سياسة التعريفة الجمركية تثير عاصفة اقتصادية: من ردود الفعل الكلية إلى التشفير

في الفترة الأخيرة، أثارت سياسة جديدة للضرائب زلزالاً في الاقتصاد العالمي. تهدف هذه التدابير إلى عكس اختلال التوازن التجاري الذي استمر لفترة طويلة، لكن تأثيرها يتجاوز ذلك بكثير. قد تعيد تشكيل هيكل التجارة وتدفقات رأس المال في الولايات المتحدة، بينما تتسبب أيضًا في صدمة جديدة لسوق السندات الأمريكية. التأثير الرئيسي لهذه السياسة هو أنها قد تؤدي إلى انخفاض الطلب الأجنبي على السندات الأمريكية، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ المزيد من تدابير التيسير النقدي للحفاظ على استقرار سوق السندات.

بشكل محدد، ستؤثر هذه السياسة على الجوانب التالية:

1. هيكل التجارة: تهدف الرسوم الجمركية العالية إلى تقليل الواردات، وتشجيع الإنتاج المحلي، وبالتالي تقليل العجز التجاري. ومع ذلك، قد يؤدي هذا الإجراء إلى آثار جانبية، مثل زيادة ضغوط التضخم وإثارة الرسوم الجمركية الانتقامية من الدول الأخرى. قد يتم تخفيف عدم التوازن التجاري مؤقتًا، لكن من الصعب تجنب آلام إعادة هيكلة سلسلة التوريد وارتفاع الأسعار.

2. تدفق رأس المال الدولي: يعني انخفاض الواردات الأمريكية أن الدولارات المتدفقة إلى الخارج قد انخفضت، مما قد يثير القلق بشأن "ندرة الدولار" على مستوى العالم. تتناقص احتياطيات الدولارات في أيدي الشركاء التجاريين الدوليين، وقد تواجه الأسواق الناشئة ضغوطًا على السيولة، وبالتالي يتغير نمط تدفق رأس المال العالمي.

3. العرض والطلب على السندات الأمريكية: منذ فترة طويلة، أدت العجز التجاري الضخم في الولايات المتحدة إلى احتفاظ الدول الأجنبية بكميات كبيرة من الدولارات، والتي عادة ما تعود إلى الولايات المتحدة من خلال شراء السندات الأمريكية. اليوم، تقلل الرسوم الجمركية من تدفق الدولارات إلى الخارج، مما قد يقلل من قدرة المستثمرين الأجانب على شراء السندات الأمريكية. ومع ذلك، لا يزال العجز المالي الأمريكي مرتفعاً، وزيادة إمدادات السندات الحكومية مستمرة. قد تؤدي ضعف الطلب الخارجي إلى ارتفاع عوائد السندات الأمريكية، وزيادة تكاليف التمويل، وحتى وجود مخاطر نقص السيولة.

بشكل عام، قد يكون لهذه السياسة الجمركية تأثير قصير الأجل على إصلاح خلل التجارة على المستوى الكلي، لكنها قد تضعف أيضًا من ديناميكية الدولار في التداول العالمي. إن تعديل هذه الميزانية العمومية هو في الواقع نقل الضغط من بند التجارة إلى بند رأس المال، وسوق السندات الأمريكية هو الأكثر تأثرًا. إن انسداد في تدفق الأموال الكلي سرعان ما سينفجر في مكان آخر، وقد تضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى الاستعداد لخطوات مواجهة.

عندما تصبح إمدادات الدولار الأمريكي في الخارج مشددة بسبب تراجع التجارة، قد تضطر الاحتياطي الفيدرالي للتدخل لتخفيف ضغوط السيولة على الدولار. لا يستطيع المشترون الأجانب شراء السندات الأمريكية دون وجود دولارات، مما يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى إعادة تشغيل سياسة التيسير النقدي. في الواقع، أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا إلى إمكانية إعادة تشغيل التيسير الكمي (QE) قريبًا، مع التركيز على شراء السندات الحكومية الأمريكية. وهذا يشير إلى أن السلطات تدرك أيضًا أن الحفاظ على سوق السندات الحكومية يتطلب تقديم سيولة إضافية بالدولار.

