Les RWA (Real-World Assets, actifs du monde réel) font référence au processus de conversion d'actifs physiques ou financiers traditionnels du monde réel, tels que des actions, des biens immobiliers, des obligations, des marchandises, des devises, voire des machines, en jetons numériques grâce à la technologie blockchain. Ces actifs tokenisés sont intégrés dans l'écosystème de la finance décentralisée (DeFi), ce qui améliore non seulement la liquidité, la transparence et l'accessibilité des actifs, mais ouvre également de nouveaux domaines d'investissement difficilement accessibles par la finance traditionnelle. L'essor des RWA est en train de remodeler le paysage mondial de l'investissement et d'insuffler une nouvelle vitalité à l'innovation et à la croissance de la richesse.
Ces dernières années, le marché de la tokenisation des actifs réels (RWA) a connu une croissance rapide. Selon les prévisions du secteur, d'ici la fin 2025, sa taille de marché mondiale devrait dépasser 50 milliards de dollars, tandis que son potentiel à long terme pourrait atteindre 18,9 trillions de dollars. En tant que pionnier dans le domaine des RWA, les États-Unis, grâce à un marché financier mature et un cadre réglementaire clair, ont attiré l'attention de nombreux institutions et investisseurs, devenant ainsi un baromètre de cette tendance. Cependant, derrière ces opportunités, la conformité reste un défi central à ne pas négliger.
Pour les investisseurs de la Chine continentale, participer à l'investissement RWA est à la fois attrayant et nécessite de la prudence. Étant donné que l'environnement réglementaire de l'industrie Web3 varie d'un pays à l'autre, les investisseurs doivent se conformer aux lois et réglementations nationales et internationales. Cela inclut, mais sans s'y limiter, les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et de connaissance du client (KYC), des politiques strictes de contrôle des capitaux, ainsi que des déclarations fiscales et des réglementations relatives aux actifs numériques.
Cet article se concentrera sur l'investissement dans les actifs RWA, en analysant en profondeur les points de conformité pour les investisseurs continentaux, aidant les lecteurs à saisir les opportunités tout en évitant les risques potentiels.
Tendances mondiales RWA
Selon les données du marché des jetons de sécurité (Security Token Market), à la fin de 2024, plus de 50 milliards de dollars d'actifs auront été tokenisés dans le monde, dont 30 milliards de dollars pour l'immobilier. Avec de plus en plus d'institutions adoptant la technologie blockchain, ces chiffres devraient exploser en 2025. À long terme, le marché des actifs réels (RWA) pourrait atteindre 18,9 billions de dollars d'ici 2033, montrant un énorme potentiel de développement.
L'année 2025 est considérée comme un tournant clé pour le développement des RWA, le marché passant de la phase expérimentale à l'application pratique, avec une participation accrue des institutions et une maturité des cadres réglementaires devenant les principaux moteurs.
1. États-Unis
Aux États-Unis, le marché de la tokenisation des RWA (actifs du monde réel) est en plein essor, avec une taille de marché prévue de 50 milliards de dollars d'ici la fin 2025, principalement tirée par les obligations gouvernementales américaines. Le marché américain bénéficie d'un environnement réglementaire stable et de la participation d'institutions. La SEC a publié des directives sur l'enregistrement des titres tokenisés, par exemple lors d'un discours le 8 mai 2025, où la SEC a envisagé d'éventuelles exemptions permettant d'utiliser la technologie de registre distribué (DLT) pour émettre, négocier et régler des titres.
Des institutions financières majeures comme BlackRock et JPMorgan s'engagent également activement, le fonds BUIDL de BlackRock étant lancé en mars 2024, attirant plus de 460 millions de dollars de fonds. Robinhood a soumis une proposition de 42 pages en avril 2025, appelant à l'établissement d'un cadre réglementaire fédéral, marquant une étape clé dans la fusion de la finance traditionnelle et de la blockchain.
2. Union européenne
Le règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) de l'Union européenne est entré en vigueur le 30 décembre 2024, fournissant un cadre réglementaire complet pour les crypto-actifs, y compris les RWA. MiCA couvre l'émission de jetons de référence d'actifs (ARTs) et de jetons de monnaie électronique (EMTs), visant à équilibrer transparence, sécurité et innovation, et à promouvoir l'adoption généralisée des RWA en Europe. En 2025, l'Union européenne continuera à peaufiner les mesures de niveau 2 et de niveau 3 pour assurer la mise en œuvre du cadre réglementaire.
3. Singapour
Singapour, en tant que centre mondial de la blockchain et de la fintech, démontre une forte dynamique dans le domaine de la tokenisation des RWA. La MAS a publié des lignes directrices sur l'émission et la garde des jetons de paiement numériques (y compris les RWA), telles que la réponse finale publiée en novembre 2023, qui précise les pratiques commerciales et les mesures de protection des consommateurs.
Des entreprises telles qu'Emurgo, Helix et D3 Labs prospèrent ici, tandis qu'InvestaX, en tant que plateforme SaaS de tokenisation de premier plan, a obtenu une licence MAS, contribuant ainsi à la construction de l'écosystème RWA.
4.Hong Kong
Hong Kong, grâce à son statut de centre financier asiatique, montre un potentiel significatif dans le domaine de la tokenisation des RWA. La SFC et la HKMA font la promotion du développement des actifs numériques et de la tokenisation des RWA grâce à des politiques prospectives.
Pendant le Web3 Festival de 2025, la tokenisation des RWA sera au cœur des discussions, et on s'attend à ce que le nombre de projets dans le secteur immobilier et des titres financiers augmente. OKG Research prévoit qu'en 2025, les actifs tokenisés non stables à Hong Kong dépasseront 30 milliards de dollars.
5. Autres pays asiatiques
Thaïlande : Bangkok accueillera la conférence ONCHAIN 2025 le 25 avril 2025, la première conférence en Asie consacrée aux RWA, attirant plus de 200 leaders issus des secteurs de la finance traditionnelle, de la FinTech et du Web3, pour discuter des tendances, de la réglementation et de l'innovation en matière de RWA, comme la solution de financement transfrontalier Seaseed de D3 Labs et le protocole RWA DeFi de Helix.
Japon : Saison Capital (un fonds de capital-risque soutenu par le géant des services financiers coté à Tokyo, Credit Saison) a participé à ONCHAIN 2025, ce qui indique que le Japon explore également activement le potentiel des RWA.
État actuel du développement des RWA en Chine continentale
En Chine continentale, la tokenisation des actifs réels (RWA) se trouve actuellement dans une "zone grise" réglementaire, manquant d'un cadre juridique et politique clair. En ce qui concerne la blockchain et les technologies dérivées associées, ainsi que la régulation financière, la mise en œuvre des RWA en Chine rencontre principalement des obstacles liés à l'émission et à la circulation de tokens homogènes.
Selon l'annonce conjointe publiée par la Banque Populaire de Chine, le Bureau central de cyberspace et sept autres départements intitulée "Annonce sur la prévention des risques de financement par l'émission de jetons" (appelée "Annonce du 9.4"), il est indiqué que : les entités de financement collectent des fonds auprès des investisseurs par la vente et la circulation non conformes de jetons, les soi-disant "jetons de monnaie virtuelle" (y compris des monnaies virtuelles telles que le Bitcoin et l'Ethereum) dans le cadre d'une activité de financement par émission de jetons (ICO), qui est essentiellement un "comportement de financement public illégal sans approbation". Les projets RWA peuvent être considérés comme des titres ou des produits financiers, et doivent respecter des exigences strictes en matière d'émission et de négociation. S'ils sont émis publiquement sans approbation, ils peuvent être considérés comme une collecte de fonds illégale.
