هل يمكن لتوجه ETH الاستثماري الصغير أن يكرر نموذج نجاح BTC؟

مؤخراً، أثار الاتجاه الجديد لـ"استراتيجية ميكرو" الخاصة بإيثريوم اهتماماً واسعاً في السوق. هل يمكن أن يكون هذا النموذج ناجحاً كما هو الحال مع بيتكوين؟ فيما يلي بعض الآراء الشخصية:

1. هذه الموجة من الحماس استلهمت بالفعل من تجربة النجاح لاستراتيجية BTC، ومن المحتمل أن تجذب المزيد من شركات الأسهم الأمريكية لتقليدها في المدى القصير، مما يشكل حلقة إيجابية. بغض النظر عن الكيانات التي تقوم بالتداول، فإن الأموال المؤسسية الحقيقية وشراء المستثمرين في الأسهم يشترون ETH كأصل احتياطي، وهذا في الواقع يساعد إيثريوم على الخروج من حالة الركود الطويلة.

   هذه الجولة من الارتفاع لا تزال تتبع القوانين الأساسية لسوق العملات المشفرة - الشراء بدافع الخوف يدفع الأسعار للارتفاع. وما يميز هذه المرة هو أن المشاركين لم يعودوا محصورين في صغار المستثمرين داخل دائرة العملات المشفرة، بل أصبحوا يتضمنون أموالاً حقيقية من وول ستريت. وهذا على الأقل يثبت أن ETH قد بدأت في جذب الأموال الجديدة من خارج الدائرة، ولم تعد تعتمد تمامًا على المضاربات داخل دائرة العملات المشفرة.

2. BTC أقرب إلى تحديد "الذهب الرقمي" كأصل احتياطي، حيث أن قيمته مستقرة نسبياً وتوقعاته واضحة. بالمقابل، فإن ETH في جوهرها هي "أصل إنتاجي"، حيث ترتبط قيمتها ارتباطاً وثيقاً بمعدل استخدام شبكة إيثريوم، وإيرادات رسوم الغاز، وتطور النظام البيئي، وغيرها من العوامل المتعددة. وهذا يعني أن ETH كأصل احتياطي قد تواجه تقلبات وعدم اليقين أكبر.

إذا واجه نظام الإيثريوم البيئي مشاكل أمنية تقنية كبيرة، أو إذا اتخذت الهيئات التنظيمية إجراءات صارمة ضد وظائف DeFi و Staking، فإن ETH كأصل احتياطي سيواجه مخاطر وتقلبات أكبر من BTC. لذلك، على الرغم من إمكانية الاستفادة من منطق السرد الخاص بإصدار BTC من MicroStrategy، إلا أن منطق تقييم التسعير في السوق قد لا يظل متسقًا.

3. مقارنةً بـ BTC، تمتلك بيئة إيثريوم بنية تحتية أكثر نضوجًا في مجال DeFi وتنوعًا أكبر في السرد. من خلال آلية الإيداع (staking)، يمكن أن يولد ETH عائدًا أصليًا يقارب 3-4%، مما يجعله "سندات خزينة ذات عائد" في عالم التشفير.

تُعترف المؤسسات بهذا السرد، وقد يتسبب ذلك في حدوث تأثير معين على بناء مختلف بنى layer2 التي كانت توفر للعقار الأصلي لـ BTC عائدات في المدى القصير. ولكن على المدى الطويل، بمجرد أن تلعب ETH كأصل قابل للبرمجة للعائدات دورًا أكبر في استراتيجيات ETH الدقيقة، قد يحفز ذلك على تسريع تطوير نظام BTC البيئي وتحسين البنية التحتية.

4. هذه الجولة من حماس استراتيجيات الميكرو تعيد تشكيل اتجاه السرد في العملات المشفرة. في الماضي، كانت الجهات المعنية تبني المشاريع وتنشر السرد التكنولوجي بشكل أساسي نحو رأس المال المغامر وصغار المستثمرين في دائرتهم. والآن، سواء كان ذلك في توكينز الأصول المادية (RWA) أو التمويل التقليدي (TradiFi)، قد تحتاج المستقبل إلى سرد القصص إلى وول ستريت.

   الفرق الرئيسي هو أن وول ستريت لا تُخدع بسهولة بالتصورات البحتة، بل تركز أكثر على توافق المنتج مع السوق (PMF) - مثل نمو المستخدمين الحقيقي، ونموذج الإيرادات، وحجم السوق، وما إلى ذلك. وهذا يفرض على مشاريع العملات المشفرة الانتقال من "التوجه السردي التكنولوجي" إلى "التوجه القائم على القيمة التجارية"، تمامًا كما ضغطت سولانا على إيثيريوم، وهذا هو التحدي الذي لا مفر منه.

5. الشركات الأمريكية التي شاركت في هذه الجولة من الاتجاهات هي في الغالب شركات مفهوم استراتيجيات صغيرة، حيث تعاني من ضعف نمو الأعمال في الأسواق المالية التقليدية، وتحتاج إلى الاستفادة من العملات المشفرة لتحقيق اختراق جديد. إن اختياراتهم للاستثمار الكامل في الأصول المشفرة غالبًا ما تكون بسبب عدم وجود نقاط نمو في الأعمال الرئيسية، مما يجعلهم مضطرين للبحث عن محركات جديدة لنمو القيمة.

   هذه الشركات تجرؤ على أن تكون جريئة إلى هذا الحد إلى حد كبير من خلال الاستفادة من "نافذة التحكيم" قبل أن تصبح الآليات التنظيمية ناضجة بدفع الحكومة الأمريكية القوي نحو تغيير صناعة التشفير. على المدى القصير، لقد استغلوا بالفعل العديد من الثغرات القانونية والامتثالية، مثل الغموض في تصنيف الأصول المشفرة بموجب معايير المحاسبة، ومتطلبات الإفصاح من SEC المرنة، والمنطقة الرمادية في المعالجة الضريبية.

   نجاح ميكروستراتيجي يعود إلى حد كبير إلى فوائد سوق البيتكوين (BTC) الصاعدة هذه، ولكن كنسخة قد لا يكون لها نفس الحظ وقدرة التشغيل. لذلك، فإن درجة حرارة السوق التي جاءت بها هذه الجهة العاملة ليست مختلفة جوهريًا عن الدعاية السابقة للعملات المشفرة الأصلية، لا تزال نوعًا من القمار والتجربة والخطأ، ويجب على المستثمرين الحذر من المخاطر.

بشكل عام، يبدو أن هذه الموجة من استراتيجيات الميكرو تشبه "تدريبًا كبيرًا" لدخول العملات المشفرة إلى النظام المالي السائد. بغض النظر عن النجاح أو الفشل، فهي محاولة ذات معنى. حتى لو فشلت، فهي تجربة تعتبر ناجحة في إنقاذ ETH من مأزق السرد الضعيف.