Perspectives du marché des cryptomonnaies pour le second semestre 2025
I. Résumé
Au premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste extrêmement incertain. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu la baisse des taux d'intérêt, reflétant une politique monétaire entrée dans une phase de "stagnation vigilante". L'augmentation des droits de douane et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure des préférences de risque mondiales. En partant de cinq dimensions macroéconomiques, en combinant des données on-chain et des modèles financiers, nous évaluons systématiquement les opportunités et les risques du marché des cryptomonnaies pour le second semestre, et proposons trois catégories de stratégies clés, couvrant Bitcoin, l'écosystème des stablecoins et la voie des produits dérivés DeFi.
II. Revue de l'environnement macroéconomique mondial (premier semestre 2025)
Au cours du premier semestre 2025, le paysage macroéconomique mondial continuera de présenter de multiples caractéristiques d'incertitude. Sous l'effet d'une croissance atone, d'une inflation tenace, d'une perspective floue de la politique monétaire et d'une escalade des tensions géopolitiques, l'appétit pour le risque au niveau mondial a connu un recul significatif. La logique dominante de la macroéconomie et de la politique monétaire a progressivement évolué de "contrôle de l'inflation" vers "jeu de signaux" et "gestion des attentes". Le marché des cryptomonnaies, en tant que zone avancée des variations de liquidité mondiale, montre également des fluctuations synchrones typiques dans ce contexte complexe.
En ce qui concerne le chemin de la politique de la Réserve fédérale, le marché a formé un consensus sur le "fait de réduire les taux d'intérêt trois fois cette année" au début de 2025. Cependant, cette attente optimiste a rapidement été heurtée lors de la réunion du FOMC de mars. La Réserve fédérale a souligné que "l'inflation n'a pas encore atteint l'objectif" et a averti que le marché du travail reste tendu. Les CPI d'avril et de mai ont rebondi de manière inattendue par rapport à l'année précédente, et le taux de croissance annuel de l'indice PCE de base est resté supérieur à 3 %, reflétant que "l'inflation collante" ne s'est pas dissipée comme prévu.
Face à la pression de la remontée de l'inflation, la Réserve fédérale a à nouveau "suspendu la baisse des taux" lors de sa réunion de juin et a abaissé ses prévisions de baisses de taux pour l'année. Powell a suggéré que nous entrions dans une phase de "dépendance aux données + observation et attente", marquant un passage de l'orientation "directionnelle" de la politique monétaire à une gestion "temporelle", avec une incertitude significativement accrue sur le chemin de la politique.
La "divergence s'accentue" entre la politique budgétaire et la politique monétaire. Avec la stratégie du "dollar fort + frontières solides" en cours, le ministère des Finances des États-Unis a annoncé qu'il allait "optimiser la structure de la dette" par divers moyens financiers, y compris en promouvant la législation sur la conformité des stablecoins en dollars, tentant d'externaliser les actifs en dollars par le biais de produits Web3 et de technologies financières. Ces mesures sont clairement découplées de l'orientation de la politique monétaire de la Réserve fédérale qui "maintient des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation", rendant la gestion des attentes du marché de plus en plus complexe.
La politique tarifaire est devenue l'un des variables dominantes du marché en pleine turbulence. Les États-Unis imposent une nouvelle série de droits de douane sur les produits high-tech chinois, les véhicules électriques et les équipements d'énergie propre, menaçant d'élargir encore la portée. Ces mesures visent à créer une pression inflationniste par le biais de "l'inflation importée", forçant la Réserve fédérale à réduire les taux d'intérêt. La contradiction entre la stabilité du crédit en dollars et l'ancre des taux d'intérêt est mise en avant, provoquant un réajustement des rendements à long terme des obligations américaines.
La montée des tensions géopolitiques a un impact substantiel sur le sentiment du marché. La destruction par l'Ukraine d'un bombardier stratégique russe a conduit à des confrontations entre l'OTAN et la Russie ; les infrastructures pétrolières saoudiennes ont été attaquées, faisant grimper le prix du pétrole brut au-dessus de 130 dollars. Contrairement à 2022, cette nouvelle série d'événements géopolitiques n'a pas entraîné une hausse synchronisée du bitcoin et de l'éther, mais a plutôt conduit des fonds de couverture à affluer vers l'or et le marché des obligations américaines à court terme. Ce changement dans la structure du marché indique que le bitcoin est actuellement perçu davantage comme un actif de négoce liquide, plutôt que comme un actif de refuge macroéconomique.
