احذر من مخاطر سعر الخصم: تحليل استراتيجيات عائدات الرفع المالي لPT مع منصة معينة و DEX معينة و Ethena
مؤخراً، ظهر في مجال DeFi استراتيجية مثيرة للاهتمام، وهي استخدام شهادات العائد من Ethena المضمونة sUSDe في PT-sUSDe كعائد ثابت في بعض DEX، والاستفادة من بروتوكول اقتراض معين كمصدر للتمويل، لإجراء أرباح الفائدة والحصول على عائد رافعة. على الرغم من أن العديد من خبراء DeFi يتبنون وجهة نظر متفائلة بشأن هذه الاستراتيجية، إلا أن الكاتب يعتقد أن السوق قد تغفل المخاطر المحتملة الكامنة فيها. تهدف هذه المقالة إلى مشاركة بعض الرؤى، لمساعدة القراء على فهم هذه الاستراتيجية بشكل أكثر شمولاً.
بشكل عام، فإن استراتيجية تعدين الرافعة المالية PT ليست خالية من المخاطر. لا يزال هناك خطر معدل الخصم للأصول PT، ويحتاج المشاركون إلى تقييم المخاطر بشكل موضوعي، والتحكم بشكل معقول في نسبة الرافعة المالية، لتجنب تصفية المراكز.
تحليل آلية عائدات الرافعة المالية PT
تتضمن هذه الاستراتيجية ثلاثة بروتوكولات رئيسية من DeFi: Ethena وDEX معين وبروتوكول إقراض معين. Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة ذات عوائد، يلتقط بشكل منخفض المخاطر أسعار الفائدة القصيرة في سوق عقود التحويل الدائم في البورصات المركزية من خلال استراتيجية التحوط Delta Neutral. DEX معين هو بروتوكول بسعر ثابت، يقوم بتقسيم توكنات شهادات العائد العائمة إلى توكن رئيسي (PT) يشبه السندات بدون فائدة وشهادات العائد (YT). البروتوكول الإقراضي المعين يسمح للمستخدمين بإيداع عملات مشفرة معينة كضمان، وإقراض عملات مشفرة أخرى.
تجمع هذه الاستراتيجية بين وظائف ثلاثة بروتوكولات: استخدام sUSDe من Ethena لإنشاء معدل فائدة مقفل لـ PT-sUSDe في أحد DEX، ثم إيداع PT-sUSDe في بروتوكول إقراض معين كضمان، وإقراض USDe أو عملات مستقرة أخرى، وتكرار هذه العملية لزيادة الرفع المالي. يتم تحديد العوائد بشكل أساسي من خلال معدل العائد الأساسي لـ PT-sUSDe، وعدد مرات الرفع، وفارق الإقراض.
الوضع الحالي للسوق الاستراتيجي ومشاركة المستخدمين
بعد أن دعم بروتوكول الإقراض PT كضمان، أصبحت هذه الاستراتيجية شائعة بسرعة. حاليًا، يدعم البروتوكول نوعين من أصول PT: PTsUSDe يوليو و PTeUSDe مايو، وقد وصل إجمالي المعروض إلى حوالي 1 مليار دولار.
من الناحية النظرية، يمكن أن ترتفع نسبة الرفع المالي إلى حوالي 9 مرات من خلال القروض الدورية. دون النظر في تكاليف الغاز وغيرها من التكاليف، كمثال على استراتيجية sUSDe، يمكن أن تصل العائدات النظرية إلى 60.79% في أعلى مستوى للرفع، ولا تشمل مكافآت نقاط Ethena.
تحليل بيانات صندوق PT-sUSDe على بروتوكول الإقراض يظهر أن 78 مستثمرًا قدموا إجمالي إمدادات قدرها 450 مليون دولار، حيث تشكل الحصة الكبيرة نسبة كبيرة، ويستخدمون بشكل عام نسب رافعة عالية. على سبيل المثال، كانت نسب الرافعة للأربعة عناوين الأولى على التوالي 9x، 6.6x، 6.5x و8.35x، مع أحجام رأس المال تتراوح من 3.29 مليون دولار إلى 10 ملايين دولار.
مخاطر سعر الخصم لا يمكن تجاهلها
على الرغم من أن العديد من التحليلات تبرز الخصائص منخفضة المخاطر لهذه الاستراتيجية، بل وتسمّيها أرصدة خالية من المخاطر، إلا أن الوضع الفعلي ليس كذلك. تواجه استراتيجيات التعدين بالرافعة المالية نوعين رئيسيين من المخاطر: مخاطر سعر الصرف ومخاطر سعر الفائدة.