Les actifs RWA sur le continent adoptent souvent des stratégies telles que l'émission à l'étranger, l'utilisation d'actifs numériques non cryptographiques ou la concentration sur des domaines spécifiques (comme la finance de la chaîne d'approvisionnement) pour éviter les risques de conformité. Cependant, la protection offerte par ces mesures est limitée. Les régulateurs peuvent "voir au-delà des formes pour comprendre la substance", considérant les activités concernées comme des comportements financiers, et l'émission à l'étranger ne peut pas complètement échapper à la portée de la réglementation du continent. L'émission transfrontalière doit répondre simultanément aux exigences légales du continent et de l'étranger, ce qui augmente la complexité de la conformité.
L'incertitude réglementaire expose les promoteurs de projets et les investisseurs à de multiples risques de conformité. Les investisseurs doivent évaluer avec prudence les risques associés à la participation aux projets RWA afin d'éviter des pertes dues à des changements de politique ou à des responsabilités légales.
Avantages de la tokenisation des actifs
La tokenisation des actifs offre non seulement une alternative décentralisée et à faible confiance pour remplacer les produits, outils d'investissement ou services du monde réel, mais elle apporte également de nombreux avantages significatifs. En utilisant la technologie blockchain pour tokeniser des actifs du monde réel, il est possible d'améliorer la valeur, l'accessibilité et l'utilité des actifs, tout en créant les conditions pour une application plus large des données hors chaîne dans l'écosystème de la finance décentralisée (DeFi). Voici les principaux avantages de la tokenisation des actifs :
1. Augmenter la liquidité
Dans les marchés traditionnels, les événements financiers sont généralement enregistrés dans des livres de comptes indépendants, ce qui entraîne une inefficacité du marché, comme une augmentation des coûts de transaction et un allongement des délais de règlement. Le manque d'interopérabilité entre les différents systèmes aggrave encore la fragmentation de la liquidité. La tokenisation des actifs résout efficacement ce problème en créant des actifs tokenisés interopérables.
De plus, la tokenisation peut transformer des actifs traditionnellement illiquides (comme l'immobilier ou les œuvres d'art) en millions, voire des milliards de tokens, permettant ainsi une propriété fractionnée. Ces tokens peuvent être cotés et échangés sur des échanges largement disponibles, éliminant ainsi le besoin d'intermédiaires coûteux, élargissant considérablement le public potentiel des acheteurs, et améliorant ainsi la liquidité des actifs et l'efficacité du marché.
2. Améliorer l'accessibilité
De nombreux actifs à haut rendement sont hors de portée des investisseurs ordinaires en raison des exigences financières ou réglementaires. Par exemple, le financement de films nécessite souvent des coûts initiaux élevés et des risques dépassant le budget, ce qui ne permet la participation qu'aux investisseurs les plus riches. Cependant, un film à succès peut générer des rendements multiples en peu de temps. Des opportunités d'investissement similaires incluent l'achat et la location de voitures de collection, d'actifs étrangers défaillants ou de propriétés multifamiliales.
La tokenisation, par un modèle similaire au crowdfunding, a brisé ces limites. Les investisseurs peuvent acheter des tokens adossés à des actifs, leur permettant ainsi de participer à des catégories d'actifs qui étaient auparavant difficiles d'accès avec un capital réduit. Cette approche non seulement abaisse le seuil d'investissement, mais offre également à un plus large éventail d'investisseurs la possibilité de partager les retours économiques.
3. Améliorer la transparence
Les actifs de grande valeur manquent souvent d'informations fiables et facilement accessibles, telles que les dossiers de revenus, l'historique de propriété ou les données de vente. Cette opacité d'information est particulièrement marquée lors de l'évaluation d'actifs étrangers ou lorsque les acheteurs ne peuvent pas vérifier les actifs en personne. La tokenisation utilise la transparence et l'inaltérabilité de la blockchain pour offrir une solution.
Grâce à la tokenisation, des informations telles que les enregistrements de propriété, les intérêts ou les dividendes peuvent être suivies et auditées de manière publique, en fonction de la logique des contrats intelligents liés à l'actif. Cette fonctionnalité de traçabilité réduit au minimum le risque de contrefaçon et de fraude, en particulier pour les produits de luxe coûteux tels que le vin, le caviar, ainsi que dans les domaines de la mode et de l'art, renforçant ainsi la sécurité et la crédibilité des investissements.
4. Libération de la combinabilité
L'un des avantages les plus prometteurs de la tokenisation des actifs est sa capacité de composition avec l'écosystème DeFi. En intégrant la valeur des actifs du monde réel dans la finance décentralisée, les utilisateurs peuvent bénéficier des intérêts générés par des garanties hors chaîne. Par exemple, les marchés monétaires décentralisés construits autour des actifs tokenisés non seulement renforcent la liquidité dans le domaine DeFi, mais offrent également aux investisseurs particuliers un nouvel accès à des catégories d'investissement haut de gamme.
À l'avenir, la tokenisation offrira aux développeurs de contrats intelligents davantage d'opportunités d'innovation. En combinant des jetons liés à différents actifs, il est possible de créer de nouveaux actifs synthétiques, des indices ou des paniers de jetons. La capacité de transformer les flux de revenus du monde réel en garanties stimulera encore le développement rapide de l'écosystème DeFi, libérant un potentiel sans précédent.
Nature des actifs RWA
Les RWA sont numérisés et enregistrés sur la blockchain par le biais de la tokenisation (tokenization) d'actifs tangibles ou intangibles du monde réel (tels que des actions, des obligations, de l'immobilier, etc.) et sont échangés via la blockchain ou des plateformes d'échange. Ce processus offre aux actifs RWA une liquidité, une transparence et un accès, mais il entraîne également des complexités juridiques et réglementaires.
1. Classification des attributs des actifs RWA
La classification des attributs des actifs RWA est principalement basée sur le type d'actif sous-jacent et la structure juridique de la tokenisation. En général, les actifs sous-jacents des RWA peuvent être classés en plusieurs catégories :
Titres (Securities) : comprennent des actions, des obligations, des ABS et d'autres instruments financiers, ces actifs représentant généralement une relation de propriété ou de dette.
Actifs réels (Real Assets) : comprennent les biens immobiliers, les matières premières et autres actifs tangibles, en mettant l'accent sur leur existence physique et leur valeur d'utilisation.
Actifs incorporels (Intangible Assets) :** tels que** la propriété intellectuelle, les droits d'auteur, etc., reflètent davantage la valeur économique que la forme physique.
Après la tokenisation, la classification juridique des actifs peut changer, notamment en ce qui concerne leur réglementation en tant que titres.
Si les actifs tokenisés sont conçus comme des instruments d'investissement échangeables (par exemple, fragmentés en petites parts), similaires aux REITs ou aux ABS, ils peuvent être classés comme des valeurs mobilières par les organismes de réglementation (comme la SEC américaine) et doivent se conformer aux lois sur les valeurs mobilières pertinentes. Par conséquent, les actifs RWA tokenisés doivent s'adapter aux lois sur les valeurs mobilières existantes sur le marché américain, faisant face à des défis réglementaires.
2. Analyse des actifs spécifiques
Étant donné que les lois et les politiques relatives aux RWA peuvent varier d'un pays à l'autre, nous allons ici prendre les réglementations américaines les plus représentatives comme objet d'analyse.
Actions américaines tokenisées (Tokenized US Stocks)
Aux États-Unis, les actions tokenisées sont généralement considérées comme des titres, car elles représentent un investissement dans la propriété d'une entreprise, semblable à la nature des actions traditionnelles. Étant donné que la tokenisation des actifs implique généralement la transformation de la propriété ou des droits en tokens négociables sur la blockchain, les actions, en tant que représentation typique des actifs financiers, sont toujours considérées comme des titres après tokenisation.
