Note : Au cours des un ou deux derniers mois, la société de trésorerie Ethereum BitMine est devenue très en vue à Wall Street. Le 6 août 2025, Bankless a interviewé Tom Lee, président de BitMine. Tom Lee a partagé ses réflexions sur divers sujets, notamment l'objectif de BitMine d'acheter 5 % de l'offre totale d'ETH, les raisons de l'essor des trésoreries Ethereum, qui achète des sociétés de trésorerie Ethereum, la source de la prime mNAV des sociétés de trésorerie cryptographiques, pourquoi le prix de l'ETH reste en dessous de 4000 dollars malgré les achats massifs d'ETH par la trésorerie ETH, la prévision de prix de l'ETH pour fin 2025, et s'il existe une bulle dans les trésoreries cryptographiques.
En ce qui concerne le prix, qui suscite une attention particulière, Tom Lee estime qu'ETH traverse un moment similaire à celui de BTC en 2017, lorsque Wall Street a commencé à soutenir ETH. Il pense qu'ETH connaîtra une croissance exponentielle à l'avenir, tout comme Bitcoin l'a fait au cours des cinq dernières années. Il a également fait des prévisions sur le prix d'ETH : à court terme, ETH devrait au moins remonter à 4000 dollars, et avant la fin de 2025, atteindre 7000, voire 12000 ou 15000 dollars, est également raisonnable. Golden Finance a traduit cette information pour les lecteurs.
Achat rapide de 830 000 ETH sur BitMine
Bankless : Dans cet épisode du podcast, nous avons invité Tom Lee, un investisseur légendaire de Wall Street et président de la nouvelle société de trésorerie ETH, BitMine. Je ne m'attendais vraiment pas à ce que Tom Lee crée une société de trésorerie ETH en 2025. BitMine possède actuellement 833 000 ETH, ce qui est proche de 1 % de l'offre totale d'ETH. BitMine est la plus grande société de trésorerie ETH cotée en bourse au monde. Que pensez-vous ?
Tom Lee : Nous agissons très rapidement, car BitMine a annoncé le début le 30 juin et la transaction a été finalisée le 8 juillet. Au cours des 27 jours calendaires suivant la finalisation de la transaction, nous avons agi à un rythme très élevé, acquérant rapidement ces ETH.
Je pense que c'est très important, car MicroStrategy a déjà prouvé son retour sur investissement de 30 fois. La transformation de MicroStrategy a eu lieu en août 2020 lorsque le prix de l'action de MicroStrategy était de 13 dollars, tandis que le Bitcoin a grimpé de 11 000 dollars à maintenant 120 000 dollars, mais sa stratégie de trésorerie a encore généré un retour de 20 fois sur cette base. C'est la raison pour laquelle il a obtenu un retour total de 30 fois.
Ethereum est l'un des plus grands échanges macroéconomiques de la prochaine décennie. Nous voulons donc agir rapidement, car nous souhaitons acquérir autant d'ETH que possible à 3500 dollars ou à un autre prix avant qu'ETH n'atteigne une croissance exponentielle comme Bitcoin l'a fait ces 5 dernières années.
L'essor des sociétés de trésorerie Ethereum
Bankless : Contrairement à MicroStrategy, lorsque vous avez lancé BitMine et annoncé la mise en œuvre de la stratégie de trésorerie ETH, d'autres entreprises de trésorerie ETH ont également rapidement emboîté le pas, comme Sharpink Gaming de Joseph Lubin, et maintenant il y a une grande vague d'entreprises de trésorerie ETH. Savez-vous s'il y a d'autres entreprises qui suivent également ? Qu'est-ce qui se passe ici ? Pourquoi tout cela semble-t-il se produire en même temps ?
Tom Lee : Peut-être que les héros voient les choses de la même manière. Pendant longtemps, il n'y avait que des entreprises de trésorerie Bitcoin, puis quelques entreprises de trésorerie Solana et des entreprises de trésorerie Hype. Sharplink est la première entreprise de trésorerie Ethereum, annoncée en mai. Nous sommes après SharpLink, donc nous avons du retard.
Je pense qu'il est très significatif qu'Ethereum lui-même soit considéré comme un trésor.
Premièrement, si vous avez une attitude positive envers l'ETH lui-même, c'est la raison d'exécuter la trésorerie Ethereum. En particulier par rapport aux ETF, la stratégie de trésorerie vous permet d'accumuler plus d'ETH.
Deuxièmement, en raison du staking et de la preuve de participation de l'ETH, ces entreprises de trésorerie sont essentiellement des sociétés d'infrastructure. En retour, elles obtiennent des rendements natifs du staking, ce qui en fait de véritables entreprises. Par exemple, BitMine détient actuellement plus de 3 milliards de dollars d'ETH, ce qui peut générer un rendement natif de plus de 3 %, ce qui est essentiellement un revenu net.
Troisièmement, créer de la rareté est très important. L'histoire de BitMine est celle de la rareté. Car nous avons une stratégie très claire, essayant d'acquérir 5 % d'ETH. Nous avons un bilan pur. C'est un grand avantage. Et la liquidité des actions est très bonne. Le volume des transactions de BitMine est de 1,6 milliard de dollars par jour, ce qui en fait l'action numéro 42 en termes de liquidité sur le marché boursier américain aujourd'hui. En fait, le volume des transactions de BitMine est similaire à celui d'Uber. Bien que la capitalisation boursière de Bitmine soit d'environ 4 milliards de dollars, celle d'Uber est de 184 milliards de dollars.
Objectif de 5% de l'offre totale d'Ethereum
Bankless : Parlons du chiffre de 5 %. 5 % du total de l'offre d'ETH représente environ 6 millions d'ETH. Vous agissez très, très vite, ayant atteint environ 833 000 en environ 4 semaines. BitMine prend-il les 5 % au sérieux ? 5 % d'Ethereum représentent environ 20 milliards de dollars au prix du marché actuel. Comment atteindre les 5 % ? Avez-vous un plan d'exécution pour atteindre ces 5 % ? Si oui, de quel type de plan s'agit-il ?
Tom Lee : MicroStrategy représente actuellement 3,2 % de l'offre circulante de BTC. MicroStrategy souhaite atteindre au moins un million de bitcoins, ce qui représente environ 5 %. Gardez à l'esprit qu'une fois que MicroStrategy possède un million de bitcoins, ils détiennent une option de vente souveraine. Ils ont une importance stratégique pour l'écosystème Bitcoin. Je veux dire que si les États-Unis souhaitent créer une réserve stratégique de bitcoins, il pourrait être difficile pour eux d'acheter un million de bitcoins sur le marché public, car une fois qu'ils annoncent cela, les vendeurs vont se réduire, et le bitcoin pourrait immédiatement atteindre un million de dollars. MicroStrategy pourrait être un moyen plus simple pour quelqu'un/un pays d'obtenir un million de bitcoins. Je l'appelle une option de vente souveraine.
MicroStrategy a atteint 3 % en 5 ans. Ils ont donc essentiellement acheté chaque jour au cours des 5 dernières années des Bitcoin d'une valeur de 16 cents par action. BitMine, depuis sa création, augmente chaque jour d'environ 80 cents à 1 dollar par action d'Ethereum. Sa vitesse est environ 12 fois celle de MicroStrategy. Nous espérons donc atteindre 5 % à la vitesse de MicroStrategy multipliée par 12. Mais cela a du sens, car tout ce que fait BitMine est 100 % conforme aux réglementations légales. Ethereum est une blockchain légale et conforme. Tout ce que fait BitMine consiste à garder chaque aspect de ses opérations aux États-Unis. Cela correspond donc parfaitement aux entités que Wall Street et le gouvernement américain souhaitent voir staker une grande quantité d'ETH. Il est également important de noter que l'ETH lui-même sera le lieu où la majorité de la financiarisation sur la chaîne de Wall Street se produira.
Quelqu'un a soulevé sur Twitter l'idée que Wall Street parie sur l'ETH comme les joueurs de jeux vidéo/les entreprises de jeux achètent des Nvidia. C'est exactement ce que pense Wall Street : si Wall Street veut tokeniser les actifs du monde réel allant du marché monétaire au dollar en passant par les actions, ils voudraient posséder l'ETH lui-même, ils veulent que les gens qui stakent l'ETH soient en réalité des entités qui essaient vraiment de faire avancer les objectifs d'Ethereum. Donc, je pense que BitMine joue un rôle important en stakant l'ETH.
