مجمع التمويل اللامركزي للازدهار: من Jupiter إلى Hyperliquid
في نوفمبر 2023، استحوذت مجموعة بلاكستون على تطبيق لرعاية الحيوانات الأليفة يسمى روفر. في البداية، كانت روفر تُستخدم فقط للعثور على أشخاص للمشي مع الكلاب أو رعاية القطط. عادةً ما يتكون قطاع رعاية الحيوانات الأليفة من عشرات الآلاف من مقدمي الخدمات الصغيرة، معظمها محلية وغير متصلة بالإنترنت. قامت روفر بتجميع هؤلاء الموردين في سوق قابل للبحث، وأضافت ميزات التقييم والدفع، مما جعلها المنصة الافتراضية لخدمات رعاية الحيوانات الأليفة. بحلول عام 2024، عندما قامت بلاكستون بتخصيصها، أصبحت روفر محور الطلب في هذا المجال. أول ما يتبادر إلى ذهن مالكي الحيوانات الأليفة هو روفر، وليس لدى مقدمي الخدمات خيار سوى عرض خدماتهم على هذه المنصة.
قامت منصة تداول بفعل شيء مشابه في مجال التوظيف. حيث تجمع معلومات الوظائف من أصحاب العمل، ومواقع التوظيف، وأنظمة تتبع المتقدمين، وتوزعها على قنوات متعددة. تنشر المنصة الوظائف على الشبكات الاجتماعية. بالنسبة لأصحاب العمل، أصبحت قناة توزيع شاملة؛ وبالنسبة للباحثين عن عمل، فهي مدخل موحد إلى السوق. المنصة لا تمتلك الشركات أو الوظائف، بل تمتلك العلاقة مع الطرفين. بمجرد أن تصبح هذه العلاقة قوية، يمكنها فرض رسوم على الرؤية وتطابق الوظائف، وهو درس تمهيدي في اقتصاديات التجميع.
يُطلق Aswath Damodaran على هذا النموذج "امتلاك الرفوف": حيث يتم تجميع الإمدادات الفوضوية والمتناثرة، والتحكم في طريقة عرضها، وفرض رسوم على الوصول إليها. ويسميها Ben Thompson "نظرية التجميع": إقامة علاقات مباشرة مع المستخدمين النهائيين، مما يجعل الموردين يتنافسون لتقديم خدماتهم، واستخراج القيمة من كل صفقة. السمة الأساسية المتسقة عبر مختلف المجالات هي: غوغل مع الصفحات، ومنصة إيجار قصيرة مع العقارات، ومنصة تجارة إلكترونية مع المنتجات.
تعتبر "الدافعة" في منصة التجارة الإلكترونية هذه تجسيدًا كلاسيكيًا لهذه الفكرة. خلال فترة الركود التي تلت انفجار فقاعة الإنترنت، استلهم مؤسسها وفريقه من مفهوم "الدافعة" لجيم كولينز، ورسموا دورة يمكن لكل MBA اليوم أن يكتبها عن ظهر قلب: المزيد من الخيارات يؤدي إلى تجربة عملاء أفضل، مما يجذب المزيد من الحركة، وبالتالي جذب المزيد من البائعين، وخفض هيكل التكلفة لكل وحدة، مما يتيح تقديم أسعار أقل، وأخيرًا جلب المزيد من الخيارات. دوران "الدافعة" مرة واحدة له تأثير محدود، ولكن بعد ألف دوران، تبدأ الآلة في الزئير. كان شعار المؤسس خلال هذه الفترة هو: "أرباحك هي فرصتي." جوهر ذلك هو التعزيز الذاتي: المزيد من المستخدمين، المزيد من الموردين، تكاليف أقل، وفي النهاية تحقيق أرباح أعلى.
!
هذه النموذج إذا نجح، فإنه يصبح مثالياً. سرعة زيادة التكاليف أقل بكثير من الإيرادات، وسيتحسن المنتج مع زيادة عدد المستخدمين. ولكنه قائم فقط على شرطين: أن تكون المحتويات المجمعة ذات قيمة، وأن يكون من الصعب على الموردين الانسحاب بسهولة، فبدون أي منهما ستصبح الخندق ضحلاً. على سبيل المثال، منصة مزادات معينة جمعت في أوائل القرن الحادي والعشرين ملايين من البائعين والمشترين الفريدين. كانت هذه التجميعات ذات قيمة كبيرة، ولكن عندما أدرك البائعون أنهم يمكنهم بناء متاجر خاصة بهم على منصة تجزئة معينة أو الانتقال إلى منصة تجارة إلكترونية معينة، بدأوا في مغادرة المنصة. العجلة لن تتوقف بين عشية وضحاها، ولكن إذا لم يعد الموردون تحت السيطرة، فإنها تبدأ في الاهتزاز، وفي النهاية تصبح عادية.