Obligations américaines tokenisées (Tokenized US Bonds)
Les obligations américaines tokenisées sont généralement considérées comme des titres de créance (Debt Securities), car les obligations elles-mêmes sont un instrument de dette, et conservent leur nature de dette après tokenisation. La classification des actifs tokenisés est étroitement liée à l'actif sous-jacent, les obligations américaines étant représentatives des dettes gouvernementales ou d'entreprise, et sont toujours considérées comme des titres après tokenisation, mais le type spécifique est celui des obligations.
Immobilier tokenisé (Tokenized Real Estate)
Les projets immobiliers tokenisés sont souvent considérés comme de l'immobilier, mais leur classification est controversée. Si la structure tokenisée permet de diviser l'immobilier en petites parts et de les échanger librement, cela pourrait être considéré comme des valeurs mobilières. De plus, l'immobilier tokenisé peut impliquer des questions de conformité aux lois sur les valeurs mobilières, en particulier dans le cadre de la définition des contrats d'investissement.
D'autre part, si la tokenisation ne représente que la propriété directe et n'implique pas la répartition des revenus d'investissement, elle pourrait être considérée comme un actif tangible. Les cadres réglementaires de différentes juridictions peuvent entraîner des différences de classification, par exemple, les États-Unis pourraient le considérer comme un titre, tandis que certains pays européens pourraient être plus enclins à une classification d'actif tangible.
3. Propriétés des actifs après tokenisation
Après la tokenisation, les RWA sont généralement considérés comme des actifs financiers, car ils peuvent être échangés et gérés via des plateformes numériques, possédant les caractéristiques des instruments financiers. La tokenisation des actifs améliore la liquidité, permettant à un plus grand nombre de personnes de participer à l'investissement dans des actifs de grande valeur, ce qui les rend plus semblables à des actifs financiers.
Cependant, la tokenisation ne change pas la nature de l'actif sous-jacent. Par exemple :
Les actions tokenisées restent des actions (titres), représentant la propriété de l'entreprise.
Les obligations tokenisées restent des obligations (instruments de dette), représentant une relation créancière.
L'immobilier tokenisé reste de l'immobilier (actif physique), mais peut être structuré en tant qu'instrument financier négociable.
Aux États-Unis, la SEC pourrait utiliser le test Howey pour déterminer si les actifs tokenisés constituent un contrat d'investissement, et ainsi les classer comme des titres. Ce test revêt une grande importance dans le domaine financier et des cryptomonnaies, notamment lorsqu'il s'agit de déterminer si de nouveaux actifs tokenisés sont soumis à la réglementation sur les titres.
Les quatre éléments du test sont les suivants :
Investissement d'argent (Investment of money) : Les investisseurs doivent investir de l'argent, des biens, des services ou d'autres formes de valeur.
Entreprise commune (Common enterprise) : Les fonds des investisseurs sont combinés avec ceux d'autres personnes pour participer à une entreprise ou un projet, impliquant généralement une caisse de fonds ou un partage des bénéfices.
**Attente de profits (Expectation of profits) :**Investisseur s'attend raisonnablement à obtenir un retour financier de son investissement, tel qu'une plus-value ou des dividendes.
Les profits proviennent des efforts des autres (Efforts of others) : Les profits des investisseurs dépendent principalement de la gestion, de l'exploitation ou des efforts de l'émetteur ou d'un tiers, et non des efforts de l'investisseur lui-même.
Si les quatre éléments ci-dessus sont satisfaits, alors l'actif est classé comme un titre. En général, les actifs RWA tokenisés répondent aux points 1, 2 et 4 ci-dessus.
Si les actifs RWA émis promettent des dividendes, ou si les investisseurs cherchent à obtenir un retour sur investissement, alors ils répondent au critère 3. Attente de profits, et ces actifs RWA doivent être classés comme des valeurs mobilières. Si les détenteurs de Token (jetons) des actifs RWA émis ne servent que d'outils de preuve de propriété des actifs, par exemple pour prouver la propriété dans le cadre d'un enregistrement de propriété, sans avoir droit à des retours sur profits de l'actif, ils ne satisfont pas au troisième critère et doivent être classés comme des actifs tangibles.
Ainsi, pour la plupart des actifs RWA générant des profits, il y a une tendance aux États-Unis à les considérer comme des valeurs mobilières, tout en conservant les propriétés des actifs sous-jacents en tant qu'outils numérisés.
4. La complexité de l'environnement réglementaire et juridique
La classification des RWA tokenisés est fortement influencée par le cadre réglementaire.
Par exemple, aux États-Unis, la SEC impose des exigences strictes en matière de classification des actifs tokenisés en tant que titres, ce qui peut nécessiter un enregistrement ou la recherche de voies d'exemption, tout en devant trouver un équilibre entre conformité, sécurité et robustesse. En Europe, des lois sur la protection des données telles que le RGPD peuvent également affecter le traitement des données des investisseurs au cours du processus de tokenisation, augmentant ainsi les coûts de conformité. Les différences de réglementation entre les différentes juridictions peuvent entraîner une classification différente du même actif dans différentes régions, ce qui représente un défi pour les investisseurs et les émetteurs à l'échelle mondiale.
La classification des attributs des actifs RWA dépend du type d'actif sous-jacent et de la structure juridique de la tokenisation. Les actions et obligations américaines tokenisées sont généralement considérées comme des titres, tandis que les projets immobiliers sont classés comme des titres ou des actifs physiques en fonction de s'ils génèrent des rendements, la classification spécifique devant tenir compte de l'environnement réglementaire.
Participer aux restrictions de conformité RWA
En raison de la différence de réglementation et de conformité dans le secteur Web3 dans différents pays, les investisseurs de la Chine continentale qui souhaitent participer doivent se conformer aux lois et règlements nationaux et internationaux, y compris, mais sans s'y limiter, ceux concernant les fonds et la fiscalité.
Alors, quels sont les points à prendre en compte pour les investisseurs de la Chine continentale qui participent à l'investissement dans des actifs RWA à l'étranger ?
1. Contrôle des changes
RWA est un actif qui permet la tokenisation d'actifs physiques ou d'actifs financiers traditionnels grâce à la technologie blockchain. L'achat peut se faire directement sur la blockchain où l'actif est émis, ou par le biais d'échanges de blockchain ou de bourses de valeurs qui soutiennent le trading d'actifs RWA.
Pour acheter des actifs RWA à l'étranger, il est d'abord nécessaire de disposer de devises étrangères (comme le dollar américain, le dollar de Hong Kong, etc.) ou de stablecoins (comme USDT, USDC, etc.) pour effectuer l'achat. Si vous détenez actuellement des actifs en RMB, vous devrez procéder à un échange et à l'achat de stablecoins, ce qui pourrait nécessiter de vérifier si cela est conforme aux "régulations sur le contrôle des changes" et autres lois et règlements pertinents.
Restrictions de gestion des devises personnelles
Conformément au Règlement sur la gestion des changes des particuliers (Ordre de l'Administration d'État des Changes n° 3 de 2007) et à ses règles d'application, les particuliers résidant sur le territoire national bénéficient chaque année d'un quota de 50 000 dollars américains équivalents pour l'achat de devises, pouvant être utilisé pour des dépenses de projets courants telles que le tourisme et les études à l'étranger, mais ne pouvant pas être utilisé pour des investissements en valeurs mobilières à l'étranger (comme les actions américaines, RWA, etc.). De plus, les particuliers résidant sur le territoire national ne peuvent pas investir dans des valeurs mobilières à l'étranger avec des devises étrangères ou des devises achetées sans approbation, sauf par le biais de canaux conformes tels que le QDII (Investisseur institutionnel qualifié en Chine).