Le flux de capitaux à l'échelle mondiale montre une tendance marquée à la "dé-emergence des marchés". Au deuxième trimestre, les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents ont atteint leur plus haut niveau trimestriel depuis mars 2020, tandis que le marché nord-américain a enregistré un afflux net de fonds relativement stable grâce à l'attrait des ETF. Le marché des cryptomonnaies n'est pas exempt de cette tendance, avec des sorties nettes cumulées de plus de 6 milliards de dollars pour les ETF Bitcoin, mais les jetons de petite et moyenne capitalisation ainsi que les dérivés DeFi ont subi d'importantes sorties de fonds, révélant des signes de "stratification des actifs" et de "rotation structurelle".
Trois, la reconstruction du système dollar et l'évolution systémique du rôle des chiffrement
Depuis 2020, le système dollar subit la plus profonde restructuration structurelle depuis l'effondrement du système de Bretton Woods. Cette restructuration découle de l'instabilité de l'ordre monétaire mondial lui-même et de la crise de confiance institutionnelle. Dans un contexte de fortes fluctuations macroéconomiques au cours du premier semestre 2025, l'hégémonie du dollar fait face à un déséquilibre dans la cohérence des politiques internes, ainsi qu'à des défis externes à son autorité en raison d'expérimentations monétaires multilatérales, dont l'évolution affecte profondément le statut de marché des cryptomonnaies, la logique de régulation et le rôle des actifs.
Dans la structure interne, le système de crédit en dollars fait face à un "affaiblissement de la logique d'ancrage de la politique monétaire". Au cours des dix dernières années, la Réserve fédérale, en tant que gestionnaire indépendant de l'objectif d'inflation, a suivi une logique politique claire et prévisible. Cependant, en 2025, cette logique est progressivement érodée par la combinaison "finances fortes - banque centrale faible". L'essentiel est d'utiliser la position dominante du dollar au niveau mondial pour exporter à l'envers l'inflation intérieure, incitant indirectement la Réserve fédérale à ajuster son chemin politique en fonction du cycle fiscal.
Le ministère des Finances renforce constamment la façon dont le dollar s'internationalise, tout en contournant les outils de politique monétaire traditionnels. Par exemple, le "cadre stratégique des stablecoins conformes" soutient l'émission d'actifs en dollars à l'échelle mondiale via des émissions on-chain sur le réseau Web3. Cela reflète l'intention d'évolution de la "machine financière nationale" du dollar vers une "plateforme technologique nationale". En substance, il s'agit de façonner la "capacité d'expansion monétaire distribuée" du dollar numérique à travers de nouvelles infrastructures financières.
Cependant, cette stratégie suscite des inquiétudes concernant la "disparition des frontières entre les monnaies fiduciaires et les actifs chiffrés". La position dominante des stablecoins en dollars dans les transactions chiffrées continue d'augmenter, évoluant progressivement vers une "représentation numérique du dollar". Les actifs chiffrés purement décentralisés comme le Bitcoin et l'Ethereum voient leur poids relatif dans le système de transactions diminuer. Ce changement de structure de liquidité marque le fait que le système de crédit dollar a en partie "avalé" le marché des cryptomonnaies, les stablecoins en dollars devenant une nouvelle source de risque systémique dans le monde chiffré.
En ce qui concerne les défis externes, le système dollar fait face à des tests continus du mécanisme monétaire multilatéral. Des pays comme la Chine, la Russie, l'Iran et le Brésil accélèrent la mise en place de règlements en monnaie locale, d'accords de compensation bilatéraux et de réseaux d'actifs numériques adossés aux matières premières, dans le but d'affaiblir la position monopolistique du dollar dans les règlements mondiaux et de promouvoir la mise en œuvre progressive d'un système de "dé-dollarisation". Bien qu'aucun réseau efficace pour contrer le système SWIFT n'ait encore été formé, leur stratégie de "remplacement des infrastructures" exerce déjà une pression marginale sur le réseau de règlements en dollars.
