Análisis de la Ley FIT21: Nace una nueva era de regulación de activos digitales, se establecen los estándares de clasificación entre productos y valores.
Interpretación de la Ley FIT21: un nuevo capítulo en el marco regulatorio de los activos digitales
El 22 de mayo de 2024, la Cámara de Representantes de EE. UU. aprobó la ley FIT21 con 279 votos a favor y 136 en contra. Esta ley, cuyo nombre completo es "Ley de Innovación Financiera y Tecnología del siglo XXI", establece un marco regulatorio integral para los activos digitales y podría convertirse en una de las leyes con mayor impacto en la industria de las criptomonedas.
La aprobación de este proyecto de ley coincide con la aprobación de la solicitud de ETF de spot de Ethereum (Formulario 19b-4), proporcionando una guía clara para futuras solicitudes de ETF de spot de activos digitales y el camino hacia la conformidad. Esto marca el fin de la era gris de más de diez años desde el nacimiento de las criptomonedas, y la industria entra oficialmente en una nueva fase de desarrollo.
División de responsabilidades de supervisión
La ley FIT21 clasifica los activos digitales en dos categorías: bienes digitales y valores. Según esta clasificación, la responsabilidad de regulación recae en dos organismos principales:
Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC): responsable de regular el comercio de activos digitales y los participantes del mercado relacionados.
Comisión de Bolsa y Valores (SEC): responsable de regular los activos digitales considerados valores y sus plataformas de negociación.
Definición de activo digital
El proyecto de ley define "activo digital" como una forma de representación digital intercambiable, con las siguientes características:
Se puede transferir directamente entre individuos sin depender de intermediarios.
Registrar en un libro mayor distribuido público protegido por criptografía
Esta definición abarca una amplia gama de formas digitales, desde criptomonedas hasta activos físicos tokenizados.
Criterios de distinción entre productos y valores
El proyecto de ley propone varios elementos clave para distinguir si un activo digital pertenece a valores o mercancías:
Contrato de inversión (Prueba Howey): si la compra de un activo digital se considera una inversión, y los inversores esperan obtener ganancias a través de los esfuerzos de terceros, ese activo suele considerarse un valor.
Uso y consumo: Si el activo digital se utiliza principalmente como medio para bienes o servicios, puede clasificarse como mercancía o activo no securitizado.
Grado de descentralización: los activos digitales detrás de una red altamente descentralizada tienden a ser considerados como mercancías.
Funciones y características técnicas: La construcción técnica de los activos y la forma en que se implementan las funciones también son criterios de clasificación.
Actividades del mercado: Si un activo digital se comercializa principalmente a través de expectativas de retorno de inversión, puede considerarse un valor.
Estos estándares son cruciales para regular el marco de supervisión de los activos digitales y afectarán los tipos de activos digitales que podrían surgir en el futuro a través de ETF de contado.
Uso y consumo estándar
Desde la perspectiva del uso y el consumo, las cadenas de bloques públicas, los tokens PoW y los tokens funcionales se ajustan mejor a la definición de mercancía. Estos activos digitales se utilizan principalmente como medio de intercambio o método de pago, en lugar de ser considerados como una inversión con la expectativa de apreciación del capital. A pesar de que en el mercado real, estos activos también pueden ser comprados y mantenidos de manera especulativa, desde el punto de vista del diseño y el uso principal, tienden a ser considerados como mercancías.
Definición del grado de descentralización
La definición del grado de descentralización en el proyecto de ley incluye los siguientes aspectos:
Control y influencia: En los últimos 12 meses, ninguna persona o entidad ha podido controlar unilateralmente o cambiar sustancialmente las funciones o el funcionamiento del sistema de blockchain.
Distribución de la propiedad: En los últimos 12 meses, ninguna persona o entidad relacionada con el emisor de activos digitales ha poseído más del 20% del volumen total de emisión de activos digitales.
