استكشاف خصائص RWA ونقاط الامتثال للمستثمرين المحليين

مؤلف هذه المقالة: كريبتو مياو

تشير RWA (الأصول العالمية الحقيقية، Real-World Assets) إلى عملية تحويل الأصول المادية أو المالية التقليدية في العالم الحقيقي - مثل الأسهم، والعقارات، والسندات، والسلع، والعملات، وحتى الآلات - إلى رموز رقمية باستخدام تقنية البلوك تشين. يتم إدخال هذه الأصول المرمزة إلى نظام التمويل اللامركزي (DeFi)، مما يعزز من سيولة الأصول وشفافيتها وإمكانية الوصول إليها، كما يفتح مجالات جديدة للمستثمرين يصعب الوصول إليها في التمويل التقليدي. إن صعود RWA يغير مشهد الاستثمار العالمي، ويضخ حيوية جديدة في الابتكار ونمو الثروات.

في السنوات الأخيرة، شهدت سوق توكنات الأصول الحقيقية (RWA) ازدهارًا سريعًا. وفقًا للتوقعات الصناعية، من المتوقع أن تتجاوز حجم السوق العالمي 50 مليار دولار بحلول نهاية عام 2025، بينما تصل الإمكانيات الطويلة الأجل إلى 18.9 تريليون دولار. بصفتها رائدة في مجال RWA، تجذب الولايات المتحدة انتباه العديد من المؤسسات والمستثمرين بفضل أسواقها المالية الناضجة وإطارها التنظيمي الواضح، مما يجعلها بارومتر لهذه الاتجاه. ومع ذلك، وراء الفرص، لا تزال الامتثال تمثل تحديًا أساسيًا لا يمكن تجاهله.

بالنسبة للمستثمرين في البر الرئيسي للصين، فإن المشاركة في استثمارات RWA جذابة ولكنها تتطلب الحذر. نظرًا لأن بيئة تنظيم صناعة Web3 تختلف من بلد إلى آخر، يجب على المستثمرين الامتثال للقوانين واللوائح المحلية والدولية. وهذا يشمل، على سبيل المثال لا الحصر، متطلبات مكافحة غسل الأموال (AML) ومعرفة العميل (KYC)، وسياسات الرقابة على رأس المال الصارمة، بالإضافة إلى الإفصاح الضريبي واللوائح التنظيمية المتعلقة بالأصول الرقمية.

سيركز هذا المقال على استثمار أصول RWA، ويحلل بعمق النقاط القانونية التي يجب على المستثمرين في البر الرئيسي مراعاتها، لمساعدة القراء على احتضان الفرص مع تجنب المخاطر المحتملة.

الاتجاهات العالمية RWA

وفقًا لبيانات سوق الرموز الأمنية (Security Token Market)، بحلول نهاية عام 2024، تم توكن أكثر من 50 مليار دولار من الأصول على مستوى العالم، حيث تمثل العقارات 30 مليار دولار. مع اعتماد المزيد من المؤسسات على تقنية blockchain، من المتوقع أن ترتفع هذه الأرقام بشكل كبير بحلول عام 2025. على المدى الطويل، من المتوقع أن يصل سوق الأصول الحقيقية (RWA) إلى 18.9 تريليون دولار بحلول عام 2033، مما يظهر إمكانات نمو هائلة.

يُعتبر عام 2025 نقطة تحول رئيسية في تطوير RWA، حيث ينتقل السوق من مرحلة التجريب إلى التطبيق الفعلي، وتصبح مشاركة المؤسسات ونضوج الإطار التنظيمي الدوافع الرئيسية.

