الحقيقة حول السيولة: تقرير بحث تأثير إدراج العملات في تبادل 2024

1. مقدمة البحث

1.1 خلفية البحث

هذا العام، أثار السوق مناقشات واسعة حول رموز VC ذات التقييم الكامل المخفف العالي (FDV) ولكن ذات القيمة السوقية المتداولة المنخفضة (MC). مع إصدار الرموز الجديدة في عام 2024، انخفض معدل MC/FDV إلى أدنى مستوى له في السنوات الثلاث الماضية، مما يشير إلى أنه سيكون هناك كمية كبيرة من الرموز التي ستفتح للدخول إلى السوق في المستقبل. على الرغم من أن حجم التداول الأولي منخفض، قد يدفع السوق في المدى القصير بسبب زيادة الطلب إلى ارتفاع الأسعار، ولكن هذا الارتفاع يفتقر إلى الاستدامة. بمجرد فتح كميات كبيرة من الرموز ودخولها إلى السوق، تزداد مخاطر الفائض في العرض، ويبدأ المستثمرون في القلق من أن هذه البنية السوقية قد لا توفر دعمًا دائمًا لارتفاع الأسعار.

لذلك، بدأ اهتمام العديد من المستثمرين يتحول من هذه الرموز المميزة VC إلى عملات الميم. تتميز عملات الميم بأن معظم الرموز يتم فك قفلها بالكامل في TGE، مما يؤدي إلى معدل تداول مرتفع، ولا يوجد ضغط بيع ناتج عن فك القفل في المستقبل. تقلل هذه الهيكلية من ضغط العرض في السوق، مما يمنح المستثمرين مزيدًا من الثقة. العديد من عملات الميم لديها نسبة MC/FDV قريبة من 1 عند إصدارها، مما يعني أن حامليها لن يواجهوا التخفيف بسبب إصدار المزيد من الرموز، مما يوفر بيئة سوقية مستقرة نسبيًا. مع تزايد الوعي بمخاطر فك قفل الرموز الضخمة، بدأ اهتمام المستثمرين يتجه تدريجياً نحو هذه العملات الميم ذات السيولة العالية ومعدل التضخم المنخفض، على الرغم من أن هذه الرموز قد تفتقر إلى سيناريوهات التطبيق الفعلي.

في الهيكل السوقي الحالي، يُطلب من المستثمرين أن يكونوا أكثر حذرًا عند اختيار العملات. ومع ذلك، يواجه المستثمرون صعوبة في تقييم قيمة كل مشروع وإمكاناته بشكل مستقل عند اختيار العملات، وهنا تصبح آلية الفرز في التبادلات أمرًا حاسمًا. باعتبارها "حارس البوابة" الذي يدفع أصول العملات مباشرة إلى المستخدمين، لا تساعد التبادلات المركزية فقط في التحقق من توافق العملات وإمكاناتها السوقية، بل تلعب أيضًا دورًا في تصفية المشاريع عالية الجودة. على الرغم من وجود صوت آخر في السوق، وهو أن التداولات على السلسلة ستتجاوز التداولات في CEX. ولكننا نعتقد أن حصة السوق الخاصة بالتبادلات المركزية لن تُستولى عليها من قِبَل التداولات على السلسلة. عوامل مثل سلاسة التداول في CEX، والحراسة المسؤولة المركزية للأصول، وتأسيس عادات وتصورات المستخدمين، وحواجز السيولة، والاتجاهات المتوافقة مع الأنظمة العالمية، تجعل حصة التداول في CEX تتجاوز بشكل دائم وطويل الأمد حصة التداول على السلسلة.