Le rôle du Bitcoin passe de "outil de paiement décentralisé" à "actif de protection contre l'inflation sans souveraineté" et "canal de liquidité sous les lacunes du système". Au premier semestre de 2025, le Bitcoin est massivement utilisé dans certains pays et régions pour se couvrir contre la dévaluation des monnaies locales et le contrôle des capitaux, en particulier dans des pays à monnaie instable comme l'Argentine, la Turquie et le Nigeria, où le BTC et l'USDT forment un "réseau de dollarisation populaire", devenant un outil important pour les résidents afin de se protéger contre les risques et d'atteindre une conservation de valeur.
Cependant, le Bitcoin et l'Ethereum n'ont toujours pas été intégrés dans le système de logique de crédit national, et leur capacité à résister aux risques face à des "tests de pression politique" reste insuffisante. Au cours du premier semestre 2025, la SEC et la CFTC américaines intensifieront leur réglementation des projets DeFi et des protocoles de transactions anonymes, incitant certains fonds à choisir de se retirer des protocoles DeFi à haut risque. Cela reflète qu'au cours du processus de réintégration du système dollar dans le récit du marché, les actifs chiffrés doivent redéfinir leur rôle, ne représentant plus un symbole de "l'indépendance financière", mais étant plus susceptibles de devenir un outil de "fusion financière" ou de "couverture institutionnelle".
Le rôle d'Ethereum est également en train de changer. Avec son évolution vers une double couche de vérification des données et d'exécution financière, ses fonctionnalités sous-jacentes évoluent progressivement d'une "plateforme de contrats intelligents" vers une "plateforme d'accès institutionnel". Qu'il s'agisse de l'émission d'actifs RWA sur la chaîne ou du déploiement de stablecoins au niveau gouvernemental ou des entreprises, de plus en plus d'activités intègrent Ethereum dans leur architecture de conformité. Les institutions financières traditionnelles ont déjà déployé des infrastructures sur des chaînes compatibles avec Ethereum, formant ainsi une "couche institutionnelle" avec l'écosystème natif DeFi. Cela signifie que la position institutionnelle d'Ethereum en tant que "middleware financier" a été reconstruite, et son avenir dépendra du "degré de compatibilité institutionnelle".
Le système dollar redéfinit le marché des actifs numériques par trois voies : l'externalisation technologique, l'intégration institutionnelle et l'infiltration réglementaire. L'objectif n'est pas d'éliminer les actifs chiffrés, mais de les intégrer en tant que composants inhérents au "monde dollar numérique". Le Bitcoin, l'Ethereum, les stablecoins et les actifs RWA seront reclassés, réévalués et régulés, formant finalement un "système dollar global 2.0" ancré par le dollar et symbolisé par le règlement on-chain. Dans ce système, les véritables actifs chiffrés ne sont plus des "rebelles", mais deviennent des "arbitragistes dans des zones grises institutionnelles". La logique d'investissement future ne se limitera plus à "la décentralisation entraînant une réévaluation de la valeur", mais sera plutôt "celui qui peut intégrer la structure de reconstruction du dollar, celui-là possédera les dividendes institutionnels".
Quatre, perspectives des données en chaîne : nouvelles variations de la structure des fonds et du comportement des utilisateurs
Au premier semestre 2025, les données en chaîne présentent un paysage complexe de "sédimentation structurelle et de reprise marginale entrelacées". La proportion des détenteurs à long terme (LTH) de Bitcoin a de nouveau atteint un niveau historique, le paysage de l'offre des stablecoins a connu une réparation significative, et l'écosystème DeFi, tout en retrouvant une certaine activité, montre encore une forte retenue face aux risques. Ces indicateurs reflètent une oscillation de l'humeur des investisseurs entre la recherche de sécurité et l'expérimentation, ainsi qu'un processus de restructuration de la composition des fonds du marché, hautement sensible aux changements de rythme des politiques.
