آلية تشغيل سلسلة المراجحة Ethena x Pendle وإدارة المخاطر
مع ارتفاع شعبية Ethena، تعمل سلسلة معقدة من المراجحة بسرعة: رهن (e/s) USDe على منصة الإقراض لإقراض العملات المستقرة، شراء YT/PT من بعض DEX للحصول على العوائد، وإعادة جزء من المراكز إلى منصة الإقراض لتدوير الرافعة، للحصول على نقاط Ethena وغيرها من الحوافز الخارجية. وقد أدى ذلك إلى زيادة حادة في التعرض المرهون لـ PT على منصة الإقراض، حيث تم دفع استخدام العملات المستقرة الرئيسية إلى مستويات عالية تتجاوز 80٪، مما جعل النظام بأكمله أكثر هشاشة.
ستقوم هذه المقالة بتحليل عميق لتشغيل سلسلة التمويل هذه، وآلية الخروج، وتصميم إدارة المخاطر للمنصات ذات الصلة. بالإضافة إلى فهم الآلية، فإن الأهم هو ترقية إطار التحليل. نحن عادةً ما نستخدم أدوات تحليل البيانات لمراجعة "الماضي"، لكننا غالبًا ما نتجاهل كيفية توقع "المستقبل" بمختلف إمكانياته، ونسعى أولاً لتحديد حدود المخاطر، ثم مناقشة العوائد.
المراجحة سلسلة التشغيل: من العائدات إلى تأثير النظام
مسار المراجحة هذا هو: إيداع eUSDe أو sUSDe في منصة الإقراض، واقتراض العملات المستقرة، ثم شراء YT/PT في DEX معين. YT يتعلق بالعوائد المستقبلية، و PT يمكن شراؤه بسعر مخفض بسبب فصل العوائد، واحتفاظه حتى الاستحقاق لاسترداد 1:1 وتحقيق الربح من الفارق. والأهم من ذلك، الحصول على نقاط Ethena وغيرها من الحوافز الخارجية.
يمكن استخدام PT المكتسب كضمان على منصة الإقراض لتشكيل حلقة: "رهن PT → اقتراض عملة مستقرة → شراء PT/YT → إعادة الرهن". بهذه الطريقة، يمكن تحقيق عوائد مرنة عالية باستخدام الرافعة المالية على عوائد محددة نسبيًا.
لقد كان لهذا السلسلة من الأموال تأثير كبير على سوق الإقراض:
أصبحت الأصول المدعومة من USDe الضمانات الرئيسية لمنصة الإقراض، حيث ارتفعت حصتها إلى حوالي 43.5%، مما زاد من معدل استخدام العملات المستقرة الرئيسية.
حجم الاقتراض USDe حوالي 3.7 مليار دولار، حيث تم استخدام حوالي 60% لرفع مستوى استراتيجية PT، وارتفعت نسبة الاستخدام من حوالي 50% إلى حوالي 80%.
إمدادات USDe مركزة بشكل كبير، حيث تجاوزت الحصتان الرئيسيتان 61% مجتمعتين. إن التركيز بالإضافة إلى الرافعة المالية الدورية، يعزز العوائد ويزيد من هشاشة النظام.
القانون بسيط جداً: كلما كانت العوائد أكثر إغراءً، كلما كان الدوران أكثر ازدحاماً، وكان النظام أكثر حساسية. أي تذبذب طفيف سيتم تضخيمه بواسطة سلسلة الرافعة.
معضلة آلية الخروج: القيود الهيكلية لـ DEX
هناك طريقتان رئيسيتان لتقليل الرفع المالي أو تصفية المراكز:
الخروج من السوق: بيع PT/YT قبل الاستحقاق، واسترداد العملات المستقرة لسداد الإقراض.
الاحتفاظ حتى الاستحقاق: الاحتفاظ بـ PT حتى الاستحقاق، واسترداد الأصول الأساسية بنسبة 1:1 ثم السداد. السرعة أبطأ ولكن أكثر أماناً.