Bankless : Tom, si la vitesse de BitMine est actuellement 12 fois celle de MicroStrategy, il atteindra essentiellement 5 % dans un à deux ans, ce qui serait un rythme incroyable. Pensez-vous qu'Ethereum a une option de vente souveraine similaire à celle du Bitcoin ? C'est-à-dire que le gouvernement américain ou un autre pays souverain vient un jour vous voir : « Salut, BitMine, nous avons remarqué que vous avez beaucoup d'ETH. Nous souhaitons acheter de l'ETH pour le Trésor américain et la Réserve fédérale, et le mettre sur notre bilan. Nous savons que vous en avez beaucoup. Pouvons-nous faire un échange de gré à gré ? » Pensez-vous que cela soit une possibilité ?
Tom Lee : Ce que vous venez de dire est en réalité raisonnable et logique. Mais l'objectif de BitMine n'est pas d'avoir une option de vente. Si Wall Street, le Genius Act et la SEC veulent transférer le système financier sur la blockchain, Ethereum est la plus grande blockchain. Elle est également conforme à la loi américaine et est une blockchain reconnue légalement. Ethereum peut certainement être utilisé par d'autres pays. Les États-Unis souhaitent clairement renforcer leur position et leur domination sur Ethereum.
Veuillez garder à l'esprit que le récit d'Ethereum n'est pas seulement celui-ci. Il y a aussi l'IA, et si vous souhaitez procéder à la tokenisation, que ce soit pour des robots ou autre chose, vous voulez une blockchain qui puisse être protégée. Ainsi, l'industrie technologique et Wall Street s'intègrent sur Ethereum. Goldman Sachs et JPMorgan souhaitent-ils qu'Ethereum soit détenu dans des millions de portefeuilles différents ? Ce n'est pas qu'ils essaient de le centraliser, mais ils veulent s'assurer que le staking se fait de manière conforme. Tout le monde ne choisira pas de le faire. C'est ce que nous disons depuis le début, le bilan de BitMine est super propre, sans structure de capital étrange, et tout ce que nous faisons est ainsi. Nous n'avons pas encore annoncé la solution de staking de BitMine, mais nous prenons le temps d'y réfléchir, car 3 milliards de dollars d'ETH est une décision majeure. Mais cela sera également entièrement conforme aux GAAP (principes comptables généralement acceptés), ainsi qu'à la manière dont les États-Unis souhaitent procéder au staking.
Ceci ne fait que vous montrer que la société de trésorerie Ethereum est une infrastructure clé. Ce n'est pas seulement un jeu de gestion des fonds.
En retour, vous pouvez au moins obtenir des revenus de staking, mais ils peuvent également générer des revenus par d'autres moyens. Ainsi, ces sociétés de trésorerie Ethereum ne sont pas seulement des alternatives aux ETF Ethereum. Elles jouent un rôle très important dans l'écosystème Ethereum.
Pourquoi le prix de l'ETH est-il toujours en dessous de 4000 dollars alors que la société ETH Treasury a acheté autant d'ETH
Bankless : Tom, il y a une chose que je ne comprends pas, certains bulls de l'ETH, tout comme moi, c'est quand votre société de trésorerie Ethereum achète 3 milliards de dollars d'ETH en un mois, pourquoi l'ETH continue-t-il d'échanger en dessous de 4000 dollars ? D'où vient votre ETH ? Pourquoi cela n'a-t-il pas fait monter le prix de l'ETH ?
Tom Lee : Je ne veux vraiment pas en dire trop, car vous pouvez imaginer que nous sommes peut-être l'un des plus grands acheteurs d'ETH. Je voudrais dire que la valeur juste de l'Ethereum n'affecte pas le mouvement à court terme de l'ETH. La semaine dernière, l'ETH est tombé à 3 300 dollars, car certaines personnes avaient des niveaux de liquidation, ou quelqu'un faisait du trading pair, ou les gens pensaient qu'Ethereum était une chaîne morte en pariant sur une autre chaîne et en essayant de forcer la liquidation. Je pense que c'est la dynamique récente.
Je pense qu'ETH traverse cette année un moment similaire à celui de BTC en 2017, Wall Street commence enfin à soutenir ETH. BTC était à 1000 dollars au début de 2017, et a commencé à grimper en flèche en août. Nous n'avons absolument pas vu Wall Street s'intéresser à ETH et au réseau Ethereum de cette manière depuis quatre ou cinq ans. Nous voyons Wall Street montrer de l'intérêt pour l'écosystème Ethereum de tous les côtés.
Qui achète des sociétés de trésorerie Ethereum
Bankless : Quelle est l'attractivité de la société de trésorerie Ethena et de la société de trésorerie ETH par rapport à la société de trésorerie MicroStrategy, qui détient des BTC, et à la société de trésorerie Hype ? Pourquoi choisir d'acheter la société de trésorerie ETH ?
Tom Lee : Tout d'abord, j'aime beaucoup le Bitcoin. Je pense que le Bitcoin est la direction de l'avenir. Mes recherches chez Fundstrat montrent que le BTC peut atteindre un million à un million cinq cent mille dollars l'unité. Donc, le Bitcoin a encore une énorme histoire.
Mais Bitcoin et Ethereum fonctionnent différemment dans la manière dont le monde se finance. Pour moi, c'est une différence majeure, car Ethereum représente la financiarisation du monde sur la blockchain, ce qui n'est pas l'objectif de Bitcoin, tandis que le monde de l'IA crée une manière numérique native de connecter le monde réel et la sécurité numérique.
C'est pourquoi certaines personnes souhaitent posséder une société de trésorerie Ethereum. La société de trésorerie Ethereum est en réalité le seul moyen pour les investisseurs en actions américains d'obtenir une exposition à Ethereum, sauf s'ils achètent directement de l'ETH ou un ETF Ethereum. Si vous êtes une institution, c'est l'un des plus grands sujets. Les institutions ne peuvent pas vraiment acheter un ETF Ethereum car cela ne fait pas partie des paramètres du fonds. Ainsi, les investisseurs professionnels du marché boursier américain considèrent la société de trésorerie Ethereum comme le seul moyen d'obtenir une exposition macroéconomique à l'ETH.
C'est pourquoi Cathie Woods et Bill Miller ont investi massivement dans BitMine. Ce sont des investisseurs institutionnels. Ces deux personnes sont des OG de la cryptomonnaie, et ils réalisent que c'est le meilleur moyen d'obtenir une exposition macro à l'Ethereum.
D'où vient la prime mNAV
Bankless : En plus de la prime mNAV, l'entreprise de trésorerie Ethereum dispose d'outils supplémentaires tels que l'écosystème DeFi, que l'entreprise de trésorerie Ethereum peut en fait exploiter. Quelles sont vos stratégies pour accumuler plus d'ETH ?
Tom Lee : Vous avez posé une très bonne question, j'ai beaucoup de réponses. La plupart d'entre elles, je ne peux pas les partager, car toutes les stratégies que nous poursuivons sont propriétaires. Cependant, les investisseurs ne devraient pas simplifier à l'extrême leur réflexion sur les sociétés de trésorerie, car BitMine est déjà devenue la troisième plus grande société de trésorerie en cryptomonnaie au monde, derrière Mara blockchain et MicroStrategy. Donc, nous possédons plus de cryptomonnaies que MetaPlanet.
Bankless : Tom, pourquoi existe-t-il une prime mNAV ? J'ai entendu certains investisseurs parler de ce problème, et leur point de vue de base est que la prime mNAV devrait s'effondrer autour de 1, et qu'en période de marché baissier, elle pourrait descendre en dessous de 1. Mais pourquoi une société de coffre-fort de cryptomonnaie aurait-elle une prime mNAV au départ ?
Tom Lee : Je veux commencer par les chiffres. BitMine possède 3 milliards de dollars d'Ethereum. Supposons que vous soyez simplement un ETF, dont le NAV est de 1 fois. Mais il y a un revenu natif de 3 %, la capitalisation boursière est de 20 fois le PE des 3 % de revenus, ce qui augmente le NAV de 0,6. Donc, en raison des revenus de staking d'ETH, le mNAV a déjà atteint 1,6.
