La SEC de EE. UU. da la bienvenida a un nuevo presidente, el encriptación de la regulación llega a un momento de reinicio

El 22 de abril de 2025, Paul Atkins asumió oficialmente el cargo de 34º presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). Este regulador de "libre mercado" nominado por Trump y confirmado por el Senado con 52 votos a favor y 44 en contra, a diferencia de su predecesor Gary Gensler, dejó claro desde el principio que la construcción de un marco regulatorio claro y abierto para los activos digitales será su "prioridad principal".

Durante la era de Gensler, la SEC llevó a cabo una amplia acción de aplicación contra la industria de encriptación, considerando casi todos los tokens como valores, lo que dejó a emprendedores, instituciones de inversión y plataformas de intercambio en un estado de incertidumbre y riesgo a largo plazo. En este contexto de alta presión regulatoria y políticas ambiguas, la llegada de Atkins fue vista en la industria como un "momento de reinicio" para la regulación de encriptación en Estados Unidos.

De reguladores tradicionales a "veteranos de la encriptación"

Paul Atkins es un típico "intermediario de Washington y Wall Street". Se graduó de Wofford College y de la Facultad de Derecho de la Universidad de Vanderbilt, y en sus primeros años trabajó en las principales firmas de abogados de Wall Street, involucrándose en la emisión de valores y fusiones y adquisiciones, además de acumular experiencia internacional trabajando en París. A principios de la década de 1990, ingresó a la SEC, donde fue asesor principal de dos expresidentes, encargado de temas como la gobernanza corporativa y la reforma de la estructura del mercado.

En 2002, Atkins fue nombrado comisionado de la SEC por el entonces presidente George W. Bush. Antes de dejar el cargo en 2008, era conocido por promover la regulación transparente y oponerse a la burocracia excesiva, siendo una de las figuras representativas del concepto de regulación del mercado libre en Estados Unidos. En 2009, fundó una consultora de cumplimiento, ofreciendo servicios de estrategia de cumplimiento para instituciones financieras y empresas de encriptación.

Durante el proceso de fundar una consultora, Atkins estableció una profunda conexión con la industria de la encriptación. Atkins es co-presidente de "Token Alliance", una subsidiaria de la Cámara de Comercio Digital de EE. UU., donde lidera el desarrollo de las mejores prácticas para la emisión de tokens y plataformas de encriptación. También ha proporcionado consultoría estratégica a conocidas empresas de encriptación e invertido en fondos de activos de encriptación. Las divulgaciones financieras muestran que sus activos familiares relacionados con la encriptación ascienden a varios millones de dólares.

Estas experiencias han convertido a Atkins en una de las pocas figuras representativas entre los reguladores tradicionales que tiene tanto un conocimiento teórico como experiencia práctica en la industria de la encriptación. A pesar de que su fondo en encriptación ha suscitado controversia, el partido mayoritario del Senado finalmente brindó apoyo, lo que no solo es un reconocimiento de su capacidad profesional, sino que también refleja que la actitud hacia la regulación de la encriptación en el ambiente político de Estados Unidos está comenzando a flexibilizarse.

La regulación no debe ser el enemigo de la innovación

A diferencia de la trayectoria regulatoria de "gobernanza por litigios" durante la época de Gensler, Atkins dejó claro en la audiencia y en su primer día en el cargo que la misión de la SEC debería cambiar de "definir reglas a través de la ejecución" a "guiar el cumplimiento a través de reglas".

Él cree que la regulación no puede ser a expensas de sofocar la innovación, ni puede permitir que el mercado deambule a largo plazo en áreas grises legales. "La regulación no debe convertirse en el enemigo de la innovación", sino que debe proporcionar "caminos de cumplimiento racionales, claros y ejecutables", esta es su primera señal clave para toda la industria de encriptación.