تعود صعوبة الخروج أساسًا إلى قيدين هيكليين في DEX:
فترة ثابتة: لا يمكن استرداد PT مباشرة قبل تاريخ الاستحقاق، يمكن فقط بيعه في السوق الثانوية. عند تقليل الرافعة المالية بسرعة، يجب تحمل اختبار مزدوج من التقلبات العميقة وسعر الصرف.
نطاق "العائد الضمني" لـ AMM: يكون AMM في أعلى كفاءة ضمن نطاق محدد مسبقًا. إذا تجاوز التسعير في السوق هذا النطاق، قد "يفقد" AMM فعاليته، مما يؤدي إلى تحول التداول إلى دفتر أوامر أرق، مما يزيد من الانزلاق ومخاطر التصفية. لمنع انتشار المخاطر، قامت منصات الإقراض بنشر Oracle مخاطر PT: عندما ينخفض سعر PT إلى حد معين، يتم تجميد السوق مباشرة.
لذلك من السهل الخروج في الأوقات المستقرة، ولكن عندما يعيد السوق تسعيره ويكون هناك ازدحام في السيولة، يصبح الخروج نقطة احتكاك رئيسية، ويجب إعداد خطة مسبقاً.
"الفرامل والوسادة" في منصات الإقراض: تخفيض منظم للرافعة المالية
في مواجهة هذه الاحتكاكات الهيكلية، اعتمدت منصات الإقراض مجموعة من آليات "الفرامل والوسائد":
آلية التجميد والسعر الأدنى: عندما يصل سعر PT إلى السعر الأدنى للآلة الحاسبة ويستمر، يمكن للأسواق المعنية التجميد حتى انتهاء المدة; بعد انتهاء المدة، يتم تفكيك PT بشكل طبيعي إلى الأصول الأساسية، ثم يتم التسوية/الإلغاء بأمان.
التسوية الداخلية: في الحالات القصوى، يتم تعيين مكافآت التسوية إلى 0، مما يشكل缓冲再分段处置抵押品: USDe待流动性恢复后再二级卖出，PT则持有至到期。
استرداد القائمة البيضاء: إذا حصلت منصة الإقراض على قائمة بيضاء من Ethena، يمكنها استرداد العملة المستقرة الأساسية مباشرةً باستخدام USDe، مما يقلل من الصدمة ويزيد من الاسترداد.
حدود أدوات الدعم: عندما تكون سيولة USDe مشدودة، يمكن لـ Debt Swap تحويل ديون USDe إلى USDT/USDC؛ لكن هذا مقيد بتكوين E-mode، وهناك عتبة للانتقال.
"القاعدة التكيفية" ل Ethena: تدعم العزل الهيكلي والوصاية
صممت Ethena "ناقل الحركة الأوتوماتيكي" لامتصاص الصدمات:
دعم الهيكل ومعدل التمويل: عند انخفاض معدل التمويل أو التحول إلى سلبي، يتم تقليل الفجوة التحوطية وزيادة دعم العملة المستقرة. في منتصف مايو 2024، كانت نسبة العملة المستقرة قد ارتفعت إلى حوالي 76.3%، ثم تراجعت إلى حوالي 50%، لكنها لا تزال أعلى من السنوات السابقة.
قدرة الصمود: في سيناريوهات العقوبات الشديدة على LST، التقدير العام للتأثير الصافي على دعم USDe يبلغ حوالي 0.304%; الاحتياطي البالغ 60 مليون دولار كافٍ لاستيعاب مثل هذه الصدمات.
إدارة الأصول والاحتفاظ بالعزل: تقوم Ethena بالتسوية خارج البورصة واحتفاظ الأصول من خلال جهة ثالثة. حتى في حال حدوث مشكلة في البورصة، تظل الضمانات محمية بشكل مستقل في الملكية. تدعم هذه البنية عمليات الطوارئ الفعالة: في حالة انقطاع البورصة، يمكن للوكيل إلغاء المراكز المفتوحة بعد تجاوز فترة تسوية معينة، وإطلاق الضمانات، مما يساعد Ethena على الانتقال سريعًا إلى مراكز التحوط.