Réglementation de gestion des devises pour les investissements directs à l'étranger (ODI)
Selon les "Régulations sur la gestion des devises pour les investissements directs à l'étranger" (Hui Fa [2009] n° 30) et les "Régulations sur la gestion des devises" : les entreprises nationales qui souhaitent investir dans des titres à l'étranger doivent d'abord enregistrer leur investissement direct à l'étranger (ODI) auprès de l'administration des devises et soumettre des preuves de la source de financement, un plan d'investissement et d'autres documents. Le transfert de fonds sans enregistrement peut constituer une évasion de fonds ou un flux transfrontalier de fonds illégal. L'ODI s'applique généralement aux investissements réels (comme la création d'entreprises à l'étranger, les fusions et acquisitions, etc.). Si l'investissement est directement destiné aux titres, il doit respecter les politiques QDII ou les politiques pilotes d'investissement en titres transfrontaliers, sinon il pourrait être considéré comme non conforme.
Risques liés aux courtiers transfrontaliers et aux activités d'échange
Selon le "Règlement sur la gestion des activités de courtage en valeurs mobilières" publié par la Commission des valeurs mobilières en 2023 : il est interdit d'exercer sans licence : les courtiers étrangers n'ayant pas de licence en Chine ne peuvent pas solliciter directement des affaires ou fournir des services de négociation aux investisseurs nationaux. Bien que les investisseurs existants puissent continuer à négocier, les nouveaux fonds envoyés à l'étranger doivent respecter les réglementations en matière de contrôle des changes, sinon ils pourraient être considérés comme des sorties de fonds illégales.
Les investisseurs domestiques qui négocient par le biais d'échanges de blockchain ou d'échanges de valeurs mobilières peuvent être considérés comme participant à des activités de valeurs mobilières transfrontalières illégales.
Les transactions de crypto-monnaie ne sont pas protégées
Selon l'avis sur la prévention et la gestion des risques liés à la spéculation sur les transactions de monnaie virtuelle, l'achat de cryptomonnaies est considéré comme une activité à haut risque, car cela est qualifié de monnaie non légale et n'est pas protégé par la loi. Les politiques de régulation actuelles interdisent clairement aux institutions financières de participer à des activités liées aux stablecoins et ont éliminé les plateformes d'échange sur le territoire national. Les particuliers ne peuvent effectuer des transactions de gré à gré que par le biais de canaux étrangers, mais ils peuvent être confrontés à des risques tels que l'invalidité des contrats, la sécurité des fonds, le suivi de la lutte contre le blanchiment d'argent et le resserrement des politiques. Contrairement à des régions comme Hong Kong qui autorisent des stablecoins conformes, la Chine continentale impose des restrictions strictes sur ce type de transactions. Les investisseurs doivent assumer eux-mêmes les pertes potentielles et doivent suivre de près les évolutions réglementaires pour éviter de franchir la ligne rouge légale.
Fonds étrangers conformes
Cependant, si les investisseurs nationaux disposent de fonds légaux à l'étranger, par exemple, si une personne a des sources de revenus légales à l'étranger (comme des salaires, des dépôts ou des revenus d'investissement), ou si une entreprise étrangère et d'autres entités disposent de fonds, ces fonds peuvent être utilisés pour acheter des tokens d'actifs RWA, sans être soumis aux restrictions de change et d'investissement nationales.
2. Politique fiscale
Comment les résidents chinois doivent-ils déclarer les revenus générés par l'achat et la vente d'actifs RWA à l'étranger, en fonction des politiques fiscales de chaque pays ?
Dans cet article, nous prenons l'achat d'actifs RWA américains comme exemple. Cependant, en raison de la réglementation et de la charge fiscale des actifs tokenisés qui sont encore en développement aux États-Unis, la SEC a récemment discuté des voies de réglementation pour la tokenisation des RWA, mais n'a pas précisé les détails de la charge fiscale, ne faisant que discuter dans le cadre réglementaire actuel.
Analyse de la charge fiscale américaine
Selon l'accord fiscal entre les États-Unis et la Chine, la charge fiscale des actifs RWA investis par des investisseurs non résidents chinois aux États-Unis est principalement constituée d'une retenue à la source, dont :
Si c'est un bien immobilier tokenisé (comme un bien immobilier) : conformément aux articles 6 et 12 de l'accord, ses revenus doivent être imposés aux États-Unis. De plus, selon le FIRPTA (Loi sur l'investissement immobilier par des étrangers aux États-Unis), un taux d'imposition de 20 % ou moins pourrait s'appliquer.
En ce qui concerne les actions ou obligations tokenisées : les dividendes sont soumis à un impôt retenu à la source de 10 % selon l'article 9 ; les intérêts sont soumis à un impôt retenu à la source de 10 % selon l'article 10 ; les plus-values sont généralement exonérées d'impôt pour les non-résidents, sauf en cas d'implication dans des biens immobiliers américains.
Analyse de la charge fiscale en Chine
Bien que la classification des actifs RWA ne soit pas encore claire en Chine, leurs rendements peuvent être comparés aux revenus d'investissement potentiellement applicables. Selon la législation fiscale actuelle, un impôt sur les plus-values de 20 % est appliqué sur les revenus d'investissement à l'étranger, et les contrôles fiscaux sont particulièrement stricts pour les particuliers à haute valeur nette.
Si les RWA sont traités comme des actifs numériques ou en référence à d'autres actifs traditionnels, les gains de vente peuvent être soumis à un impôt sur les plus-values de 20 %, et les taxes étrangères déjà payées peuvent être déclarées pour un allégement.
Si le revenu de dividendes des actifs RWA est un revenu distinct, l'impôt sur le revenu des particuliers doit être payé selon le taux d'imposition sur les dividendes ; aux États-Unis, un impôt retenu à la source de 10 % déjà payé peut être demandé en crédit d'impôt. Si le revenu de dividendes des actifs RWA est inclus dans le prix des actifs RWA, il doit être comptabilisé dans les revenus d'investissement et soumis à l'impôt sur les plus-values.
Selon la norme CRS (Common Reporting Standard), les informations sur les revenus des individus dans plusieurs pays peuvent être échangées via le CRS, visant à lutter contre l'évasion et l'évitement fiscal grâce à la coopération internationale. Selon la législation chinoise, les investisseurs ont l'obligation de déclarer activement leurs revenus et de payer leurs impôts de manière légale et conforme.
tendances futures
Les tendances futures de la tokenisation des RWA sont un sujet important dans le domaine de la fintech actuelle, en particulier pour les investisseurs de la Chine continentale. L'analyse des tendances devient d'autant plus cruciale lorsqu'on combine les dynamiques mondiales et l'environnement réglementaire local.
Selon les dernières recherches, le marché de la tokenisation des RWA devrait dépasser 50 milliards de dollars en 2025, avec une croissance de 67 % par rapport à 2024, les secteurs immobilier et obligataire étant les principaux moteurs. D'ici 2030, la taille du marché de la tokenisation des RWA pourrait atteindre 30 000 milliards de dollars, les données de 2025 indiquant que cet objectif est en train de se réaliser plus rapidement. Les moteurs de croissance comprennent principalement l'adoption de la blockchain par les institutions financières traditionnelles et l'éclaircissement progressif de l'environnement réglementaire.
Le cadre réglementaire mondial s'améliore progressivement, des réglementations spécifiques ont été mises en place dans des régions comme les Émirats Arabes Unis, l'Europe et l'Asie, fournissant un soutien juridique à la tokenisation des RWA. Par exemple, la coordination réglementaire est considérée comme un facteur clé pour stimuler la croissance du marché. En particulier aux États-Unis, la participation des institutions est un autre moteur important du développement de la tokenisation des RWA. Par exemple, en 2025, BlackRock cherche à obtenir l'approbation réglementaire pour la tokenisation des obligations et des actions, tandis que JPMorgan a lancé une plateforme de tokenisation interne, montrant la confiance des institutions dans les RWA.