Derechos de voto y gobernanza: En los últimos 12 meses, ninguna persona o entidad relevante ha podido guiar o influir unilateralmente en más del 20% de los derechos de voto de los activos digitales o de los sistemas de gobernanza descentralizados relacionados.
Contribución y modificación de código: En los últimos 3 meses, los emisores de activos digitales o personas relacionadas no han realizado modificaciones sustanciales y unilaterales en el código fuente del sistema blockchain, a menos que sea para solucionar vulnerabilidades de seguridad o realizar mejoras técnicas.
Marketing y promoción: en los últimos 3 meses, los emisores de activos digitales y sus afiliados no han comercializado los activos digitales al público como inversión.
En estos estándares, el límite del 20% de propiedad y derechos de gobernanza tiene una importancia significativa en la definición de activo digital. Gracias a las características de transparencia, trazabilidad e inmutabilidad de la blockchain, la cuantificación de estos estándares se volverá más clara y justa.
Funciones y características técnicas
La relación entre los activos digitales y la tecnología blockchain subyacente determina cómo son regulados. Esta relación incluye la forma en que se crean, emiten, negocian y gestionan los activos:
Emisión de activos: Muchos activos digitales se emiten a través de mecanismos programáticos de blockchain, basados en algoritmos y reglas preestablecidas, en lugar de intervención humana.
Verificación de transacciones: Las transacciones de activo digital se verifican y registran a través del mecanismo de consenso de la red de blockchain, asegurando la corrección e inmutabilidad de las transacciones.
Gobernanza descentralizada: Algunos proyectos de activo digital han logrado una gobernanza descentralizada, permitiendo a los titulares de tokens participar en la toma de decisiones del proyecto.
Estas características impactan directamente en la forma en que se regula el activo digital:
Si los activos digitales generan rendimientos económicos principalmente a través de programas automatizados en la blockchain o permiten la participación en la gobernanza mediante votación, pueden ser considerados como valores.
Si los activos digitales se utilizan principalmente como medio de intercambio o para obtener bienes o servicios, es posible que se clasifiquen más como mercancías.
Características de emisión programática
La ley establece que, incluso si los activos digitales se venden o transfieren de acuerdo con los términos del contrato de inversión, si se emiten automáticamente a través de un sistema de blockchain programático, no se convierten automáticamente en valores. Esto se debe a que:
Operaciones programáticas: La tecnología de blockchain permite que la emisión y gestión de activos se ejecute automáticamente a través de código, sin depender de estructuras empresariales tradicionales o de la intervención de gestores externos.
Característica descentralizada: Muchas emisiones de activos basadas en blockchain utilizan características descentralizadas, como contratos inteligentes y DApp, para asegurar que las operaciones y la gestión de activos sigan reglas preestablecidas.
Transparencia en la programación: los activos emitidos a través de contratos inteligentes suelen tener reglas y lógica públicas y transparentes, lo que permite a los inversores acceder directamente a estas reglas y tomar decisiones de inversión basadas en ellas.
Manejo de funciones de gobernanza y votación
El proyecto de ley presenta ciertas contradicciones al tratar con activos digitales que tienen funciones de gobernanza y voto. Por un lado, si un activo no ha tenido a ninguna persona relevante controlando más del 20% de los derechos de voto en los últimos 12 meses, esto indica que el activo tiene características de descentralización. Por otro lado, si los activos digitales proporcionan rendimientos económicos principalmente a través de programas automatizados en la blockchain o permiten la participación en la gobernanza a través del voto, pueden ser considerados valores.
La clave para resolver esta contradicción radica en la evaluación:
Impacto sustantivo del derecho a voto: ¿tiene el voto un impacto directo y sustantivo en el valor y funcionamiento del activo? Si el voto afecta principalmente la configuración técnica o decisiones económicas no centrales, el activo aún podría tender a ser una mercancía.
Expectativas de retorno económico: ¿El objetivo principal de los poseedores es obtener un retorno económico, o es para realizar transacciones y otras actividades en la plataforma o red?