Il y a deux autres composants : la prime de vitesse et la prime de liquidité. 1. Prime de vitesse. Lorsque BitMine a commencé sa stratégie Ethereum le 8 juillet, chaque action valait seulement 4 dollars en Ethereum, et le 27 juillet, chaque action détenait 23 dollars en Ethereum, ce qui représente une augmentation de 19 dollars par action en environ 20 jours. Aujourd'hui, c'est encore plus élevé, et nous ne l'avons pas encore divulgué. BitMine est 12 fois MicroStrategy. Vous devez donc appliquer un multiplicateur de vitesse à la croissance de la NAV. 2. Prime de liquidité. MicroStrategy a un volume d'échanges quotidien d'environ 3 milliards de dollars, BitMine est la deuxième société de trésorerie crypto la plus liquide, car nous échangeons 1,6 milliard de dollars par jour. Cela devrait également justifier une prime. Ainsi, le mNAV de BitMine est actuellement d'environ 1,6.
Bankless : Je pose une question concernant la vitesse, la vitesse provient de la liquidité. La question est : d'où vient la liquidité ? Comment obtenir plus de liquidité ?
Tom Lee : Cela pourrait être l'effet de synergie de l'équipe.
Premièrement, je suis le président de BitMine. Les principaux investisseurs de BitMine proviennent de placements privés, avec en tête MOZAYYX, un fonds de couverture macro très connu et très intelligent. Nous avons pu attirer des propriétaires tels que les fondateurs de Founders Fund, Stanley Druckenmiller et Bill Miller. Les plus grandes actions de blue-chip des marchés traditionnels et du monde du capital-risque soutiennent BitMine.
Deuxièmement, j'ai toujours été un fervent supporter des cryptomonnaies. J'ai plaidé avec insistance dès 2017 pour que Wall Street s'intéresse au Bitcoin. L'Ethereum connaît maintenant son moment de 2017. Je pense que cela a du sens pour ceux qui nous comprennent.
Je soutiens fortement ce que Lubin de SharpLink et Andrew Keys d'Ether Machine font, car nous faisons tous la même chose. Nous travaillons tous à staker Ethereum pour en faire une blockchain américaine sécurisée. Nous travaillons tous vers le même objectif. Dans l'Ouest sauvage de la DeFi, la stabilité et l'innovation sont tout.
Le moment de l'Ethereum en 2017
Bankless : Vous comparez l'ETH au BTC de 2017. À quoi ressemblait le Bitcoin en 2017 ? Quelles sont les similarités avec l'Ethereum d'aujourd'hui ?
Tom Lee : Je serais ravi de vous parler de l'histoire de Fundstrat en 2017. Fundstrat est une entreprise macro et thématique. Nous écrivons des articles sur les grands arcs narratifs (également appelés arcs narratifs), ce qui nous a amenés à nous intéresser au Bitcoin, et nous avons réalisé deux recherches différentes.
L'une est la génération Y. En 2017, le plus âgé des millénaire avait une vingtaine d'années. Nous avons réalisé qu'ils seraient un énorme moteur de l'économie américaine. Le travail que nous avons fait sur la génération Y est en fait très remarquable, au point que nous avons finalement collaboré avec Snapchat pour créer plusieurs livres blancs, discutant du fait que la génération Y sera un groupe que vous devez monétiser. À l'époque, Snapchat tentait de convaincre les annonceurs de créer des publicités spécifiques pour la génération Z et les milléniaux.
Deuxièmement, nous avons remarqué le Bitcoin. Parce que lorsque j'étais chez JPMorgan, son prix était de 100 dollars, puis au début de 2017, il est soudainement passé à 1000 dollars. Donc, Fundstrat a passé plusieurs mois à essayer de comprendre le Bitcoin. J'ai découvert qu'il était alimenté par deux choses très explicables. Premièrement, 97 % de l'augmentation du Bitcoin de 100 dollars à 1000 dollars est due au nombre de portefeuilles et à l'activité de chaque portefeuille. C'est essentiellement l'effet de valeur du réseau. Nous pouvons simplement dire que dans les prochaines années, si plus de gens utilisent le Bitcoin, il connaîtra une nouvelle croissance exponentielle. Donc, nous pensons qu'il atteindra 25 000 dollars d'ici 2022. Mais s'il atteint 5 % à 10 % de la valeur de l'or, il pourrait même monter à 100 000 dollars. Nous avons commencé à vraiment pousser cette histoire, Wall Street devait comprendre le Bitcoin, car c'est de l'or numérique. Nous sommes vraiment la première entreprise de Wall Street à le promouvoir auprès des institutions. En 2017, 0 % des institutions possédaient du Bitcoin. Au cours des 8 dernières années, la plus grande narration autour du Bitcoin a été celle de l'or numérique, un stockage de valeur.
Notre recherche à l'époque a montré que l'or était principalement détenu par la génération des baby-boomers. La génération millénaire possédera des bitcoins de la même manière que les baby-boomers possédaient de l'or. C'est une histoire de génération, mais aussi une histoire de substitution de richesse.
C'est l'histoire de fond. J'ai fait beaucoup de webinaires. Mais en réalité, Fundstrat a perdu des clients institutionnels, le nombre de clients payants de Fundstrat a en fait diminué, car ils pensent que nous sommes complètement fous. Ils disent : « Comment pouvez-vous recommander quelque chose qui n'est utilisé que par des trafiquants de drogue et des personnes du dark web ? Et vous dites que c'est une classe d'actifs légitime. » Ainsi, la réputation de Fundstrat a en fait été endommagée.
Le Bitcoin est maintenant à 120 000 dollars, le BTC a augmenté de 120 fois. Ceux qui nous suivent et qui ont alloué 1 % à 2 % de leur portefeuille au BTC ont vu la valeur de leurs actifs BTC atteindre presque 100 % de la valeur de leur portefeuille.
Cela se produit également sur Ethereum aujourd'hui, car Ethereum a été une chaîne un peu endormie. Les gens veulent un réseau plus rapide ou des moyens plus innovants de valider, mais Ethereum n'a pas eu de temps d'arrêt depuis dix ans. C'est ce qui est le plus important pour Wall Street. Wall Street a décidé qu'Ethereum est la chaîne sur laquelle ils vont construire Wall Street, et elle est à un prix inférieur à celui d'il y a cinq ans.
Bankless : Wall Street comprend-elle qu'Ethereum est le pilier de nombreux mouvements en cours ? Est-ce la raison pour laquelle la société derrière ETH Treasury bénéficie d'un incroyable vent arrière ? Ou est-ce une histoire inventée dans l'esprit ?
**Tom Lee : **Wall Street ne comprendra que lorsqu'elle commencera à gagner de l'argent. Nvidia est un très bon exemple. C'est une action à croissance exponentielle. Mais vous savez, parfois Nvidia ne bouge pas du tout pendant une année, c'est presque de l'argent mort, ou Palantir a été de l'argent mort pendant des années, puis soudainement il y a une fonction en escalier. Le marché réalise soudainement : "Oh, attendez. Je ne comprends pas seulement, nous devons également recalibrer les prix."
C'est ce qui se passe actuellement sur Ethereum, car l'activité sur la chaîne a atteint un niveau historique. La communauté Ethereum a été réactivée, le prix a bien sûr rebondi, et il y a plus de personnes utilisant Ethereum. De plus, les avantages de la loi sur les talents pour les blockchains de contrats intelligents sont évidents, elle bénéficie également au Bitcoin, mais le Bitcoin ne soutiendra pas les stablecoins.
Est-ce une mauvaise chose qu'Ethereum n'ait pas atteint 15 000 $ aujourd'hui ? J'ai déjà vu ce genre de choses. Nous avons recommandé Tesla et Nvidia, qui sont des investissements sûrs dans le fonds ETF de Fundstrat Capital depuis 2019, et cela fait aussi longtemps qu'ils sont dans le portefeuille de recherche. Ils ne suivent pas les revenus. Ils sont en fluctuation par paliers. Je pense qu'Ethereum l'est aussi. J'espère qu'Ethereum pourra rester à ce prix pendant cinq ans, car cela signifie que nous pourrions l'acheter à un prix plus attractif.
Si l'ETH est à 17 000 dollars, cela signifie que le coût d'achat d'ETH pour les entreprises de trésorerie Ethereum sera beaucoup plus élevé. Bien sûr, leurs actions en bénéficieront. Mais pour moi, c'est en fait une bonne chose qu'il puisse être à ce niveau de prix actuellement.