Le pourcentage de détenteurs de Bitcoin à long terme sur la chaîne continue d'augmenter. À la date de juin 2025, plus de 70 % des Bitcoins sont restés inactifs sur la chaîne pendant plus de 12 mois, atteignant un niveau record. La tendance à l'augmentation des avoirs LTH indique non seulement que la confiance des investisseurs à long terme sur le marché n'a pas été ébranlée, mais elle représente également un approvisionnement circulant en constante contraction, offrant un soutien potentiel à la formation des prix. La courbe de répartition du temps de détention de Bitcoin se déplace vers la droite, de plus en plus de Bitcoins sur la chaîne étant verrouillés pour des périodes de 2, 3 ans ou plus. Ce comportement ne représente plus seulement l'illustration de l'émotion des "accumulateurs de pièces", mais reflète également le fait que des fonds structurels ------ en particulier les bureaux de famille, les institutions de pension et autres fonds traditionnels ------ commencent à dominer la logique de distribution des BTC sur la chaîne. En contrepartie, l'activité à court terme diminue clairement. La fréquence des transactions sur la chaîne diminue et l'indicateur Coin Days Destroyed continue de décliner, confirmant davantage la tendance du comportement du marché passant de "l'arbitrage à haute fréquence" à "l'allocation à long terme".
Cette sédimentation structurelle s'aligne également profondément avec les modèles de comportement institutionnel. D'après l'analyse des portefeuilles multisignatures et la répartition des entités sur la chaîne, plus de 35 % des bitcoins sont actuellement contrôlés par des adresses de grande taille, hautement concentrées et qui n'ont pas bougé depuis longtemps. Ces adresses présentent des caractéristiques de concentration claires, la plupart ayant constitué leur position au quatrième trimestre 2023 ou au début de 2024, puis étant restées silencieuses pendant une longue période. Leur existence a modifié le schéma de spéculation basé sur les cryptomonnaies auparavant dominé par les petits investisseurs, établissant ainsi la base de la structure sous-jacente du capital pour un nouveau cycle de transition entre hausses et baisses.
Le marché des stablecoins a connu un cycle de récupération de fond évident. De la fin de 2024 au début de 2025, l'USDC a connu une baisse continue de sa capitalisation boursière pendant cinq mois en raison de la contraction de la liquidité de la Réserve fédérale et de l'incertitude réglementaire du BSA. Cependant, au cours du deuxième trimestre de 2025, la capitalisation boursière de l'USDC a repris son chemin de croissance, atteignant 62 milliards de dollars en juin, égalant à nouveau le niveau de croissance de l'USDT. Cette croissance n'est pas un événement isolé, mais est plutôt alimentée par une expansion plus large de l'écosystème des stablecoins. De nouveaux stablecoins tels que l'USDP émis par Paxos et l'USDe d'Ethena ont également enregistré une croissance significative au cours du premier semestre, contribuant ensemble à plus de 3 milliards de dollars de nouvelles fournitures. Il est particulièrement important de noter que cette expansion des stablecoins provient davantage de scénarios d'activités économiques réelles, plutôt que de la "génération de revenus par les cryptomonnaies" ou de la pure spéculation du passé.
L'augmentation de l'activité sur la chaîne prouve également que les stablecoins retournent de "l'actif de contrepartie" du système de mise en relation des échanges à l'essence d'"outils de paiement et de circulation" entre les utilisateurs sur la chaîne. Prenons l'exemple de la chaîne Base, au deuxième trimestre 2025, le nombre d'adresses actives mensuelles USDC a augmenté de 41 % par rapport au mois précédent, ce qui est supérieur à la croissance de la chaîne principale Ethereum et de Tron au même moment, reflétant que l'utilisation des stablecoins dans l'écosystème L2 est plus native et fréquente. La proportion de circulation inter-chaînes a également considérablement augmenté, le comportement de transfert inter-chaînes des stablecoins sur des protocoles de pont comme Wormhole et LayerZero a atteint un sommet en mai, indiquant que les fonds recherchent des voies de paiement et de déploiement plus efficaces, plutôt que de simplement obtenir des bénéfices de trading par l'arbitrage. Cette tendance renforce également le chemin à long terme selon lequel le marché des cryptomonnaies évolue vers une combinaison multichaînes et des scénarios économiques réels.
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GasFeeBarbecue
· 07-09 15:25
L'univers de la cryptomonnaie actuel ressemble à un marché de légumes, c'est le chaos total.
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BlockchainBard
· 07-07 10:13
Encore en train de faire toutes sortes de prévisions, à ce moment-là, ils vont tous se frapper le visage.
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PancakeFlippa
· 07-07 07:15
bull run, il est encore tôt, prends ton temps.