إذن، السؤال الذي يليه هو كيف تقوم بورصات التبادل المركزي بفرز العديد من المشاريع واتخاذ قرار بإطلاقها؟ كيف كانت أداء العملات التي تم إطلاقها خلال العام الماضي بشكل عام؟ هل هناك علاقة بين أداء هذه الرموز المميزة والبورصات التي تم اختيارها؟

لإجابة على هذه الأسئلة التي تهم السوق، يهدف هذا البحث إلى استكشاف حالة إدراج العملات في مختلف التبادلات، وتحليل تأثيرها الفعلي على أداء سوق الرموز، مع التركيز على التغيرات في حجم التداول وخصائص تقلب الأسعار بعد الإدراج، بهدف تحديد تأثير التبادلات المختلفة على أداء السوق للعملات بعد الإدراج.

1.2 طرق البحث

1.2.1 موضوع البحث

نجمع بين التبادل والخصائص الإقليمية والسوق المستهدف، مقسمين إلى هذه الفئات الثلاث:

أسسها الصينيون، موجهة للعالم: منصة تبادل معينة، منصة تبادل معينة، منصة تبادل معينة، منصة تبادل معينة، منصة تبادل معينة، منصة تبادل معينة، إلخ. تأسست هذه المنصات من قبل مستثمرين مشهورين من الصينيين، وتستهدف السوق العالمية. يوجد عدد كبير من منصات التبادل الصينية، ولتسهيل البحث، تم اختيار منصات تبادل ذات ميزات تطوير مختلفة، كما أن المنصات التي لم يتم اختيارها تتمتع أيضًا بمزاياها الخاصة.

تأسست في كوريا، موجهة نحو السوق المحلية: منصة تبادل معينة، منصة تبادل معينة وغيرها. تستهدف بشكل رئيسي السوق المحلية الكورية.

أنشأت الولايات المتحدة، موجهة نحو أوروبا وأمريكا: منصة تبادل معينة، منصة تبادل معينة، إلخ. تتوجه البورصات الأمريكية بشكل رئيسي نحو السوق الأوروبية والأمريكية، وعادة ما تخضع لتنظيم صارم من قبل SEC و CFTC.

تبادلات في مناطق مثل أمريكا اللاتينية والهند وأفريقيا، حيث أن حجم التداول والسيولة أقل بشكل عام من 5%، لذلك لن يتم إجراء تحليل متعمق في هذا التقرير.

لقد اخترنا 10 تبادلًا تمثيليًا أعلاه، وقمنا بتحليل أداء إدراج العملات عليها، بما في ذلك عدد أحداث إدراج العملات وتأثيرها في السوق لاحقًا.

1.2.2 نطاق الوقت

التركيز الرئيسي هو على تغييرات أسعار الرموز بعد يوم TGE الأول، والأيام السبعة السابقة، و30 يومًا سابقة، وتحليل الاتجاهات، أنماط التقلبات، واستجابة السوق، والأسباب كالتالي:

• في اليوم الأول من TGE، يتم إصدار أصول جديدة، ويكون حجم التداول نشطًا للغاية، مما يعكس مستوى قبول السوق الفوري. يتأثر بشكل كبير بمشاعر الشراء السريع وFOMO، وهو مرحلة حاسمة في التسعير الأولي للسوق.
• يمكن أن تلتقط تغييرات الأسعار في الأيام السبعة الأولى بعد TGE المشاعر قصيرة الأجل للسوق تجاه العملة الجديدة، وكذلك الاعتراف الأولي بالأساسيات الخاصة بالمشروع، لقياس استمرارية حماس السوق، والعودة إلى التسعير الأولي المعقول للمشروع.
• في الثلاثين يومًا الأولى بعد TGE، يتم مراقبة قوة دعم العملة على المدى الطويل، حيث تنخفض المضاربة على المدى القصير، ويبدأ المضاربون في الخروج، مما يجعل سعر العملة وحجم التداول معيارًا مهمًا للاعتراف في السوق.

1.2.3 معالجة البيانات

تستخدم هذه الدراسة طريقة معالجة بيانات منهجية لضمان علمية التحليل. مقارنة بأساليب البحث الشائعة في السوق، تتميز هذه الدراسة بمزيد من الوضوح، والبساطة، والفعالية.