Prévision du prix de l'ETH : un potentiel de 100 fois
Bankless : Donc, tout comme Wall Street ne comprenait pas Bitcoin en 2017, Wall Street ne comprend toujours pas cet actif qu'est Ethereum en 2025. Peut-être qu'ils commencent à comprendre. En 2017, lorsque vous avez dit pour la première fois à Wall Street que Bitcoin était autour de 3000 dollars, maintenant Ethereum est à 3000 dollars. Vous prévoyez des prix très élevés. Ces prix sont incroyables, du moins dans le domaine de la finance traditionnelle. Pensez-vous qu'ETH puisse faire des choses similaires à Bitcoin ? Comment prévoyez-vous le prix d'Ethereum ?
Tom Lee : Je pense en réalité que l'espace de hausse d'Ethereum est plus important. Parce que les doutes au départ étaient plus nombreux. Bitcoin n'est pas forcément quelque chose que les gens vendent à découvert. Ils n'y croient tout simplement pas. Quand nous avons écrit en 2017 que le BTC atteindrait 100 000 dollars, cela semblait fou. Mais de 2017 à maintenant, il n'a pas fallu beaucoup de temps pour qu'il augmente de 100 fois.
L'Ethereum est comme le Bitcoin de 2017. Wall Street ne croit pas vraiment qu'Ethereum soit même une chaîne capable de survivre, car il existe certaines critiques justifiées. Par exemple : 1. Ethereum est passé à la preuve d'enjeu ; 2. Pendant un certain temps, trop d'ETH a été libéré, mais ce problème est en cours de résolution ; 3. Il y a encore un débat à Wall Street sur la possibilité de construire sur Ethereum, s'ils vont staker de l'ETH ou même utiliser de l'ETH ; 4. Certains considèrent qu'Ethereum est une histoire de L2, et que L2 n'apporte aucun avantage à L1.
Ce sont toutes des notions qui vont être brisées, et quand cela se produira, le prix de l'ETH sera une fonction en escalier. Donc, je pense que l'espace de hausse de l'ETH est en réalité supérieur à 100 fois celui du Bitcoin. Si le Bitcoin augmente de 100 fois, l'Ethereum peut aussi augmenter de 100 fois. Lubin a également cette capacité de hausse en tête, car Lubin et moi avons toujours échangé, nous sommes vraiment partenaires, travaillant ensemble pour promouvoir la trésorerie de l'ETH en tant qu'infrastructure numérique. Je pense que cela pourrait se produire, l'Ethereum pourrait dépasser le Bitcoin en termes de valeur réseau, avec une probabilité très élevée.
Si quelqu'un pense que le prix du Bitcoin peut atteindre un million, imaginez ce que cela signifierait pour l'Ethereum ? Car l'Ethereum n'est pas seulement la financiarisation de Wall Street sur la blockchain, mais c'est aussi l'un des points focaux des États-Unis concernant la domination de l'IA. L'Ethereum joue ici un rôle stratégique.
Si l'espace de montée de MicroStrategy est trois fois celui du Bitcoin, alors théoriquement l'espace de montée de la société de trésorerie Ethereum pourrait être trois fois celui d'Ethereum lui-même. Donc, vous ne pouvez pas dire que la société de trésorerie Ethereum n'est pas une bonne catégorie d'investissement. Si vous regardez ce que BitMine fait de différent, c'est aussi pourquoi ils devraient bien performer. Parce qu'Ethereum lui-même est sous-évalué.
Bankless : Certaines de vos prévisions pourraient surprendre, même dans le cercle des cryptomonnaies. Ethereum pourrait augmenter de 100 fois pour atteindre environ 40 trillions de dollars, et vous dites qu'Ethereum pourrait surpasser Bitcoin, ce qui n'est pas un point de vue mainstream parmi les groupes natifs de cryptomonnaies, même si de nombreux supporters d'ETH le pensent depuis longtemps. Selon vous, à quelle position le prix d'Ethereum atteindra-t-il d'ici la fin de cette année ou à la fin de ce cycle ?
**Tom Lee : **** Le prix que les gens devraient considérer à court terme est de savoir si l'ETH peut atteindre 4000 dollars. **Parce que l'histoire d'Ethereum est meilleure qu'en décembre 2024, et c'est à ce moment-là que nous serons à 4 000 dollars. Nous devrions au moins revenir à un niveau de 4000 dollars.
L'histoire d'Ethereum aujourd'hui est meilleure qu'il y a un an, et il y a un an, le ratio ETH/BTC était de 0,05. Avec un ratio de 0,05, l'ETH devrait être à 6000 dollars. D'ici la fin de l'année, beaucoup de choses vont se passer, y compris d'autres sociétés de trésorerie Ethereum qui commencent à acheter de l'Ethereum et la hausse du Bitcoin. Donc, je pense que, avant la fin de 2025, un ETH à 7000 dollars, voire 12000 ou 15000 dollars n'est pas déraisonnable.
La Réserve fédérale américaine commencera à adopter une politique monétaire accommodante en 2026, donc la liquidité de la banque centrale augmentera, et l'ETH devrait continuer à se maintenir à ces niveaux de prix d'ici la fin de 2025.
Je ne sais pas s'il existe un cycle cryptographique, il devrait y en avoir un. Cela nous est favorable, car je pense personnellement qu'une entreprise de trésorerie Ethereum souhaite que le prix de l'ETH reste stable au cours des cinq prochaines années, puis augmente fortement. Mais cela peut ne pas se produire. Il pourrait y avoir une fonction en escalier.
Comment évaluer ETH
Bankless : Tom, comment analyses-tu la valeur et le prix de l'ETH ?
Tom Lee : Les entreprises de trésorerie crypto sont valorisées en fonction de la base d'actifs de leur bilan. La valorisation de MicroStrategy est en réalité basée sur son bilan, et non sur sa rentabilité. De 1990 à 2018, une génération entière de carrière, ExxonMobil a toujours été l'une des cinq premières entreprises en termes de capitalisation boursière dans le S&P500. Il y a eu des vagues d'Internet, etc., mais ExxonMobil est resté dans le top cinq. Elle n'a jamais été valorisée en fonction des bénéfices. Elle a toujours été valorisée selon les réserves prouvées. Ainsi, les entreprises de trésorerie en crypto-monnaie sont le nouveau ExxonMobil.
Lorsque je travaillais à Wall Street, j'ai appris une leçon : il faut beaucoup de PE pour compenser l'E. Les gens passent trop de temps sur l'E. Mais en réalité, tout tourne toujours autour du PE. Le prix de l'ETH ne sera pas basé sur les transactions actuelles d'une semaine. C'est en fait une prise de conscience de ce que ce sera dans cinq ans.
Bankless : Alors, comment évalues-tu la taille de ce marché ? Est-ce que tu qualifies l'Ethereum de pétrole numérique, est-ce que tu parles de son plafond de valeur de cette manière ?
Tom Lee : « Le rapport sur "ETH est le pétrole numérique" est très bien fait. Je sais que l'équipe de Mosaics a également aidé à établir deux modèles pour Ethereum, l'un étant essentiellement un modèle d'agent de système bancaire, et l'autre un modèle d'agent de paiement.
Mais au fond, si j'ai appris quelque chose dans le monde des actions, c'est qu'on ne doit pas être enfermé dans un cadre rigide. C'est l'erreur que font les gens. Je ne suis pas contre l'idée d'essayer d'établir un cadre. Mais pour moi, le prix de l'ETH à 3600 dollars est un peu ridiculement sous-estimé.
Les entreprises de coffre-fort crypto sont loin de la bulle
Bankless : Tom, penses-tu qu'à un moment donné, ces entreprises de trésorerie en cryptomonnaie pourraient devenir un peu trop chaudes ? Est-il possible qu'elles entrent dans une zone de bulle ? Cela pourrait-il entraîner une surévaluation, une prime devenant réflexive, puis soudainement descendre comme dans un ascenseur, causant des effets plus systémiques sur les cryptomonnaies et l'économie au sens large ? Cela t'inquiéterait-il ?
Tom Lee : Une bulle se forme réellement lorsque tout le monde est optimiste.
