دراسة حول حقوق تحويل العملات المستقرة إلى العملات القانونية: تحليل حالة USDT و USDC

أثارت أحداث انهيار UST الأخيرة تساؤلات واسعة حول استقرار العملات المستقرة، وكان من بين القضايا الأكثر إثارة للقلق ما إذا كانت العملات المستقرة تمتلك ما يكفي من الأصول لدعمها. لا شك أن الاحتياطات هي المؤشر الرئيسي لقياس قيمة العملات المستقرة، ولكن إذا لم يكن لدى حاملي العملات المستقرة الحق القانوني في تحويلها إلى عملة قانونية، فهل لا يزال لهذا المؤشر معنى؟

ستقوم هذه المقالة بتحليل متعمق لشروط الخدمة لأكبر عملتين مستقرتين من حيث القيمة السوقية USDT و USDC، وكشف بعض الحقائق التي قد تكون غير متوقعة.

تحليل عملة USDT المستقرة

تنص المادة الثالثة من شروط خدمة USDT على أنه في حالة عدم كفاية السيولة في الاحتياطي أو الخسائر، يمكن لـ Tether تأخير استرداد أو سحب USDT، وقد تقوم حتى بعمليات استرداد فعلية باستخدام الأوراق المالية والأصول الأخرى في الاحتياطي. أثار هذا البند بعض التساؤلات:

1. إذا كانت عملة USDT مدعومة بنسبة 100% كما يُزعم من الاحتياطيات، فلماذا تحتاج إلى تأخير الاسترداد؟
2. لا تعني ربط تقييم USDT بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1 أنه مدعوم بالكامل من قبل العملة القانونية.
3. تحتفظ Tether بحقها في تحديد تكوين الاحتياطيات حسب تقديرها.

أشار تقرير التقييم الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الأصول المدعومة من Tether قد تواجه مخاطر انخفاض القيمة والسيولة، وأن نقص الشفافية يزيد من هذه المخاطر.

من الجدير بالذكر أن "العملاء المعتمدين من Tether" فقط هم من يمكنهم استرداد العملة المستقرة مباشرة من Tether. وعادةً ما تشير هذه العبارة إلى البورصات والمؤسسات المالية، وليس المستخدمين العاديين. على الرغم من أن المستخدمين الأفراد يمكنهم أن يصبحوا عملاء مباشرين من خلال عملية KYC، إلا أن هذه العملية ليست بسيطة.

تحليل عملة USDC المستقرة

يبدو أن شروط استرداد USDC من Circle أكثر صرامة. توضح شروط الخدمة الخاصة بها:

1. لا تتعهد Circle بالاحتفاظ بمخزونات من العملات القانونية تعادل USDC، بل تستخدم أصولًا مقومة بالدولار تعادل قيمتها.
2. إن وعد 1 USDC مقابل 1 دولار ينطبق فقط على شركاء Circle المؤسسيين ("المستخدمون من الفئة A").
3. لا يمكن للمستخدمين الأفراد إجراء تحويلات مباشرة مع Circle، يجب عليهم القيام بذلك من خلال المؤسسات الشريكة (مثل البورصات).
4. Circle لا تضمن أن تظل قيمة USDC مساوية للدولار الأمريكي 1، ولا تتحمل المسؤولية عن الخسائر الناتجة عن تقلب القيمة.

الاستنتاج: عدم تساوي الحقوق

من وجهة نظر قانونية، فإن USDT و USDC ليسا متساويين مع العملة القانونية. الاحتياطي الذي يزعمون أنه 1:1 لا يتم دعمه بالكامل بواسطة العملة القانونية، بل يتضمن مجموعة من الأصول التي قد تتعرض للتقلب.

حاليًا، يبدو أن المستخدمين يفتقرون إلى الحق في استبدال العملات المستقرة بحرية من خلال الوسائل القانونية. بالنسبة لـ Tether، على الرغم من أن الأفراد يمكنهم أن يصبحوا عملاء مباشرين، إلا أن Tether تحتفظ بالحق في عدم استرداد العملات الورقية. بالنسبة لـ Circle، على الرغم من الوعد بالقدرة على استرداد العملات الورقية، إلا أنه لا تعترف بأن الأفراد مؤهلون لممارسة هذا الحق.

إن عدم التوازن في الحقوق بين جهة إصدار هذه العملة المستقرة والمستخدمين يجعل من المسألة ما إذا كان بإمكان الأفراد تحويل العملة المستقرة إلى عملة قانونية في أي وقت ومن أي مكان مسألة معلقة.