissant ainsi sa compréhension de la monnaie, du crédit et des infrastructures financières.
Mais Novogratz ne s'est pas arrêté, comme de nombreux premiers évangélistes de la cryptographie, à « détenir des bitcoins ». Son ambition est de créer un nouveau « design institutionnel financier » pour le monde de la blockchain. Il a déclaré : « Ce que je vois, c'est un vide systémique - la liquidité dans le monde de la cryptographie devient de plus en plus profonde, mais il n'y a pas de structure. »
Pour lui, l'ensemble de la chaîne d'actifs tels que la gestion d'actifs, le market making, le règlement, la garde d'ETF, le financement PIPE, la divulgation d'audit et le lobbying réglementaire dans le monde financier traditionnel n'a quasiment pas d'équivalent dans le monde de la crypto. C'est un "désert institutionnel" qui nécessite une reconstruction urgente.
Galaxy Digital est né dans cette fissure structurelle.
En 2018, Novogratz a investi 350 millions de dollars de sa propre poche et a réussi à être coté en bourse par le biais de la société canadienne de coquille Bradmer Pharmaceuticals, devenant ainsi la première plateforme de services financiers crypto à service complet destinée aux institutions. C'est une entreprise conçue comme "la version de Wall Street de la banque d'investissement sur chaîne".
Cependant, le chemin de Galaxy Digital, qui est passé de l'échange canadien à Nasdaq, a pris au total 1 320 jours, soit près de quatre ans. Pendant ce temps, l'entreprise a traversé neuf séries de retours de la SEC, d'innombrables examens juridiques, et a investi plus de 25 millions de dollars pour satisfaire aux exigences de conformité. Alors que l'ensemble de l'industrie cryptographique faisait face à un hiver réglementaire, avec de fréquentes tentatives de "délocalisation", Galaxy a tenu bon.
Ce n'est pas une plateforme de trading, ni une société de capital-risque, mais un "fournisseur de services structurels financiers" dans le domaine de la cryptographie. Galaxy Digital a été conçu par lui comme "la version de Wall Street de Goldman Sachs sur la chaîne". On peut voir l'empreinte de ses origines à Wall Street dans chaque aspect de sa conception structurelle :
· Liste des services alignée sur Goldman Sachs : couvre la gestion d'actifs, le market making, le trading de gré à gré, la recherche et développement en propre, la gestion des risques, le conseil financier ;
· Structure de trading comparable à Citadel : prise en charge de la mise en relation dans des pools de liquidités obscurs, système de dérivés à faible latence, connexion à la liquidité des ETF ;
· Alignement des politiques avec Brookings : création d'une équipe de recherche sur les politiques, rédaction de rapports, participation à des auditions, entrée dans un bac à sable réglementaire ;
· Le chemin de conformité s'aligne sur Deloitte et EY : créer un « système d'emballage légal des actifs numériques » qui soutient l'enregistrement des rapports financiers et la divulgation des audits.
Et tout cela repose sur le "cercle d'amis politique et commercial" établi par le conseil d'administration de Galaxy.
Parmi les membres du conseil d'administration de Galaxy Digital, se trouve Tyler Williams, ancien sous-secrétaire adjoint au Trésor américain, qui a été prêté en 2025 par le secrétaire au Trésor actuel en tant que conseiller spécial sur les actifs numériques - il est capable de traduire le langage cryptographique en langage réglementaire, ce qui en fait un pont important entre Galaxy et des organismes tels que la SEC, la CFTC et le FASB.
Il y a aussi Doug Deason, membre du conseil d'administration, qui est l'un des lobbyistes les plus influents dans l'immobilier et l'énergie au Texas. Il a été impliqué dans la promotion de plusieurs législations concernant les mines, les tarifs d'électricité et la fiscalité, et il est la personne clé derrière le succès de Galaxy dans la transformation d'une mine de bitcoins en un centre de puissance AI.
Cette structure de convergence des trois lignes « politique - capital - technologie » confère à Galaxy une « capacité d'influence politique » extrêmement rare parmi les entreprises de cryptographie.
Dans cette nouvelle structure financière qu'il a construite, Galaxy ne se limite pas à faire des transactions et à gérer des actifs, mais elle est également un prestataire de services de « légitimation » pour les entreprises traditionnelles entrant dans le monde de la blockchain.
Comparé à l'extrême capacité opérationnelle de CZ et à la stratégie de financement agressive de SBF, Mike Novogratz est un autre type de fondateur. Il n'insiste jamais sur la « décentralisation », mais met plutôt l'accent sur les « arrangements structurels » ; il n'utilise jamais le prix des pièces comme seul indicateur, mais se concentre plutôt sur la question de savoir si la confidentialité, la réglementation, les institutions, la finance, la garde et les voies de conformité sont réellement ouvertes.