La seule façon pour les entreprises de coffre-fort de crypto-monnaie de se retrouver en difficulté est si elles utilisent un effet de levier. Quiconque utilise des structures de dette d'outils exotiques, à moins qu'elles ne soient rares, peut faire beaucoup de choses, car ils ont changé le monde. Il en va de même pour MetaPlanet. Ceux qui ne sont pas rares sont ceux qui rencontreront des problèmes. Mais la plupart des entreprises de coffre-fort de crypto-monnaie sont très ordinaires. Que va-t-il se passer ? Leurs prix vont simplement baisser. Mais je ne pense pas que cela entraînera un krach boursier. Un krach boursier est généralement un problème de dette ou un choc externe.
Nous sommes encore loin de la bulle. En fait, le marché parie qu'il y a déjà un excès d'offre, donc elles ne monteront que lorsque le Bitcoin augmentera.
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Tom Lee : ETH est comme le BTC de 2017, il connaîtra une hausse par étapes.
Source : Bankless ; Traduction : Jinse Caijing
Note : Au cours des un ou deux derniers mois, la société de trésorerie Ethereum BitMine est devenue très en vue à Wall Street. Le 6 août 2025, Bankless a interviewé Tom Lee, président de BitMine. Tom Lee a partagé ses réflexions sur divers sujets, notamment l'objectif de BitMine d'acheter 5 % de l'offre totale d'ETH, les raisons de l'essor des trésoreries Ethereum, qui achète des sociétés de trésorerie Ethereum, la source de la prime mNAV des sociétés de trésorerie cryptographiques, pourquoi le prix de l'ETH reste en dessous de 4000 dollars malgré les achats massifs d'ETH par la trésorerie ETH, la prévision de prix de l'ETH pour fin 2025, et s'il existe une bulle dans les trésoreries cryptographiques.
En ce qui concerne le prix, qui suscite une attention particulière, Tom Lee estime qu'ETH traverse un moment similaire à celui de BTC en 2017, lorsque Wall Street a commencé à soutenir ETH. Il pense qu'ETH connaîtra une croissance exponentielle à l'avenir, tout comme Bitcoin l'a fait au cours des cinq dernières années. Il a également fait des prévisions sur le prix d'ETH : à court terme, ETH devrait au moins remonter à 4000 dollars, et avant la fin de 2025, atteindre 7000, voire 12000 ou 15000 dollars, est également raisonnable. Golden Finance a traduit cette information pour les lecteurs.
Achat rapide de 830 000 ETH sur BitMine
Bankless : Dans cet épisode du podcast, nous avons invité Tom Lee, un investisseur légendaire de Wall Street et président de la nouvelle société de trésorerie ETH, BitMine. Je ne m'attendais vraiment pas à ce que Tom Lee crée une société de trésorerie ETH en 2025. BitMine possède actuellement 833 000 ETH, ce qui est proche de 1 % de l'offre totale d'ETH. BitMine est la plus grande société de trésorerie ETH cotée en bourse au monde. Que pensez-vous ?
Tom Lee : Nous agissons très rapidement, car BitMine a annoncé le début le 30 juin et la transaction a été finalisée le 8 juillet. Au cours des 27 jours calendaires suivant la finalisation de la transaction, nous avons agi à un rythme très élevé, acquérant rapidement ces ETH.
Je pense que c'est très important, car MicroStrategy a déjà prouvé son retour sur investissement de 30 fois. La transformation de MicroStrategy a eu lieu en août 2020 lorsque le prix de l'action de MicroStrategy était de 13 dollars, tandis que le Bitcoin a grimpé de 11 000 dollars à maintenant 120 000 dollars, mais sa stratégie de trésorerie a encore généré un retour de 20 fois sur cette base. C'est la raison pour laquelle il a obtenu un retour total de 30 fois.
Ethereum est l'un des plus grands échanges macroéconomiques de la prochaine décennie. Nous voulons donc agir rapidement, car nous souhaitons acquérir autant d'ETH que possible à 3500 dollars ou à un autre prix avant qu'ETH n'atteigne une croissance exponentielle comme Bitcoin l'a fait ces 5 dernières années.
L'essor des sociétés de trésorerie Ethereum
Bankless : Contrairement à MicroStrategy, lorsque vous avez lancé BitMine et annoncé la mise en œuvre de la stratégie de trésorerie ETH, d'autres entreprises de trésorerie ETH ont également rapidement emboîté le pas, comme Sharpink Gaming de Joseph Lubin, et maintenant il y a une grande vague d'entreprises de trésorerie ETH. Savez-vous s'il y a d'autres entreprises qui suivent également ? Qu'est-ce qui se passe ici ? Pourquoi tout cela semble-t-il se produire en même temps ?
Tom Lee : Peut-être que les héros voient les choses de la même manière. Pendant longtemps, il n'y avait que des entreprises de trésorerie Bitcoin, puis quelques entreprises de trésorerie Solana et des entreprises de trésorerie Hype. Sharplink est la première entreprise de trésorerie Ethereum, annoncée en mai. Nous sommes après SharpLink, donc nous avons du retard.
Je pense qu'il est très significatif qu'Ethereum lui-même soit considéré comme un trésor.
Objectif de 5% de l'offre totale d'Ethereum
Bankless : Parlons du chiffre de 5 %. 5 % du total de l'offre d'ETH représente environ 6 millions d'ETH. Vous agissez très, très vite, ayant atteint environ 833 000 en environ 4 semaines. BitMine prend-il les 5 % au sérieux ? 5 % d'Ethereum représentent environ 20 milliards de dollars au prix du marché actuel. Comment atteindre les 5 % ? Avez-vous un plan d'exécution pour atteindre ces 5 % ? Si oui, de quel type de plan s'agit-il ?
Tom Lee : MicroStrategy représente actuellement 3,2 % de l'offre circulante de BTC. MicroStrategy souhaite atteindre au moins un million de bitcoins, ce qui représente environ 5 %. Gardez à l'esprit qu'une fois que MicroStrategy possède un million de bitcoins, ils détiennent une option de vente souveraine. Ils ont une importance stratégique pour l'écosystème Bitcoin. Je veux dire que si les États-Unis souhaitent créer une réserve stratégique de bitcoins, il pourrait être difficile pour eux d'acheter un million de bitcoins sur le marché public, car une fois qu'ils annoncent cela, les vendeurs vont se réduire, et le bitcoin pourrait immédiatement atteindre un million de dollars. MicroStrategy pourrait être un moyen plus simple pour quelqu'un/un pays d'obtenir un million de bitcoins. Je l'appelle une option de vente souveraine.
MicroStrategy a atteint 3 % en 5 ans. Ils ont donc essentiellement acheté chaque jour au cours des 5 dernières années des Bitcoin d'une valeur de 16 cents par action. BitMine, depuis sa création, augmente chaque jour d'environ 80 cents à 1 dollar par action d'Ethereum. Sa vitesse est environ 12 fois celle de MicroStrategy. Nous espérons donc atteindre 5 % à la vitesse de MicroStrategy multipliée par 12. Mais cela a du sens, car tout ce que fait BitMine est 100 % conforme aux réglementations légales. Ethereum est une blockchain légale et conforme. Tout ce que fait BitMine consiste à garder chaque aspect de ses opérations aux États-Unis. Cela correspond donc parfaitement aux entités que Wall Street et le gouvernement américain souhaitent voir staker une grande quantité d'ETH. Il est également important de noter que l'ETH lui-même sera le lieu où la majorité de la financiarisation sur la chaîne de Wall Street se produira.
Quelqu'un a soulevé sur Twitter l'idée que Wall Street parie sur l'ETH comme les joueurs de jeux vidéo/les entreprises de jeux achètent des Nvidia. C'est exactement ce que pense Wall Street : si Wall Street veut tokeniser les actifs du monde réel allant du marché monétaire au dollar en passant par les actions, ils voudraient posséder l'ETH lui-même, ils veulent que les gens qui stakent l'ETH soient en réalité des entités qui essaient vraiment de faire avancer les objectifs d'Ethereum. Donc, je pense que BitMine joue un rôle important en stakant l'ETH.
Bankless : Tom, si la vitesse de BitMine est actuellement 12 fois celle de MicroStrategy, il atteindra essentiellement 5 % dans un à deux ans, ce qui serait un rythme incroyable. Pensez-vous qu'Ethereum a une option de vente souveraine similaire à celle du Bitcoin ? C'est-à-dire que le gouvernement américain ou un autre pays souverain vient un jour vous voir : « Salut, BitMine, nous avons remarqué que vous avez beaucoup d'ETH. Nous souhaitons acheter de l'ETH pour le Trésor américain et la Réserve fédérale, et le mettre sur notre bilan. Nous savons que vous en avez beaucoup. Pouvons-nous faire un échange de gré à gré ? » Pensez-vous que cela soit une possibilité ?