ومع ذلك، تواجه تدابير الإنقاذ المالي هذه معضلة: من جهة، يمكن أن يؤدي ضخ السيولة بالدولار في الوقت المناسب إلى استقرار عوائد السندات الحكومية وتخفيف مخاطر فشل السوق؛ ومن جهة أخرى، قد تؤدي ضخ النقود بشكل كبير إلى تغذية التضخم، مما يضعف القوة الشرائية للدولار. يتحول عرض الدولار من الضيق إلى الفائض، ومن المؤكد أن قيمة الدولار ستتأرجح بشدة. يمكن توقع أنه في هذه العملية "أولاً سحب السيولة، ثم ضخها"، ستشهد الأسواق المالية العالمية تقلبات حادة من قوة الدولار إلى ضعفه. سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي البحث عن توازن بين استقرار سوق السندات والسيطرة على التضخم، ولكن يبدو أن ضمان استقرار سوق السندات الحكومية هو الأولوية القصوى، و"طباعة النقود لشراء السندات" يبدو أنها أصبحت الخيار السياسي الحتمي.

إشارة إعادة تشغيل آلة طباعة النقود من الاحتياطي الفيدرالي تعتبر أخبارًا إيجابية تقريبًا للأصول المشفرة مثل بيتكوين. السبب بسيط جدًا: عندما تتدفق الدولارات ويزداد توقع انخفاض قيمة العملات الائتمانية، ستبحث رؤوس الأموال العاقلة عن خزانات مقاومة للتضخم، وبيتكوين ك"ذهب رقمي" تحظى باهتمام كبير. في هذه الخلفية الاقتصادية الكلية، تزداد جاذبية بيتكوين ذات العرض المحدود، ومنطق دعم قيمتها لم يكن يومًا بهذا الوضوح: عندما تصبح العملات القانونية "أخف"، ستصبح الأصول الصعبة "أثقل".

استعراض حالة عام 2020، بعد التيسير الكمي الضخم من قبل الاحتياطي الفيدرالي، كان ارتفاع كل من بيتكوين والذهب دليلاً واضحاً. إذا تم فتح السد مرة أخرى، فمن المحتمل أن يعيد السوق المشفر هذا السيناريو: ستشهد الأصول الرقمية موجة جديدة من ارتفاع التقييم. تشير بعض التحليلات إلى أنه إذا تحول الاحتياطي الفيدرالي من التقييد إلى طباعة النقود لسندات الخزانة، فمن المحتمل أن يكون بيتكوين قد بلغ قاعه في الشهر الماضي، وسيرتفع بعد ذلك بشكل مستمر، مع إمكانية تحقيق ارتفاعات جديدة قبل نهاية العام. على الرغم من أن هذا التوقع قد يكون مفرطاً في التفاؤل، إلا أنه يعكس ثقة السوق القوية في "عائدات التضخم".

بالإضافة إلى توقع ارتفاع الأسعار، ستعزز هذه التحولات الكبرى سرد "الذهب الرقمي" للبيتكوين. إذا أدى تخفيف السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى فقدان السوق الثقة في نظام العملات الورقية، فسيميل الجمهور إلى رؤية البيتكوين كوسيلة لتخزين القيمة ضد التضخم والمخاطر السياسية، تمامًا كما احتضن الناس الذهب المادي في أوقات الفوضى في الماضي. من الجدير بالذكر أن الأشخاص في دائرة التشفير قد اعتادوا بالفعل على ضجيج السياسات قصيرة الأجل. بعبارة أخرى، يدرك حاملو العملات الأذكياء أن الهدف من إنشاء البيتكوين هو مقاومة الإفراط في الطباعة وعدم اليقين؛ وكل مرة يتم فيها طباعة النقود أو حدوث خطأ في السياسة، فإن ذلك يثبت أكثر قيمة الاحتفاظ بالبيتكوين كبديل تأميني للأصول.

تؤثر التقلبات الكبيرة في الدولار الأمريكي ليس فقط على البيتكوين، ولكن لها أيضًا تأثير عميق على العملات المستقرة وقطاع DeFi. إن العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي تمثل بديلاً عن الدولار في سوق التشفير، وستعكس طلبها مباشرة التغيرات في توقعات المستثمرين بشأن سيولة الدولار. علاوة على ذلك، ستتغير أيضًا منحنيات أسعار الفائدة على الاقتراض على السلسلة وفقًا للبيئة الكلية.