قام داموداران بشرح قوة المنصات والمجمعات بطريقة تجسيدية. وقد ذكر "التحكم في الرف"، وليس بالمعنى الحرفي لرفوف السوبر ماركت، بل هو الفضاء الذي يتواصل فيه العملاء عند ظهور الطلب. يعني التحكم في هذه المساحة اتخاذ القرار بشأن المحتوى المعروض، وطريقة العرض، وتكاليف الانضمام. ليس من الضروري أن تمتلك المنتج نفسه، بل يجب أن تمتلك العلاقة مع المشتري، ويجب على الآخرين المرور عبرك للوصول إلى المشتري. عند تحليل منصة توصيل معينة، أو منصة سيارات أجرة معينة، أو منصة إيجارات قصيرة الأجل معينة، أو أي منصة توصيل أخرى، أكد داموداران مرارًا أن مهمة المجمعين هي دمج سوق فوضوي وموزع في نافذة زجاجية واحدة، وجعل هذه النافذة الزجاجية هي النافذة الوحيدة التي تستحق الانتباه. بمجرد القيام بذلك، يمكنك فرض رسوم على "حق المشاهدة".
يعتقد بن تومسون أن المجمعات هي نوع من الأعمال التي تقيم علاقات مباشرة مع المستخدمين النهائيين على نطاق الإنترنت، وتقدم تجارب موثوقة ومعيارية، وتسمح للموردين بالتنافس لخدمتهم. على نطاق الإنترنت، أنت لست أكبر متجر في المدينة، بل متجر يغطي جميع المدن في نفس الوقت.
تكلفة خدمة العميل التالي تقريبًا صفر، لكن القيمة الهامشية لامتلاكهم ضخمة. لأن كل عميل يعزز علامتك التجارية وبياناتك وتأثير الشبكة. نظرًا لأن المجمع يتحكم في الطلب، فإن الموردين يصبحون قابلين للتبديل. هذا لا يعني عدم وجود اختلاف في الجودة، بل يعني أنه عندما يغادر المورد، لا يمكنه أخذ علاقات العملاء معه. الفنادق على منصة سفر عبر الإنترنت، والسائقون على منصة سيارات الأجرة، والبائعون على منصة التجارة الإلكترونية، جميعهم يحتاجون بعضهم البعض أكثر من احتياجهم للمجمع.
تذكّرنا دراسة داموداران أن العجلة الطائرة لا تعمل بنفس الطريقة في جميع الأسواق. على سبيل المثال، قامت إحدى منصات سيارات الأجرة بتجميع سيولة السائقين المحليين، لكن يمكن للسائقين فتح ثلاثة تطبيقات في الوقت نفسه، واختيار الطلب الذي يصل أولاً. وهذا يؤدي إلى وجود ثغرات في الحواجز الدفاعية. بينما يقدم مالكو منصة تأجير قصيرة الأجل مصادر فريدة، وتكون قنوات البديل محدودة، مما يجعل عمولتهم أكثر استدامة.
في المجالات ذات الهوامش الربحية المنخفضة، قد تكون الأرفف ذات قيمة، ولكن مساحة العمولة محدودة، مما يسهل على الموردين الرد. هذا هو السبب في أن إحدى منصات توصيل الطعام يجب أن تدخل مجال الإعلانات والخدمات اللوجستية ذات العلامات البيضاء لتحقيق النمو.
إن الهيكل الاقتصادي للإمدادات بنفس أهمية عدد مستخدمي المنصة. إذا كانت السلع متاحة في كل مكان داخل المنصة، فأنت مجرد متجر مريح مع رؤية أفضل؛ لكن إذا كانت المحتويات نادرة ومتميزة وصعبة الاستبدال، سيستمر الناس في زيارتك حتى لو فرضت أسعارًا أعلى. فكر في العقارات الفاخرة على إحدى منصات الإيجار القصير.
لماذا فشلت المجمعات
عندما تكون الشروط مفقودة، فإن المجمع لم يعد دولابًا، بل مجرد دوارة مكلفة من حيث التشغيل.