Tom Lee : Ce que vous venez de dire est en réalité raisonnable et logique. Mais l'objectif de BitMine n'est pas d'avoir une option de vente. Si Wall Street, le Genius Act et la SEC veulent transférer le système financier sur la blockchain, Ethereum est la plus grande blockchain. Elle est également conforme à la loi américaine et est une blockchain reconnue légalement. Ethereum peut certainement être utilisé par d'autres pays. Les États-Unis souhaitent clairement renforcer leur position et leur domination sur Ethereum.
Veuillez garder à l'esprit que le récit d'Ethereum n'est pas seulement celui-ci. Il y a aussi l'IA, et si vous souhaitez procéder à la tokenisation, que ce soit pour des robots ou autre chose, vous voulez une blockchain qui puisse être protégée. Ainsi, l'industrie technologique et Wall Street s'intègrent sur Ethereum. Goldman Sachs et JPMorgan souhaitent-ils qu'Ethereum soit détenu dans des millions de portefeuilles différents ? Ce n'est pas qu'ils essaient de le centraliser, mais ils veulent s'assurer que le staking se fait de manière conforme. Tout le monde ne choisira pas de le faire. C'est ce que nous disons depuis le début, le bilan de BitMine est super propre, sans structure de capital étrange, et tout ce que nous faisons est ainsi. Nous n'avons pas encore annoncé la solution de staking de BitMine, mais nous prenons le temps d'y réfléchir, car 3 milliards de dollars d'ETH est une décision majeure. Mais cela sera également entièrement conforme aux GAAP (principes comptables généralement acceptés), ainsi qu'à la manière dont les États-Unis souhaitent procéder au staking.
Ceci ne fait que vous montrer que la société de trésorerie Ethereum est une infrastructure clé. Ce n'est pas seulement un jeu de gestion des fonds.
En retour, vous pouvez au moins obtenir des revenus de staking, mais ils peuvent également générer des revenus par d'autres moyens. Ainsi, ces sociétés de trésorerie Ethereum ne sont pas seulement des alternatives aux ETF Ethereum. Elles jouent un rôle très important dans l'écosystème Ethereum.
Pourquoi le prix de l'ETH est-il toujours en dessous de 4000 dollars alors que la société ETH Treasury a acheté autant d'ETH
Bankless : Tom, il y a une chose que je ne comprends pas, certains bulls de l'ETH, tout comme moi, c'est quand votre société de trésorerie Ethereum achète 3 milliards de dollars d'ETH en un mois, pourquoi l'ETH continue-t-il d'échanger en dessous de 4000 dollars ? D'où vient votre ETH ? Pourquoi cela n'a-t-il pas fait monter le prix de l'ETH ?
Tom Lee : Je ne veux vraiment pas en dire trop, car vous pouvez imaginer que nous sommes peut-être l'un des plus grands acheteurs d'ETH. Je voudrais dire que la valeur juste de l'Ethereum n'affecte pas le mouvement à court terme de l'ETH. La semaine dernière, l'ETH est tombé à 3 300 dollars, car certaines personnes avaient des niveaux de liquidation, ou quelqu'un faisait du trading pair, ou les gens pensaient qu'Ethereum était une chaîne morte en pariant sur une autre chaîne et en essayant de forcer la liquidation. Je pense que c'est la dynamique récente.
Je pense qu'ETH traverse cette année un moment similaire à celui de BTC en 2017, Wall Street commence enfin à soutenir ETH. BTC était à 1000 dollars au début de 2017, et a commencé à grimper en flèche en août. Nous n'avons absolument pas vu Wall Street s'intéresser à ETH et au réseau Ethereum de cette manière depuis quatre ou cinq ans. Nous voyons Wall Street montrer de l'intérêt pour l'écosystème Ethereum de tous les côtés.
Qui achète des sociétés de trésorerie Ethereum
Bankless : Quelle est l'attractivité de la société de trésorerie Ethena et de la société de trésorerie ETH par rapport à la société de trésorerie MicroStrategy, qui détient des BTC, et à la société de trésorerie Hype ? Pourquoi choisir d'acheter la société de trésorerie ETH ?
Tom Lee : Tout d'abord, j'aime beaucoup le Bitcoin. Je pense que le Bitcoin est la direction de l'avenir. Mes recherches chez Fundstrat montrent que le BTC peut atteindre un million à un million cinq cent mille dollars l'unité. Donc, le Bitcoin a encore une énorme histoire.
Mais Bitcoin et Ethereum fonctionnent différemment dans la manière dont le monde se finance. Pour moi, c'est une différence majeure, car Ethereum représente la financiarisation du monde sur la blockchain, ce qui n'est pas l'objectif de Bitcoin, tandis que le monde de l'IA crée une manière numérique native de connecter le monde réel et la sécurité numérique.
C'est pourquoi certaines personnes souhaitent posséder une société de trésorerie Ethereum. La société de trésorerie Ethereum est en réalité le seul moyen pour les investisseurs en actions américains d'obtenir une exposition à Ethereum, sauf s'ils achètent directement de l'ETH ou un ETF Ethereum. Si vous êtes une institution, c'est l'un des plus grands sujets. Les institutions ne peuvent pas vraiment acheter un ETF Ethereum car cela ne fait pas partie des paramètres du fonds. Ainsi, les investisseurs professionnels du marché boursier américain considèrent la société de trésorerie Ethereum comme le seul moyen d'obtenir une exposition macroéconomique à l'ETH.
C'est pourquoi Cathie Woods et Bill Miller ont investi massivement dans BitMine. Ce sont des investisseurs institutionnels. Ces deux personnes sont des OG de la cryptomonnaie, et ils réalisent que c'est le meilleur moyen d'obtenir une exposition macro à l'Ethereum.
D'où vient la prime mNAV
Bankless : En plus de la prime mNAV, l'entreprise de trésorerie Ethereum dispose d'outils supplémentaires tels que l'écosystème DeFi, que l'entreprise de trésorerie Ethereum peut en fait exploiter. Quelles sont vos stratégies pour accumuler plus d'ETH ?
Tom Lee : Vous avez posé une très bonne question, j'ai beaucoup de réponses. La plupart d'entre elles, je ne peux pas les partager, car toutes les stratégies que nous poursuivons sont propriétaires. Cependant, les investisseurs ne devraient pas simplifier à l'extrême leur réflexion sur les sociétés de trésorerie, car BitMine est déjà devenue la troisième plus grande société de trésorerie en cryptomonnaie au monde, derrière Mara blockchain et MicroStrategy. Donc, nous possédons plus de cryptomonnaies que MetaPlanet.
Bankless : Tom, pourquoi existe-t-il une prime mNAV ? J'ai entendu certains investisseurs parler de ce problème, et leur point de vue de base est que la prime mNAV devrait s'effondrer autour de 1, et qu'en période de marché baissier, elle pourrait descendre en dessous de 1. Mais pourquoi une société de coffre-fort de cryptomonnaie aurait-elle une prime mNAV au départ ?
Tom Lee : Je veux commencer par les chiffres. BitMine possède 3 milliards de dollars d'Ethereum. Supposons que vous soyez simplement un ETF, dont le NAV est de 1 fois. Mais il y a un revenu natif de 3 %, la capitalisation boursière est de 20 fois le PE des 3 % de revenus, ce qui augmente le NAV de 0,6. Donc, en raison des revenus de staking d'ETH, le mNAV a déjà atteint 1,6.
Il y a deux autres composants : la prime de vitesse et la prime de liquidité. 1. Prime de vitesse. Lorsque BitMine a commencé sa stratégie Ethereum le 8 juillet, chaque action valait seulement 4 dollars en Ethereum, et le 27 juillet, chaque action détenait 23 dollars en Ethereum, ce qui représente une augmentation de 19 dollars par action en environ 20 jours. Aujourd'hui, c'est encore plus élevé, et nous ne l'avons pas encore divulgué. BitMine est 12 fois MicroStrategy. Vous devez donc appliquer un multiplicateur de vitesse à la croissance de la NAV. 2. Prime de liquidité. MicroStrategy a un volume d'échanges quotidien d'environ 3 milliards de dollars, BitMine est la deuxième société de trésorerie crypto la plus liquide, car nous échangeons 1,6 milliard de dollars par jour. Cela devrait également justifier une prime. Ainsi, le mNAV de BitMine est actuellement d'environ 1,6.