فيما يتعلق بطلب العملات المستقرة، سواء كانت قيمة الدولار قوية أو ضعيفة، فإن الحاجة الملحة للعملات المستقرة تزداد ولا تنقص: إما بسبب نقص الدولار والبحث عن بديل له، أو بسبب القلق من انخفاض قيمة العملات التقليدية وتحويل الأموال إلى الشبكة لتفادي ذلك مؤقتًا. خاصة في الأسواق الناشئة والمناطق ذات التنظيم الصارم، تلعب العملات المستقرة دور بديل الدولار، وكل تقلب في نظام الدولار يعزز من وجود العملات المستقرة. يمكن توقع أنه إذا دخل الدولار في دورة جديدة من الانخفاض، فقد يعتمد المستثمرون بشكل أكبر على العملات المستقرة للحفاظ على أصولهم أثناء التداول في عالم العملات، مما سيدفع قيمة العملات المستقرة إلى مستويات قياسية جديدة.

فيما يتعلق بمنحنى العائدات في DeFi، فإن مرونة أو ضيق السيولة بالدولار الأمريكي سوف تنتقل عبر معدلات الفائدة إلى سوق الإقراض في DeFi. خلال فترات نقص الدولار، تصبح الدولارات على السلسلة ثمينة، وترتفع معدلات الفائدة على اقتراض العملات المستقرة بشكل حاد، مما يؤدي إلى ارتفاع حاد في منحنى العائدات في DeFi. على العكس، عندما تؤدي السياسة النقدية التوسعية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى وفرة الدولارات في السوق وانخفاض معدلات الفائدة التقليدية، تصبح معدلات الفائدة على العملات المستقرة في DeFi جذابة نسبيًا، مما يجذب المزيد من الأموال إلى السلسلة للحصول على العائدات. تشير التحليلات إلى أنه مع توقع دخول الاحتياطي الفيدرالي إلى مسار خفض الفائدة، بدأت عائدات DeFi تعود لجذب الانتباه، وقد ارتفع حجم سوق العملات المستقرة إلى مستويات عالية، وظل عدد المحفظات النشطة مستقرًا، مما يظهر علامات على الانتعاش.

مع انخفاض أسعار الفائدة، قد تتجه المزيد من الأموال إلى السلاسل للحصول على عوائد أعلى، مما يسرع هذه الاتجاه. يتوقع بعض المحللين، مع زيادة الطلب على ائتمان التشفير، أن يرتفع العائد السنوي على العملات المستقرة في DeFi إلى مستويات أعلى، متجاوزًا عوائد صناديق السوق النقدي التقليدية. هذا يعني أن DeFi لديها القدرة على تقديم عوائد أفضل نسبيًا في بيئة الاقتصاد الكلي ذات أسعار الفائدة المنخفضة، مما يجذب انتباه رأس المال التقليدي. ومع ذلك، يجب الانتباه إلى أنه إذا أدى التيسير الكمي من الاحتياطي الفيدرالي في النهاية إلى ارتفاع توقعات التضخم، فقد ترتفع أيضًا أسعار الفائدة على قروض العملات المستقرة مرة أخرى لتعكس علاوة المخاطر.

استنادًا إلى ما سبق، فإن ردود الفعل السلسلية الكلية الناتجة عن سياسة التعريفات الجمركية الأخيرة ستؤثر بشكل عميق على جميع جوانب سوق التشفير. من الاقتصاد الكلي إلى سيولة الدولار، وصولًا إلى أسعار البيتكوين ونظام DeFi البيئي، نحن نشهد تأثير الفراشة: تغييرات سياسة التجارة تثير عاصفة نقدية، في وقت تتقلب فيه قيمة الدولار بشكل حاد، يستعد البيتكوين للانطلاق، بينما تواجه العملات المستقرة وDeFi الفرص والتحديات في الفجوات. بالنسبة للمستثمرين في التشفير الذين يتمتعون بحس قوي، فإن هذه العاصفة الكلية تمثل خطرًا وفرصة في آن واحد.