1. الولايات المتحدة

في الولايات المتحدة، سوق توكينغ الأصول الواقعية (RWA) يشهد ازدهارًا، ومن المتوقع أن يصل حجم السوق إلى 50 مليار دولار بحلول نهاية عام 2025، مع السندات الحكومية الأمريكية كدافع رئيسي. تستفيد السوق الأمريكية من بيئة تنظيمية مستقرة ومشاركة مؤسسية. وقد أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إرشادات لتسجيل الأوراق المالية المرمزة، مثل الخطاب الذي أُلقي في 8 مايو 2025، حيث تفكر الهيئة في إعفاءات محتملة تسمح باستخدام تقنية السلاسل الموزعة (DLT) في إصدار وتداول وتسوية الأوراق المالية.

تقوم المؤسسات المالية الكبيرة مثل بلاك روك وجي بي مورغان أيضًا بوضع استراتيجيات نشطة، حيث سيُطلق صندوق BUIDL الخاص ببلاك روك في مارس 2024، مما يجذب أكثر من 460 مليون دولار من التمويل. قدّمت روبن هود مقترحًا مكونًا من 42 صفحة في أبريل 2025، داعيةً إلى إنشاء إطار تنظيمي اتحادي، مما يمثل خطوة رئيسية في دمج التمويل التقليدي مع blockchain.

2. الاتحاد الأوروبي

دخلت لائحة سوق الأصول المشفرة (MiCA) التابعة للاتحاد الأوروبي حيز التنفيذ بالكامل في 30 ديسمبر 2024، مما يوفر إطارًا تنظيميًا شاملاً للأصول المشفرة بما في ذلك الأصول الحقيقية (RWA). تغطي MiCA إصدار الرموز المرجعية للأصول (ARTs) ورموز العملات الإلكترونية (EMTs)، وتهدف إلى تحقيق توازن بين الشفافية والأمان والابتكار، وتعزيز الاستخدام الواسع للأصول الحقيقية (RWA) في أوروبا. في عام 2025، سيواصل الاتحاد الأوروبي تحسين تدابير المستوى الثاني والثالث لضمان تنفيذ الإطار التنظيمي.

3. سنغافورة

تظهر سنغافورة كمرکز عالمي للبلوكشين والتكنولوجيا المالية زخمًا قويًا في مجال توكينج RWA. أصدرت MAS إرشادات حول إصدار وحفظ الرموز الرقمية (بما في ذلك RWA) ، مثل الرد النهائي الذي تم إصداره في نوفمبر 2023 ، والذي يحدد بالتفصيل سلوكيات الأعمال وتدابير حماية المستهلك.

تزدهر شركات مثل Emurgo وHelix وD3 Labs هنا، حيث حصلت InvestaX كمنصة SaaS رائدة في التوكن على ترخيص MAS، مما يعزز المزيد من بناء نظام RWA البيئي.

٤. هونغ كونغ

تظهر هونغ كونغ، بفضل مكانتها كمركز مالي آسيوي، إمكانات كبيرة في مجال توكنيزة الأصول الحقيقية. تقوم لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة وHKMA بدفع تطوير الأصول الرقمية وتوكنيزة الأصول الحقيقية من خلال سياسات استباقية.

خلال مهرجان Web3 في عام 2025، أصبحت توكنيزات RWA محور النقاش، ومن المتوقع أن تزداد المشاريع في مجالات العقارات والأوراق المالية. تتوقع OKG Research أن تتجاوز أصول التوكنيزات غير المستقرة في هونغ كونغ 30 مليار دولار أمريكي في عام 2025.

5. دول آسيوية أخرى

• تايلاند: ستعقد بانكوك مؤتمر ONCHAIN 2025 في 25 أبريل 2025، وهو المؤتمر الأول في آسيا الذي يركز على RWA، حيث جذب أكثر من 200 من القادة من التمويل التقليدي وFinTech وWeb3 لمناقشة الاتجاهات والتنظيمات والابتكارات المتعلقة بـ RWA، مثل الحلول المالية العابرة للحدود من D3 Labs وبروتوكول RWA DeFi من Helix.
• اليابان: شاركت شركة Saison Capital (وهي صندوق استثمار مخاطر مدعوم من عملاق الخدمات المالية المدرج في طوكيو Credit Saison) في ONCHAIN 2025، مما يشير إلى أن اليابان تستكشف أيضًا بنشاط إمكانيات RWA.