في هذا التقرير البحثي، تأتي البيانات بشكل أساسي من منصة بيانات معينة، وتشمل بيانات أسعار الرموز الجديدة التي تم إدراجها على مختلف التبادلات في عام 2024، بما في ذلك السعر الأولي للعملة، وأسعار السوق في نقاط زمنية مختلفة، وبيانات حجم التداول وغيرها. نظرًا لوجود عدد كبير من نقاط العينة، فإن هذا التحليل الواسع للبيانات يساعد في تقليل تأثير البيانات الشاذة الفردية على الاتجاه العام، وبالتالي تحسين موثوقية النتائج الإحصائية.

(I) نظرة عامة متعددة المتغيرات على أنشطة إدراج العملة

تستخدم هذه الدراسة أساليب التحليل المتعدد المتغيرات، مع الأخذ في الاعتبار عوامل مثل ظروف السوق، عمق التداول، والسيولة، لضمان شمولية وعلوم النتائج. قمنا بمقارنة متوسط ارتفاع وانخفاض العملات الجديدة في تبادلات مختلفة، ونعمل على تحليل عميق بالارتباط مع تحديد السوق للتبادلات (مثل قاعدة المستخدمين، السيولة، واستراتيجية إدراج العملات).

(II) تقييم المتوسط للأداء الكلي

لقياس أداء السوق للرمز المميز، قمنا بحساب نسبة التغير بالنسبة لسعر الإدراج الأولي للعملة (Percentage Change)، وصيغة الحساب كالتالي:

نسبة التغيير = ( السعر الحالي - السعر الأول ) / السعر الأول * 100%

نظرًا لأن الظروف القصوى في السوق قد تؤثر على الاتجاه العام للبيانات، قمنا باستبعاد 10% الأولى و10% الأخيرة من القيم الشاذة المتطرفة، لتقليل تأثير الأحداث الطارئة في السوق (مثل الأخبار الجيدة المفاجئة، أو التلاعب في السوق، أو السيولة غير العادية) على النتائج الإحصائية. هذه الطريقة تجعل النتائج المحسوبة أكثر تمثيلاً، مما يمكن أن يعكس بشكل أكثر دقة الأداء الحقيقي للعملات الجديدة في تبادلات مختلفة. بعد ذلك، قمنا بحساب متوسط نسبة ارتفاع وانخفاض العملات الجديدة في كل تبادل، لقياس الأداء العام لسوق العملات الجديدة عبر المنصات المختلفة.

(III)判断 استقرار معامل التباين

معامل التباين (Coefficient of Variation, CV) هو مقياس لقياس تقلبات البيانات النسبية، وصيغته الحسابية هي: السيرة الذاتية = σ / μ

حيث أن σ هو الانحراف المعياري و μ هو المتوسط. معامل التباين هو مؤشر بلا أبعاد، ولا يتأثر بوحدات البيانات، وهو مناسب لمقارنة تقلبات مجموعات البيانات المختلفة. في تحليل السوق، يتم استخدام CV بشكل أساسي لقياس التقلب النسبي للأسعار أو العوائد. في تحليل أسعار التبادل أو الرموز، يمكن أن يعكس CV الاستقرار النسبي للأسواق المختلفة، مما يوفر للمستثمرين أساسًا لتقييم المخاطر. هنا يتم استخدام معامل التباين بدلاً من الانحراف المعياري. لأن معامل التباين له قابلية تطبيق أعلى مقارنة بالانحراف المعياري.

2. نظرة عامة على أنشطة إدراج العملة

2.1 مقارنة بين التبادلات

2.1.1 عدد العملات المدرجة وتفضيل FDV

لقد وجدنا: من خلال البيانات العامة أن عدد العملات المدرجة في التبادلات الكبرى (مثل منصة تبادل معينة، منصة تبادل معينة، منصة تبادل معينة) عمومًا أقل من تلك الموجودة في التبادلات الأخرى. وهذا يعكس تأثير المكانة التي تحتلها التبادلات على نمط إدراج العملات.