Cependant, l'environnement réglementaire de la Chine continentale reste dans une "zone grise", manquant de politiques spécifiques concernant les RWA. Selon l'analyse de PANews, les projets du continent utilisent souvent des chaînes privées ou des chaînes de consortium, et les plateformes de trading sont souvent limitées aux échanges culturels ou numériques.
résumé
Pour les investisseurs de la Chine continentale, la tokenisation des RWA est à la fois attrayante et accompagnée de défis uniques. Étant donné que la réglementation nationale sur l'industrie Web3 et les actifs numériques est encore dans une "zone grise", et qu'il manque un cadre légal et politique clair, les investisseurs doivent évaluer soigneusement les risques de conformité lorsqu'ils participent à des projets RWA en Chine, afin d'éviter des pertes dues à des changements de politique ou à des responsabilités légales. Parallèlement, lors de la participation à des investissements RWA à l'étranger, les investisseurs doivent strictement respecter les lois et règlements nationaux et internationaux, y compris le contrôle des changes, la conformité fiscale ainsi que les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et de KYC.
Malgré les défis de conformité, les avantages de la tokenisation des RWA ne doivent pas être négligés. Elle ouvre de nouvelles possibilités pour les investisseurs et les développeurs en améliorant la liquidité, en renforçant l'accessibilité, en augmentant la transparence et en libérant la combinabilité de l'écosystème DeFi. À l'avenir, avec l'amélioration progressive des cadres réglementaires mondiaux et l'avancement constant des innovations technologiques, les investisseurs de la Chine continentale pourront participer à cette révolution fintech par des voies conformes.
Les investisseurs, en poursuivant des rendements, doivent faire preuve d'une grande prudence, bien comprendre et respecter les lois et règlements nationaux et internationaux, afin de garantir la sécurité et la conformité des fonds. Ce n'est qu'avec une double garantie d'innovation technologique et d'optimisation de la conformité que les investisseurs du continent pourront réaliser une croissance de la richesse dans la vague de tokenisation des RWA, tout en évitant efficacement les risques juridiques et financiers potentiels.
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Exploration des attributs RWA et points de conformité pour les investisseurs domestiques
Auteur de l'article : Crypto Miao
Les RWA (Real-World Assets, actifs du monde réel) font référence au processus de conversion d'actifs physiques ou financiers traditionnels du monde réel, tels que des actions, des biens immobiliers, des obligations, des marchandises, des devises, voire des machines, en jetons numériques grâce à la technologie blockchain. Ces actifs tokenisés sont intégrés dans l'écosystème de la finance décentralisée (DeFi), ce qui améliore non seulement la liquidité, la transparence et l'accessibilité des actifs, mais ouvre également de nouveaux domaines d'investissement difficilement accessibles par la finance traditionnelle. L'essor des RWA est en train de remodeler le paysage mondial de l'investissement et d'insuffler une nouvelle vitalité à l'innovation et à la croissance de la richesse.
Ces dernières années, le marché de la tokenisation des actifs réels (RWA) a connu une croissance rapide. Selon les prévisions du secteur, d'ici la fin 2025, sa taille de marché mondiale devrait dépasser 50 milliards de dollars, tandis que son potentiel à long terme pourrait atteindre 18,9 trillions de dollars. En tant que pionnier dans le domaine des RWA, les États-Unis, grâce à un marché financier mature et un cadre réglementaire clair, ont attiré l'attention de nombreux institutions et investisseurs, devenant ainsi un baromètre de cette tendance. Cependant, derrière ces opportunités, la conformité reste un défi central à ne pas négliger.
Pour les investisseurs de la Chine continentale, participer à l'investissement RWA est à la fois attrayant et nécessite de la prudence. Étant donné que l'environnement réglementaire de l'industrie Web3 varie d'un pays à l'autre, les investisseurs doivent se conformer aux lois et réglementations nationales et internationales. Cela inclut, mais sans s'y limiter, les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et de connaissance du client (KYC), des politiques strictes de contrôle des capitaux, ainsi que des déclarations fiscales et des réglementations relatives aux actifs numériques.
Cet article se concentrera sur l'investissement dans les actifs RWA, en analysant en profondeur les points de conformité pour les investisseurs continentaux, aidant les lecteurs à saisir les opportunités tout en évitant les risques potentiels.
Tendances mondiales RWA
Selon les données du marché des jetons de sécurité (Security Token Market), à la fin de 2024, plus de 50 milliards de dollars d'actifs auront été tokenisés dans le monde, dont 30 milliards de dollars pour l'immobilier. Avec de plus en plus d'institutions adoptant la technologie blockchain, ces chiffres devraient exploser en 2025. À long terme, le marché des actifs réels (RWA) pourrait atteindre 18,9 billions de dollars d'ici 2033, montrant un énorme potentiel de développement.
L'année 2025 est considérée comme un tournant clé pour le développement des RWA, le marché passant de la phase expérimentale à l'application pratique, avec une participation accrue des institutions et une maturité des cadres réglementaires devenant les principaux moteurs.
1. États-Unis
Aux États-Unis, le marché de la tokenisation des RWA (actifs du monde réel) est en plein essor, avec une taille de marché prévue de 50 milliards de dollars d'ici la fin 2025, principalement tirée par les obligations gouvernementales américaines. Le marché américain bénéficie d'un environnement réglementaire stable et de la participation d'institutions. La SEC a publié des directives sur l'enregistrement des titres tokenisés, par exemple lors d'un discours le 8 mai 2025, où la SEC a envisagé d'éventuelles exemptions permettant d'utiliser la technologie de registre distribué (DLT) pour émettre, négocier et régler des titres.
Des institutions financières majeures comme BlackRock et JPMorgan s'engagent également activement, le fonds BUIDL de BlackRock étant lancé en mars 2024, attirant plus de 460 millions de dollars de fonds. Robinhood a soumis une proposition de 42 pages en avril 2025, appelant à l'établissement d'un cadre réglementaire fédéral, marquant une étape clé dans la fusion de la finance traditionnelle et de la blockchain.
2. Union européenne
Le règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) de l'Union européenne est entré en vigueur le 30 décembre 2024, fournissant un cadre réglementaire complet pour les crypto-actifs, y compris les RWA. MiCA couvre l'émission de jetons de référence d'actifs (ARTs) et de jetons de monnaie électronique (EMTs), visant à équilibrer transparence, sécurité et innovation, et à promouvoir l'adoption généralisée des RWA en Europe. En 2025, l'Union européenne continuera à peaufiner les mesures de niveau 2 et de niveau 3 pour assurer la mise en œuvre du cadre réglementaire.
3. Singapour
Singapour, en tant que centre mondial de la blockchain et de la fintech, démontre une forte dynamique dans le domaine de la tokenisation des RWA. La MAS a publié des lignes directrices sur l'émission et la garde des jetons de paiement numériques (y compris les RWA), telles que la réponse finale publiée en novembre 2023, qui précise les pratiques commerciales et les mesures de protection des consommateurs.
Des entreprises telles qu'Emurgo, Helix et D3 Labs prospèrent ici, tandis qu'InvestaX, en tant que plateforme SaaS de tokenisation de premier plan, a obtenu une licence MAS, contribuant ainsi à la construction de l'écosystème RWA.
4.Hong Kong
Hong Kong, grâce à son statut de centre financier asiatique, montre un potentiel significatif dans le domaine de la tokenisation des RWA. La SFC et la HKMA font la promotion du développement des actifs numériques et de la tokenisation des RWA grâce à des politiques prospectives.
Pendant le Web3 Festival de 2025, la tokenisation des RWA sera au cœur des discussions, et on s'attend à ce que le nombre de projets dans le secteur immobilier et des titres financiers augmente. OKG Research prévoit qu'en 2025, les actifs tokenisés non stables à Hong Kong dépasseront 30 milliards de dollars.