Atkins criticó la práctica de su predecesor de "ver las criptomonedas como valores" de manera rígida, lo que llevó al mercado a un ciclo vicioso de "ser demandado primero y buscar reglas después". En contraste, él tiende a construir un sistema de clasificación regulatorio más flexible y adaptable basado en dimensiones como la funcionalidad de los tokens y el grado de descentralización, y señaló que "Estados Unidos no debería perder su ventaja competitiva en la era Web3 debido a la incertidumbre regulatoria". Esto se alinea estrechamente con los llamados de la comunidad de criptomonedas, desarrolladores e incluso algunos inversores institucionales durante años.

Desde que el 9 de abril el Senado votó para confirmar a Atkins como presidente, una serie de acciones de la SEC han hecho que la industria de la encriptación sienta claramente un cambio en la dirección de la regulación:

1. Iniciar un diálogo con la encriptación. El grupo de trabajo sobre criptomonedas de la SEC planea celebrar cuatro mesas redondas públicas entre abril y junio de este año, abarcando temas clave como la regulación de intercambios, normas de custodia, cumplimiento de DeFi y tokenización de activos, invitando a representantes de la industria, organizaciones de consumidores e investigadores en políticas a discutir caminos regulatorios. Esta es la primera vez en la historia de la SEC que se establece un mecanismo de consulta política sistemático sobre temas de encriptación, lo que muestra que la SEC, bajo el liderazgo de Atkins, busca ajustar oportunamente las prioridades políticas a través de la escucha de las voces de la industria, utilizando 'colaboración en lugar de confrontación'.

2. Grandes acuerdos o retiradas de demandas en casos de encriptación. Tras asumir el cargo, la actitud de la SEC hacia los casos de encriptación existentes ha cambiado notablemente. El 11 de abril, la SEC llegó a un acuerdo de conciliación a largo plazo con un proyecto, reduciendo la multa a 50 millones de dólares, y su token no fue claramente definido como un valor. Al mismo tiempo, varias demandas de proyectos fueron directamente retiradas, lo que en la industria se conoce como "oleada de clemencia regulatoria". Esta postura de "corrección" envía una señal clara: la SEC buscará corregir retroactivamente los abusos en la aplicación de la encriptación durante la administración anterior, con la esperanza de resolver disputas pendientes a través de negociaciones y proporcionar espacio de maniobra política para la industria.

3. Los estándares de divulgación de encriptación han tomado forma preliminar. La División de Finanzas Corporativas de la SEC ha publicado directrices de divulgación de información no vinculantes sobre la emisión de tokens encriptados, que abarcan la estructura del proyecto, la funcionalidad del token, el diseño de gobernanza, el progreso del desarrollo, entre otros contenidos. Esta es la primera vez que la SEC intenta proporcionar una "lista de divulgación esperada" para proyectos encriptados, lo que marca un cambio en su lógica regulatoria de "ejecución posterior" a "orientación previa".

Estas medidas de cambio de dirección indican que la SEC, liderada por Atkins, está pasando de un control "estricto" a una "gobernanza transparente". Más que una relajación de la regulación, se podría decir que es un regreso a la racionalidad regulatoria, volviendo al punto de servir al mercado, proteger a los inversores y fomentar la innovación.

Los 3 grandes temas se convertirán en las prioridades de la nueva política de encriptación de Atkins

Después de emitir señales amistosas iniciales, la industria está prestando atención general a la dirección de las políticas clave que adoptará la SEC bajo el liderazgo de Atkins. Actualmente, el mercado se centra en tres grandes direcciones:

1. Acelerar el trabajo legislativo sobre las monedas estables. Trump ha apoyado públicamente en múltiples ocasiones el lanzamiento de una moneda estable del dólar regulada, para aumentar la demanda de deuda pública de EE. UU. y consolidar la posición dominante del dólar en la era digital. Atkins ha expresado su apoyo al proyecto de ley "GENIUS" propuesto por el senador Bill Hagerty, que establece un marco básico para licencias, reservas y divulgación de información sobre monedas estables, y sugiere proporcionar un camino de exención estatal para proyectos pequeños y medianos. La SEC podría gradualmente retirarse de la intervención directa en "monedas estables no clasificadas como valores" durante su mandato, delegando su enfoque regulatorio a las agencias bancarias o a las entidades legislativas. Esto eliminará obstáculos clave para el uso masivo legal y conforme de las monedas estables y también ayudará a impulsar la construcción del ecosistema del dólar digital en EE. UU.

