حركة الأصول عبر الزمن: عصر جديد من المالية داخل السلسلة

ربما بسبب الغمر الطويل في صناعة العملات المشفرة، غالبًا ما نقع في أنماط تفكير ضيقة. نحن معتادون على الحكم على الأمور من منظور العملات المشفرة، دائمًا ما نسأل: "ما هي الفوائد التي تعود على العملات المشفرة؟ هل تحتاج العملات المشفرة إلى هذا؟ هل يمكن الترويج له؟"

على سبيل المثال، عند النظر إلى توكنات الأسهم من منظور العملات المشفرة، يبدو أنه لا توجد قيمة كبيرة. مقارنةً بالعملات الميمية التي تصل تقلباتها إلى 300% يوميًا، تبدو توكنات الأسهم التي تتقلب بنسبة 1-3% باهتة. يبدو أن المضاربة في سوق الأسهم وسوق العملات المشفرة لا تختلف جوهريًا. تفتقر هذه السرد إلى الجاذبية، كما لو كانت تتنافس فقط على السيولة. هذه هي العقلية النموذجية المعتمدة على العملات المشفرة.

ومع ذلك، نحتاج إلى الخروج من هذه القيود والتفكير من منظور آخر:

ربما ليست العملات المشفرة هي التي تحتاج إلى الأسهم، بل الأسهم هي التي تحتاج إلى تقنية العملات المشفرة.

تخيل أنك الرئيس التنفيذي لشركة ستُدرج قريبًا، تواجه خيارين:

السوق التقليدي هو سوق يتداول فيه يوميًا 7-8 ساعات، ويغلق في عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية، وله قيود جغرافية صارمة.

الآخر هو سوق عالمي يعمل على مدار الساعة دون قيود على الحدود.

أي واحد ستختار؟

أكثر من ذلك، إذا كانت رموز الأسهم الخاصة بك لا يمكن تداولها فحسب، بل يمكن أيضًا استخدامها كضمان في بروتوكولات الإقراض للحصول على عملات مستقرة؟ وإذا كانت أسهم توزيعات الأرباح، قد يتم تجميعها في أنواع مختلفة من منتجات العائد؟ كل هذه ستقيد سيولة أسهمك، وتزيد من فائدتها ومساحة المضاربة.

عند مواجهة هذا الاختيار، أعتقد أن معظم رجال الأعمال الأذكياء سيلجأون إلى الخيار الثاني. بيئة التداول على مدار الساعة، بدون حدود، تعني المزيد من أوقات التداول، وجمهور أوسع من المستخدمين، وطرق مالية أكثر تنوعًا. على المدى الطويل، سيؤدي ذلك إلى زيادة السيولة وتأثير السوق، مما يمنحهم في النهاية السيطرة على تسعير المنتجات.

هذا بالضبط هو تأثير توكن الأسهم على سوق الأسهم التقليدي.

قد يتساءل البعض، لماذا أصبحت توكينز الأسهم قابلة للتطبيق فجأة بعد سنوات من المحاولات؟

بالفعل، منذ عام 2017، كانت هناك العديد من المشاريع التي تستكشف توكين الأسهم، مثل Polymath و tZERO، لكن لم تنجح أي منها. السبب الرئيسي هو القيود التنظيمية وسوء توقيت الدفع.

ومع ذلك، بعد عام 2024، شهدت بيئة السوق تغييرات ملحوظة. بدأ سوق العملات المشفرة تدريجياً في التوجيه الحكومي والقيادة المؤسسية. تمت الموافقة على ETF البيتكوين، وتدفق عمالقة التمويل التقليدي، وطرحت الولايات المتحدة سياسات ودية، وقد تغيرت الأوضاع بالفعل.

الآن تأتي القوة الدافعة وراء توكين الأسهم بشكل رئيسي من معسكرين:

التحالف الأول: منصات التداول الناشئة مثل Robinhood و Coinbase و Kraken. المجموعة الثانية: عمالقة المالية التقليديين مثل بلاك روك، جولدمان ساكس، وجي بي مورغان.

الدافع من الفئة الأولى مباشر نسبيًا، حيث يرغبون في الاستمرار في التهام حصة السوق التقليدي للأسهم أو توسيع أعمال جديدة من خلال توكن الأسهم.

إن مشاركة المعسكر الثاني تحمل معنى استراتيجيًا أكبر. تتحكم هذه الشركات العملاقة في إدارة الأصول في أصول ضخمة، وهي العملاء الرئيسيون في السوق التقليدي للأسهم. ليس لديهم فقط الأموال، بل يمتلكون أيضًا حقوق إصدار الأسهم والعديد من العملاء المؤسسيين. الشيء الوحيد الذي ينقصهم هو سوقهم الخاص للتداول.