Quibi هي حالة نموذجية لفشل السيطرة على الرفوف. تمتلك هذه المنصة محتوى هوليوودي باهظ الثمن وتطبيقًا رائعًا، لكنها تفتقر إلى قنوات الوصول المباشر إلى المستخدمين. لقد تجمعت المستخدمون المحتملون بالفعل على يوتيوب وإنستغرام وتيك توك. تتحكم هذه المنصات في الانتباه، بينما تحتجز Quibi المحتوى في تطبيق مستقل بعيدًا عن المستخدمين، مما يؤدي إلى قدرتها على جذب المستخدمين فقط من خلال الإعلانات والترويج.
تبدأ المجمعات الممتازة بطريقة الوصول إلى المستخدمين بتكاليف هامشية صفرية، مثل التوزيع المدمج، أو حجم التثبيت، أو العادات اليومية. لم يكن لدى Quibi أي شيء، وانتهى بها الأمر إلى استنزاف الوقت والمال قبل بناء هذه الأمور.
تواجه مقالات Instant على منصة التواصل الاجتماعي ذاتها مشكلة مشابهة. فلسفتها هي تجميع المحتوى من الناشرين، وتسريع التحميل داخل المنصة وتحقيق الدخل من حركة المرور. لكن يمكن للناشرين بسهولة توزيع المحتوى على شبكتهم المفتوحة أو تطبيقاتهم أو منصات التواصل الاجتماعي الأخرى. لم تصبح مقالات Instant أبداً منصة القراءة الافتراضية، بل كانت مجرد خيار ضمن تدفق المعلومات.
الحالتان المذكورتان تنتهكان نفس القاعدة: لم تتمكن الشركات من امتلاك علاقات المستخدمين بطريقة تخلق سلوكًا افتراضيًا، ولن تتأثر بشكل ملحوظ بعد انسحاب المورد.
قائمة مجمعات ممتازة بسيطة:
الاتصال المباشر وامتلاك علاقة مع المستخدمين؛
يجب أن يكون المورد إما فريدًا أو قابلاً للتبديل حتى لا يتم اختطافه من قبل مزود واحد؛
تكلفة الهامش لزيادة العرض قريبة من الصفر أو منخفضة بما يكفي لتحسين نموذج الأعمال مع زيادة الحجم.
إذا لم يتم استيفاء هذه الشروط، فأنت مجرد وسيط آخر سهل الاستبدال.
كيف تصبح السيولة خندقًا حاميًا
في صناعة التشفير، يمكن للمشاريع بناء خندق دفاعي بطرق مختلفة. بعضهم يبني الثقة من خلال التراخيص والتنظيم (مثل USDC)، والبعض الآخر يعتمد على التكنولوجيا (مثل نظام إثبات Starkware أو التنفيذ المتوازي لـ Solana)، وهناك من يعتمد على المجتمع وتأثير الشبكة (مثل مخطط مستخدمي Farcaster). لكن الأكثر صعوبة في التهز هو السيولة.
"التنفيذ الصحيح" أمر بالغ الأهمية. ولكن إذا كانت الحوافز قوية بما فيه الكفاية، فإن السيولة ستتحول بسرعة. في عام 2020، سحب سوشي سواب أكثر من مليار دولار من بعض DEX في غضون أيام من خلال مكافآت تعدين السيولة. الدرس بسيط: السيولة ستظل مستقرة فقط عندما يكون المغادرة أكثر إيلامًا من البقاء.
هايبرليكويد تفهم هذا الطريق جيدًا. إنها لا تبني فقط أعمق دفتر طلبات لبورصة العقود الآجلة، بل تسمح أيضًا لتطبيقات ومحافظ أخرى بالوصول المباشر إلى سيولتها. على سبيل المثال، يمكن لPhantom الوصول إلى تدفق الطلبات من هايبرليكويد، مما يوفر للمستخدمين فروق أسعار ضيقة، دون الحاجة إلى إنشاء سوق خاص بهم. في هذا النموذج، يحتاج المجمعون أكثر إلى الموردين. عندما يفترض المتداولون والتطبيقات أنهم يتعاملون عبر توجيهك، فلن تكون مجرد مجمع عادي، بل ستكون القناة الأساسية التي لا يمكنهم تجنبها.
بخلاف المنصة الخاصة بها، تجاوزت قيمة المعاملات التي تم معالجتها عبر بناة آخرين على Hyperliquid في الشهر الماضي 130 مليار دولار. قامت Phantom بمعالجة معاملات بقيمة 30 مليار دولار من خلال توجيهها، وجنت أكثر من 1.5 مليون دولار. وهذا يظهر القوة الكبيرة لتأثير الشبكة الحالي لـ Hyperliquid.
!
