La tempête économique déclenchée par la politique tarifaire : des réactions en chaîne du macroéconomie au chiffrement

Récemment, une nouvelle politique tarifaire a provoqué des turbulences dans l'économie mondiale. Cette mesure vise à inverser un déséquilibre commercial de longue date, mais son impact va bien au-delà. Elle pourrait remodeler la structure commerciale et les flux de capitaux des États-Unis, tout en causant de nouveaux chocs sur le marché des obligations américaines. L'impact central de cette politique réside dans le fait qu'elle pourrait entraîner une baisse de la demande étrangère pour les obligations américaines, forçant ainsi la Réserve fédérale à adopter davantage de politiques d'assouplissement monétaire pour maintenir un fonctionnement stable du marché des obligations.

Concrètement, cette politique aura des impacts dans plusieurs domaines :

1. Structure commerciale : Les droits de douane élevés visent à réduire les importations, à encourager la production locale, et ainsi à réduire le déficit commercial. Cependant, cette approche peut avoir des effets secondaires, tels que l'augmentation de la pression inflationniste et l'engendrement de droits de douane de rétorsion de la part d'autres pays. Le déséquilibre commercial peut être temporairement apaisé, mais les douleurs de la réorganisation des chaînes d'approvisionnement et de la hausse des prix sont difficiles à éviter.

2. Flux de capitaux internationaux : La diminution des importations américaines signifie une réduction des dollars se dirigeant vers l'étranger, ce qui pourrait susciter des inquiétudes concernant une "pénurie de dollars" à l'échelle mondiale. Les réserves de dollars de partenaires commerciaux étrangers diminuent, les marchés émergents pourraient faire face à une tension de liquidité, modifiant ainsi le paysage des flux de capitaux mondiaux.

3. Offre et demande des obligations américaines : Depuis longtemps, le déficit commercial massif des États-Unis a conduit à une forte détention de dollars à l'étranger, qui sont généralement réinvestis aux États-Unis par l'achat d'obligations américaines. Aujourd'hui, les droits de douane réduisent l'écoulement de dollars, ce qui pourrait diminuer la capacité des investisseurs étrangers à acheter des obligations américaines. Cependant, le déficit budgétaire américain demeure élevé et l'offre d'obligations d'État continue d'augmenter. Un affaiblissement de la demande externe pourrait entraîner une hausse des rendements des obligations américaines, un coût de financement accru, voire un risque de manque de liquidité.

Dans l'ensemble, cette politique tarifaire pourrait avoir un effet de correction à court terme du déséquilibre commercial sur le plan macroéconomique, mais elle pourrait également affaiblir la dynamique de circulation du dollar à l'échelle mondiale. Cet ajustement de bilan transfère en réalité la pression des éléments commerciaux vers les éléments de capital, le marché des obligations du Trésor américain étant le premier touché. Un blocage dans le flux de fonds macroéconomiques se traduira rapidement par une explosion ailleurs, et la Réserve fédérale pourrait devoir se préparer à des mesures de réponse.

Lorsque l'offre de dollars à l'étranger se resserre en raison d'un refroidissement du commerce, la Réserve fédérale pourrait être contrainte d'intervenir pour soulager la tension sur la liquidité du dollar. Les acheteurs étrangers manquant de dollars ne peuvent pas acheter des obligations d'État américaines, ce qui signifie que la Réserve fédérale pourrait avoir besoin de relancer sa politique d'assouplissement monétaire. En fait, le président de la Réserve fédérale a récemment laissé entendre qu'il pourrait bientôt relancer le quantitative easing (QE) et se concentrer sur l'achat d'obligations d'État américaines. Cela indique que les responsables sont également conscients que le maintien du bon fonctionnement du marché obligataire dépend d'une injection supplémentaire de liquidités en dollars.

Cependant, cette mesure de sauvetage de la liquidité est confrontée à un dilemme : d'une part, l'injection rapide de liquidités en dollars peut aplanir les taux d'intérêt des obligations d'État et atténuer le risque de défaillance du marché ; d'autre part, une injection massive de monnaie pourrait engendrer de l'inflation et affaiblir le pouvoir d'achat du dollar. L'offre de dollars passe d'une situation tendue à une situation d'abondance, et la valeur du dollar est vouée à connaître des fluctuations sévères. On peut prévoir que, dans ce processus de "vider d'abord, puis remplir", les marchés financiers mondiaux subiront des oscillations violentes entre un dollar fort et un dollar faible. La Réserve fédérale doit rechercher un équilibre entre la stabilisation du marché obligataire et le contrôle de l'inflation, mais pour l'instant, garantir la stabilité du marché obligataire est une priorité urgente, et "imprimer de l'argent pour acheter des obligations" semble être devenu un choix inévitable sur le plan politique.

Le signal de la Réserve fédérale pour relancer la machine à imprimer est presque une bonne nouvelle pour des actifs comme le Bitcoin. La raison est simple : lorsque le dollar est en surabondance et que les attentes de dévaluation de la monnaie fiduciaire augmentent, le capital rationnel cherchera des réservoirs anti-inflation, et le Bitcoin, en tant que "l'or numérique", attire beaucoup d'attention. L'attrait du Bitcoin, avec son offre limitée, augmente considérablement dans ce contexte macroéconomique, et sa logique de soutien à la valeur n'a jamais été aussi claire : lorsque la monnaie fiduciaire "s'alourdit", les actifs en monnaie forte "s'alourdissent".