Bankless : Je pose une question concernant la vitesse, la vitesse provient de la liquidité. La question est : d'où vient la liquidité ? Comment obtenir plus de liquidité ?
Tom Lee : Cela pourrait être l'effet de synergie de l'équipe.
Premièrement, je suis le président de BitMine. Les principaux investisseurs de BitMine proviennent de placements privés, avec en tête MOZAYYX, un fonds de couverture macro très connu et très intelligent. Nous avons pu attirer des propriétaires tels que les fondateurs de Founders Fund, Stanley Druckenmiller et Bill Miller. Les plus grandes actions de blue-chip des marchés traditionnels et du monde du capital-risque soutiennent BitMine.
Deuxièmement, j'ai toujours été un fervent supporter des cryptomonnaies. J'ai plaidé avec insistance dès 2017 pour que Wall Street s'intéresse au Bitcoin. L'Ethereum connaît maintenant son moment de 2017. Je pense que cela a du sens pour ceux qui nous comprennent.
Je soutiens fortement ce que Lubin de SharpLink et Andrew Keys d'Ether Machine font, car nous faisons tous la même chose. Nous travaillons tous à staker Ethereum pour en faire une blockchain américaine sécurisée. Nous travaillons tous vers le même objectif. Dans l'Ouest sauvage de la DeFi, la stabilité et l'innovation sont tout.
Le moment de l'Ethereum en 2017
Bankless : Vous comparez l'ETH au BTC de 2017. À quoi ressemblait le Bitcoin en 2017 ? Quelles sont les similarités avec l'Ethereum d'aujourd'hui ?
Tom Lee : Je serais ravi de vous parler de l'histoire de Fundstrat en 2017. Fundstrat est une entreprise macro et thématique. Nous écrivons des articles sur les grands arcs narratifs (également appelés arcs narratifs), ce qui nous a amenés à nous intéresser au Bitcoin, et nous avons réalisé deux recherches différentes.
L'une est la génération Y. En 2017, le plus âgé des millénaire avait une vingtaine d'années. Nous avons réalisé qu'ils seraient un énorme moteur de l'économie américaine. Le travail que nous avons fait sur la génération Y est en fait très remarquable, au point que nous avons finalement collaboré avec Snapchat pour créer plusieurs livres blancs, discutant du fait que la génération Y sera un groupe que vous devez monétiser. À l'époque, Snapchat tentait de convaincre les annonceurs de créer des publicités spécifiques pour la génération Z et les milléniaux.
Deuxièmement, nous avons remarqué le Bitcoin. Parce que lorsque j'étais chez JPMorgan, son prix était de 100 dollars, puis au début de 2017, il est soudainement passé à 1000 dollars. Donc, Fundstrat a passé plusieurs mois à essayer de comprendre le Bitcoin. J'ai découvert qu'il était alimenté par deux choses très explicables. Premièrement, 97 % de l'augmentation du Bitcoin de 100 dollars à 1000 dollars est due au nombre de portefeuilles et à l'activité de chaque portefeuille. C'est essentiellement l'effet de valeur du réseau. Nous pouvons simplement dire que dans les prochaines années, si plus de gens utilisent le Bitcoin, il connaîtra une nouvelle croissance exponentielle. Donc, nous pensons qu'il atteindra 25 000 dollars d'ici 2022. Mais s'il atteint 5 % à 10 % de la valeur de l'or, il pourrait même monter à 100 000 dollars. Nous avons commencé à vraiment pousser cette histoire, Wall Street devait comprendre le Bitcoin, car c'est de l'or numérique. Nous sommes vraiment la première entreprise de Wall Street à le promouvoir auprès des institutions. En 2017, 0 % des institutions possédaient du Bitcoin. Au cours des 8 dernières années, la plus grande narration autour du Bitcoin a été celle de l'or numérique, un stockage de valeur.
Notre recherche à l'époque a montré que l'or était principalement détenu par la génération des baby-boomers. La génération millénaire possédera des bitcoins de la même manière que les baby-boomers possédaient de l'or. C'est une histoire de génération, mais aussi une histoire de substitution de richesse.
C'est l'histoire de fond. J'ai fait beaucoup de webinaires. Mais en réalité, Fundstrat a perdu des clients institutionnels, le nombre de clients payants de Fundstrat a en fait diminué, car ils pensent que nous sommes complètement fous. Ils disent : « Comment pouvez-vous recommander quelque chose qui n'est utilisé que par des trafiquants de drogue et des personnes du dark web ? Et vous dites que c'est une classe d'actifs légitime. » Ainsi, la réputation de Fundstrat a en fait été endommagée.
Le Bitcoin est maintenant à 120 000 dollars, le BTC a augmenté de 120 fois. Ceux qui nous suivent et qui ont alloué 1 % à 2 % de leur portefeuille au BTC ont vu la valeur de leurs actifs BTC atteindre presque 100 % de la valeur de leur portefeuille.
Cela se produit également sur Ethereum aujourd'hui, car Ethereum a été une chaîne un peu endormie. Les gens veulent un réseau plus rapide ou des moyens plus innovants de valider, mais Ethereum n'a pas eu de temps d'arrêt depuis dix ans. C'est ce qui est le plus important pour Wall Street. Wall Street a décidé qu'Ethereum est la chaîne sur laquelle ils vont construire Wall Street, et elle est à un prix inférieur à celui d'il y a cinq ans.
Bankless : Wall Street comprend-elle qu'Ethereum est le pilier de nombreux mouvements en cours ? Est-ce la raison pour laquelle la société derrière ETH Treasury bénéficie d'un incroyable vent arrière ? Ou est-ce une histoire inventée dans l'esprit ?
**Tom Lee : **Wall Street ne comprendra que lorsqu'elle commencera à gagner de l'argent. Nvidia est un très bon exemple. C'est une action à croissance exponentielle. Mais vous savez, parfois Nvidia ne bouge pas du tout pendant une année, c'est presque de l'argent mort, ou Palantir a été de l'argent mort pendant des années, puis soudainement il y a une fonction en escalier. Le marché réalise soudainement : "Oh, attendez. Je ne comprends pas seulement, nous devons également recalibrer les prix."
C'est ce qui se passe actuellement sur Ethereum, car l'activité sur la chaîne a atteint un niveau historique. La communauté Ethereum a été réactivée, le prix a bien sûr rebondi, et il y a plus de personnes utilisant Ethereum. De plus, les avantages de la loi sur les talents pour les blockchains de contrats intelligents sont évidents, elle bénéficie également au Bitcoin, mais le Bitcoin ne soutiendra pas les stablecoins.
Est-ce une mauvaise chose qu'Ethereum n'ait pas atteint 15 000 $ aujourd'hui ? J'ai déjà vu ce genre de choses. Nous avons recommandé Tesla et Nvidia, qui sont des investissements sûrs dans le fonds ETF de Fundstrat Capital depuis 2019, et cela fait aussi longtemps qu'ils sont dans le portefeuille de recherche. Ils ne suivent pas les revenus. Ils sont en fluctuation par paliers. Je pense qu'Ethereum l'est aussi. J'espère qu'Ethereum pourra rester à ce prix pendant cinq ans, car cela signifie que nous pourrions l'acheter à un prix plus attractif.
Si l'ETH est à 17 000 dollars, cela signifie que le coût d'achat d'ETH pour les entreprises de trésorerie Ethereum sera beaucoup plus élevé. Bien sûr, leurs actions en bénéficieront. Mais pour moi, c'est en fait une bonne chose qu'il puisse être à ce niveau de prix actuellement.
Prévision du prix de l'ETH : un potentiel de 100 fois
Bankless : Donc, tout comme Wall Street ne comprenait pas Bitcoin en 2017, Wall Street ne comprend toujours pas cet actif qu'est Ethereum en 2025. Peut-être qu'ils commencent à comprendre. En 2017, lorsque vous avez dit pour la première fois à Wall Street que Bitcoin était autour de 3000 dollars, maintenant Ethereum est à 3000 dollars. Vous prévoyez des prix très élevés. Ces prix sont incroyables, du moins dans le domaine de la finance traditionnelle. Pensez-vous qu'ETH puisse faire des choses similaires à Bitcoin ? Comment prévoyez-vous le prix d'Ethereum ?