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SandwichHunter
· 07-06 19:45
Faire un petit bénéfice et s'en aller, acheter le dip et se retirer en cas de grande perte.
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BlockchainGriller
· 07-06 19:39
Essayer de prédire 25 ans, mourir de rire, c'est quand même le moment de jouer les vieux pièges.
Perspectives du marché des cryptomonnaies en 2025 : opportunités et défis dans le cadre de la reconstruction du dollar
Perspectives du marché des cryptomonnaies pour le second semestre 2025
I. Résumé
Au premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste extrêmement incertain. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu la baisse des taux d'intérêt, reflétant une politique monétaire entrée dans une phase de "stagnation vigilante". L'augmentation des droits de douane et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure des préférences de risque mondiales. En partant de cinq dimensions macroéconomiques, en combinant des données on-chain et des modèles financiers, nous évaluons systématiquement les opportunités et les risques du marché des cryptomonnaies pour le second semestre, et proposons trois catégories de stratégies clés, couvrant Bitcoin, l'écosystème des stablecoins et la voie des produits dérivés DeFi.
II. Revue de l'environnement macroéconomique mondial (premier semestre 2025)
Au cours du premier semestre 2025, le paysage macroéconomique mondial continuera de présenter de multiples caractéristiques d'incertitude. Sous l'effet d'une croissance atone, d'une inflation tenace, d'une perspective floue de la politique monétaire et d'une escalade des tensions géopolitiques, l'appétit pour le risque au niveau mondial a connu un recul significatif. La logique dominante de la macroéconomie et de la politique monétaire a progressivement évolué de "contrôle de l'inflation" vers "jeu de signaux" et "gestion des attentes". Le marché des cryptomonnaies, en tant que zone avancée des variations de liquidité mondiale, montre également des fluctuations synchrones typiques dans ce contexte complexe.
En ce qui concerne le chemin de la politique de la Réserve fédérale, le marché a formé un consensus sur le "fait de réduire les taux d'intérêt trois fois cette année" au début de 2025. Cependant, cette attente optimiste a rapidement été heurtée lors de la réunion du FOMC de mars. La Réserve fédérale a souligné que "l'inflation n'a pas encore atteint l'objectif" et a averti que le marché du travail reste tendu. Les CPI d'avril et de mai ont rebondi de manière inattendue par rapport à l'année précédente, et le taux de croissance annuel de l'indice PCE de base est resté supérieur à 3 %, reflétant que "l'inflation collante" ne s'est pas dissipée comme prévu.
Face à la pression de la remontée de l'inflation, la Réserve fédérale a à nouveau "suspendu la baisse des taux" lors de sa réunion de juin et a abaissé ses prévisions de baisses de taux pour l'année. Powell a suggéré que nous entrions dans une phase de "dépendance aux données + observation et attente", marquant un passage de l'orientation "directionnelle" de la politique monétaire à une gestion "temporelle", avec une incertitude significativement accrue sur le chemin de la politique.
La "divergence s'accentue" entre la politique budgétaire et la politique monétaire. Avec la stratégie du "dollar fort + frontières solides" en cours, le ministère des Finances des États-Unis a annoncé qu'il allait "optimiser la structure de la dette" par divers moyens financiers, y compris en promouvant la législation sur la conformité des stablecoins en dollars, tentant d'externaliser les actifs en dollars par le biais de produits Web3 et de technologies financières. Ces mesures sont clairement découplées de l'orientation de la politique monétaire de la Réserve fédérale qui "maintient des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation", rendant la gestion des attentes du marché de plus en plus complexe.
La politique tarifaire est devenue l'un des variables dominantes du marché en pleine turbulence. Les États-Unis imposent une nouvelle série de droits de douane sur les produits high-tech chinois, les véhicules électriques et les équipements d'énergie propre, menaçant d'élargir encore la portée. Ces mesures visent à créer une pression inflationniste par le biais de "l'inflation importée", forçant la Réserve fédérale à réduire les taux d'intérêt. La contradiction entre la stabilité du crédit en dollars et l'ancre des taux d'intérêt est mise en avant, provoquant un réajustement des rendements à long terme des obligations américaines.