عندما يأتي الاختلال بشكل رئيسي من "إعادة تسعير العائد الضمني" بدلاً من الأضرار التي لحقت بدعم USDe، فإن مخاطر الديون المعدومة يمكن التحكم فيها تحت حماية تجميد الأوراق المالية وتوزيع الطبقات؛ ما يجب أن يكون التركيز الحقيقي عليه هو أحداث الذيل التي تتعرض فيها جهة الدعم للأذى.
إشارات المخاطر الرئيسية: 6 مؤشرات مراقبة
تشير الإشارات الستة التالية إلى ارتباط وثيق مع المنصات المعنية، ويمكن استخدامها كلوحة مراقبة يومية:
اقتراض USDe ونسبة الاستخدام: تتبع إجمالي حجم الاقتراض، ونسبة استراتيجية PT المرفوعة، ومنحنى نسبة الاستخدام. عندما تكون نسبة الاستخدام مرتفعة بشكل مستمر بأكثر من 80%، فإن حساسية النظام ترتفع بشكل ملحوظ.
انكشاف منصة الإقراض وتأثيرات العملة المستقرة من الدرجة الثانية: التركيز على نسبة الأصول المدعومة بـ USDe في إجمالي الضمانات، وتأثيرها على معدل استخدام العملة المستقرة الأساسية.
التركيز وإعادة الرهن: مراقبة نسبة الإيداعات من العناوين الرئيسية؛ عندما يتجاوز تركيز العناوين الرئيسية 50-60%، يجب الحذر من تأثير السيولة الناتج عن عمليات الاتجاه الواحد.
قرب نطاق العائد الضمني: تحقق مما إذا كان العائد الضمني لمجمع PT/YT المستهدف يقترب من حدود النطاق المحددة مسبقًا من AMM.
حالة آلة توقعات المخاطر PT: راقب المسافة بين السعر السوقي لـ PT وأدنى عتبة سعر آلة توقعات المخاطر على منصة الإقراض.
حالة دعم Ethena: راقب بانتظام مكونات الاحتياطي التي أعلنت عنها Ethena، وراقب تغير نسبة العملات المستقرة.
يمكن تعيين عتبة التشغيل لكل إشارة، والتخطيط مسبقًا لإجراءات الاستجابة.
حدود المخاطر وإدارة السيولة
تثبيت الإشارات إلى 4 "حدود" واضحة، حول "حدود المخاطر → عتبة التفعيل → إجراء المعالجة" كعملية مغلقة:
الحدود 1: عدد الدوران
زيادة العائد من خلال الرافعة المالية الدورية مع تضخيم الحساسية؛ كلما زادت المضاعفة، كلما قل مجال الخروج.
الحد الأقصى: تعيين الحد الأقصى لعدد الدورات والحد الأدنى من فائض الهامش.
التفعيل: نسبة الاستخدام ≥ 80% / ارتفاع سريع في معدل الفائدة على قروض العملات المستقرة / زيادة قرب النطاق.
الحركة: خفض المضاعف، إضافة ضمانات، تعليق الدورات الجديدة؛ إذا لزم الأمر، التحويل إلى "الاحتفاظ حتى الاستحقاق".
حدود 2: قيود الوقت (PT)
لا يمكن استرداد PT قبل انتهاء الصلاحية، ويجب اعتبار "الاحتفاظ حتى الاستحقاق" كمسار عادي.
الحد الأقصى: تحديد حد أقصى للحجم للمواضع التي تعتمد على "البيع قبل انتهاء المدة".
Trigger: تجاوز العائد الضمني النطاق / انخفاض حاد في عمق السوق / الاقتراب من السعر الأدنى للOracle.
الإجراء: رفع نسبة النقد والضمانات، تعديل أولوية الخروج; في حالة الضرورة، تحديد فترة تجميد "تقليل فقط دون زيادة".
حدود 3: حالة الأوراكيل
سعر قريب من حد السعر الأدنى أو تم تجميده، يعني الدخول في مرحلة خفض تدريجي منظم.