تسمح السيولة لك بتحويل الأصول دون التأثير على السعر. في المجالات المالية والتمويل اللامركزي، تجعل السيولة العميقة التداول أقل تكلفة، والإقراض أكثر أمانًا، وتسمح بالاشتقاقات. في حالة عدم وجود السيولة، سيصبح حتى أكثر البروتوكولات كمالًا مدينة أشباح. بمجرد إنشائها بنجاح، تستمر السيولة عادة. سيتوجه المتداولون والتطبيقات نحو برك السيولة العميقة، مما يزيد من السيولة، ويقلل الفجوة السعرية، ويجذب المزيد من التداول.
هذا هو السبب وراء استمرار بروتوكولات مثل Aave في الازدهار. تمتلك Aave برك اقتراض ضخمة لمجموعة متنوعة من الأصول، مما يجعلها الخيار المفضل للجهات المقترضة والمقرضة التي تسعى إلى الحجم والأمان. اعتبارًا من 6 أغسطس، تجاوزت القيمة الإجمالية المقفلة عبر الشبكات في Aave 24 مليار دولار. على مدار الأشهر الـ 12 الماضية، دفع المقترضون 640 مليون دولار كرسوم، في حين كانت إيرادات المنصة حوالي 110 مليون دولار.
مجمع Jupiter القائم على Solana تطور من أداة التوجيه ليصبح المدخل الافتراضي لتبادلات الشبكة. على Ethereum، تمركزت معظم سيولة التجارة الفورية في DEX معين، لذلك يمكن لمجمعات مثل 1inch تقديم تحسينات هامشية فقط. بينما على Solana، تتوزع السيولة على منصات مثل Orca وRaydium وSerum. يقوم Jupiter بدمجها في طبقة توجيه واحدة، ويقدم دائمًا أفضل الأسعار. وكانت حجم تداولاته تمثل تقريبًا نصف الاستخدام الكلي لحسابات Solana، وأي تأخير أو انقطاع سيؤثر على جودة التنفيذ على الشبكة بالكامل.
عند اعتبار السيولة ككائن مجمع، يصبح من الأسهل فهم قرارات المنتجات الخاصة بـ Jupiter. تهدف عمليات الاستحواذ وتطبيقات الهواتف المحمولة والتوسع في منتجات التداول والإقراض الجديدة إلى جذب المزيد من تدفق الطلبات، والحفاظ على السيولة من خلال توجيه Jupiter، وتعزيز مكانتها.
يستحق Jupiter الاهتمام لأنه مثال واضح على تطور أداة متخصصة إلى منصة سيولة في التمويل اللامركزي. بدأ بالبحث عن أفضل الأسعار الفورية، وتدريجياً أصبح المسار الافتراضي لسيولة Solana، ثم توسع لجذب منتجات سيولة جديدة تماماً. راقب كيف تنتقل من خلال هذه المراحل وتعزز بعضها البعض، مما يوفر مثالاً حياً لتجمع الديناميات.
!
مستوى التجميع
ثلاثة أسئلة هي قائمة سريعة لتحديد المجمعات المحتملة:
ما هي العوامل الرئيسية للاختلاف في الشركات الحالية؟ هل يمكن رقمنتها؟ في التمويل اللامركزي ، فإن عوامل الاختلاف هي السيولة. يمكن لبرك العمق تقديم فرق أسعار أضيق وقروض أكثر أمانًا. لقد أصبحت السيولة رقمية ، وسهلة القراءة والمقارنة.
إذا كانت العوامل المميزة رقمية، هل سيتحول التنافس نحو تجربة المستخدم؟ عندما يمكن الوصول إلى السيولة بشكل عشوائي، يتطور التنافس حول جودة التنفيذ: تسوية أسرع، توجيه أفضل، عدد أقل من الصفقات الفاشلة. وُلدت منتجات مثل BasedApp وLootbase من هذا المنطلق. الأول يدمج مصطلحات التمويل اللامركزي في تجربة سلسة على الهواتف المحمولة، والثاني يجلب عمق السيولة المستمرة من Hyperliquid إلى الهواتف المحمولة.
إذا تم تحقيق تجربة مستخدم جيدة، هل يمكن بناء حلقة إيجابية؟ يأتي المتداولون للحصول على أسعار أفضل، مما يجذب المزيد من السيولة، وبالتالي يوفر أسعارًا أفضل. عندما تتجذر السيولة في العادات والتكامل، تصبح لزجة.
كن المدخل الافتراضي للسوق، وإذا كان العرض غير قادر على تحمل غيابك، يمكنك تحصيل رسوم العرض، أو تحديد اتجاه الطلب في التمويل اللامركزي.