Bajo el contexto de la aprobación de la solicitud de ETF de contado de ETH, la definición de ETH tiende a ser más funcional, y su naturaleza de staking y gobernanza es más para mantener el funcionamiento de la red que para obtener un rendimiento económico. En el futuro, activos digitales similares a ETH, siempre que cumplan con condiciones previas como el grado de descentralización, teóricamente podrían basarse en esta aprobación como modelo.
Para los protocolos DeFi gobernados por DAO, si la dirección de la gobernanza tiende más hacia la obtención de rendimientos económicos o dividendos, es más probable que se definan como valores; si la dirección de la gobernanza tiende hacia aspectos funcionales, actualizaciones tecnológicas, etc., la probabilidad de que se definan como mercancías es mayor.
Soporte técnico e innovación
La ley FIT21 también propone una serie de medidas para apoyar la innovación en fintech:
Expandir el Centro de Innovación y Tecnología Financiera de la SEC (FinHub) y el Laboratorio de la CFTC (LabCFTC), promoviendo la formulación de políticas relacionadas con la tecnología financiera y proporcionando orientación sobre tecnologías emergentes a los participantes del mercado.
Establecer un consejo consultivo conjunto entre la CFTC y la SEC, enfocado específicamente en cuestiones de activo digital, para promover la cooperación y el intercambio de información entre las dos principales agencias de regulación en la supervisión de activos digitales.
Investigar las finanzas descentralizadas (DeFi): se requiere que la SEC y la CFTC investiguen el desarrollo de DeFi, evalúen su impacto en los mercados financieros tradicionales y las estrategias regulatorias potenciales.
Investigación sobre tokens no fungibles (NFTs): explorar los NFTs y su papel en los mercados financieros y las necesidades de regulación.
Estas medidas han establecido fundamentalmente una actitud hacia la regulación de las criptomonedas, especialmente la investigación sobre DeFi y NFTs, lo que indica que estos campos podrían enfrentar estrategias regulatorias cada vez más claras en el futuro.
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GasGrillMaster
· hace15h
La Cadena de bloques y el Airdrop de Finanzas descentralizadas huelen mejor que cualquier brocheta.
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SchrodingerGas
· 08-09 19:04
Esta ola no es una pérdida, las expectativas del mercado han tocado fondo y están en rebote, es un clásico caso de teoría de juegos.
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ForkTongue
· 08-09 19:02
¡Ahora está seguro, señores! ¡El gran capital está en camino!
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RadioShackKnight
· 08-09 18:55
¡Se acabó, se acabó! ¡He invertido todo en el mundo Cripto!
Análisis de la Ley FIT21: Nace una nueva era de regulación de activos digitales, se establecen los estándares de clasificación entre productos y valores.
Interpretación de la Ley FIT21: un nuevo capítulo en el marco regulatorio de los activos digitales
El 22 de mayo de 2024, la Cámara de Representantes de EE. UU. aprobó la ley FIT21 con 279 votos a favor y 136 en contra. Esta ley, cuyo nombre completo es "Ley de Innovación Financiera y Tecnología del siglo XXI", establece un marco regulatorio integral para los activos digitales y podría convertirse en una de las leyes con mayor impacto en la industria de las criptomonedas.
La aprobación de este proyecto de ley coincide con la aprobación de la solicitud de ETF de spot de Ethereum (Formulario 19b-4), proporcionando una guía clara para futuras solicitudes de ETF de spot de activos digitales y el camino hacia la conformidad. Esto marca el fin de la era gris de más de diez años desde el nacimiento de las criptomonedas, y la industria entra oficialmente en una nueva fase de desarrollo.
División de responsabilidades de supervisión
La ley FIT21 clasifica los activos digitales en dos categorías: bienes digitales y valores. Según esta clasificación, la responsabilidad de regulación recae en dos organismos principales:
Definición de activo digital
El proyecto de ley define "activo digital" como una forma de representación digital intercambiable, con las siguientes características:
Esta definición abarca una amplia gama de formas digitales, desde criptomonedas hasta activos físicos tokenizados.