الحد الأقصى: الحد الأدنى للفارق السعري بين السعر الأساسي للموعد و(buffer) وأقصر نافذة مراقبة.
التحفيز: الفارق السعري ≤ الحد المسبق / تفعيل إشارة التجمد.
الاجراءات: تقليل المراكز على مراحل، زيادة تحذيرات التسوية، تنفيذ Debt Swap / SOP خفض الرافعة المالية، وزيادة تردد استعلام البيانات.
حدود 4:احتكاك الأدوات
أدوات مثل تبادل الديون، ونقل eMode فعالة في الفترات الضيقة، ولكنها تحتوي على حواجز، وانتظار، وهامش إضافي، وانزلاق.
الحد الأقصى: الحد المتاح للأداة/نافذة الوقت والحد الأقصى للانزلاق والتكلفة القابلة للتحمل.
التحفيز: تجاوز معدل الاقتراض أو زمن الانتظار الحدود / انخفاض عمق التداول دون الحد الأدنى.
الإجراء: تخصيص فائض من الأموال، تغيير القناة البديلة، تعليق استراتيجية توسيع المراكز.
الخاتمة
تربط المراجحة بين Ethena و Pendle منصات ذات صلة في سلسلة نقل من "جاذبية العائد" إلى "مرونة النظام". تعمل دورة رأس المال على زيادة الحساسية، بينما ترفع القيود الهيكلية في جانب السوق من عتبة الخروج، حيث تقدم كل بروتوكول تصاميم إدارة المخاطر كوسيلة للتخفيف.
تظهر قدرة التحليل في DeFi في كيفية النظر إلى البيانات واستخدامها. نحن معتادون على استخدام أدوات تحليل البيانات لمراجعة "الماضي"، وهذا يساعد في تحديد ضعف النظام، لكنه لا يمكنه التنبؤ بكيفية تطور المخاطر إلى انهيار النظام.
لرؤية المخاطر الكامنة في الأطراف وتخطيط مساراتها، يجب إدخال "اختبارات الضغط" الاستشرافية. من خلال نماذج المحاكاة، يمكننا تحويل جميع إشارات المخاطر إلى معلمات، ووضعها في رمال رقمية وإعادة محاكاة سيناريوهات متنوعة، مما يؤدي إلى إنشاء دليل تنفيذ موثوق. يمكن للقراء المهتمين تجربة إطار cadCAD القائم على بايثون، أو المنصة الجديدة HoloBit.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
6
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
OptionWhisperer
· منذ 3 س
رفع الرافعة المالية إلى 80%؟ حلم شخص ما يعود إلى لونا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-c802f0e8
· 08-12 15:40
بطاقة الحياة تشتغل بهذه القوة، ستظهر مشكلة كبيرة في وقت ما.
شاهد النسخة الأصليةرد0
FloorSweeper
· 08-12 15:40
ngmi مع هذا النظام الهرمي عائلتي
شاهد النسخة الأصليةرد0
LightningPacketLoss
· 08-12 15:31
الرفع كثيراً حقاً سيلعب بحياتك؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
HackerWhoCares
· 08-12 15:29
استفدت من 80 لقد خفت.
شاهد النسخة الأصليةرد0
FomoAnxiety
· 08-12 15:16
كم من الوقت يمكن أن يتحمل متوسط الرافعة المالية المكتملة؟
تحليل آلية عمل سلسلة Ethena x Pendle والمراجحة وإدارة المخاطر
آلية تشغيل سلسلة المراجحة Ethena x Pendle وإدارة المخاطر
مع ارتفاع شعبية Ethena، تعمل سلسلة معقدة من المراجحة بسرعة: رهن (e/s) USDe على منصة الإقراض لإقراض العملات المستقرة، شراء YT/PT من بعض DEX للحصول على العوائد، وإعادة جزء من المراكز إلى منصة الإقراض لتدوير الرافعة، للحصول على نقاط Ethena وغيرها من الحوافز الخارجية. وقد أدى ذلك إلى زيادة حادة في التعرض المرهون لـ PT على منصة الإقراض، حيث تم دفع استخدام العملات المستقرة الرئيسية إلى مستويات عالية تتجاوز 80٪، مما جعل النظام بأكمله أكثر هشاشة.