على الرغم من أن USDe كعملة مستقرة ناضجة لديها مخاطر منخفضة في سعر الصرف، إلا أن خصوصية أصول PT أدت إلى إدخال عوامل خطر إضافية. ستتغير أسعار أصول PT خلال فترة وجودها وفقًا للتداول في السوق، على الرغم من أن الاتجاه طويل الأجل هو الاقتراب تدريجياً من 1.
تستخدم إحدى اتفاقيات الإقراض نموذج تسعير خارج السلسلة لأصول PT، في محاولة لتحقيق توازن بين عكس التغيرات الهيكلية في أسعار الفائدة وتجنب التلاعب قصير المدى في السوق. وهذا يعني أنه عندما تحدث تعديلات هيكلية في أسعار الفائدة على أصول PT أو عندما تتوافق توقعات السوق بشأن تغير أسعار الفائدة، فإن سعر Oracle سيتغير، مما يقدم مخاطر معدل الخصم للاستراتيجية.
值得注意的是، فإن آلية Oracle في بروتوكول الإقراض المعني تتميز بما يلي:
مع اقتراب تاريخ الاستحقاق، تنخفض وتيرة تحديث الأسعار، وينخفض خطر معدل الخصم المقابل.
عندما يتجاوز انحراف سعر الفائدة في السوق عن سعر الفائدة في الأوركل 1% ويستمر لفترة تتجاوز العتبة المحددة، سيتم تفعيل تحديث السعر.
لذلك، يجب على المشاركين في الاستراتيجية متابعة تغييرات أسعار الفائدة عن كثب وضبط نسبة الرفع المالية في الوقت المناسب لتقليل مخاطر التصفية. بشكل عام، على الرغم من أن هذه الاستراتيجية لديها القدرة على تحقيق عوائد كبيرة، إلا أن المشاركين يحتاجون إلى إدراك المخاطر المرتبطة بها بشكل كامل والتصرف بحذر.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
4
مشاركة
تعليق
0/400
GasWhisperer
· 07-16 10:08
9x رافعة مالية؟ مmmm أنماط mempool تشير إلى الحذر حاليا...
تحليل استراتيجية عائد الرافعة المالية PT: مخاطر سعر الخصم وراء العوائد العالية
احذر من مخاطر سعر الخصم: تحليل استراتيجيات عائدات الرفع المالي لPT مع منصة معينة و DEX معينة و Ethena
مؤخراً، ظهر في مجال DeFi استراتيجية مثيرة للاهتمام، وهي استخدام شهادات العائد من Ethena المضمونة sUSDe في PT-sUSDe كعائد ثابت في بعض DEX، والاستفادة من بروتوكول اقتراض معين كمصدر للتمويل، لإجراء أرباح الفائدة والحصول على عائد رافعة. على الرغم من أن العديد من خبراء DeFi يتبنون وجهة نظر متفائلة بشأن هذه الاستراتيجية، إلا أن الكاتب يعتقد أن السوق قد تغفل المخاطر المحتملة الكامنة فيها. تهدف هذه المقالة إلى مشاركة بعض الرؤى، لمساعدة القراء على فهم هذه الاستراتيجية بشكل أكثر شمولاً.
بشكل عام، فإن استراتيجية تعدين الرافعة المالية PT ليست خالية من المخاطر. لا يزال هناك خطر معدل الخصم للأصول PT، ويحتاج المشاركون إلى تقييم المخاطر بشكل موضوعي، والتحكم بشكل معقول في نسبة الرافعة المالية، لتجنب تصفية المراكز.
تحليل آلية عائدات الرافعة المالية PT
تتضمن هذه الاستراتيجية ثلاثة بروتوكولات رئيسية من DeFi: Ethena وDEX معين وبروتوكول إقراض معين. Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة ذات عوائد، يلتقط بشكل منخفض المخاطر أسعار الفائدة القصيرة في سوق عقود التحويل الدائم في البورصات المركزية من خلال استراتيجية التحوط Delta Neutral. DEX معين هو بروتوكول بسعر ثابت، يقوم بتقسيم توكنات شهادات العائد العائمة إلى توكن رئيسي (PT) يشبه السندات بدون فائدة وشهادات العائد (YT). البروتوكول الإقراضي المعين يسمح للمستخدمين بإيداع عملات مشفرة معينة كضمان، وإقراض عملات مشفرة أخرى.
