أهمية إطلاق خدمة التكديس لETF فوري ايثر في هونغ كونغ
مقدمة
في 7 أبريل 2025، خلال مهرجان Web3 في هونغ كونغ، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تعميماً بشأن تقديم منصات تداول الأصول الافتراضية لخدمات التكديس. أوضحت الهيئة التنظيمية أنها تدرك الفوائد المحتملة للتكديس في تعزيز أمان الشبكات القائمة على البلوكشين وتمكين المستثمرين من تحقيق العوائد.
بعد إصدار البيان، استجابت بسرعة صناديق هويشيا وبوشي التي أصدرت ETF فوري لإثيريوم. في 11 أبريل، أعلنت صندوق بوشي أن ETF إثيريوم الخاص بها حصل على الموافقة لبدء التكديس حتى 30% من حيازات إيثريوم اعتبارًا من 25 أبريل. في 18 أبريل، أعلنت صندوق هويشيا أيضًا عن تقديم خدمات التكديس لـ ETF إثيريوم الخاص بها، لتصبح ثاني صندوق في هونغ كونغ يقدم هذه الخدمة.
التكديس هو السمة الرئيسية التي تميز سلاسل الكتل PoS عن سلاسل الكتل PoW. يمكن للمستثمرين التكديس لرموز الحوكمة من سلاسل الكتل PoS في العقد أو منصات التكديس السائلة، للحصول على توزيع الأرباح. وهذا لا يوفر فقط دخلًا متزايدًا بشكل تلقائي، بل يمكن أيضًا الحصول على دخل نشط.
بالمقارنة، لا تستطيع العديد من صناديق الاستثمار العامة في هونغ كونغ التي أطلقت منتجات ETF بيتكوين تقديم خدمات التكديس بسبب آلية PoW. كأمين للصندوق، لا يحق لصناديق ETF بيتكوين أيضًا إقراض أصول العملاء، وبالتالي لا يمكن للمستثمرين الحصول على عوائد إضافية من خلال التكديس.
وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ على خدمات التكديس لإيثريوم ETF قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مما يمثل علامة فارقة في سعي هونغ كونغ لتصبح مركز ويب 3 في آسيا. وهذا لا يعكس فقط دراسة عميقة من قبل الهيئات التنظيمية لآلية العائدات على السلسلة، ولكن أيضًا يظهر موقف هونغ كونغ المنفتح تجاه صناعة التشفير. بالنسبة للمستثمرين التقليديين، قد تكون العوائد الفعلية التي يمكن أن تحققها خدمات تكديس ETF أكثر ما يهتمون به. ستقوم الفقرة التالية بتحليل عوائد تكديس ETH وتأثيرها على صناعة ويب 3 في هونغ كونغ.
1. تحليل عائدات التكديس ايثر
أطلقت شركة 华夏基金 وشركة 博时基金 خدمة التكديس لصندوق ETF إثيريوم في أبريل، ويتم توفير العقد من قبل بورصتي OSL و Hashkey. نظرًا لعدم الكشف عن خطة التوزيع المحددة، ستقوم هذه المقالة بتحليل عوائد التكديس على الإيثيريوم على السلسلة.
1.1 آلية التكديس لإيثر وعائدات الشبكة
يتطلب نظام التكديس في إثيريوم من العقد تكديس 32 إيثر للمشاركة في التحقق من الشبكة. يمكن للعقد الحصول على مكافآت الكتل، وإيرادات MEV، ورسوم المعاملات. يمكن لحاملي العملات العاديين المشاركة بشكل غير مباشر في الحصول على حصة من الأرباح من خلال مزودي خدمات التكديس.
عائدات التكديس ETH = ( مكافأة الكتلة + MEV + Tips) / إجمالي قيمة ETH المكدسة
وفقًا للبيانات، كانت نسبة العائد السنوي للـ ETH المُكدس خلال فترة السوق الهابطة في نوفمبر 2022 مستقرة فوق 5%، بينما كانت خلال فترة السوق الصاعدة في ديسمبر 2024 حوالي 3.3% فقط. في مايو 2025، كانت نسبة العائد السنوي للـ ETH المُكدس 3.07%، ومن منظور إدارة الأموال، ليست منتج عائد مرتفع.
تتأثر تقلبات عائد الاستثمار بشكل رئيسي بـ MEV و Tips. على سبيل المثال، في 9 مايو 2023، أدى الارتفاع المفاجئ في حجم تداول رموز PEPE إلى ارتفاع APY التكديس لإيثر إلى 10.66%، حيث شكل دخل MEV 3.54%، وشكل دخل Tips 3.31%.