Criterios de distinción entre productos y valores
El proyecto de ley propone varios elementos clave para distinguir si un activo digital pertenece a valores o mercancías:
Contrato de inversión (Prueba Howey): si la compra de un activo digital se considera una inversión, y los inversores esperan obtener ganancias a través de los esfuerzos de terceros, ese activo suele considerarse un valor.
Uso y consumo: Si el activo digital se utiliza principalmente como medio para bienes o servicios, puede clasificarse como mercancía o activo no securitizado.
Grado de descentralización: los activos digitales detrás de una red altamente descentralizada tienden a ser considerados como mercancías.
Funciones y características técnicas: La construcción técnica de los activos y la forma en que se implementan las funciones también son criterios de clasificación.
Actividades del mercado: Si un activo digital se comercializa principalmente a través de expectativas de retorno de inversión, puede considerarse un valor.
Estos estándares son cruciales para regular el marco de supervisión de los activos digitales y afectarán los tipos de activos digitales que podrían surgir en el futuro a través de ETF de contado.
Uso y consumo estándar
Desde la perspectiva del uso y el consumo, las cadenas de bloques públicas, los tokens PoW y los tokens funcionales se ajustan mejor a la definición de mercancía. Estos activos digitales se utilizan principalmente como medio de intercambio o método de pago, en lugar de ser considerados como una inversión con la expectativa de apreciación del capital. A pesar de que en el mercado real, estos activos también pueden ser comprados y mantenidos de manera especulativa, desde el punto de vista del diseño y el uso principal, tienden a ser considerados como mercancías.
Definición del grado de descentralización
La definición del grado de descentralización en el proyecto de ley incluye los siguientes aspectos:
Control y influencia: En los últimos 12 meses, ninguna persona o entidad ha podido controlar unilateralmente o cambiar sustancialmente las funciones o el funcionamiento del sistema de blockchain.
Distribución de la propiedad: En los últimos 12 meses, ninguna persona o entidad relacionada con el emisor de activos digitales ha poseído más del 20% del volumen total de emisión de activos digitales.
Derechos de voto y gobernanza: En los últimos 12 meses, ninguna persona o entidad relevante ha podido guiar o influir unilateralmente en más del 20% de los derechos de voto de los activos digitales o de los sistemas de gobernanza descentralizados relacionados.
Contribución y modificación de código: En los últimos 3 meses, los emisores de activos digitales o personas relacionadas no han realizado modificaciones sustanciales y unilaterales en el código fuente del sistema blockchain, a menos que sea para solucionar vulnerabilidades de seguridad o realizar mejoras técnicas.
Marketing y promoción: en los últimos 3 meses, los emisores de activos digitales y sus afiliados no han comercializado los activos digitales al público como inversión.
En estos estándares, el límite del 20% de propiedad y derechos de gobernanza tiene una importancia significativa en la definición de activo digital. Gracias a las características de transparencia, trazabilidad e inmutabilidad de la blockchain, la cuantificación de estos estándares se volverá más clara y justa.
Funciones y características técnicas
La relación entre los activos digitales y la tecnología blockchain subyacente determina cómo son regulados. Esta relación incluye la forma en que se crean, emiten, negocian y gestionan los activos:
Emisión de activos: Muchos activos digitales se emiten a través de mecanismos programáticos de blockchain, basados en algoritmos y reglas preestablecidas, en lugar de intervención humana.
Verificación de transacciones: Las transacciones de activo digital se verifican y registran a través del mecanismo de consenso de la red de blockchain, asegurando la corrección e inmutabilidad de las transacciones.
Gobernanza descentralizada: Algunos proyectos de activo digital han logrado una gobernanza descentralizada, permitiendo a los titulares de tokens participar en la toma de decisiones del proyecto.