5. Autres pays asiatiques
État actuel du développement des RWA en Chine continentale
En Chine continentale, la tokenisation des actifs réels (RWA) se trouve actuellement dans une "zone grise" réglementaire, manquant d'un cadre juridique et politique clair. En ce qui concerne la blockchain et les technologies dérivées associées, ainsi que la régulation financière, la mise en œuvre des RWA en Chine rencontre principalement des obstacles liés à l'émission et à la circulation de tokens homogènes.
Selon l'annonce conjointe publiée par la Banque Populaire de Chine, le Bureau central de cyberspace et sept autres départements intitulée "Annonce sur la prévention des risques de financement par l'émission de jetons" (appelée "Annonce du 9.4"), il est indiqué que : les entités de financement collectent des fonds auprès des investisseurs par la vente et la circulation non conformes de jetons, les soi-disant "jetons de monnaie virtuelle" (y compris des monnaies virtuelles telles que le Bitcoin et l'Ethereum) dans le cadre d'une activité de financement par émission de jetons (ICO), qui est essentiellement un "comportement de financement public illégal sans approbation". Les projets RWA peuvent être considérés comme des titres ou des produits financiers, et doivent respecter des exigences strictes en matière d'émission et de négociation. S'ils sont émis publiquement sans approbation, ils peuvent être considérés comme une collecte de fonds illégale.
Les actifs RWA sur le continent adoptent souvent des stratégies telles que l'émission à l'étranger, l'utilisation d'actifs numériques non cryptographiques ou la concentration sur des domaines spécifiques (comme la finance de la chaîne d'approvisionnement) pour éviter les risques de conformité. Cependant, la protection offerte par ces mesures est limitée. Les régulateurs peuvent "voir au-delà des formes pour comprendre la substance", considérant les activités concernées comme des comportements financiers, et l'émission à l'étranger ne peut pas complètement échapper à la portée de la réglementation du continent. L'émission transfrontalière doit répondre simultanément aux exigences légales du continent et de l'étranger, ce qui augmente la complexité de la conformité.
L'incertitude réglementaire expose les promoteurs de projets et les investisseurs à de multiples risques de conformité. Les investisseurs doivent évaluer avec prudence les risques associés à la participation aux projets RWA afin d'éviter des pertes dues à des changements de politique ou à des responsabilités légales.
Avantages de la tokenisation des actifs
La tokenisation des actifs offre non seulement une alternative décentralisée et à faible confiance pour remplacer les produits, outils d'investissement ou services du monde réel, mais elle apporte également de nombreux avantages significatifs. En utilisant la technologie blockchain pour tokeniser des actifs du monde réel, il est possible d'améliorer la valeur, l'accessibilité et l'utilité des actifs, tout en créant les conditions pour une application plus large des données hors chaîne dans l'écosystème de la finance décentralisée (DeFi). Voici les principaux avantages de la tokenisation des actifs :
1. Augmenter la liquidité
Dans les marchés traditionnels, les événements financiers sont généralement enregistrés dans des livres de comptes indépendants, ce qui entraîne une inefficacité du marché, comme une augmentation des coûts de transaction et un allongement des délais de règlement. Le manque d'interopérabilité entre les différents systèmes aggrave encore la fragmentation de la liquidité. La tokenisation des actifs résout efficacement ce problème en créant des actifs tokenisés interopérables.
De plus, la tokenisation peut transformer des actifs traditionnellement illiquides (comme l'immobilier ou les œuvres d'art) en millions, voire des milliards de tokens, permettant ainsi une propriété fractionnée. Ces tokens peuvent être cotés et échangés sur des échanges largement disponibles, éliminant ainsi le besoin d'intermédiaires coûteux, élargissant considérablement le public potentiel des acheteurs, et améliorant ainsi la liquidité des actifs et l'efficacité du marché.
2. Améliorer l'accessibilité
De nombreux actifs à haut rendement sont hors de portée des investisseurs ordinaires en raison des exigences financières ou réglementaires. Par exemple, le financement de films nécessite souvent des coûts initiaux élevés et des risques dépassant le budget, ce qui ne permet la participation qu'aux investisseurs les plus riches. Cependant, un film à succès peut générer des rendements multiples en peu de temps. Des opportunités d'investissement similaires incluent l'achat et la location de voitures de collection, d'actifs étrangers défaillants ou de propriétés multifamiliales.
La tokenisation, par un modèle similaire au crowdfunding, a brisé ces limites. Les investisseurs peuvent acheter des tokens adossés à des actifs, leur permettant ainsi de participer à des catégories d'actifs qui étaient auparavant difficiles d'accès avec un capital réduit. Cette approche non seulement abaisse le seuil d'investissement, mais offre également à un plus large éventail d'investisseurs la possibilité de partager les retours économiques.
3. Améliorer la transparence
Les actifs de grande valeur manquent souvent d'informations fiables et facilement accessibles, telles que les dossiers de revenus, l'historique de propriété ou les données de vente. Cette opacité d'information est particulièrement marquée lors de l'évaluation d'actifs étrangers ou lorsque les acheteurs ne peuvent pas vérifier les actifs en personne. La tokenisation utilise la transparence et l'inaltérabilité de la blockchain pour offrir une solution.
Grâce à la tokenisation, des informations telles que les enregistrements de propriété, les intérêts ou les dividendes peuvent être suivies et auditées de manière publique, en fonction de la logique des contrats intelligents liés à l'actif. Cette fonctionnalité de traçabilité réduit au minimum le risque de contrefaçon et de fraude, en particulier pour les produits de luxe coûteux tels que le vin, le caviar, ainsi que dans les domaines de la mode et de l'art, renforçant ainsi la sécurité et la crédibilité des investissements.
4. Libération de la combinabilité
L'un des avantages les plus prometteurs de la tokenisation des actifs est sa capacité de composition avec l'écosystème DeFi. En intégrant la valeur des actifs du monde réel dans la finance décentralisée, les utilisateurs peuvent bénéficier des intérêts générés par des garanties hors chaîne. Par exemple, les marchés monétaires décentralisés construits autour des actifs tokenisés non seulement renforcent la liquidité dans le domaine DeFi, mais offrent également aux investisseurs particuliers un nouvel accès à des catégories d'investissement haut de gamme.
À l'avenir, la tokenisation offrira aux développeurs de contrats intelligents davantage d'opportunités d'innovation. En combinant des jetons liés à différents actifs, il est possible de créer de nouveaux actifs synthétiques, des indices ou des paniers de jetons. La capacité de transformer les flux de revenus du monde réel en garanties stimulera encore le développement rapide de l'écosystème DeFi, libérant un potentiel sans précédent.
Nature des actifs RWA
Les RWA sont numérisés et enregistrés sur la blockchain par le biais de la tokenisation (tokenization) d'actifs tangibles ou intangibles du monde réel (tels que des actions, des obligations, de l'immobilier, etc.) et sont échangés via la blockchain ou des plateformes d'échange. Ce processus offre aux actifs RWA une liquidité, une transparence et un accès, mais il entraîne également des complexités juridiques et réglementaires.
1. Classification des attributs des actifs RWA
La classification des attributs des actifs RWA est principalement basée sur le type d'actif sous-jacent et la structure juridique de la tokenisation. En général, les actifs sous-jacents des RWA peuvent être classés en plusieurs catégories :
Après la tokenisation, la classification juridique des actifs peut changer, notamment en ce qui concerne leur réglementation en tant que titres.
Si les actifs tokenisés sont conçus comme des instruments d'investissement échangeables (par exemple, fragmentés en petites parts), similaires aux REITs ou aux ABS, ils peuvent être classés comme des valeurs mobilières par les organismes de réglementation (comme la SEC américaine) et doivent se conformer aux lois sur les valeurs mobilières pertinentes. Par conséquent, les actifs RWA tokenisés doivent s'adapter aux lois sur les valeurs mobilières existantes sur le marché américain, faisant face à des défis réglementaires.