Cela explique pourquoi Galaxy, bien qu'il ne soit pas le plus fort en termes de volume, a été le seul acteur capable de prendre de gros ordres, de réaliser des règlements, et de rassurer les contreparties lors de cette transaction silencieuse de 80 000 bitcoins.
Beaucoup de gens pensent que la barrière de Galaxy Digital est le financement, mais le véritable avantage réside dans son sens des affaires et des relations politiques.
Les banquiers derrière les coffres-forts cryptographiques
80 000 bitcoins ne sont qu'un coin de ce réseau, et les entreprises représentées par le milliardaire chinois CZ commencent également à considérer Galaxy Digital comme un "passeport politique" vers la conformité.
Au milieu de l'année 2025, un nouveau récit mainstream des actions américaines émerge discrètement : les actions des cryptomonnaies. Le marché boursier américain assiste à une opération de "reverse merger" capitalistique : intégrer le BTC et l'ETH dans des sociétés cotées en bourse, permettant aux actifs cryptographiques de faire leur entrée à Wall Street sous le couvert des rapports financiers.
Mais avant la fin de 2023, cela était encore considéré comme une "zone interdite" du marché des capitaux.
Il est en fait très difficile pour les entreprises américaines de "détenir légalement des crypto-monnaies", car leur système financier ne peut pas les supporter. Selon les normes comptables du FASB à l'époque, des actifs cryptographiques comme le Bitcoin ne peuvent être comptabilisés que comme des "actifs incorporels" - si la valeur de la monnaie chute, cela doit être considéré comme une dépréciation, mais si elle augmente, cela ne peut pas être considéré comme un revenu, ce qui entraîne une distorsion grave des états financiers des entreprises et rend également difficile leur audit.
Par exemple, si vous avez acheté 10 000 ETH, vous devez immédiatement enregistrer une perte en cas de baisse, mais si le prix augmente, vous faites comme si vous ne l'aviez pas vu et cela ne compte pas comme un profit. Cela rend les rapports financiers des entreprises très mauvais et complique énormément les audits.
La nouvelle réglementation du FASB sera appliquée à partir de l'exercice 2025, en évaluant selon la "juste valeur". Lorsque la monnaie augmente, cela est considéré comme un revenu, ce qui ouvre réellement le chemin de la "conformité de détention de monnaie".
Galaxy est l'un des premiers prestataires à entrer sur le marché et à amener un groupe d'entreprises cotées à « entrer légalement ».
Les premiers à sentir l'opportunité furent un groupe de vieux géants des ETH. Ils ont discrètement regroupé leurs ETH dans des sociétés coquilles sur le marché américain, et à travers un processus de transfert discret, ont réussi à encaisser de manière déguisée en profitant de la liquidité du marché américain sans alerter le marché. SharpLink Gaming est le leader de cette "technique de conversion".
Rapidement, le milliardaire chinois CZ a également emboîté le pas — en intégrant le jeton de sa plateforme, BNB, dans une entreprise cotée en bourse, en faisant de la rétro-ingénierie, en le conditionnant et en le rendant public, transformant ainsi le jeton de la plateforme en un actif conforme, puis en l'incorporant dans le système d'évaluation des capitaux.
Et dans les coulisses de cette série d'opérations, Galaxy Digital a discrètement émergé - c'est le conseiller en orchestration de toute cette pièce.
Il propose aux entreprises des solutions narratives sur mesure pour le "coffre-fort crypto" : de l'acquisition OTC, de la garde d'actifs, à la divulgation réglementaire, en passant par les rendements des mises, chaque étape ne peut se passer du canal politique et commercial qu'il a construit, chaque étape se situe précisément dans la zone grise entre les zones d'ombre réglementaires et le levier capital.
Les activités principales de Galaxy Digital se déclinent en trois axes : le trading OTC + la conservation + le conseil stratégique.
Il dispose à la fois de capacités de trading OTC en cryptomonnaie de premier plan aux États-Unis, capable de réaliser des correspondances en gros et de couvrir les risques pour les clients dans un contexte de volatilité ; il offre également des services de gestion d'actifs conformes, tels que la garde d'ETF, le staking et la déclaration fiscale, gérant des actifs numériques d'une valeur de plusieurs milliards de dollars ; il s'engage encore plus dans la planification stratégique des clients d'entreprise, allant du financement PIPE à la classification des actifs, la comptabilité financière, les chemins de divulgation, et même en investissant en co-investissement avec des fonds propres, aidant les entreprises traditionnelles à se transformer en "trésoreries cryptographiques".
Prenons l'exemple de SharpLink Gaming, une entreprise leader dans le domaine des coffres ETH. Cette société a acheté des ETH en gros via Galaxy OTC et a signé un accord de gestion d'actifs avec eux. Une partie des ETH acquis par l'entreprise est déposée chez Galaxy, et tout le processus, du financement à la divulgation, est conçu sous la direction de Galaxy. Elle offre aux clients une gamme complète de "structures financières on-chain", y compris des structures PIPE, des classifications de portefeuilles de devises et des preuves de garde, aidant les entreprises à constituer des positions de manière à la fois discrète et conforme.
