عالم العملات الرقمية: من الابتكار إلى سيطرة الوسيط

بعد مراجعة مؤتمر هونغ كونغ للاتفاقيات مؤخرًا، فإن المشاعر التي تم تبادلها مع الزملاء المحليين تثير التفكير. على الرغم من أن المشاركين في الصناعة لا يزالون نشطين، إلا أن أجواء السوق قد شهدت تغيرًا دقيقًا. ليس هذا سوقًا صاعدة أو هابطة بالمعنى التقليدي، بل حالة "تحول" غير مسبوقة تجعل المحترفين المخضرمين يشعرون بالغرابة.

حاليًا، يبدو أن صناعة العملات الرقمية لم يتبقَ فيها سوى عمل واحد أساسي: بيع الرموز.

الأعمدة الثلاثة للنظام البيئي الصناعي

استعرض الماضي، كانت صناعة العملات الرقمية تعتمد بشكل رئيسي على ثلاثة جوانب للعمل.

1. خلق القيمة: من خلال الابتكار التكنولوجي مثل البيتكوين، الإيثيريوم، العملات المستقرة، لتلبية احتياجات المستخدمين وخلق قيمة استخدام فعلية.

2. اكتشاف القيمة: يشمل رأس المال المخاطر، تسعير المعاملات، وما إلى ذلك، لاكتشاف الأصول المحتملة ودفع تطوير الصناعة.

3. تدفق القيمة: يشمل صناع السوق، والوكالات، ووسائل الإعلام، وما إلى ذلك، لبناء قنوات بيع التوكنات، وتعزيز تدفقها من السوق الأولية إلى السوق الثانوية.

في الوضع المثالي، يجب أن تدعم هذه الجوانب الثلاثة بعضها البعض وتطور بشكل متناسق. ومع ذلك، فإن الواقع هو: أن الأولين يتراجعان تدريجياً بينما الثالث يزدهر.

لم يعد فريق المشروع يركز على المستخدمين والمنتج، ولم تعد المؤسسات الاستثمارية تبحث بعمق في اتجاهات الصناعة. يبدو أن السوق كله لم يتبق فيه سوى صوت واحد: "كيف نبيع العملات الرمزية؟"

اقتصاديات بيع الرموز واحتكار الموارد

في بيئة سوق صحية، يجب أن ترتبط هذه المراحل الثلاث ارتباطًا وثيقًا. يقوم المشروع بتطوير منتجات عالية الجودة، تلبي احتياجات المستخدمين، وتحصل على أرباح وعلاوة سوقية؛ تتدخل المؤسسات الاستثمارية في فترة الركود، وتخرج في ذروة السوق؛ بينما تعمل قنوات التداول على تحسين كفاءة رأس المال.

ومع ذلك، فإن النقاش الحالي نادراً ما يتطرق إلى فرص الابتكار أو تطوير المنتجات أو احتياجات المستخدمين. حتى في بعض المجالات التي لا تزال تحظى بشعبية مثل وكلاء الذكاء الاصطناعي، من الصعب إثارة حماس ريادة الأعمال على نطاق واسع.

تتخذ المؤسسات في السوق الثانوية عمومًا موقف الانتظار، وغالبًا ما تفتح الرموز الجديدة على ارتفاع ثم تنخفض، كما أن هناك نقصًا حادًا في سيولة العملات الميم.

في هذا السياق، تبرز الفئة الثالثة من المؤسسات: صانعي السوق، والوكالات وما إلى ذلك. إنهم يهتمون بكيفية تحسين أداء البيانات، وبناء العلاقات للدخول إلى منصات التداول الكبيرة، أو كيفية القيام بالتسويق لجذب المشترين.

أصبح المشاركون في السوق متجانسين للغاية، جميعهم يحاولون الاستفادة من الأموال المتاحة المتزايدة الندرة.

هذا أدى إلى تشكيل مجتمع مصالح قوي بين الكيانات الرائدة (مثل المشاريع الكبرى، ومنصات التداول الكبيرة وأقسام إدراج العملات الخاصة بها، وصانعي السوق والوسطاء ذوي الموارد الكبيرة). تتدفق الأموال من المستثمرين إلى رأس المال الاستثماري، ثم إلى المشاريع الرائدة، وفي النهاية يتم تزويدها من قبل سوق المستثمرين الأفراد، مما يغذي هذا المجتمع من المصالح.

تراجع روح الابتكار

بعد انهيار منصة تداول كبيرة في عام 2022، شهد سوق العملات الرقمية فترة من الركود الشديد. لكن على عكس الوضع الحالي، كانت هناك أموال كبيرة لا تزال في أيدي المستثمرين الأفراد ورؤوس الأموال الاستثمارية، وكانت هذه الأموال قادرة على إعادة الاستثمار، ودعم المشاريع الناشئة، وخلق القيمة، وجذب أموال جديدة.