يجب ملاحظة أن إيرادات MEV وTips يتم الحصول عليها بشكل رئيسي من قبل عقد الكتلة. لذلك، فإن العوائد الفعلية للتكديس لصناديق ETF Huaxia وBosera ستعتمد على حالة تشغيل عقد OSL وHashkey.
1.2 ETH مقابل عائد التكديس SOL
بالمقارنة مع سلاسل الكتل العامة الأخرى، فإن عائدات التكديس لإيثر ليست تنافسية للغاية. في مايو 2025، بلغت عائدات التكديس لـ SOL 8.70%، وهو ما يفوق بكثير 3.07% لإيثر. وهذا أدى أيضًا إلى وصول معدل تكديس SOL إلى 67.97%، بينما كان 28.56% فقط لإيثر.
أحد الأسباب المهمة لانخفاض معدل عائد التكديس لعملة ETH هو اقتراح EIP-1559. بعد تنفيذ هذا الاقتراح، تم تدمير رسوم الغاز الأساسية بدلاً من توزيعها على العقد، مما أدى إلى انخفاض كبير في دخل العقد. بالمقابل، تتبنى سولانا نهجاً وسطياً حيث يتم تدمير 50% من الرسوم الأساسية، و50% وTips تُكافئ العقد.
بشكل عام، خدمة التكديس ETF إيثر لا تتطلب من المستثمرين إتقان عمليات معقدة، حيث توفر عائدًا إضافيًا يبلغ حوالي 3% على أساس الأصول الحالية، مما يعد تقدمًا مهمًا في انتقال التمويل التقليدي إلى Web3.
2. التأثيرات طويلة الأمد لخدمات التكديس لETF ايثر في هونغ كونغ
مقارنة بين هونغ كونغ والولايات المتحدة، تتقدم الولايات المتحدة في ETF البيتكوين، لكن هونغ كونغ أسرع في ETF إيثريوم. في أبريل 2024، وافقت هونغ كونغ على إنشاء ETF إيثريوم، وأطلقت ثلاث منتجات بسرعة. بينما وافقت الولايات المتحدة على ETF إيثريوم في مايو 2024، ولم يتم إطلاق المنتجات رسميًا حتى نهاية يوليو.
ومع ذلك، لا تزال الولايات المتحدة تتمتع بميزة مطلقة من حيث الحجم. بحلول نهاية عام 2024، وصل حجم ETF إيثر في بلاك روك إلى 35.84 مليار دولار، بينما بلغ مجموع ثلاثة ETFs في هونغ كونغ 6,346 مليون دولار، أي حوالي 1% من الولايات المتحدة.
من الناحية النظرية، ينبغي أن تكون صناديق الاستثمار المتداولة في هونغ كونغ أكثر جاذبية نظرًا للحصول على عوائد إضافية من خلال خدمات التكديس. لكن في الواقع، لم يشهد الاشتراك في صناديق الاستثمار المتداولة في هونغ كونغ زيادة ملحوظة بعد إطلاق خدمات التكديس، ولم يحدث أي استرداد كبير لصناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية.
قد تكون هذه الظاهرة ناتجة عن: 1) نقص السيولة في سوق هونغ كونغ; 2) وجود عقبات أمام المستثمرين الأمريكيين لفتح حسابات في هونغ كونغ; 3) محدودية فهم المستثمرين التقليديين لمفهوم "التكديس".
لذلك، فإن الموافقة على خدمات التكديس ETF في هونغ كونغ هي سياسة إيجابية على المدى الطويل، ومن الصعب بشكل كبير زيادة الحجم بشكل ملحوظ في المدى القصير. مع تعميق التعليم في السوق وتحسين البنية التحتية، من المتوقع أن تظهر تأثيراتها تدريجياً.
3. آفاق تطوير إثيريوم في هونغ كونغ و RWA
هونغ كونغ تعطي الأولوية لموافقة ETF إيثريوم بدلاً من سلاسل الكتل الأخرى، ويرجع ذلك جزئياً إلى أن إيثريوم هي أكبر سلسلة كتل من حيث الأصول الحقيقية RWA. RWA هو مجال مهم للتعاون بين المالية التقليدية وعالم التشفير، وقد أصبح في عام 2024 مساراً مستقلاً.