La montée des tensions géopolitiques a un impact substantiel sur le sentiment du marché. La destruction par l'Ukraine d'un bombardier stratégique russe a conduit à des confrontations entre l'OTAN et la Russie ; les infrastructures pétrolières saoudiennes ont été attaquées, faisant grimper le prix du pétrole brut au-dessus de 130 dollars. Contrairement à 2022, cette nouvelle série d'événements géopolitiques n'a pas entraîné une hausse synchronisée du bitcoin et de l'éther, mais a plutôt conduit des fonds de couverture à affluer vers l'or et le marché des obligations américaines à court terme. Ce changement dans la structure du marché indique que le bitcoin est actuellement perçu davantage comme un actif de négoce liquide, plutôt que comme un actif de refuge macroéconomique.
Le flux de capitaux à l'échelle mondiale montre une tendance marquée à la "dé-emergence des marchés". Au deuxième trimestre, les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents ont atteint leur plus haut niveau trimestriel depuis mars 2020, tandis que le marché nord-américain a enregistré un afflux net de fonds relativement stable grâce à l'attrait des ETF. Le marché des cryptomonnaies n'est pas exempt de cette tendance, avec des sorties nettes cumulées de plus de 6 milliards de dollars pour les ETF Bitcoin, mais les jetons de petite et moyenne capitalisation ainsi que les dérivés DeFi ont subi d'importantes sorties de fonds, révélant des signes de "stratification des actifs" et de "rotation structurelle".
Trois, la reconstruction du système dollar et l'évolution systémique du rôle des chiffrement
Depuis 2020, le système dollar subit la plus profonde restructuration structurelle depuis l'effondrement du système de Bretton Woods. Cette restructuration découle de l'instabilité de l'ordre monétaire mondial lui-même et de la crise de confiance institutionnelle. Dans un contexte de fortes fluctuations macroéconomiques au cours du premier semestre 2025, l'hégémonie du dollar fait face à un déséquilibre dans la cohérence des politiques internes, ainsi qu'à des défis externes à son autorité en raison d'expérimentations monétaires multilatérales, dont l'évolution affecte profondément le statut de marché des cryptomonnaies, la logique de régulation et le rôle des actifs.
Dans la structure interne, le système de crédit en dollars fait face à un "affaiblissement de la logique d'ancrage de la politique monétaire". Au cours des dix dernières années, la Réserve fédérale, en tant que gestionnaire indépendant de l'objectif d'inflation, a suivi une logique politique claire et prévisible. Cependant, en 2025, cette logique est progressivement érodée par la combinaison "finances fortes - banque centrale faible". L'essentiel est d'utiliser la position dominante du dollar au niveau mondial pour exporter à l'envers l'inflation intérieure, incitant indirectement la Réserve fédérale à ajuster son chemin politique en fonction du cycle fiscal.
Le ministère des Finances renforce constamment la façon dont le dollar s'internationalise, tout en contournant les outils de politique monétaire traditionnels. Par exemple, le "cadre stratégique des stablecoins conformes" soutient l'émission d'actifs en dollars à l'échelle mondiale via des émissions on-chain sur le réseau Web3. Cela reflète l'intention d'évolution de la "machine financière nationale" du dollar vers une "plateforme technologique nationale". En substance, il s'agit de façonner la "capacité d'expansion monétaire distribuée" du dollar numérique à travers de nouvelles infrastructures financières.
Cependant, cette stratégie suscite des inquiétudes concernant la "disparition des frontières entre les monnaies fiduciaires et les actifs chiffrés". La position dominante des stablecoins en dollars dans les transactions chiffrées continue d'augmenter, évoluant progressivement vers une "représentation numérique du dollar". Les actifs chiffrés purement décentralisés comme le Bitcoin et l'Ethereum voient leur poids relatif dans le système de transactions diminuer. Ce changement de structure de liquidité marque le fait que le système de crédit dollar a en partie "avalé" le marché des cryptomonnaies, les stablecoins en dollars devenant une nouvelle source de risque systémique dans le monde chiffré.
En ce qui concerne les défis externes, le système dollar fait face à des tests continus du mécanisme monétaire multilatéral. Des pays comme la Chine, la Russie, l'Iran et le Brésil accélèrent la mise en place de règlements en monnaie locale, d'accords de compensation bilatéraux et de réseaux d'actifs numériques adossés aux matières premières, dans le but d'affaiblir la position monopolistique du dollar dans les règlements mondiaux et de promouvoir la mise en œuvre progressive d'un système de "dé-dollarisation". Bien qu'aucun réseau efficace pour contrer le système SWIFT n'ait encore été formé, leur stratégie de "remplacement des infrastructures" exerce déjà une pression marginale sur le réseau de règlements en dollars.