ستقوم هذه المقالة بتحليل عميق لتشغيل سلسلة التمويل هذه، وآلية الخروج، وتصميم إدارة المخاطر للمنصات ذات الصلة. بالإضافة إلى فهم الآلية، فإن الأهم هو ترقية إطار التحليل. نحن عادةً ما نستخدم أدوات تحليل البيانات لمراجعة "الماضي"، لكننا غالبًا ما نتجاهل كيفية توقع "المستقبل" بمختلف إمكانياته، ونسعى أولاً لتحديد حدود المخاطر، ثم مناقشة العوائد.
المراجحة سلسلة التشغيل: من العائدات إلى تأثير النظام
مسار المراجحة هذا هو: إيداع eUSDe أو sUSDe في منصة الإقراض، واقتراض العملات المستقرة، ثم شراء YT/PT في DEX معين. YT يتعلق بالعوائد المستقبلية، و PT يمكن شراؤه بسعر مخفض بسبب فصل العوائد، واحتفاظه حتى الاستحقاق لاسترداد 1:1 وتحقيق الربح من الفارق. والأهم من ذلك، الحصول على نقاط Ethena وغيرها من الحوافز الخارجية.
يمكن استخدام PT المكتسب كضمان على منصة الإقراض لتشكيل حلقة: "رهن PT → اقتراض عملة مستقرة → شراء PT/YT → إعادة الرهن". بهذه الطريقة، يمكن تحقيق عوائد مرنة عالية باستخدام الرافعة المالية على عوائد محددة نسبيًا.
لقد كان لهذا السلسلة من الأموال تأثير كبير على سوق الإقراض:
أصبحت الأصول المدعومة من USDe الضمانات الرئيسية لمنصة الإقراض، حيث ارتفعت حصتها إلى حوالي 43.5%، مما زاد من معدل استخدام العملات المستقرة الرئيسية.
حجم الاقتراض USDe حوالي 3.7 مليار دولار، حيث تم استخدام حوالي 60% لرفع مستوى استراتيجية PT، وارتفعت نسبة الاستخدام من حوالي 50% إلى حوالي 80%.
إمدادات USDe مركزة بشكل كبير، حيث تجاوزت الحصتان الرئيسيتان 61% مجتمعتين. إن التركيز بالإضافة إلى الرافعة المالية الدورية، يعزز العوائد ويزيد من هشاشة النظام.
القانون بسيط جداً: كلما كانت العوائد أكثر إغراءً، كلما كان الدوران أكثر ازدحاماً، وكان النظام أكثر حساسية. أي تذبذب طفيف سيتم تضخيمه بواسطة سلسلة الرافعة.
معضلة آلية الخروج: القيود الهيكلية لـ DEX
هناك طريقتان رئيسيتان لتقليل الرفع المالي أو تصفية المراكز:
الخروج من السوق: بيع PT/YT قبل الاستحقاق، واسترداد العملات المستقرة لسداد الإقراض.
الاحتفاظ حتى الاستحقاق: الاحتفاظ بـ PT حتى الاستحقاق، واسترداد الأصول الأساسية بنسبة 1:1 ثم السداد. السرعة أبطأ ولكن أكثر أماناً.
تعود صعوبة الخروج أساسًا إلى قيدين هيكليين في DEX:
فترة ثابتة: لا يمكن استرداد PT مباشرة قبل تاريخ الاستحقاق، يمكن فقط بيعه في السوق الثانوية. عند تقليل الرافعة المالية بسرعة، يجب تحمل اختبار مزدوج من التقلبات العميقة وسعر الصرف.