Selon les divulgations de la SEC, Galaxy et ParaFi Capital facturent des frais de gestion échelonnés de 0,25 % à 1,25 % par an, avec un minimum de 1,25 million de dollars. À mesure que le volume de détention de SharpLink augmente, Galaxy obtiendra des revenus stables à long terme.
Ce n'est plus une simple transaction, mais une « entreprise de coffre-fort en chaîne » clairement structurée et à rendement stable. Dans la voie d'institutionnalisation de la finance cryptographique, Galaxy devient l'entrée incontournable pour les entreprises qui souhaitent légalement « détenir des actifs en compte ».
Ce modèle n'est pas une simple copie de tableau, mais un ensemble complet de chemins :
· Premièrement, vous aider à acheter des cryptomonnaies de manière discrète mais conforme : fournir un canal OTC, en collaboration avec une structure d'investissement PIPE, des placements privés et un plan de warrants.
· Deuxièmement, vous apprendrez à "mettre des actifs cryptographiques dans les états financiers" : comment faire valider par un auditeur que ces pièces existent vraiment ?
· Troisièmement, résoudre pour vous le canal politique américain : le chemin de conformité des actions américaines, comment divulguer, une solution complète. Dans le processus de transformation des entreprises traditionnelles en trésoreries cryptographiques, Galaxy a presque participé à chaque action clé.
Le PDG Novogratz a déclaré lors de la conférence téléphonique du T2 : « Pratiquement toutes les institutions traditionnelles de Wall Street se préparent à une toute nouvelle architecture financière - les actifs passent des comptes aux portefeuilles, les fonds et les actions commencent à être tokenisés, et les stablecoins deviennent le moyen de paiement dominant. »
Ce que fait Galaxy, c'est faire passer ces changements institutionnels du « concept » au « rapport ».
Pour de nombreuses entreprises cotées en bourse, choisir Galaxy Digital n'est pas seulement choisir un fournisseur de services cryptographiques, mais plutôt choisir un passage qui a une « légitimité politique ».
Réaménagement du pouvoir dans l'industrie de la cryptographie
En 2025, il semble que l'industrie de la cryptographie accueille un printemps de régularisation : approbation des ETF, législation sur les stablecoins, comptabilisation des avoirs en crypto par les entreprises, tout converge vers la finance traditionnelle.
Mais dans ce flot de "réglementation", les véritables gagnants ne sont pas les autochtones qui ont crié pendant dix ans pour la décentralisation, mais une petite poignée de navigateurs entre le gouvernement et les affaires qui maîtrisent le langage institutionnel et le rythme des politiques.
Passer de la cryptomonnaie à Wall Street, transformer un portefeuille en rapport financier, le chemin des actifs cryptographiques semble conforme, mais en réalité, il s'agit d'un arbitrage institutionnel typique : celui qui peut construire un pont entre la réglementation et le capital détient le pouvoir de fixation des prix.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2025, un analyste a posé la question : « Comment voyez-vous les opportunités de développement des stablecoins et de la tokenisation des actifs ? »
La réponse de Novogratz n'a presque pas abordé les produits, mais plutôt un jugement qui semble simple mais a une signification institutionnelle profonde : « Les actifs migrent, les comptes se dirigent vers des portefeuilles, le chemin de la conformité deviendra un avantage concurrentiel clé. » C'est également au cours de ce trimestre que Galaxy Digital a commencé à revenir à la rentabilité.
Galaxy Digital est l'intermédiaire discret de ce transfert de pouvoir. Il ne crée pas de jetons, ne raconte pas d'histoires, mais maîtrise la conception structurelle, intégrant les actifs on-chain dans chaque étape du financement PIPE, de la garde d'ETF et de la divulgation d'audit, avec un ensemble complet de grammaire de conformité qui permet au nouveau secteur financier de s'établir légalement.
Ce qu'il vend n'est pas un service, mais une structure ; ce qu'il gagne n'est pas l'argent du marché, mais les failles du système de conformité.
C'est ainsi que se dessine le véritable rapport de forces dans l'industrie de la cryptographie : alors que les prix du marché, les protocoles et les récits fluctuent en surface, la structure institutionnelle sous-jacente est déjà solidement contrôlée par une minorité.
De plus en plus de projets de cryptomonnaie et d'entreprises traditionnelles réalisent leur "entrée politique" grâce à cela. Et en réalité, ceux qui en profitent ne sont ni les développeurs ni les investisseurs, mais ce groupe de personnes ayant une double compétence linguistique, capables de naviguer librement entre la cryptographie, la finance traditionnelle et le pouvoir.
Lorsque la conformité devient une ressource rare, un nouvel ordre de classes se forme discrètement : l'époque ne récompense plus ceux qui courent vite, le pouvoir revient aux gardiens des règles.