Le rôle du Bitcoin passe de "outil de paiement décentralisé" à "actif de protection contre l'inflation sans souveraineté" et "canal de liquidité sous les lacunes du système". Au premier semestre de 2025, le Bitcoin est massivement utilisé dans certains pays et régions pour se couvrir contre la dévaluation des monnaies locales et le contrôle des capitaux, en particulier dans des pays à monnaie instable comme l'Argentine, la Turquie et le Nigeria, où le BTC et l'USDT forment un "réseau de dollarisation populaire", devenant un outil important pour les résidents afin de se protéger contre les risques et d'atteindre une conservation de valeur.
Cependant, le Bitcoin et l'Ethereum n'ont toujours pas été intégrés dans le système de logique de crédit national, et leur capacité à résister aux risques face à des "tests de pression politique" reste insuffisante. Au cours du premier semestre 2025, la SEC et la CFTC américaines intensifieront leur réglementation des projets DeFi et des protocoles de transactions anonymes, incitant certains fonds à choisir de se retirer des protocoles DeFi à haut risque. Cela reflète qu'au cours du processus de réintégration du système dollar dans le récit du marché, les actifs chiffrés doivent redéfinir leur rôle, ne représentant plus un symbole de "l'indépendance financière", mais étant plus susceptibles de devenir un outil de "fusion financière" ou de "couverture institutionnelle".
Le rôle d'Ethereum est également en train de changer. Avec son évolution vers une double couche de vérification des données et d'exécution financière, ses fonctionnalités sous-jacentes évoluent progressivement d'une "plateforme de contrats intelligents" vers une "plateforme d'accès institutionnel". Qu'il s'agisse de l'émission d'actifs RWA sur la chaîne ou du déploiement de stablecoins au niveau gouvernemental ou des entreprises, de plus en plus d'activités intègrent Ethereum dans leur architecture de conformité. Les institutions financières traditionnelles ont déjà déployé des infrastructures sur des chaînes compatibles avec Ethereum, formant ainsi une "couche institutionnelle" avec l'écosystème natif DeFi. Cela signifie que la position institutionnelle d'Ethereum en tant que "middleware financier" a été reconstruite, et son avenir dépendra du "degré de compatibilité institutionnelle".
Le système dollar redéfinit le marché des actifs numériques par trois voies : l'externalisation technologique, l'intégration institutionnelle et l'infiltration réglementaire. L'objectif n'est pas d'éliminer les actifs chiffrés, mais de les intégrer en tant que composants inhérents au "monde dollar numérique". Le Bitcoin, l'Ethereum, les stablecoins et les actifs RWA seront reclassés, réévalués et régulés, formant finalement un "système dollar global 2.0" ancré par le dollar et symbolisé par le règlement on-chain. Dans ce système, les véritables actifs chiffrés ne sont plus des "rebelles", mais deviennent des "arbitragistes dans des zones grises institutionnelles". La logique d'investissement future ne se limitera plus à "la décentralisation entraînant une réévaluation de la valeur", mais sera plutôt "celui qui peut intégrer la structure de reconstruction du dollar, celui-là possédera les dividendes institutionnels".
Quatre, perspectives des données en chaîne : nouvelles variations de la structure des fonds et du comportement des utilisateurs
Au premier semestre 2025, les données en chaîne présentent un paysage complexe de "sédimentation structurelle et de reprise marginale entrelacées". La proportion des détenteurs à long terme (LTH) de Bitcoin a de nouveau atteint un niveau historique, le paysage de l'offre des stablecoins a connu une réparation significative, et l'écosystème DeFi, tout en retrouvant une certaine activité, montre encore une forte retenue face aux risques. Ces indicateurs reflètent une oscillation de l'humeur des investisseurs entre la recherche de sécurité et l'expérimentation, ainsi qu'un processus de restructuration de la composition des fonds du marché, hautement sensible aux changements de rythme des politiques.