أعلن بنك هونغ كونغ للمراقبة المالية أنه سيطلق مشروع Ensemble Sandbox لتعزيز تطبيقات التوكن في أغسطس 2024. حتى مايو 2025، تم الانتهاء من العديد من مشاريع الأصول الحقيقية RWA في الصندوق. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت شركة Huaxia Fund في فبراير 2025 أول صندوق توكن للبيع بالتجزئة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، حيث تكون الأصول الأساسية هي ودائع قصيرة الأجل بالدولار هونغ كونغ.
تظهر هذه الخطوات أهمية هونغ كونغ في مجال الأصول الحقيقية. تجاوزت القيمة الإجمالية للأصول الحقيقية على شبكة إيثيريوم 70 مليار دولار، وتجاوزت أصول العملات المستقرة 1200 مليار دولار، مما يجعلها الأولى على الشبكة العامة. قد تهدف هونغ كونغ من خلال إطلاق خدمات التكديس في ETF إلى المشاركة في إدارة شبكة إيثيريوم وتطوير مجال الأصول الحقيقية.
تتمتع العقد الرئيسية لـ ETH بصلاحيات كبيرة في إدارة النظام البيئي. من خلال خدمات التكديس، لا تستطيع هونغ كونغ فقط تعزيز عوائد المستخدمين، بل يمكنها أيضًا زيادة التأثير في مجتمع إثيريوم، وبالتالي دفع تطوير النظام البيئي RWA المتوافق مع القوانين.
ختام
تعتبر سياسة هونغ كونغ في اختراقات إثيريوم وإعداد RWA أساسًا للتطور المستقبلي. من خلال الموافقة على خدمات التكديس ETF، تعزز هونغ كونغ مكانتها كمركز ابتكار Web3 في آسيا وتظهر رؤية مستقبلية في مجال RWA. أصبحت شبكة إثيريوم بفضل مزايا أصول RWA جسرًا يربط بين التمويل التقليدي وعالم التشفير.
مع تنفيذ المزيد من مشاريع توكنينغ الأصول الحقيقية، من المتوقع أن تصبح هونغ كونغ نقطة محورية لإصدار وتداول وتنظيم أصول RWA في آسيا، مما يعزز الدمج الابتكاري بين الاقتصاد الحقيقي وتقنية البلوك تشين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تم إطلاق خدمة التكديس لصندوق ETF ETH في هونغ كونغ: فرص جديدة لتطوير نظام Web3 والموارد الحقيقية (RWA)
أهمية إطلاق خدمة التكديس لETF فوري ايثر في هونغ كونغ
مقدمة
في 7 أبريل 2025، خلال مهرجان Web3 في هونغ كونغ، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تعميماً بشأن تقديم منصات تداول الأصول الافتراضية لخدمات التكديس. أوضحت الهيئة التنظيمية أنها تدرك الفوائد المحتملة للتكديس في تعزيز أمان الشبكات القائمة على البلوكشين وتمكين المستثمرين من تحقيق العوائد.
بعد إصدار البيان، استجابت بسرعة صناديق هويشيا وبوشي التي أصدرت ETF فوري لإثيريوم. في 11 أبريل، أعلنت صندوق بوشي أن ETF إثيريوم الخاص بها حصل على الموافقة لبدء التكديس حتى 30% من حيازات إيثريوم اعتبارًا من 25 أبريل. في 18 أبريل، أعلنت صندوق هويشيا أيضًا عن تقديم خدمات التكديس لـ ETF إثيريوم الخاص بها، لتصبح ثاني صندوق في هونغ كونغ يقدم هذه الخدمة.
التكديس هو السمة الرئيسية التي تميز سلاسل الكتل PoS عن سلاسل الكتل PoW. يمكن للمستثمرين التكديس لرموز الحوكمة من سلاسل الكتل PoS في العقد أو منصات التكديس السائلة، للحصول على توزيع الأرباح. وهذا لا يوفر فقط دخلًا متزايدًا بشكل تلقائي، بل يمكن أيضًا الحصول على دخل نشط.
بالمقارنة، لا تستطيع العديد من صناديق الاستثمار العامة في هونغ كونغ التي أطلقت منتجات ETF بيتكوين تقديم خدمات التكديس بسبب آلية PoW. كأمين للصندوق، لا يحق لصناديق ETF بيتكوين أيضًا إقراض أصول العملاء، وبالتالي لا يمكن للمستثمرين الحصول على عوائد إضافية من خلال التكديس.
وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ على خدمات التكديس لإيثريوم ETF قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مما يمثل علامة فارقة في سعي هونغ كونغ لتصبح مركز ويب 3 في آسيا. وهذا لا يعكس فقط دراسة عميقة من قبل الهيئات التنظيمية لآلية العائدات على السلسلة، ولكن أيضًا يظهر موقف هونغ كونغ المنفتح تجاه صناعة التشفير. بالنسبة للمستثمرين التقليديين، قد تكون العوائد الفعلية التي يمكن أن تحققها خدمات تكديس ETF أكثر ما يهتمون به. ستقوم الفقرة التالية بتحليل عوائد تكديس ETH وتأثيرها على صناعة ويب 3 في هونغ كونغ.
1. تحليل عائدات التكديس ايثر
أطلقت شركة 华夏基金 وشركة 博时基金 خدمة التكديس لصندوق ETF إثيريوم في أبريل، ويتم توفير العقد من قبل بورصتي OSL و Hashkey. نظرًا لعدم الكشف عن خطة التوزيع المحددة، ستقوم هذه المقالة بتحليل عوائد التكديس على الإيثيريوم على السلسلة.
1.1 آلية التكديس لإيثر وعائدات الشبكة
يتطلب نظام التكديس في إثيريوم من العقد تكديس 32 إيثر للمشاركة في التحقق من الشبكة. يمكن للعقد الحصول على مكافآت الكتل، وإيرادات MEV، ورسوم المعاملات. يمكن لحاملي العملات العاديين المشاركة بشكل غير مباشر في الحصول على حصة من الأرباح من خلال مزودي خدمات التكديس.
عائدات التكديس ETH = ( مكافأة الكتلة + MEV + Tips) / إجمالي قيمة ETH المكدسة
وفقًا للبيانات، كانت نسبة العائد السنوي للـ ETH المُكدس خلال فترة السوق الهابطة في نوفمبر 2022 مستقرة فوق 5%، بينما كانت خلال فترة السوق الصاعدة في ديسمبر 2024 حوالي 3.3% فقط. في مايو 2025، كانت نسبة العائد السنوي للـ ETH المُكدس 3.07%، ومن منظور إدارة الأموال، ليست منتج عائد مرتفع.
تتأثر تقلبات عائد الاستثمار بشكل رئيسي بـ MEV و Tips. على سبيل المثال، في 9 مايو 2023، أدى الارتفاع المفاجئ في حجم تداول رموز PEPE إلى ارتفاع APY التكديس لإيثر إلى 10.66%، حيث شكل دخل MEV 3.54%، وشكل دخل Tips 3.31%.
يجب ملاحظة أن إيرادات MEV وTips يتم الحصول عليها بشكل رئيسي من قبل عقد الكتلة. لذلك، فإن العوائد الفعلية للتكديس لصناديق ETF Huaxia وBosera ستعتمد على حالة تشغيل عقد OSL وHashkey.
1.2 ETH مقابل عائد التكديس SOL
بالمقارنة مع سلاسل الكتل العامة الأخرى، فإن عائدات التكديس لإيثر ليست تنافسية للغاية. في مايو 2025، بلغت عائدات التكديس لـ SOL 8.70%، وهو ما يفوق بكثير 3.07% لإيثر. وهذا أدى أيضًا إلى وصول معدل تكديس SOL إلى 67.97%، بينما كان 28.56% فقط لإيثر.
أحد الأسباب المهمة لانخفاض معدل عائد التكديس لعملة ETH هو اقتراح EIP-1559. بعد تنفيذ هذا الاقتراح، تم تدمير رسوم الغاز الأساسية بدلاً من توزيعها على العقد، مما أدى إلى انخفاض كبير في دخل العقد. بالمقابل، تتبنى سولانا نهجاً وسطياً حيث يتم تدمير 50% من الرسوم الأساسية، و50% وTips تُكافئ العقد.
بشكل عام، خدمة التكديس ETF إيثر لا تتطلب من المستثمرين إتقان عمليات معقدة، حيث توفر عائدًا إضافيًا يبلغ حوالي 3% على أساس الأصول الحالية، مما يعد تقدمًا مهمًا في انتقال التمويل التقليدي إلى Web3.
2. التأثيرات طويلة الأمد لخدمات التكديس لETF ايثر في هونغ كونغ
مقارنة بين هونغ كونغ والولايات المتحدة، تتقدم الولايات المتحدة في ETF البيتكوين، لكن هونغ كونغ أسرع في ETF إيثريوم. في أبريل 2024، وافقت هونغ كونغ على إنشاء ETF إيثريوم، وأطلقت ثلاث منتجات بسرعة. بينما وافقت الولايات المتحدة على ETF إيثريوم في مايو 2024، ولم يتم إطلاق المنتجات رسميًا حتى نهاية يوليو.