في النظام المالي التقليدي، كان من الصعب على هذه الشركات العملاقة الوصول إلى سوق التداول. لكن ظهور تقنية البلوكشين قدم لهم فرصة لتجاوز العقبات. تحويل الأسهم إلى رموز هو الخطوة الأولى لنقل الأصول التقليدية إلى داخل السلسلة، ومن المحتمل في المستقبل بناء بلوكشين خاص، وإطلاق منتجات مالية داخل السلسلة، وحتى إنشاء بورصات خاصة بهم.

بدلاً من التنافس مباشرة مع الأسواق التقليدية، اختار عمالقة المالية الانتقال إلى داخل السلسلة مع الأموال والجهات المصدرة والعملاء، مما يشكل تهديدًا أكبر للأسواق التقليدية.

طالما أن السياسات تسمح بذلك، فإن الفوائد الضخمة ستدفع هؤلاء العمالقة للاستمرار في التقدم.

إذن، هل الأسهم داخل السلسلة حقاً لديها مزايا أكبر من الأسهم التقليدية؟

الإجابة هي نعم. بخلاف التداول على مدار الساعة وبدون حدود المذكورين سابقًا، فإن المالية داخل السلسلة تتمتع أيضًا بمزايا كبيرة من حيث التكلفة والكفاءة.

تكاليف التشغيل الرئيسية في الأسواق المالية التقليدية تأتي من المحاسبة والتسوية. فقط في المحاسبة، تستثمر ناسداك و نيويورك 300-400 مليون دولار سنوياً. تكاليف التسوية أعلى، حيث تشكل حوالي 20%-45% من تكاليف التشغيل، ولا يزال وقت تسوية الأسهم الأمريكية هو T+2.

أما داخل السلسلة، فإن جميع الحسابات مفتوحة وشفافة، وتكاليف المحاسبة تكاد تكون صفرًا. كما تتم التسويات في داخل السلسلة في الوقت الفعلي، ويتطلب الأمر دفع رسوم غاز قليلة فقط. وهذا يقلل بشكل كبير من التكاليف ويزيد من الكفاءة.

الأهم من ذلك، أن داخل السلسلة المالية قد كسر القيود التي تفرضها الأسواق التقليدية من حيث الزمن، والمساحة، والسرعة، مما زاد من كفاءة رأس المال. يُقدَّر بشكل تقريبي أن كفاءة رأس المال في داخل السلسلة المالية قد تكون 27 مرة أكثر من الكفاءة في المالية التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، فإن التوافق العالي في داخل السلسلة المالية قد أطلق العنان لمزيد من إمكانيات رأس المال.

لا عجب أن الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك توقع: "سوف تعمل الأسهم والسندات المستقبلية على دفتر أستاذ عالمي موحد (داخل السلسلة)."

دفع توكن الأسهم هو الخطوة الأولى فقط، تحقيق سوق مالي كامل داخل السلسلة يتطلب ثورة مالية شاملة، يمكننا أن نسميها "حركة الأصول الفائقة الزمن".

تواجه هذه الحملة العديد من التحديات، مثل نقص الحقوق الكاملة في رموز الأسهم، ونقص السيولة، وعدم كفاية اللوائح. لكن هذه التحديات تعني أيضًا الفرص. مع الدفع المستمر من عمالقة المال، من المتوقع أن يتم حل هذه المشكلات تدريجياً.

بالنسبة لممارسي العملات الرقمية، فإن هذه الحملة قد جلبت فرصًا جديدة. قد تصبح سلاسل الكتل الرئيسية الداعمة للعقود الذكية، مثل إيثيريوم وسولانا، المستفيدين الرئيسيين. كما أن بروتوكولات التمويل الرائدة داخل السلسلة الموجودة بالفعل، مثل AAVE وPendle وHyperliquid، تستحق أيضًا الاهتمام.

ومع ذلك، فإن الآفاق لا تبدو إيجابية بالنسبة لمعظم العملات البديلة. ما لم تصبح بنية تحتية أو مكونًا أساسيًا للتمويل داخل السلسلة، فقد يتم استبعادها في هذه الثورة.

بالنسبة لبيتكوين، لا يزال موجودًا فوق النظام بأكمله، وهو قيمة راسخة في داخل السلسلة وذهب رقمي. سيستمر التوسع المتزايد في عرض العملة القانونية عالميًا في دفع أسعار بيتكوين للارتفاع.

إذا لم يكن هناك حد لإمدادات العملة القانونية، فلن يكون هناك سقف لسعر البيتكوين.

أخيرًا، لا يسعنا إلا أن نسأل أنفسنا: كيف ستشارك في هذه الحركة الكبيرة للأصول عبر الزمن والمكان؟