2. Se espera que la ruta de registro para intercambios cumpliendo con la normativa se abra. En los últimos dos años, algunos intercambios se han enfrentado a demandas de la SEC, debido a "no operar plataformas de negociación de valores registradas". Atkins aboga por establecer un marco de cumplimiento específico para tales plataformas, como permitir el registro como "sistemas de negociación alternativos" (ATS) o "corredores de criptomonedas". Según informes de los medios citando a personas dentro de la SEC, actualmente se están preparando múltiples acciones de desistimiento, y el caso de un gran intercambio también podría "concluir sin conflicto", abriendo espacio para rutas de cumplimiento posteriores. Más importante aún, la SEC podría no intentar unificar la regulación, sino coordinarse con instituciones como la CFTC y FinCEN, para establecer un marco de supervisión de múltiples agencias con "responsabilidades claramente definidas", proporcionando un entorno más predecible para los intercambios y sus usuarios.

3. Los estándares de identificación de tokens serán reestructurados. Uno de los temas más espinosos en el actual mercado encriptación es qué tokens se consideran valores y cuáles se consideran productos o activos no regulados. En el pasado, la SEC aplicó ampliamente la prueba de Howey para identificar tokens como valores, mientras que Atkins tiende a clasificar y evaluar los tokens en función de su funcionalidad (utilidad vs. inversión) y su grado de descentralización. Él apoya la "propuesta de puerto seguro" presentada por la comisionada Hester Peirce, que otorga un período de gracia de 3 años a los proyectos emergentes para completar la construcción de redes distribuidas sin preocuparse por acciones legales de la SEC. Esto significa que podría formarse un sistema de "exención para nuevas empresas + cumplimiento a largo plazo", reactivando el ecosistema de emisión de tokens y financiamiento de proyectos. Al mismo tiempo, Atkins apoya el principio de "emisión y divulgación", lo que significa que siempre que un proyecto de token proporcione información completa en el momento de la emisión y tenga una estructura de gobernanza transparente, podrá operar dentro de un marco de cumplimiento. Esto podría aliviar significativamente la presión de cumplimiento sobre los proyectos y atraer una nueva ola de proyectos de financiamiento de tokens de vuelta al mercado estadounidense.

Además, el nuevo grupo de investigación interno de la SEC está reevaluando las propiedades de los activos de cadenas de bloques principales, y algunos tokens con una base de aplicación amplia, si se excluyen de la clasificación como valores, abrirán más variedades para los ETF de encriptación. De hecho, el día de su toma de posesión, la SEC aprobó rápidamente el comercio de opciones para el ETF de Ethereum al contado, lo que proporciona más canales de participación para los inversores y emite señales de apoyo a la financiarización de los activos de encriptación.

Conclusión

La llegada de Paul Atkins representa el inicio de un nuevo ciclo regulador para la industria de la encriptación en Estados Unidos. Si se pueden resolver cuestiones clave como el canal de cumplimiento de las monedas estables, el sistema de registro de intercambios y la determinación legal de los tokens durante su mandato, se redefinirá la posición de Estados Unidos en el sistema global de gobernanza de la encriptación. Más importante aún, el cambio en la lógica reguladora enviará señales institucionales más fuertes: no es que haya menos regulación, sino que la regulación será más clara, más negociada y más constructiva.

Para la industria de la encriptación, este es un respiro difícil de conseguir, así como un reinicio que requiere más racionalidad y autodisciplina. Pero Atkins no es un "liberal"; en varias declaraciones ha reiterado que la SEC seguirá atacando con dureza el fraude, el comercio con información privilegiada, la manipulación del mercado y otras conductas ilegales; el verdadero cambio consiste en hacer que la industria sepa "dónde está el camino de la conformidad".