الطبقة الأولى: اكتشاف الأسعار
هذا هو العمل الأساسي: إخبار الناس أين أفضل صفقات. Kayak للرحلات الجوية، وTrivago للفنادق. في مجال العملات المشفرة، تنتمي مجمعات DEX المبكرة مثل 1inch أو Matcha إلى هذه الفئة. إنها تتحقق من المسابح المتاحة، وتعرض أفضل أسعار الصرف وتوفر مدخلات القفز. اكتشاف الأسعار مفيد ولكنه ضعيف، وكذلك وظيفة التحويل في منصة بيانات معينة.
إذا كان السوق الأساسي قد تم تركيزه (مثل التداول الفوري للإيثريوم على DEX معين) ، فإن تأثير تحسين التوجيه ضئيل للغاية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ظهور مجمع التمويل اللامركزي: كيف تعيد Jupiter و Hyperliquid تشكيل مشهد السيولة للأصول الرقمية
مجمع التمويل اللامركزي للازدهار: من Jupiter إلى Hyperliquid
في نوفمبر 2023، استحوذت مجموعة بلاكستون على تطبيق لرعاية الحيوانات الأليفة يسمى روفر. في البداية، كانت روفر تُستخدم فقط للعثور على أشخاص للمشي مع الكلاب أو رعاية القطط. عادةً ما يتكون قطاع رعاية الحيوانات الأليفة من عشرات الآلاف من مقدمي الخدمات الصغيرة، معظمها محلية وغير متصلة بالإنترنت. قامت روفر بتجميع هؤلاء الموردين في سوق قابل للبحث، وأضافت ميزات التقييم والدفع، مما جعلها المنصة الافتراضية لخدمات رعاية الحيوانات الأليفة. بحلول عام 2024، عندما قامت بلاكستون بتخصيصها، أصبحت روفر محور الطلب في هذا المجال. أول ما يتبادر إلى ذهن مالكي الحيوانات الأليفة هو روفر، وليس لدى مقدمي الخدمات خيار سوى عرض خدماتهم على هذه المنصة.
قامت منصة تداول بفعل شيء مشابه في مجال التوظيف. حيث تجمع معلومات الوظائف من أصحاب العمل، ومواقع التوظيف، وأنظمة تتبع المتقدمين، وتوزعها على قنوات متعددة. تنشر المنصة الوظائف على الشبكات الاجتماعية. بالنسبة لأصحاب العمل، أصبحت قناة توزيع شاملة؛ وبالنسبة للباحثين عن عمل، فهي مدخل موحد إلى السوق. المنصة لا تمتلك الشركات أو الوظائف، بل تمتلك العلاقة مع الطرفين. بمجرد أن تصبح هذه العلاقة قوية، يمكنها فرض رسوم على الرؤية وتطابق الوظائف، وهو درس تمهيدي في اقتصاديات التجميع.
يُطلق Aswath Damodaran على هذا النموذج "امتلاك الرفوف": حيث يتم تجميع الإمدادات الفوضوية والمتناثرة، والتحكم في طريقة عرضها، وفرض رسوم على الوصول إليها. ويسميها Ben Thompson "نظرية التجميع": إقامة علاقات مباشرة مع المستخدمين النهائيين، مما يجعل الموردين يتنافسون لتقديم خدماتهم، واستخراج القيمة من كل صفقة. السمة الأساسية المتسقة عبر مختلف المجالات هي: غوغل مع الصفحات، ومنصة إيجار قصيرة مع العقارات، ومنصة تجارة إلكترونية مع المنتجات.
تعتبر "الدافعة" في منصة التجارة الإلكترونية هذه تجسيدًا كلاسيكيًا لهذه الفكرة. خلال فترة الركود التي تلت انفجار فقاعة الإنترنت، استلهم مؤسسها وفريقه من مفهوم "الدافعة" لجيم كولينز، ورسموا دورة يمكن لكل MBA اليوم أن يكتبها عن ظهر قلب: المزيد من الخيارات يؤدي إلى تجربة عملاء أفضل، مما يجذب المزيد من الحركة، وبالتالي جذب المزيد من البائعين، وخفض هيكل التكلفة لكل وحدة، مما يتيح تقديم أسعار أقل، وأخيرًا جلب المزيد من الخيارات. دوران "الدافعة" مرة واحدة له تأثير محدود، ولكن بعد ألف دوران، تبدأ الآلة في الزئير. كان شعار المؤسس خلال هذه الفترة هو: "أرباحك هي فرصتي." جوهر ذلك هو التعزيز الذاتي: المزيد من المستخدمين، المزيد من الموردين، تكاليف أقل، وفي النهاية تحقيق أرباح أعلى.