ومع ذلك، لا تزال الولايات المتحدة تتمتع بميزة مطلقة من حيث الحجم. بحلول نهاية عام 2024، وصل حجم ETF إيثر في بلاك روك إلى 35.84 مليار دولار، بينما بلغ مجموع ثلاثة ETFs في هونغ كونغ 6,346 مليون دولار، أي حوالي 1% من الولايات المتحدة.
من الناحية النظرية، ينبغي أن تكون صناديق الاستثمار المتداولة في هونغ كونغ أكثر جاذبية نظرًا للحصول على عوائد إضافية من خلال خدمات التكديس. لكن في الواقع، لم يشهد الاشتراك في صناديق الاستثمار المتداولة في هونغ كونغ زيادة ملحوظة بعد إطلاق خدمات التكديس، ولم يحدث أي استرداد كبير لصناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية.
قد تكون هذه الظاهرة ناتجة عن: 1) نقص السيولة في سوق هونغ كونغ; 2) وجود عقبات أمام المستثمرين الأمريكيين لفتح حسابات في هونغ كونغ; 3) محدودية فهم المستثمرين التقليديين لمفهوم "التكديس".
لذلك، فإن الموافقة على خدمات التكديس ETF في هونغ كونغ هي سياسة إيجابية على المدى الطويل، ومن الصعب بشكل كبير زيادة الحجم بشكل ملحوظ في المدى القصير. مع تعميق التعليم في السوق وتحسين البنية التحتية، من المتوقع أن تظهر تأثيراتها تدريجياً.
3. آفاق تطوير إثيريوم في هونغ كونغ و RWA
هونغ كونغ تعطي الأولوية لموافقة ETF إيثريوم بدلاً من سلاسل الكتل الأخرى، ويرجع ذلك جزئياً إلى أن إيثريوم هي أكبر سلسلة كتل من حيث الأصول الحقيقية RWA. RWA هو مجال مهم للتعاون بين المالية التقليدية وعالم التشفير، وقد أصبح في عام 2024 مساراً مستقلاً.
أعلن بنك هونغ كونغ للمراقبة المالية أنه سيطلق مشروع Ensemble Sandbox لتعزيز تطبيقات التوكن في أغسطس 2024. حتى مايو 2025، تم الانتهاء من العديد من مشاريع الأصول الحقيقية RWA في الصندوق. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت شركة Huaxia Fund في فبراير 2025 أول صندوق توكن للبيع بالتجزئة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، حيث تكون الأصول الأساسية هي ودائع قصيرة الأجل بالدولار هونغ كونغ.
تظهر هذه الخطوات أهمية هونغ كونغ في مجال الأصول الحقيقية. تجاوزت القيمة الإجمالية للأصول الحقيقية على شبكة إيثيريوم 70 مليار دولار، وتجاوزت أصول العملات المستقرة 1200 مليار دولار، مما يجعلها الأولى على الشبكة العامة. قد تهدف هونغ كونغ من خلال إطلاق خدمات التكديس في ETF إلى المشاركة في إدارة شبكة إيثيريوم وتطوير مجال الأصول الحقيقية.
تتمتع العقد الرئيسية لـ ETH بصلاحيات كبيرة في إدارة النظام البيئي. من خلال خدمات التكديس، لا تستطيع هونغ كونغ فقط تعزيز عوائد المستخدمين، بل يمكنها أيضًا زيادة التأثير في مجتمع إثيريوم، وبالتالي دفع تطوير النظام البيئي RWA المتوافق مع القوانين.
ختام
تعتبر سياسة هونغ كونغ في اختراقات إثيريوم وإعداد RWA أساسًا للتطور المستقبلي. من خلال الموافقة على خدمات التكديس ETF، تعزز هونغ كونغ مكانتها كمركز ابتكار Web3 في آسيا وتظهر رؤية مستقبلية في مجال RWA. أصبحت شبكة إثيريوم بفضل مزايا أصول RWA جسرًا يربط بين التمويل التقليدي وعالم التشفير.
مع تنفيذ المزيد من مشاريع توكنينغ الأصول الحقيقية، من المتوقع أن تصبح هونغ كونغ نقطة محورية لإصدار وتداول وتنظيم أصول RWA في آسيا، مما يعزز الدمج الابتكاري بين الاقتصاد الحقيقي وتقنية البلوك تشين.