من حيث عدد العملات المدرجة، مثل تبادل معين، تبادل معين، تبادل معين، تبادل معين، فإن قواعد إدراج العملات أكثر صرامة، وعدد العملات المدرجة أقل ولكن الحجم أكبر؛ بينما تبادل معين وغيرها من التبادلات تقوم بإدراج أصول جديدة بشكل أكثر تكرارًا، مما يوفر المزيد من فرص التداول. تشير البيانات إلى أن عدد العملات المدرجة مرتبط سلبًا تقريبًا مع FDV، أي أن التبادلات التي تقوم بإدراج المزيد من المشاريع ذات FDV العالي عادة ما تكون لديها عدد أقل من العملات المدرجة.

تستخدم CEX استراتيجيات مختلفة لتحديد أولوية إدراج العملات، مع التركيز على مستويات التقييم المخفف بالكامل (FDV) المختلفة. هنا نقوم بتصنيف المشاريع بناءً على اختلاف FDV الخاص بها، لتسهيل فهم معايير إدراج العملات في التبادل. عند تقييم الرموز، نأخذ في الاعتبار عادةً MC وFDV، حيث تعكس معًا تقييم الرموز وحجم السوق والسيولة.

• MC تحسب فقط القيمة الإجمالية للعملات المتداولة الحالية، دون الأخذ في الاعتبار العملات التي سيتم فتحها في المستقبل، وبالتالي قد تقدر القيمة الحقيقية للمشروع بشكل منخفض، خاصة عندما تكون معظم العملات غير مفتوحة، مما قد يؤدي إلى سوء الفهم.
• يتم حساب FDV بناءً على إجمالي كمية العملات، مما يعكس بشكل أكثر شمولاً التقييم المحتمل للمشروع، ويساعد المستثمرين في تقييم مخاطر الضغط للبيع المستقبلي والقيمة على المدى الطويل. بالنسبة للمشاريع ذات MC/FDV المنخفض، فإن للدلالة قصيرة الأجل لـ FDV معنى محدود، بل تعتبر مرجعاً على المدى الطويل.

لذلك، عند تحليل الرموز الجديدة التي تم إطلاقها، يعتبر FDV أكثر إشارة من Market Cap. هنا نختار FDV كمعيار.

بالإضافة إلى ذلك، من حيث الموقف تجاه المشاريع التي تم إطلاقها، عادة ما تتبنى معظم التبادلات استراتيجية متوازنة، مما يعني أنها تأخذ في الاعتبار المشاريع التي تم إطلاقها والمشاريع غير التي تم إطلاقها، ولكن عادة ما تكون المتطلبات للمشاريع غير التي تم إطلاقها أعلى، لأن المشاريع التي تم إطلاقها تجلب المزيد من المستخدمين الجدد. بالإضافة إلى ذلك، تركّز منصتي تبادل كورية على إدراج العملات غير التي تم إطلاقها. لأنه مقارنة بالمشاريع التي تم إطلاقها، يمكن أن يقلل إدراج العملات غير التي تم إطلاقها من مخاطر الاختيار، ويمكنه أيضًا تجنب تقلبات السوق في مرحلة الإطلاق ومشكلة نقص السيولة في البداية. في الوقت نفسه، بالنسبة لمطوري المشاريع، مقارنة بالمشاريع التي تم إطلاقها، لا يحتاج مطورو المشاريع إلى تحمل ضغوط كبيرة في التسويق وإدارة السيولة، كما يمكن أن تدفع العملات غير التي تم إطلاقها النمو من خلال الاستفادة من الاعتراف الموجود في السوق.