!
هذه النموذج إذا نجح، فإنه يصبح مثالياً. سرعة زيادة التكاليف أقل بكثير من الإيرادات، وسيتحسن المنتج مع زيادة عدد المستخدمين. ولكنه قائم فقط على شرطين: أن تكون المحتويات المجمعة ذات قيمة، وأن يكون من الصعب على الموردين الانسحاب بسهولة، فبدون أي منهما ستصبح الخندق ضحلاً. على سبيل المثال، منصة مزادات معينة جمعت في أوائل القرن الحادي والعشرين ملايين من البائعين والمشترين الفريدين. كانت هذه التجميعات ذات قيمة كبيرة، ولكن عندما أدرك البائعون أنهم يمكنهم بناء متاجر خاصة بهم على منصة تجزئة معينة أو الانتقال إلى منصة تجارة إلكترونية معينة، بدأوا في مغادرة المنصة. العجلة لن تتوقف بين عشية وضحاها، ولكن إذا لم يعد الموردون تحت السيطرة، فإنها تبدأ في الاهتزاز، وفي النهاية تصبح عادية.
قام داموداران بشرح قوة المنصات والمجمعات بطريقة تجسيدية. وقد ذكر "التحكم في الرف"، وليس بالمعنى الحرفي لرفوف السوبر ماركت، بل هو الفضاء الذي يتواصل فيه العملاء عند ظهور الطلب. يعني التحكم في هذه المساحة اتخاذ القرار بشأن المحتوى المعروض، وطريقة العرض، وتكاليف الانضمام. ليس من الضروري أن تمتلك المنتج نفسه، بل يجب أن تمتلك العلاقة مع المشتري، ويجب على الآخرين المرور عبرك للوصول إلى المشتري. عند تحليل منصة توصيل معينة، أو منصة سيارات أجرة معينة، أو منصة إيجارات قصيرة الأجل معينة، أو أي منصة توصيل أخرى، أكد داموداران مرارًا أن مهمة المجمعين هي دمج سوق فوضوي وموزع في نافذة زجاجية واحدة، وجعل هذه النافذة الزجاجية هي النافذة الوحيدة التي تستحق الانتباه. بمجرد القيام بذلك، يمكنك فرض رسوم على "حق المشاهدة".
يعتقد بن تومسون أن المجمعات هي نوع من الأعمال التي تقيم علاقات مباشرة مع المستخدمين النهائيين على نطاق الإنترنت، وتقدم تجارب موثوقة ومعيارية، وتسمح للموردين بالتنافس لخدمتهم. على نطاق الإنترنت، أنت لست أكبر متجر في المدينة، بل متجر يغطي جميع المدن في نفس الوقت.
تكلفة خدمة العميل التالي تقريبًا صفر، لكن القيمة الهامشية لامتلاكهم ضخمة. لأن كل عميل يعزز علامتك التجارية وبياناتك وتأثير الشبكة. نظرًا لأن المجمع يتحكم في الطلب، فإن الموردين يصبحون قابلين للتبديل. هذا لا يعني عدم وجود اختلاف في الجودة، بل يعني أنه عندما يغادر المورد، لا يمكنه أخذ علاقات العملاء معه. الفنادق على منصة سفر عبر الإنترنت، والسائقون على منصة سيارات الأجرة، والبائعون على منصة التجارة الإلكترونية، جميعهم يحتاجون بعضهم البعض أكثر من احتياجهم للمجمع.
تذكّرنا دراسة داموداران أن العجلة الطائرة لا تعمل بنفس الطريقة في جميع الأسواق. على سبيل المثال، قامت إحدى منصات سيارات الأجرة بتجميع سيولة السائقين المحليين، لكن يمكن للسائقين فتح ثلاثة تطبيقات في الوقت نفسه، واختيار الطلب الذي يصل أولاً. وهذا يؤدي إلى وجود ثغرات في الحواجز الدفاعية. بينما يقدم مالكو منصة تأجير قصيرة الأجل مصادر فريدة، وتكون قنوات البديل محدودة، مما يجعل عمولتهم أكثر استدامة.
في المجالات ذات الهوامش الربحية المنخفضة، قد تكون الأرفف ذات قيمة، ولكن مساحة العمولة محدودة، مما يسهل على الموردين الرد. هذا هو السبب في أن إحدى منصات توصيل الطعام يجب أن تدخل مجال الإعلانات والخدمات اللوجستية ذات العلامات البيضاء لتحقيق النمو.