En réfléchissant à la situation de 2020, la grande QE de la Réserve fédérale après laquelle le Bitcoin et l'or ont connu une forte hausse en est la preuve. Si cette fois-ci, la machine à laver est à nouveau mise en marche, le marché du chiffrement pourrait très bien revivre cette scène : les actifs numériques pourraient connaître une nouvelle vague d'augmentation de leur évaluation. Certaines analyses estiment que si la Réserve fédérale passe d'une politique de resserrement à l'impression de billets pour les obligations d'État, alors le Bitcoin aurait probablement atteint son niveau le plus bas le mois dernier et devrait ensuite grimper, avec des perspectives d'atteindre un nouveau sommet avant la fin de l'année. Bien que cette prévision puisse sembler trop optimiste, elle reflète la forte confiance du marché dans le "dividende d'inflation".

En plus des attentes de hausse des prix, cette vague de bouleversements macroéconomiques renforcera également le récit de Bitcoin en tant que "l'or numérique". Si la Réserve fédérale américaine assouplit sa politique monétaire, entraînant un manque de confiance dans le système des monnaies fiduciaires, le public sera plus enclin à considérer Bitcoin comme un moyen de stockage de valeur résistant à l'inflation et aux risques politiques, tout comme les gens dans les temps troublés du passé se tournaient vers l'or physique. Il convient de noter que les acteurs du secteur de la cryptographie sont déjà habitués au bruit politique à court terme. En d'autres termes, les détenteurs de Bitcoin avisés savent que l'objectif de la création de Bitcoin était précisément de lutter contre l'inflation et l'incertitude ; chaque impression de monnaie et chaque erreur politique ne font que prouver davantage la valeur de détenir Bitcoin en tant qu'assurance alternative d'actif.

Les fortes fluctuations du dollar n'affectent pas seulement le Bitcoin, mais ont également des conséquences profondes sur les stablecoins et le domaine DeFi. En tant que substitut du dollar sur le marché de la cryptographie, la demande pour les stablecoins en dollars reflétera directement les attentes des investisseurs concernant la liquidité du dollar. De plus, la courbe des taux d'intérêt de prêt en chaîne évoluera également en fonction de l'environnement macroéconomique.

En ce qui concerne la demande de stablecoins, que le dollar se renforce ou s'affaiblisse, le besoin urgent de stablecoins n'a fait qu'augmenter : soit en raison d'un manque de dollars et à la recherche de substituts, soit par crainte de la dévaluation des monnaies fiduciaires, entraînant un transfert de fonds vers la chaîne pour éviter temporairement cette dévaluation. En particulier sur les marchés émergents et dans les régions à réglementation stricte, les stablecoins jouent le rôle de substituts au dollar, et chaque fluctuation du système dollar renforce en fait la présence des stablecoins. On peut prévoir que si le dollar entre dans un nouveau cycle de dévaluation, les investisseurs pourraient dépendre encore plus des stablecoins pour faire circuler leurs actifs dans le monde des cryptomonnaies, ce qui pourrait propulser la capitalisation des stablecoins à de nouveaux sommets.

En ce qui concerne la courbe de rendement DeFi, la tension ou la détente de la liquidité en dollars sera transmise au marché de prêt DeFi par le biais des taux d'intérêt. En période de pénurie de dollars, les dollars on-chain deviennent précieux, et les taux d'intérêt pour l'emprunt de stablecoins grimpent en flèche, faisant monter la courbe de rendement DeFi de manière abrupte. Inversement, lorsque la Réserve fédérale assouplit sa politique monétaire, entraînant une abondance de dollars sur le marché et une baisse des taux d'intérêt traditionnels, les taux d'intérêt des stablecoins dans DeFi deviennent relativement attractifs, ce qui attire davantage de fonds vers la chaîne pour obtenir des rendements. Des analyses indiquent qu'avec les attentes d'une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale, les rendements DeFi commencent à redevenir attractifs, la taille du marché des stablecoins a rebondi à des niveaux élevés, et le nombre de portefeuilles actifs reste stable, montrant des signes de reprise.

Avec la baisse des taux d'intérêt, davantage de capitaux pourraient être réinvestis sur la chaîne pour obtenir des rendements plus élevés, accélérant encore cette tendance. Certains analystes prévoient qu'avec l'augmentation de la demande de crédit en chiffrement, le taux de rendement annualisé des stablecoins sur DeFi devrait rebondir à des niveaux élevés, dépassant les rendements des fonds du marché monétaire traditionnels. Cela signifie que DeFi a le potentiel d'offrir des rendements relativement meilleurs dans un environnement macroéconomique de faibles taux d'intérêt, attirant ainsi l'attention des capitaux traditionnels. Cependant, il convient de noter que si l'assouplissement monétaire de la Réserve fédérale déclenche finalement une hausse des attentes inflationnistes, les taux d'intérêt des prêts en stablecoins pourraient également augmenter à nouveau pour refléter la prime de risque.

En résumé, les répercussions macroéconomiques récentes provoquées par la politique tarifaire auront un impact profond sur tous les aspects du marché du chiffrement. De l'économie macroéconomique à la liquidité du dollar, en passant par les fluctuations du Bitcoin et l'écosystème DeFi, nous assistons à un effet papillon : les changements de politique commerciale déclenchent une tempête monétaire, tandis que le dollar connaît de fortes fluctuations, le Bitcoin se prépare à décoller, et les stablecoins ainsi que DeFi se trouvent confrontés à des opportunités et des défis dans cette situation délicate. Pour les investisseurs en chiffrement aux réflexes aigus, cette tempête macroéconomique représente à la fois des risques et des opportunités.