Le pourcentage de détenteurs de Bitcoin à long terme sur la chaîne continue d'augmenter. À la date de juin 2025, plus de 70 % des Bitcoins sont restés inactifs sur la chaîne pendant plus de 12 mois, atteignant un niveau record. La tendance à l'augmentation des avoirs LTH indique non seulement que la confiance des investisseurs à long terme sur le marché n'a pas été ébranlée, mais elle représente également un approvisionnement circulant en constante contraction, offrant un soutien potentiel à la formation des prix. La courbe de répartition du temps de détention de Bitcoin se déplace vers la droite, de plus en plus de Bitcoins sur la chaîne étant verrouillés pour des périodes de 2, 3 ans ou plus. Ce comportement ne représente plus seulement l'illustration de l'émotion des "accumulateurs de pièces", mais reflète également le fait que des fonds structurels ------ en particulier les bureaux de famille, les institutions de pension et autres fonds traditionnels ------ commencent à dominer la logique de distribution des BTC sur la chaîne. En contrepartie, l'activité à court terme diminue clairement. La fréquence des transactions sur la chaîne diminue et l'indicateur Coin Days Destroyed continue de décliner, confirmant davantage la tendance du comportement du marché passant de "l'arbitrage à haute fréquence" à "l'allocation à long terme".
Cette sédimentation structurelle s'aligne également profondément avec les modèles de comportement institutionnel. D'après l'analyse des portefeuilles multisignatures et la répartition des entités sur la chaîne, plus de 35 % des bitcoins sont actuellement contrôlés par des adresses de grande taille, hautement concentrées et qui n'ont pas bougé depuis longtemps. Ces adresses présentent des caractéristiques de concentration claires, la plupart ayant constitué leur position au quatrième trimestre 2023 ou au début de 2024, puis étant restées silencieuses pendant une longue période. Leur existence a modifié le schéma de spéculation basé sur les cryptomonnaies auparavant dominé par les petits investisseurs, établissant ainsi la base de la structure sous-jacente du capital pour un nouveau cycle de transition entre hausses et baisses.
Le marché des stablecoins a connu un cycle de récupération de fond évident. De la fin de 2024 au début de 2025, l'USDC a connu une baisse continue de sa capitalisation boursière pendant cinq mois en raison de la contraction de la liquidité de la Réserve fédérale et de l'incertitude réglementaire du BSA. Cependant, au cours du deuxième trimestre de 2025, la capitalisation boursière de l'USDC a repris son chemin de croissance, atteignant 62 milliards de dollars en juin, égalant à nouveau le niveau de croissance de l'USDT. Cette croissance n'est pas un événement isolé, mais est plutôt alimentée par une expansion plus large de l'écosystème des stablecoins. De nouveaux stablecoins tels que l'USDP émis par Paxos et l'USDe d'Ethena ont également enregistré une croissance significative au cours du premier semestre, contribuant ensemble à plus de 3 milliards de dollars de nouvelles fournitures. Il est particulièrement important de noter que cette expansion des stablecoins provient davantage de scénarios d'activités économiques réelles, plutôt que de la "génération de revenus par les cryptomonnaies" ou de la pure spéculation du passé.
L'augmentation de l'activité sur la chaîne prouve également que les stablecoins retournent de "l'actif de contrepartie" du système de mise en relation des échanges à l'essence d'"outils de paiement et de circulation" entre les utilisateurs sur la chaîne. Prenons l'exemple de la chaîne Base, au deuxième trimestre 2025, le nombre d'adresses actives mensuelles USDC a augmenté de 41 % par rapport au mois précédent, ce qui est supérieur à la croissance de la chaîne principale Ethereum et de Tron au même moment, reflétant que l'utilisation des stablecoins dans l'écosystème L2 est plus native et fréquente. La proportion de circulation inter-chaînes a également considérablement augmenté, le comportement de transfert inter-chaînes des stablecoins sur des protocoles de pont comme Wormhole et LayerZero a atteint un sommet en mai, indiquant que les fonds recherchent des voies de paiement et de déploiement plus efficaces, plutôt que de simplement obtenir des bénéfices de trading par l'arbitrage. Cette tendance renforce également le chemin à long terme selon lequel le marché des cryptomonnaies évolue vers une combinaison multichaînes et des scénarios économiques réels.
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