إن الهيكل الاقتصادي للإمدادات بنفس أهمية عدد مستخدمي المنصة. إذا كانت السلع متاحة في كل مكان داخل المنصة، فأنت مجرد متجر مريح مع رؤية أفضل؛ لكن إذا كانت المحتويات نادرة ومتميزة وصعبة الاستبدال، سيستمر الناس في زيارتك حتى لو فرضت أسعارًا أعلى. فكر في العقارات الفاخرة على إحدى منصات الإيجار القصير.
لماذا فشلت المجمعات
عندما تكون الشروط مفقودة، فإن المجمع لم يعد دولابًا، بل مجرد دوارة مكلفة من حيث التشغيل.
Quibi هي حالة نموذجية لفشل السيطرة على الرفوف. تمتلك هذه المنصة محتوى هوليوودي باهظ الثمن وتطبيقًا رائعًا، لكنها تفتقر إلى قنوات الوصول المباشر إلى المستخدمين. لقد تجمعت المستخدمون المحتملون بالفعل على يوتيوب وإنستغرام وتيك توك. تتحكم هذه المنصات في الانتباه، بينما تحتجز Quibi المحتوى في تطبيق مستقل بعيدًا عن المستخدمين، مما يؤدي إلى قدرتها على جذب المستخدمين فقط من خلال الإعلانات والترويج.
تبدأ المجمعات الممتازة بطريقة الوصول إلى المستخدمين بتكاليف هامشية صفرية، مثل التوزيع المدمج، أو حجم التثبيت، أو العادات اليومية. لم يكن لدى Quibi أي شيء، وانتهى بها الأمر إلى استنزاف الوقت والمال قبل بناء هذه الأمور.
تواجه مقالات Instant على منصة التواصل الاجتماعي ذاتها مشكلة مشابهة. فلسفتها هي تجميع المحتوى من الناشرين، وتسريع التحميل داخل المنصة وتحقيق الدخل من حركة المرور. لكن يمكن للناشرين بسهولة توزيع المحتوى على شبكتهم المفتوحة أو تطبيقاتهم أو منصات التواصل الاجتماعي الأخرى. لم تصبح مقالات Instant أبداً منصة القراءة الافتراضية، بل كانت مجرد خيار ضمن تدفق المعلومات.
الحالتان المذكورتان تنتهكان نفس القاعدة: لم تتمكن الشركات من امتلاك علاقات المستخدمين بطريقة تخلق سلوكًا افتراضيًا، ولن تتأثر بشكل ملحوظ بعد انسحاب المورد.
قائمة مجمعات ممتازة بسيطة:
إذا لم يتم استيفاء هذه الشروط، فأنت مجرد وسيط آخر سهل الاستبدال.
كيف تصبح السيولة خندقًا حاميًا
في صناعة التشفير، يمكن للمشاريع بناء خندق دفاعي بطرق مختلفة. بعضهم يبني الثقة من خلال التراخيص والتنظيم (مثل USDC)، والبعض الآخر يعتمد على التكنولوجيا (مثل نظام إثبات Starkware أو التنفيذ المتوازي لـ Solana)، وهناك من يعتمد على المجتمع وتأثير الشبكة (مثل مخطط مستخدمي Farcaster). لكن الأكثر صعوبة في التهز هو السيولة.
"التنفيذ الصحيح" أمر بالغ الأهمية. ولكن إذا كانت الحوافز قوية بما فيه الكفاية، فإن السيولة ستتحول بسرعة. في عام 2020، سحب سوشي سواب أكثر من مليار دولار من بعض DEX في غضون أيام من خلال مكافآت تعدين السيولة. الدرس بسيط: السيولة ستظل مستقرة فقط عندما يكون المغادرة أكثر إيلامًا من البقاء.
هايبرليكويد تفهم هذا الطريق جيدًا. إنها لا تبني فقط أعمق دفتر طلبات لبورصة العقود الآجلة، بل تسمح أيضًا لتطبيقات ومحافظ أخرى بالوصول المباشر إلى سيولتها. على سبيل المثال، يمكن لPhantom الوصول إلى تدفق الطلبات من هايبرليكويد، مما يوفر للمستخدمين فروق أسعار ضيقة، دون الحاجة إلى إنشاء سوق خاص بهم. في هذا النموذج، يحتاج المجمعون أكثر إلى الموردين. عندما يفترض المتداولون والتطبيقات أنهم يتعاملون عبر توجيهك، فلن تكون مجرد مجمع عادي، بل ستكون القناة الأساسية التي لا يمكنهم تجنبها.