والآن، يتم استيعاب كميات كبيرة من الأموال من قبل الوسيط، وغالبًا ما يسعى مشروع الفريق للحصول على فرق الأسعار بعد الإدراج، ليصبح وسيطًا في رأس المال الاستثماري والسوق الثانوية، ولم يعد يهتم بخلق القيمة، بل يحتاج فقط إلى تغليف قصة "القشرة الفارغة". من المنطق التجاري، إذا كانت القنوات السفلية تحتل الجزء الأكبر من التكاليف، فسوف يتم ضغط الاستثمارات في البحث والتطوير والتشغيل في الأعلى.

لذلك، قررت العديد من المشاريع التخلي تمامًا عن تطوير المنتجات، واستخدام كل الأموال للتسويق والإدراج. فبعد كل شيء، حتى بدون منتجات أو مستخدمين، هناك العديد من المشاريع التي تنجح في الإدراج. يمكن تسويق الحملات الآن حتى على أنها "مدفوعة بالميمات"، فكلما كانت الاستثمارات في المنتجات والتكنولوجيا أقل، زادت الأموال المتاحة للإدراج وزيادة الأسعار.

أصبح مسار الابتكار في عالم العملات الرقمية:

"سرد قصة جذابة → تغليف سريع → البحث عن علاقة للإدراج → تحويل الأموال والخروج."

المنتجات، المستخدمون، القيمة؟ يبدو أن هذه مجرد تعزية ذاتية للمثاليين.

أصبحت سحب المياه أمرًا شائعًا

يبدو أن المشروع يستخدم الأموال للإدراج ورفع الأسعار، وكأن جميع الأطراف يمكن أن تستفيد: يمكن للصناديق الخروج، وللمستثمرين الأفراد مساحة للمضاربة، ويحقق الوسطاء عمولات كبيرة.

لكن على المدى الطويل، فإن فقدان العوامل الخارجية الإيجابية يؤدي إلى زيادة حجم الوسطاء، مما يشكل احتكارًا ويؤدي إلى ارتفاع نسبة السحب باستمرار.

تقلل الشركات upstream من استثماراتها في تطوير المنتجات، وتواجه ضغوطًا تنظيمية وعمولات مرتفعة، مما يؤثر سلبًا على نسبة المخاطر إلى العوائد، مما يضطرها للاختيار بين الانسحاب. تزداد حدة لعبة الزيرو-سام بين المستثمرين الأفراد في الأسفل، مما يجعل الإحساس بـ "دائمًا ما تكون ضحية" يتسبب في اختفاء تأثير الربح، مما يؤدي إلى خروج العديد من المستثمرين من السوق.

جوهر الأمر هو أن الوسطاء مثل منصات التداول، وصانعي السوق، والوكالات هم مقدمو خدمات ولا يخلقون قيمة مباشرة أو تأثيرات إيجابية. عندما يصبح مقدمو الخدمة والمستفيدون أكبر مجموعة مصالح في السوق، فإن السوق بأكمله يصبح كجسم مصاب بالسرطان، والنتيجة النهائية هي أن "الورم" يكبر أكثر فأكثر، بينما يستنفد المضيف في النهاية المغذيات.

قوة الدورة وإعادة بناء الأمل

سوق العملات الرقمية في النهاية هو سوق دوري.

يعتقد المتفائلون أنه بعد الانخفاض الحالي في نقص السيولة، سيأتي في النهاية "ربيع القيمة" الحقيقي. ستعيد الابتكارات التكنولوجية، ومشاهد التطبيقات الجديدة، ونماذج الأعمال الجديدة إشعال حماس الابتكار. روح الابتكار لا تموت، وستتلاشى الفقاعات في النهاية. حتى لو كانت هناك مجرد ضوء ضعيف، فقد تصبح منارة توجه الطريق.

يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنفجر بالكامل بعد، وأن صناعة العملات الرقمية لا تزال بحاجة إلى تجربة "إعادة هيكلة شاملة" أعمق. فقط عندما لا يكون لدى المضخمين عملات لسحبها، ويصبح هيكل السوق الذي يسيطر عليه الوسطاء في حالة انهيار، يمكن أن يأتي إعادة البناء الحقيقي.

خلال هذه العملية، سيشهد العاملون في هذا المجال فترة من الشكوك والصراعات الداخلية والإرهاق والشعور بالشك الذاتي.

لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي القدر، والفقاعة هي مقدمة الولادة الجديدة.

المستقبل قد يكون مشرقًا، لكن الطريق إلى النور قد يكون طويلًا وصعبًا بشكل استثنائي.