Estas características impactan directamente en la forma en que se regula el activo digital:
Características de emisión programática
La ley establece que, incluso si los activos digitales se venden o transfieren de acuerdo con los términos del contrato de inversión, si se emiten automáticamente a través de un sistema de blockchain programático, no se convierten automáticamente en valores. Esto se debe a que:
Operaciones programáticas: La tecnología de blockchain permite que la emisión y gestión de activos se ejecute automáticamente a través de código, sin depender de estructuras empresariales tradicionales o de la intervención de gestores externos.
Característica descentralizada: Muchas emisiones de activos basadas en blockchain utilizan características descentralizadas, como contratos inteligentes y DApp, para asegurar que las operaciones y la gestión de activos sigan reglas preestablecidas.
Transparencia en la programación: los activos emitidos a través de contratos inteligentes suelen tener reglas y lógica públicas y transparentes, lo que permite a los inversores acceder directamente a estas reglas y tomar decisiones de inversión basadas en ellas.
Manejo de funciones de gobernanza y votación
El proyecto de ley presenta ciertas contradicciones al tratar con activos digitales que tienen funciones de gobernanza y voto. Por un lado, si un activo no ha tenido a ninguna persona relevante controlando más del 20% de los derechos de voto en los últimos 12 meses, esto indica que el activo tiene características de descentralización. Por otro lado, si los activos digitales proporcionan rendimientos económicos principalmente a través de programas automatizados en la blockchain o permiten la participación en la gobernanza a través del voto, pueden ser considerados valores.
La clave para resolver esta contradicción radica en la evaluación:
Impacto sustantivo del derecho a voto: ¿tiene el voto un impacto directo y sustantivo en el valor y funcionamiento del activo? Si el voto afecta principalmente la configuración técnica o decisiones económicas no centrales, el activo aún podría tender a ser una mercancía.
Expectativas de retorno económico: ¿El objetivo principal de los poseedores es obtener un retorno económico, o es para realizar transacciones y otras actividades en la plataforma o red?
Bajo el contexto de la aprobación de la solicitud de ETF de contado de ETH, la definición de ETH tiende a ser más funcional, y su naturaleza de staking y gobernanza es más para mantener el funcionamiento de la red que para obtener un rendimiento económico. En el futuro, activos digitales similares a ETH, siempre que cumplan con condiciones previas como el grado de descentralización, teóricamente podrían basarse en esta aprobación como modelo.
Para los protocolos DeFi gobernados por DAO, si la dirección de la gobernanza tiende más hacia la obtención de rendimientos económicos o dividendos, es más probable que se definan como valores; si la dirección de la gobernanza tiende hacia aspectos funcionales, actualizaciones tecnológicas, etc., la probabilidad de que se definan como mercancías es mayor.
Soporte técnico e innovación
La ley FIT21 también propone una serie de medidas para apoyar la innovación en fintech:
Expandir el Centro de Innovación y Tecnología Financiera de la SEC (FinHub) y el Laboratorio de la CFTC (LabCFTC), promoviendo la formulación de políticas relacionadas con la tecnología financiera y proporcionando orientación sobre tecnologías emergentes a los participantes del mercado.
Establecer un consejo consultivo conjunto entre la CFTC y la SEC, enfocado específicamente en cuestiones de activo digital, para promover la cooperación y el intercambio de información entre las dos principales agencias de regulación en la supervisión de activos digitales.
Investigar las finanzas descentralizadas (DeFi): se requiere que la SEC y la CFTC investiguen el desarrollo de DeFi, evalúen su impacto en los mercados financieros tradicionales y las estrategias regulatorias potenciales.
Investigación sobre tokens no fungibles (NFTs): explorar los NFTs y su papel en los mercados financieros y las necesidades de regulación.
Estas medidas han establecido fundamentalmente una actitud hacia la regulación de las criptomonedas, especialmente la investigación sobre DeFi y NFTs, lo que indica que estos campos podrían enfrentar estrategias regulatorias cada vez más claras en el futuro.