نطاق "العائد الضمني" لـ AMM: يكون AMM في أعلى كفاءة ضمن نطاق محدد مسبقًا. إذا تجاوز التسعير في السوق هذا النطاق، قد "يفقد" AMM فعاليته، مما يؤدي إلى تحول التداول إلى دفتر أوامر أرق، مما يزيد من الانزلاق ومخاطر التصفية. لمنع انتشار المخاطر، قامت منصات الإقراض بنشر Oracle مخاطر PT: عندما ينخفض سعر PT إلى حد معين، يتم تجميد السوق مباشرة.
لذلك من السهل الخروج في الأوقات المستقرة، ولكن عندما يعيد السوق تسعيره ويكون هناك ازدحام في السيولة، يصبح الخروج نقطة احتكاك رئيسية، ويجب إعداد خطة مسبقاً.
"الفرامل والوسادة" في منصات الإقراض: تخفيض منظم للرافعة المالية
في مواجهة هذه الاحتكاكات الهيكلية، اعتمدت منصات الإقراض مجموعة من آليات "الفرامل والوسائد":
آلية التجميد والسعر الأدنى: عندما يصل سعر PT إلى السعر الأدنى للآلة الحاسبة ويستمر، يمكن للأسواق المعنية التجميد حتى انتهاء المدة; بعد انتهاء المدة، يتم تفكيك PT بشكل طبيعي إلى الأصول الأساسية، ثم يتم التسوية/الإلغاء بأمان.
التسوية الداخلية: في الحالات القصوى، يتم تعيين مكافآت التسوية إلى 0، مما يشكل缓冲再分段处置抵押品: USDe待流动性恢复后再二级卖出，PT则持有至到期。
استرداد القائمة البيضاء: إذا حصلت منصة الإقراض على قائمة بيضاء من Ethena، يمكنها استرداد العملة المستقرة الأساسية مباشرةً باستخدام USDe، مما يقلل من الصدمة ويزيد من الاسترداد.
حدود أدوات الدعم: عندما تكون سيولة USDe مشدودة، يمكن لـ Debt Swap تحويل ديون USDe إلى USDT/USDC؛ لكن هذا مقيد بتكوين E-mode، وهناك عتبة للانتقال.
"القاعدة التكيفية" ل Ethena: تدعم العزل الهيكلي والوصاية
صممت Ethena "ناقل الحركة الأوتوماتيكي" لامتصاص الصدمات:
دعم الهيكل ومعدل التمويل: عند انخفاض معدل التمويل أو التحول إلى سلبي، يتم تقليل الفجوة التحوطية وزيادة دعم العملة المستقرة. في منتصف مايو 2024، كانت نسبة العملة المستقرة قد ارتفعت إلى حوالي 76.3%، ثم تراجعت إلى حوالي 50%، لكنها لا تزال أعلى من السنوات السابقة.
قدرة الصمود: في سيناريوهات العقوبات الشديدة على LST، التقدير العام للتأثير الصافي على دعم USDe يبلغ حوالي 0.304%; الاحتياطي البالغ 60 مليون دولار كافٍ لاستيعاب مثل هذه الصدمات.
إدارة الأصول والاحتفاظ بالعزل: تقوم Ethena بالتسوية خارج البورصة واحتفاظ الأصول من خلال جهة ثالثة. حتى في حال حدوث مشكلة في البورصة، تظل الضمانات محمية بشكل مستقل في الملكية. تدعم هذه البنية عمليات الطوارئ الفعالة: في حالة انقطاع البورصة، يمكن للوكيل إلغاء المراكز المفتوحة بعد تجاوز فترة تسوية معينة، وإطلاق الضمانات، مما يساعد Ethena على الانتقال سريعًا إلى مراكز التحوط.
عندما يأتي الاختلال بشكل رئيسي من "إعادة تسعير العائد الضمني" بدلاً من الأضرار التي لحقت بدعم USDe، فإن مخاطر الديون المعدومة يمكن التحكم فيها تحت حماية تجميد الأوراق المالية وتوزيع الطبقات؛ ما يجب أن يكون التركيز الحقيقي عليه هو أحداث الذيل التي تتعرض فيها جهة الدعم للأذى.