2. Analyse des actifs spécifiques
Étant donné que les lois et les politiques relatives aux RWA peuvent varier d'un pays à l'autre, nous allons ici prendre les réglementations américaines les plus représentatives comme objet d'analyse.
Aux États-Unis, les actions tokenisées sont généralement considérées comme des titres, car elles représentent un investissement dans la propriété d'une entreprise, semblable à la nature des actions traditionnelles. Étant donné que la tokenisation des actifs implique généralement la transformation de la propriété ou des droits en tokens négociables sur la blockchain, les actions, en tant que représentation typique des actifs financiers, sont toujours considérées comme des titres après tokenisation.
Les obligations américaines tokenisées sont généralement considérées comme des titres de créance (Debt Securities), car les obligations elles-mêmes sont un instrument de dette, et conservent leur nature de dette après tokenisation. La classification des actifs tokenisés est étroitement liée à l'actif sous-jacent, les obligations américaines étant représentatives des dettes gouvernementales ou d'entreprise, et sont toujours considérées comme des titres après tokenisation, mais le type spécifique est celui des obligations.
Les projets immobiliers tokenisés sont souvent considérés comme de l'immobilier, mais leur classification est controversée. Si la structure tokenisée permet de diviser l'immobilier en petites parts et de les échanger librement, cela pourrait être considéré comme des valeurs mobilières. De plus, l'immobilier tokenisé peut impliquer des questions de conformité aux lois sur les valeurs mobilières, en particulier dans le cadre de la définition des contrats d'investissement.
D'autre part, si la tokenisation ne représente que la propriété directe et n'implique pas la répartition des revenus d'investissement, elle pourrait être considérée comme un actif tangible. Les cadres réglementaires de différentes juridictions peuvent entraîner des différences de classification, par exemple, les États-Unis pourraient le considérer comme un titre, tandis que certains pays européens pourraient être plus enclins à une classification d'actif tangible.
3. Propriétés des actifs après tokenisation
Après la tokenisation, les RWA sont généralement considérés comme des actifs financiers, car ils peuvent être échangés et gérés via des plateformes numériques, possédant les caractéristiques des instruments financiers. La tokenisation des actifs améliore la liquidité, permettant à un plus grand nombre de personnes de participer à l'investissement dans des actifs de grande valeur, ce qui les rend plus semblables à des actifs financiers.
Cependant, la tokenisation ne change pas la nature de l'actif sous-jacent. Par exemple :
Aux États-Unis, la SEC pourrait utiliser le test Howey pour déterminer si les actifs tokenisés constituent un contrat d'investissement, et ainsi les classer comme des titres. Ce test revêt une grande importance dans le domaine financier et des cryptomonnaies, notamment lorsqu'il s'agit de déterminer si de nouveaux actifs tokenisés sont soumis à la réglementation sur les titres.
Les quatre éléments du test sont les suivants :
Si les quatre éléments ci-dessus sont satisfaits, alors l'actif est classé comme un titre. En général, les actifs RWA tokenisés répondent aux points 1, 2 et 4 ci-dessus.
Si les actifs RWA émis promettent des dividendes, ou si les investisseurs cherchent à obtenir un retour sur investissement, alors ils répondent au critère 3. Attente de profits, et ces actifs RWA doivent être classés comme des valeurs mobilières. Si les détenteurs de Token (jetons) des actifs RWA émis ne servent que d'outils de preuve de propriété des actifs, par exemple pour prouver la propriété dans le cadre d'un enregistrement de propriété, sans avoir droit à des retours sur profits de l'actif, ils ne satisfont pas au troisième critère et doivent être classés comme des actifs tangibles.
Ainsi, pour la plupart des actifs RWA générant des profits, il y a une tendance aux États-Unis à les considérer comme des valeurs mobilières, tout en conservant les propriétés des actifs sous-jacents en tant qu'outils numérisés.
4. La complexité de l'environnement réglementaire et juridique
La classification des RWA tokenisés est fortement influencée par le cadre réglementaire.
Par exemple, aux États-Unis, la SEC impose des exigences strictes en matière de classification des actifs tokenisés en tant que titres, ce qui peut nécessiter un enregistrement ou la recherche de voies d'exemption, tout en devant trouver un équilibre entre conformité, sécurité et robustesse. En Europe, des lois sur la protection des données telles que le RGPD peuvent également affecter le traitement des données des investisseurs au cours du processus de tokenisation, augmentant ainsi les coûts de conformité. Les différences de réglementation entre les différentes juridictions peuvent entraîner une classification différente du même actif dans différentes régions, ce qui représente un défi pour les investisseurs et les émetteurs à l'échelle mondiale.
La classification des attributs des actifs RWA dépend du type d'actif sous-jacent et de la structure juridique de la tokenisation. Les actions et obligations américaines tokenisées sont généralement considérées comme des titres, tandis que les projets immobiliers sont classés comme des titres ou des actifs physiques en fonction de s'ils génèrent des rendements, la classification spécifique devant tenir compte de l'environnement réglementaire.
Participer aux restrictions de conformité RWA
En raison de la différence de réglementation et de conformité dans le secteur Web3 dans différents pays, les investisseurs de la Chine continentale qui souhaitent participer doivent se conformer aux lois et règlements nationaux et internationaux, y compris, mais sans s'y limiter, ceux concernant les fonds et la fiscalité.
Alors, quels sont les points à prendre en compte pour les investisseurs de la Chine continentale qui participent à l'investissement dans des actifs RWA à l'étranger ?
1. Contrôle des changes
RWA est un actif qui permet la tokenisation d'actifs physiques ou d'actifs financiers traditionnels grâce à la technologie blockchain. L'achat peut se faire directement sur la blockchain où l'actif est émis, ou par le biais d'échanges de blockchain ou de bourses de valeurs qui soutiennent le trading d'actifs RWA.
Pour acheter des actifs RWA à l'étranger, il est d'abord nécessaire de disposer de devises étrangères (comme le dollar américain, le dollar de Hong Kong, etc.) ou de stablecoins (comme USDT, USDC, etc.) pour effectuer l'achat. Si vous détenez actuellement des actifs en RMB, vous devrez procéder à un échange et à l'achat de stablecoins, ce qui pourrait nécessiter de vérifier si cela est conforme aux "régulations sur le contrôle des changes" et autres lois et règlements pertinents.
Conformément au Règlement sur la gestion des changes des particuliers (Ordre de l'Administration d'État des Changes n° 3 de 2007) et à ses règles d'application, les particuliers résidant sur le territoire national bénéficient chaque année d'un quota de 50 000 dollars américains équivalents pour l'achat de devises, pouvant être utilisé pour des dépenses de projets courants telles que le tourisme et les études à l'étranger, mais ne pouvant pas être utilisé pour des investissements en valeurs mobilières à l'étranger (comme les actions américaines, RWA, etc.). De plus, les particuliers résidant sur le territoire national ne peuvent pas investir dans des valeurs mobilières à l'étranger avec des devises étrangères ou des devises achetées sans approbation, sauf par le biais de canaux conformes tels que le QDII (Investisseur institutionnel qualifié en Chine).
Selon les "Régulations sur la gestion des devises pour les investissements directs à l'étranger" (Hui Fa [2009] n° 30) et les "Régulations sur la gestion des devises" : les entreprises nationales qui souhaitent investir dans des titres à l'étranger doivent d'abord enregistrer leur investissement direct à l'étranger (ODI) auprès de l'administration des devises et soumettre des preuves de la source de financement, un plan d'investissement et d'autres documents. Le transfert de fonds sans enregistrement peut constituer une évasion de fonds ou un flux transfrontalier de fonds illégal. L'ODI s'applique généralement aux investissements réels (comme la création d'entreprises à l'étranger, les fusions et acquisitions, etc.). Si l'investissement est directement destiné aux titres, il doit respecter les politiques QDII ou les politiques pilotes d'investissement en titres transfrontaliers, sinon il pourrait être considéré comme non conforme.