2.1.2 تفضيل المسار

منصة تبادل معينة

في عام 2024، لا يزال عدد عملات Meme هو الأكثر. تشغل مشاريع Infra و DeFi حصة كبيرة. عدد العملات في مجالات RWA و DePIN على هذا التبادل نسبيًا قليل، لكن الأداء العام جيد. من بينها، وصلت أعلى زيادة في سعر USUAL في السوق إلى 7081%. على الرغم من أن هذا التبادل يتسم بالحذر في اختيار العملات في هذه المجالات، إلا أنه بمجرد الإطلاق، يكون رد فعل السوق عادةً إيجابيًا. في النصف الثاني من العام، يميل تفضيل هذا التبادل لإدراج العملات إلى اتجاه واضح نحو رموز AI Agent، حيث تمثل أعلى نسبة بين مشاريع AI.

في عام 2024، تفضل منصة التبادل هذه بيئة سلسلة عامة معينة. على سبيل المثال، إطلاق مشاريع مثل BANANA و CGPT يدل على أن هذه المنصة تعمل على تعزيز دعمها لبيئتها الخاصة على السلسلة.

منصة تبادل معينة

تظهر كمية العملات المدرجة في هذه المنصة التجارية أن عدد عملات الميم هو الأكثر، حيث يشكل حوالي 25%. وبالمقارنة مع تبادلات أخرى، فإن العدد الإجمالي للعملات في مجال سلسلة الكتل والبنية التحتية أعلى، حيث تصل النسبة الإجمالية إلى 34%، مما يدل على أن هذه المنصة التجارية تركز أكثر على الابتكار التكنولوجي الأساسي، وتحسين قابلية التوسع، واستدامة النظام البيئي لسلسلة الكتل في عام 2024.

في المسارات الناشئة، أطلق هذا التبادل 4 أنواع من عملات الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك DMAIL و GPT، وتم إطلاق 3 عملات جديدة في مسار RWA، بينما يوجد فقط 3 عملات في مسار DePIN. وهذا يعكس أن هذا التبادل يتخذ نهجاً حذراً نسبياً في تخطيطه للمسارات الناشئة.

منصة تبادل معينة

تتمثل الميزة الرئيسية لمنصة التداول هذه في عام 2024 في تغطية واسعة للقطاعات، حيث كانت أداء الرموز عمومًا جيدًا. في عام 2024، تم إدراج UNI و BNT في قطاع DEX. وهذا يدل على أن منصة التداول هذه لا تزال لديها إمكانيات كبيرة ومساحات للتطور في إدراج الأصول الشهيرة، حيث لم يتم إدراج العديد من الرموز الرئيسية أو ذات القيمة السوقية العالية، وقد تتوسع في الدعم في المستقبل. وفي الوقت نفسه، تعكس هذه الحقيقة أيضًا أن منصة التداول هذه تتسم بصرامة في مراجعة إدراج الأصول، حيث تميل إلى اختيار الأصول التي تتمتع بإمكانات طويلة الأجل بعناية.

على هذه المنصة التبادلية، كانت نسبة ارتفاع الرموز في كل مضمار ملحوظة للغاية. رموز PEPE (Meme))، AGLD (Game))، DRIFT (DeFi )، SAFE (Infra وغيرها من الرموز في المضامير المختلفة شهدت ارتفاعات ملحوظة على المدى القصير، حيث وصلت إلى 100% أو حتى أكثر من 150%. وبلغت نسبة ارتفاع UNI بعد 30 يومًا من إدراجها مقارنة باليوم الأول 93.5%. وهذا يعكس مستوى عالٍ من الاعتراف من قبل المستخدمين الكوريين بالمشاريع المدرجة على هذه المنصة التبادلية.

علاوة على ذلك، من وجهة نظر بيئة السلسلة العامة، فإن بيئات السلسلة العامة مثل سولانا وTON تحظى بشعبية كبيرة. لقد لاحظنا أيضًا أن التبادلات بدأت تتعمق تدريجيًا في