إشارات المخاطر الرئيسية: 6 مؤشرات مراقبة
تشير الإشارات الستة التالية إلى ارتباط وثيق مع المنصات المعنية، ويمكن استخدامها كلوحة مراقبة يومية:
اقتراض USDe ونسبة الاستخدام: تتبع إجمالي حجم الاقتراض، ونسبة استراتيجية PT المرفوعة، ومنحنى نسبة الاستخدام. عندما تكون نسبة الاستخدام مرتفعة بشكل مستمر بأكثر من 80%، فإن حساسية النظام ترتفع بشكل ملحوظ.
انكشاف منصة الإقراض وتأثيرات العملة المستقرة من الدرجة الثانية: التركيز على نسبة الأصول المدعومة بـ USDe في إجمالي الضمانات، وتأثيرها على معدل استخدام العملة المستقرة الأساسية.
التركيز وإعادة الرهن: مراقبة نسبة الإيداعات من العناوين الرئيسية؛ عندما يتجاوز تركيز العناوين الرئيسية 50-60%، يجب الحذر من تأثير السيولة الناتج عن عمليات الاتجاه الواحد.
قرب نطاق العائد الضمني: تحقق مما إذا كان العائد الضمني لمجمع PT/YT المستهدف يقترب من حدود النطاق المحددة مسبقًا من AMM.
حالة آلة توقعات المخاطر PT: راقب المسافة بين السعر السوقي لـ PT وأدنى عتبة سعر آلة توقعات المخاطر على منصة الإقراض.
حالة دعم Ethena: راقب بانتظام مكونات الاحتياطي التي أعلنت عنها Ethena، وراقب تغير نسبة العملات المستقرة.
يمكن تعيين عتبة التشغيل لكل إشارة، والتخطيط مسبقًا لإجراءات الاستجابة.
حدود المخاطر وإدارة السيولة
تثبيت الإشارات إلى 4 "حدود" واضحة، حول "حدود المخاطر → عتبة التفعيل → إجراء المعالجة" كعملية مغلقة:
الحدود 1: عدد الدوران
زيادة العائد من خلال الرافعة المالية الدورية مع تضخيم الحساسية؛ كلما زادت المضاعفة، كلما قل مجال الخروج.
حدود 2: قيود الوقت (PT)
لا يمكن استرداد PT قبل انتهاء الصلاحية، ويجب اعتبار "الاحتفاظ حتى الاستحقاق" كمسار عادي.
حدود 3: حالة الأوراكيل
سعر قريب من حد السعر الأدنى أو تم تجميده، يعني الدخول في مرحلة خفض تدريجي منظم.
حدود 4:احتكاك الأدوات
أدوات مثل تبادل الديون، ونقل eMode فعالة في الفترات الضيقة، ولكنها تحتوي على حواجز، وانتظار، وهامش إضافي، وانزلاق.
الخاتمة
تربط المراجحة بين Ethena و Pendle منصات ذات صلة في سلسلة نقل من "جاذبية العائد" إلى "مرونة النظام". تعمل دورة رأس المال على زيادة الحساسية، بينما ترفع القيود الهيكلية في جانب السوق من عتبة الخروج، حيث تقدم كل بروتوكول تصاميم إدارة المخاطر كوسيلة للتخفيف.
تظهر قدرة التحليل في DeFi في كيفية النظر إلى البيانات واستخدامها. نحن معتادون على استخدام أدوات تحليل البيانات لمراجعة "الماضي"، وهذا يساعد في تحديد ضعف النظام، لكنه لا يمكنه التنبؤ بكيفية تطور المخاطر إلى انهيار النظام.
لرؤية المخاطر الكامنة في الأطراف وتخطيط مساراتها، يجب إدخال "اختبارات الضغط" الاستشرافية. من خلال نماذج المحاكاة، يمكننا تحويل جميع إشارات المخاطر إلى معلمات، ووضعها في رمال رقمية وإعادة محاكاة سيناريوهات متنوعة، مما يؤدي إلى إنشاء دليل تنفيذ موثوق. يمكن للقراء المهتمين تجربة إطار cadCAD القائم على بايثون، أو المنصة الجديدة HoloBit.