توقعات التقلبات الاقتصادية الكلية وسوق العملات الرقمية

مؤخراً، أثارت سياسة الرسوم الجمركية المفاجئة ردود فعل كبيرة على مستوى العالم. تهدف هذه السياسة إلى عكس اختلال التوازن التجاري الذي استمر لفترة طويلة، لكنها قد تؤثر أيضاً على سوق سندات الخزانة الأمريكية بشكل جديد. يكمن تأثيرها الرئيسي في أنها قد تؤدي إلى انخفاض الطلب من الدول الأجنبية على سندات الخزانة الأمريكية، مما قد يثير سلسلة من ردود الفعل المتتالية.

من وجهة نظر الاقتصاد الكلي، قد تؤثر هذه السياسة على الجوانب التالية:

1. هيكل التجارة: على الرغم من أن سياسة التعريفات العالية تهدف إلى تقليل الواردات وتشجيع الإنتاج المحلي، إلا أنها قد تؤدي إلى عواقب غير متوقعة. قد تؤدي زيادة تكلفة الواردات إلى زيادة ضغوط التضخم، بينما قد تؤدي التعريفات الانتقامية من الدول الأخرى إلى إضعاف الصادرات الأمريكية. قد تؤدي هذه الممارسة إلى تخفيف اختلال التجارة مؤقتًا، لكنها قد تؤدي أيضًا إلى إعادة هيكلة سلسلة التوريد وارتفاع الأسعار.

2. تدفقات رأس المال الدولية: يعني تقليص الواردات الأمريكية تقليص الدولارات المتجهة إلى الخارج، مما قد يثير القلق بشأن "ندرة الدولار" على مستوى العالم. نقص احتياطيات الدولار في أيدي الشركاء التجاريين الأجانب قد يؤدي إلى مواجهة الأسواق الناشئة لتشديد السيولة، مما يغير نمط تدفقات رأس المال العالمية. في أوقات نقص الدولار، تميل الأموال إلى العودة إلى الوطن الأمريكي أو الانتقال إلى الأصول الآمنة، مما قد يؤثر على أسعار الأصول الأجنبية واستقرار أسعار الصرف.

3. طلب وعرض السندات الأمريكية: على مدى فترة طويلة، أدى العجز التجاري الضخم في الولايات المتحدة إلى احتفاظ الأجانب بكميات كبيرة من الدولارات، والتي عادة ما تعود إلى الولايات المتحدة من خلال شراء السندات الأمريكية. ومع ذلك، فإن سياسة الرسوم الجمركية قد ضيقت من تدفق الدولارات إلى الخارج، مما قد يؤدي إلى انخفاض قدرة المستثمرين الأجانب على شراء السندات الأمريكية. في الوقت نفسه، لا يزال العجز المالي الأمريكي مرتفعًا، وزيادة إمدادات السندات الحكومية مستمرة. إذا تراجع الطلب الخارجي، من سيشتري هذه السندات الحكومية المتزايدة؟ قد يؤدي ذلك إلى زيادة عائدات السندات الأمريكية، وارتفاع تكاليف التمويل، وحتى إثارة مخاطر نقص السيولة.

بشكل عام، قد تؤدي هذه السياسة الجمركية على المستوى الكلي إلى تأثيرات قصيرة الأجل في إصلاح اختلال التوازن التجاري، ولكنها في الوقت نفسه قد تضعف من ديناميكية الدولار في الدورة العالمية. إن هذا التحول في التوازن ينقل الضغط فعليًا من بند التجارة إلى بند رأس المال، وقد يتأثر سوق سندات الخزانة الأمريكية بشكل مباشر.

في هذه الحالة، قد تضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ إجراءات لتخفيف ضغوط السيولة على الدولار. هناك آراء تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى إعادة تشغيل سياسة التيسير الكمي من خلال شراء سندات الخزانة الأمريكية للحفاظ على سير العمل الطبيعي في سوق السندات. في الواقع، قد أشارت تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة إلى هذه الإمكانية.