تجمع هذه الاستراتيجية بين وظائف ثلاثة بروتوكولات: استخدام sUSDe من Ethena لإنشاء معدل فائدة مقفل لـ PT-sUSDe في أحد DEX، ثم إيداع PT-sUSDe في بروتوكول إقراض معين كضمان، وإقراض USDe أو عملات مستقرة أخرى، وتكرار هذه العملية لزيادة الرفع المالي. يتم تحديد العوائد بشكل أساسي من خلال معدل العائد الأساسي لـ PT-sUSDe، وعدد مرات الرفع، وفارق الإقراض.
الوضع الحالي للسوق الاستراتيجي ومشاركة المستخدمين
بعد أن دعم بروتوكول الإقراض PT كضمان، أصبحت هذه الاستراتيجية شائعة بسرعة. حاليًا، يدعم البروتوكول نوعين من أصول PT: PTsUSDe يوليو و PTeUSDe مايو، وقد وصل إجمالي المعروض إلى حوالي 1 مليار دولار.
من الناحية النظرية، يمكن أن ترتفع نسبة الرفع المالي إلى حوالي 9 مرات من خلال القروض الدورية. دون النظر في تكاليف الغاز وغيرها من التكاليف، كمثال على استراتيجية sUSDe، يمكن أن تصل العائدات النظرية إلى 60.79% في أعلى مستوى للرفع، ولا تشمل مكافآت نقاط Ethena.
تحليل بيانات صندوق PT-sUSDe على بروتوكول الإقراض يظهر أن 78 مستثمرًا قدموا إجمالي إمدادات قدرها 450 مليون دولار، حيث تشكل الحصة الكبيرة نسبة كبيرة، ويستخدمون بشكل عام نسب رافعة عالية. على سبيل المثال، كانت نسب الرافعة للأربعة عناوين الأولى على التوالي 9x، 6.6x، 6.5x و8.35x، مع أحجام رأس المال تتراوح من 3.29 مليون دولار إلى 10 ملايين دولار.
مخاطر سعر الخصم لا يمكن تجاهلها
على الرغم من أن العديد من التحليلات تبرز الخصائص منخفضة المخاطر لهذه الاستراتيجية، بل وتسمّيها أرصدة خالية من المخاطر، إلا أن الوضع الفعلي ليس كذلك. تواجه استراتيجيات التعدين بالرافعة المالية نوعين رئيسيين من المخاطر: مخاطر سعر الصرف ومخاطر سعر الفائدة.
على الرغم من أن USDe كعملة مستقرة ناضجة لديها مخاطر منخفضة في سعر الصرف، إلا أن خصوصية أصول PT أدت إلى إدخال عوامل خطر إضافية. ستتغير أسعار أصول PT خلال فترة وجودها وفقًا للتداول في السوق، على الرغم من أن الاتجاه طويل الأجل هو الاقتراب تدريجياً من 1.
تستخدم إحدى اتفاقيات الإقراض نموذج تسعير خارج السلسلة لأصول PT، في محاولة لتحقيق توازن بين عكس التغيرات الهيكلية في أسعار الفائدة وتجنب التلاعب قصير المدى في السوق. وهذا يعني أنه عندما تحدث تعديلات هيكلية في أسعار الفائدة على أصول PT أو عندما تتوافق توقعات السوق بشأن تغير أسعار الفائدة، فإن سعر Oracle سيتغير، مما يقدم مخاطر معدل الخصم للاستراتيجية.
值得注意的是، فإن آلية Oracle في بروتوكول الإقراض المعني تتميز بما يلي:
مع اقتراب تاريخ الاستحقاق، تنخفض وتيرة تحديث الأسعار، وينخفض خطر معدل الخصم المقابل.
عندما يتجاوز انحراف سعر الفائدة في السوق عن سعر الفائدة في الأوركل 1% ويستمر لفترة تتجاوز العتبة المحددة، سيتم تفعيل تحديث السعر.
لذلك، يجب على المشاركين في الاستراتيجية متابعة تغييرات أسعار الفائدة عن كثب وضبط نسبة الرفع المالية في الوقت المناسب لتقليل مخاطر التصفية. بشكل عام، على الرغم من أن هذه الاستراتيجية لديها القدرة على تحقيق عوائد كبيرة، إلا أن المشاركين يحتاجون إلى إدراك المخاطر المرتبطة بها بشكل كامل والتصرف بحذر.