Selon le "Règlement sur la gestion des activités de courtage en valeurs mobilières" publié par la Commission des valeurs mobilières en 2023 : il est interdit d'exercer sans licence : les courtiers étrangers n'ayant pas de licence en Chine ne peuvent pas solliciter directement des affaires ou fournir des services de négociation aux investisseurs nationaux. Bien que les investisseurs existants puissent continuer à négocier, les nouveaux fonds envoyés à l'étranger doivent respecter les réglementations en matière de contrôle des changes, sinon ils pourraient être considérés comme des sorties de fonds illégales.
Les investisseurs domestiques qui négocient par le biais d'échanges de blockchain ou d'échanges de valeurs mobilières peuvent être considérés comme participant à des activités de valeurs mobilières transfrontalières illégales.
Selon l'avis sur la prévention et la gestion des risques liés à la spéculation sur les transactions de monnaie virtuelle, l'achat de cryptomonnaies est considéré comme une activité à haut risque, car cela est qualifié de monnaie non légale et n'est pas protégé par la loi. Les politiques de régulation actuelles interdisent clairement aux institutions financières de participer à des activités liées aux stablecoins et ont éliminé les plateformes d'échange sur le territoire national. Les particuliers ne peuvent effectuer des transactions de gré à gré que par le biais de canaux étrangers, mais ils peuvent être confrontés à des risques tels que l'invalidité des contrats, la sécurité des fonds, le suivi de la lutte contre le blanchiment d'argent et le resserrement des politiques. Contrairement à des régions comme Hong Kong qui autorisent des stablecoins conformes, la Chine continentale impose des restrictions strictes sur ce type de transactions. Les investisseurs doivent assumer eux-mêmes les pertes potentielles et doivent suivre de près les évolutions réglementaires pour éviter de franchir la ligne rouge légale.
Cependant, si les investisseurs nationaux disposent de fonds légaux à l'étranger, par exemple, si une personne a des sources de revenus légales à l'étranger (comme des salaires, des dépôts ou des revenus d'investissement), ou si une entreprise étrangère et d'autres entités disposent de fonds, ces fonds peuvent être utilisés pour acheter des tokens d'actifs RWA, sans être soumis aux restrictions de change et d'investissement nationales.
2. Politique fiscale
Comment les résidents chinois doivent-ils déclarer les revenus générés par l'achat et la vente d'actifs RWA à l'étranger, en fonction des politiques fiscales de chaque pays ?
Dans cet article, nous prenons l'achat d'actifs RWA américains comme exemple. Cependant, en raison de la réglementation et de la charge fiscale des actifs tokenisés qui sont encore en développement aux États-Unis, la SEC a récemment discuté des voies de réglementation pour la tokenisation des RWA, mais n'a pas précisé les détails de la charge fiscale, ne faisant que discuter dans le cadre réglementaire actuel.
Analyse de la charge fiscale américaine
Selon l'accord fiscal entre les États-Unis et la Chine, la charge fiscale des actifs RWA investis par des investisseurs non résidents chinois aux États-Unis est principalement constituée d'une retenue à la source, dont :
Analyse de la charge fiscale en Chine
Bien que la classification des actifs RWA ne soit pas encore claire en Chine, leurs rendements peuvent être comparés aux revenus d'investissement potentiellement applicables. Selon la législation fiscale actuelle, un impôt sur les plus-values de 20 % est appliqué sur les revenus d'investissement à l'étranger, et les contrôles fiscaux sont particulièrement stricts pour les particuliers à haute valeur nette.
Selon la norme CRS (Common Reporting Standard), les informations sur les revenus des individus dans plusieurs pays peuvent être échangées via le CRS, visant à lutter contre l'évasion et l'évitement fiscal grâce à la coopération internationale. Selon la législation chinoise, les investisseurs ont l'obligation de déclarer activement leurs revenus et de payer leurs impôts de manière légale et conforme.
tendances futures
Les tendances futures de la tokenisation des RWA sont un sujet important dans le domaine de la fintech actuelle, en particulier pour les investisseurs de la Chine continentale. L'analyse des tendances devient d'autant plus cruciale lorsqu'on combine les dynamiques mondiales et l'environnement réglementaire local.
Selon les dernières recherches, le marché de la tokenisation des RWA devrait dépasser 50 milliards de dollars en 2025, avec une croissance de 67 % par rapport à 2024, les secteurs immobilier et obligataire étant les principaux moteurs. D'ici 2030, la taille du marché de la tokenisation des RWA pourrait atteindre 30 000 milliards de dollars, les données de 2025 indiquant que cet objectif est en train de se réaliser plus rapidement. Les moteurs de croissance comprennent principalement l'adoption de la blockchain par les institutions financières traditionnelles et l'éclaircissement progressif de l'environnement réglementaire.
Le cadre réglementaire mondial s'améliore progressivement, des réglementations spécifiques ont été mises en place dans des régions comme les Émirats Arabes Unis, l'Europe et l'Asie, fournissant un soutien juridique à la tokenisation des RWA. Par exemple, la coordination réglementaire est considérée comme un facteur clé pour stimuler la croissance du marché. En particulier aux États-Unis, la participation des institutions est un autre moteur important du développement de la tokenisation des RWA. Par exemple, en 2025, BlackRock cherche à obtenir l'approbation réglementaire pour la tokenisation des obligations et des actions, tandis que JPMorgan a lancé une plateforme de tokenisation interne, montrant la confiance des institutions dans les RWA.
Cependant, l'environnement réglementaire de la Chine continentale reste dans une "zone grise", manquant de politiques spécifiques concernant les RWA. Selon l'analyse de PANews, les projets du continent utilisent souvent des chaînes privées ou des chaînes de consortium, et les plateformes de trading sont souvent limitées aux échanges culturels ou numériques.
résumé
Pour les investisseurs de la Chine continentale, la tokenisation des RWA est à la fois attrayante et accompagnée de défis uniques. Étant donné que la réglementation nationale sur l'industrie Web3 et les actifs numériques est encore dans une "zone grise", et qu'il manque un cadre légal et politique clair, les investisseurs doivent évaluer soigneusement les risques de conformité lorsqu'ils participent à des projets RWA en Chine, afin d'éviter des pertes dues à des changements de politique ou à des responsabilités légales. Parallèlement, lors de la participation à des investissements RWA à l'étranger, les investisseurs doivent strictement respecter les lois et règlements nationaux et internationaux, y compris le contrôle des changes, la conformité fiscale ainsi que les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et de KYC.
Malgré les défis de conformité, les avantages de la tokenisation des RWA ne doivent pas être négligés. Elle ouvre de nouvelles possibilités pour les investisseurs et les développeurs en améliorant la liquidité, en renforçant l'accessibilité, en augmentant la transparence et en libérant la combinabilité de l'écosystème DeFi. À l'avenir, avec l'amélioration progressive des cadres réglementaires mondiaux et l'avancement constant des innovations technologiques, les investisseurs de la Chine continentale pourront participer à cette révolution fintech par des voies conformes.
Les investisseurs, en poursuivant des rendements, doivent faire preuve d'une grande prudence, bien comprendre et respecter les lois et règlements nationaux et internationaux, afin de garantir la sécurité et la conformité des fonds. Ce n'est qu'avec une double garantie d'innovation technologique et d'optimisation de la conformité que les investisseurs du continent pourront réaliser une croissance de la richesse dans la vague de tokenisation des RWA, tout en évitant efficacement les risques juridiques et financiers potentiels.