بخلاف المنصة الخاصة بها، تجاوزت قيمة المعاملات التي تم معالجتها عبر بناة آخرين على Hyperliquid في الشهر الماضي 130 مليار دولار. قامت Phantom بمعالجة معاملات بقيمة 30 مليار دولار من خلال توجيهها، وجنت أكثر من 1.5 مليون دولار. وهذا يظهر القوة الكبيرة لتأثير الشبكة الحالي لـ Hyperliquid.
!
تسمح السيولة لك بتحويل الأصول دون التأثير على السعر. في المجالات المالية والتمويل اللامركزي، تجعل السيولة العميقة التداول أقل تكلفة، والإقراض أكثر أمانًا، وتسمح بالاشتقاقات. في حالة عدم وجود السيولة، سيصبح حتى أكثر البروتوكولات كمالًا مدينة أشباح. بمجرد إنشائها بنجاح، تستمر السيولة عادة. سيتوجه المتداولون والتطبيقات نحو برك السيولة العميقة، مما يزيد من السيولة، ويقلل الفجوة السعرية، ويجذب المزيد من التداول.
هذا هو السبب وراء استمرار بروتوكولات مثل Aave في الازدهار. تمتلك Aave برك اقتراض ضخمة لمجموعة متنوعة من الأصول، مما يجعلها الخيار المفضل للجهات المقترضة والمقرضة التي تسعى إلى الحجم والأمان. اعتبارًا من 6 أغسطس، تجاوزت القيمة الإجمالية المقفلة عبر الشبكات في Aave 24 مليار دولار. على مدار الأشهر الـ 12 الماضية، دفع المقترضون 640 مليون دولار كرسوم، في حين كانت إيرادات المنصة حوالي 110 مليون دولار.
مجمع Jupiter القائم على Solana تطور من أداة التوجيه ليصبح المدخل الافتراضي لتبادلات الشبكة. على Ethereum، تمركزت معظم سيولة التجارة الفورية في DEX معين، لذلك يمكن لمجمعات مثل 1inch تقديم تحسينات هامشية فقط. بينما على Solana، تتوزع السيولة على منصات مثل Orca وRaydium وSerum. يقوم Jupiter بدمجها في طبقة توجيه واحدة، ويقدم دائمًا أفضل الأسعار. وكانت حجم تداولاته تمثل تقريبًا نصف الاستخدام الكلي لحسابات Solana، وأي تأخير أو انقطاع سيؤثر على جودة التنفيذ على الشبكة بالكامل.
عند اعتبار السيولة ككائن مجمع، يصبح من الأسهل فهم قرارات المنتجات الخاصة بـ Jupiter. تهدف عمليات الاستحواذ وتطبيقات الهواتف المحمولة والتوسع في منتجات التداول والإقراض الجديدة إلى جذب المزيد من تدفق الطلبات، والحفاظ على السيولة من خلال توجيه Jupiter، وتعزيز مكانتها.
يستحق Jupiter الاهتمام لأنه مثال واضح على تطور أداة متخصصة إلى منصة سيولة في التمويل اللامركزي. بدأ بالبحث عن أفضل الأسعار الفورية، وتدريجياً أصبح المسار الافتراضي لسيولة Solana، ثم توسع لجذب منتجات سيولة جديدة تماماً. راقب كيف تنتقل من خلال هذه المراحل وتعزز بعضها البعض، مما يوفر مثالاً حياً لتجمع الديناميات.
!
مستوى التجميع
ثلاثة أسئلة هي قائمة سريعة لتحديد المجمعات المحتملة:
كن المدخل الافتراضي للسوق، وإذا كان العرض غير قادر على تحمل غيابك، يمكنك تحصيل رسوم العرض، أو تحديد اتجاه الطلب في التمويل اللامركزي.
الطبقة الأولى: اكتشاف الأسعار
هذا هو العمل الأساسي: إخبار الناس أين أفضل صفقات. Kayak للرحلات الجوية، وTrivago للفنادق. في مجال العملات المشفرة، تنتمي مجمعات DEX المبكرة مثل 1inch أو Matcha إلى هذه الفئة. إنها تتحقق من المسابح المتاحة، وتعرض أفضل أسعار الصرف وتوفر مدخلات القفز. اكتشاف الأسعار مفيد ولكنه ضعيف، وكذلك وظيفة التحويل في منصة بيانات معينة.
إذا كان السوق الأساسي قد تم تركيزه (مثل التداول الفوري للإيثريوم على DEX معين) ، فإن تأثير تحسين التوجيه ضئيل للغاية.