Tom Lee : Je pense en réalité que l'espace de hausse d'Ethereum est plus important. Parce que les doutes au départ étaient plus nombreux. Bitcoin n'est pas forcément quelque chose que les gens vendent à découvert. Ils n'y croient tout simplement pas. Quand nous avons écrit en 2017 que le BTC atteindrait 100 000 dollars, cela semblait fou. Mais de 2017 à maintenant, il n'a pas fallu beaucoup de temps pour qu'il augmente de 100 fois.
L'Ethereum est comme le Bitcoin de 2017. Wall Street ne croit pas vraiment qu'Ethereum soit même une chaîne capable de survivre, car il existe certaines critiques justifiées. Par exemple : 1. Ethereum est passé à la preuve d'enjeu ; 2. Pendant un certain temps, trop d'ETH a été libéré, mais ce problème est en cours de résolution ; 3. Il y a encore un débat à Wall Street sur la possibilité de construire sur Ethereum, s'ils vont staker de l'ETH ou même utiliser de l'ETH ; 4. Certains considèrent qu'Ethereum est une histoire de L2, et que L2 n'apporte aucun avantage à L1.
Ce sont toutes des notions qui vont être brisées, et quand cela se produira, le prix de l'ETH sera une fonction en escalier. Donc, je pense que l'espace de hausse de l'ETH est en réalité supérieur à 100 fois celui du Bitcoin. Si le Bitcoin augmente de 100 fois, l'Ethereum peut aussi augmenter de 100 fois. Lubin a également cette capacité de hausse en tête, car Lubin et moi avons toujours échangé, nous sommes vraiment partenaires, travaillant ensemble pour promouvoir la trésorerie de l'ETH en tant qu'infrastructure numérique. Je pense que cela pourrait se produire, l'Ethereum pourrait dépasser le Bitcoin en termes de valeur réseau, avec une probabilité très élevée.
Si quelqu'un pense que le prix du Bitcoin peut atteindre un million, imaginez ce que cela signifierait pour l'Ethereum ? Car l'Ethereum n'est pas seulement la financiarisation de Wall Street sur la blockchain, mais c'est aussi l'un des points focaux des États-Unis concernant la domination de l'IA. L'Ethereum joue ici un rôle stratégique.
Si l'espace de montée de MicroStrategy est trois fois celui du Bitcoin, alors théoriquement l'espace de montée de la société de trésorerie Ethereum pourrait être trois fois celui d'Ethereum lui-même. Donc, vous ne pouvez pas dire que la société de trésorerie Ethereum n'est pas une bonne catégorie d'investissement. Si vous regardez ce que BitMine fait de différent, c'est aussi pourquoi ils devraient bien performer. Parce qu'Ethereum lui-même est sous-évalué.
Bankless : Certaines de vos prévisions pourraient surprendre, même dans le cercle des cryptomonnaies. Ethereum pourrait augmenter de 100 fois pour atteindre environ 40 trillions de dollars, et vous dites qu'Ethereum pourrait surpasser Bitcoin, ce qui n'est pas un point de vue mainstream parmi les groupes natifs de cryptomonnaies, même si de nombreux supporters d'ETH le pensent depuis longtemps. Selon vous, à quelle position le prix d'Ethereum atteindra-t-il d'ici la fin de cette année ou à la fin de ce cycle ?
**Tom Lee : **** Le prix que les gens devraient considérer à court terme est de savoir si l'ETH peut atteindre 4000 dollars. **Parce que l'histoire d'Ethereum est meilleure qu'en décembre 2024, et c'est à ce moment-là que nous serons à 4 000 dollars. Nous devrions au moins revenir à un niveau de 4000 dollars.
L'histoire d'Ethereum aujourd'hui est meilleure qu'il y a un an, et il y a un an, le ratio ETH/BTC était de 0,05. Avec un ratio de 0,05, l'ETH devrait être à 6000 dollars. D'ici la fin de l'année, beaucoup de choses vont se passer, y compris d'autres sociétés de trésorerie Ethereum qui commencent à acheter de l'Ethereum et la hausse du Bitcoin. Donc, je pense que, avant la fin de 2025, un ETH à 7000 dollars, voire 12000 ou 15000 dollars n'est pas déraisonnable.
La Réserve fédérale américaine commencera à adopter une politique monétaire accommodante en 2026, donc la liquidité de la banque centrale augmentera, et l'ETH devrait continuer à se maintenir à ces niveaux de prix d'ici la fin de 2025.
Je ne sais pas s'il existe un cycle cryptographique, il devrait y en avoir un. Cela nous est favorable, car je pense personnellement qu'une entreprise de trésorerie Ethereum souhaite que le prix de l'ETH reste stable au cours des cinq prochaines années, puis augmente fortement. Mais cela peut ne pas se produire. Il pourrait y avoir une fonction en escalier.
Comment évaluer ETH
Bankless : Tom, comment analyses-tu la valeur et le prix de l'ETH ?
Tom Lee : Les entreprises de trésorerie crypto sont valorisées en fonction de la base d'actifs de leur bilan. La valorisation de MicroStrategy est en réalité basée sur son bilan, et non sur sa rentabilité. De 1990 à 2018, une génération entière de carrière, ExxonMobil a toujours été l'une des cinq premières entreprises en termes de capitalisation boursière dans le S&P500. Il y a eu des vagues d'Internet, etc., mais ExxonMobil est resté dans le top cinq. Elle n'a jamais été valorisée en fonction des bénéfices. Elle a toujours été valorisée selon les réserves prouvées. Ainsi, les entreprises de trésorerie en crypto-monnaie sont le nouveau ExxonMobil.
Lorsque je travaillais à Wall Street, j'ai appris une leçon : il faut beaucoup de PE pour compenser l'E. Les gens passent trop de temps sur l'E. Mais en réalité, tout tourne toujours autour du PE. Le prix de l'ETH ne sera pas basé sur les transactions actuelles d'une semaine. C'est en fait une prise de conscience de ce que ce sera dans cinq ans.
Bankless : Alors, comment évalues-tu la taille de ce marché ? Est-ce que tu qualifies l'Ethereum de pétrole numérique, est-ce que tu parles de son plafond de valeur de cette manière ?
Tom Lee : « Le rapport sur "ETH est le pétrole numérique" est très bien fait. Je sais que l'équipe de Mosaics a également aidé à établir deux modèles pour Ethereum, l'un étant essentiellement un modèle d'agent de système bancaire, et l'autre un modèle d'agent de paiement.
Mais au fond, si j'ai appris quelque chose dans le monde des actions, c'est qu'on ne doit pas être enfermé dans un cadre rigide. C'est l'erreur que font les gens. Je ne suis pas contre l'idée d'essayer d'établir un cadre. Mais pour moi, le prix de l'ETH à 3600 dollars est un peu ridiculement sous-estimé.
Les entreprises de coffre-fort crypto sont loin de la bulle
Bankless : Tom, penses-tu qu'à un moment donné, ces entreprises de trésorerie en cryptomonnaie pourraient devenir un peu trop chaudes ? Est-il possible qu'elles entrent dans une zone de bulle ? Cela pourrait-il entraîner une surévaluation, une prime devenant réflexive, puis soudainement descendre comme dans un ascenseur, causant des effets plus systémiques sur les cryptomonnaies et l'économie au sens large ? Cela t'inquiéterait-il ?
Tom Lee : Une bulle se forme réellement lorsque tout le monde est optimiste.
La seule façon pour les entreprises de coffre-fort de crypto-monnaie de se retrouver en difficulté est si elles utilisent un effet de levier. Quiconque utilise des structures de dette d'outils exotiques, à moins qu'elles ne soient rares, peut faire beaucoup de choses, car ils ont changé le monde. Il en va de même pour MetaPlanet. Ceux qui ne sont pas rares sont ceux qui rencontreront des problèmes. Mais la plupart des entreprises de coffre-fort de crypto-monnaie sont très ordinaires. Que va-t-il se passer ? Leurs prix vont simplement baisser. Mais je ne pense pas que cela entraînera un krach boursier. Un krach boursier est généralement un problème de dette ou un choc externe.
Nous sommes encore loin de la bulle. En fait, le marché parie qu'il y a déjà un excès d'offre, donc elles ne monteront que lorsque le Bitcoin augmentera.