قد يؤدي هذا التحول في السياسة إلى وضع صعب: من ناحية، يمكن أن يؤدي الحقن في سيولة الدولار في الوقت المناسب إلى استقرار أسعار الفائدة على السندات الحكومية وتخفيف مخاطر فشل السوق؛ ومن ناحية أخرى، قد يؤدي الحقن الواسع النطاق للسيولة إلى توليد التضخم، مما يضعف القوة الشرائية للدولار. من المتوقع أن تمر الأسواق المالية العالمية بتقلبات شديدة من قوة الدولار إلى ضعفه. سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي السعي لتحقيق التوازن بين استقرار سوق السندات والسيطرة على التضخم، لكن يبدو أن ضمان استقرار سوق السندات الحكومية قد يصبح أمرًا ملحًا.

بالنسبة لبيتكوين والأصول الرقمية، فإن إشارة الاحتياطي الفيدرالي لإعادة بدء سياسة التخفيف النقدي قد تكون خبرًا إيجابيًا. عندما تغمر الدولارات، وترتفع توقعات انخفاض العملات الورقية، قد يسعى رأس المال العقلاني إلى أصول ملاذ آمن تحمي من التضخم، وقد تُفضل بيتكوين ك"ذهب رقمي". في هذا السياق الكلي، قد تصبح بيتكوين ذات العرض المحدود أكثر جاذبية، وتصبح منطق دعم قيمتها أكثر وضوحًا.

يعتقد بعض محللي السوق أن اتجاه سعر البيتكوين يعتمد إلى حد كبير على توقعات السوق بشأن العرض المستقبلي للعملة الورقية. إذا توقع المستثمرون أن العرض من الدولار سيزداد بشكل كبير، وأن القدرة الشرائية للنقود الورقية ستتراجع، فقد تتدفق الأموال التحوطية نحو أصول مثل البيتكوين التي لا يمكن زيادتها. عند مراجعة الوضع في عام 2020، يعد ارتفاع سعر البيتكوين والذهب في الوقت نفسه بعد التيسير الكمي الكبير من الاحتياطي الفيدرالي مثالاً على ذلك.

بالإضافة إلى توقعات ارتفاع الأسعار، قد تعزز هذه الجولة من التغييرات الكلية السرد الذي يعتبر البيتكوين "ذهب رقمي". إذا أدت سياسة التيسير من الاحتياطي الفيدرالي إلى إثارة عدم الثقة في نظام العملات الورقية، فقد يميل الجمهور أكثر إلى اعتبار البيتكوين وسيلة لتخزين القيمة مقاومة للتضخم ومخاطر السياسات.

بالنسبة للعملات المستقرة وسوق التمويل اللامركزي (DeFi)، فإن التقلبات الكبيرة في الدولار قد تؤثر بشكل عميق. كبديل عن الدولار في سوق العملات الرقمية، فإن الطلب على العملات المستقرة بالدولار مثل USDT وUSDC قد يعكس مباشرةً التغيرات في توقعات المستثمرين بشأن سيولة الدولار. سواء كان الدولار قويًا أو ضعيفًا، فإن الطلب على العملات المستقرة قد يزداد فقط: إما بسبب نقص الدولار والبحث عن بدائل، أو بسبب القلق من انخفاض قيمة العملة الورقية وتحويل الأموال إلى السلسلة كوسيلة للتحوط مؤقتًا.

في سوق الإقراض DeFi، قد يؤثر تشديد أو تخفيف سيولة الدولار من خلال نقل أسعار الفائدة. عندما يؤدي تخفيف الاحتياطي الفيدرالي إلى وفرة الدولار في السوق وانخفاض أسعار الفائدة التقليدية، قد تصبح أسعار الفائدة على العملات المستقرة في DeFi أكثر جاذبية، مما يجذب المزيد من الأموال للبحث عن العوائد على السلسلة. تشير بعض التقارير التحليلية إلى أنه مع توقع دخول الاحتياطي الفيدرالي في دورة خفض الفائدة، بدأت عوائد DeFi في استعادة جاذبيتها، وقد ارتفع حجم سوق العملات المستقرة إلى مستويات عالية.

بشكل عام، قد تؤثر التغيرات الحالية في الاقتصاد الكلي تأثيراً عميقاً على سوق العملات الرقمية. بدءاً من الاقتصاد الكلي، وصولاً إلى سيولة الدولار، ثم إلى سوق البيتكوين ونظام DeFi البيئي، قد نكون على وشك مشاهدة تأثير الفراشة. بالنسبة للمستثمرين في التشفير الحساسين، فإن هذه العاصفة الكلية تجلب المخاطر، ولكنها أيضاً تخلق الفرص.