حالة تطور RWA في البر الرئيسي

في البر الرئيسي للصين، فإن توكنيزات الأصول المادية (RWA) حالياً في "المنطقة الرمادية" التنظيمية، حيث تفتقر إلى إطار قانوني وسياسي واضح. من حيث تقنية البلوكشين والتقنيات ذات الصلة والرقابة المالية، فإن العقبات الرئيسية أمام تطبيق RWA في الصين تكمن في إصدار وتداول التوكنات المتجانسة.

وفقًا للإعلان المشترك الصادر عن سبع جهات بما في ذلك بنك الشعب الصيني ومكتب الإنترنت المركزي (المعروف باسم "إعلان 9.4")، يشير إلى أن الكيانات الممولة من خلال بيع وتداول رموز غير قانونية، تجمع الأموال من المستثمرين (بما في ذلك بيتكوين، إيثريوم وغيره من العملات الافتراضية) من خلال ما يسمى بـ "التمويل من خلال إصدار رموز العملات الافتراضية" (ICO)، يعد في جوهره "عمل تمويل علني غير قانوني بدون موافقة". قد تعتبر مشاريع RWA أوراق مالية أو منتجات مالية، ويجب أن تلتزم بمتطلبات إصدار وتداول صارمة، وإذا تم إصدارها علنًا دون موافقة، فقد تُعتبر جمع أموال غير قانوني.

تعتبر الأصول RWA الموجودة داخل البر الرئيسي أن استخدام استراتيجيات مثل الإصدار في الخارج، واستخدام الأصول الرقمية غير المشفرة، أو التركيز على مجالات محددة (مثل تمويل سلسلة الإمداد) شائعًا لتجنب مخاطر الامتثال. ومع ذلك، فإن فعالية هذه التدابير الوقائية محدودة. قد تنظر الهيئات التنظيمية "من خلال الشكل إلى الجوهر"، وتعتبر الأنشطة ذات الصلة سلوكًا ماليًا، ولا يمكن للإصدار في الخارج تجنب تمامًا وصول التنظيمات من البر الرئيسي. يتطلب الإصدار عبر الحدود الامتثال لمتطلبات قانونية من البر الرئيسي ومن الخارج، مما يزيد من تعقيد الامتثال.

أدى عدم اليقين في التنظيم إلى مواجهة الفرق والمستثمرين لعدة مخاطر امتثال. يجب على المستثمرين تقييم مخاطر المشاركة في مشاريع RWA بعناية، لتجنب الخسائر الناتجة عن تغييرات السياسة أو المسؤولية القانونية.

مزايا توكنيزات الأصول

تقدم توكنيزات الأصول ليس فقط بديلاً لامركزياً ويقلل من الحاجة إلى الثقة لاستبدال المنتجات أو أدوات الاستثمار أو الخدمات في العالم الحقيقي، بل إنها تجلب أيضًا العديد من المزايا الملحوظة. من خلال الاستفادة من تقنية البلوكشين لتوكنيز الأصول في العالم الحقيقي، يمكن تحسين قيمة الأصول وإمكانية الوصول إليها وفائدتها، بينما تخلق الظروف للاستخدام الأوسع للبيانات خارج السلسلة في نظام التمويل اللامركزي (DeFi). فيما يلي المزايا الأساسية لتوكنيز الأصول:

1. زيادة السيولة

في الأسواق التقليدية، يتم عادةً تسجيل الأحداث المالية في دفاتر حسابات مستقلة، مما يؤدي إلى انخفاض كفاءة السوق، مثل زيادة تكاليف المعاملات و延长 أوقات التسوية. إن نقص التوافق بين الأنظمة المختلفة يعمق من تجزئة السيولة. بينما توفر توكنات الأصول الحل الفعال لهذه المشكلة من خلال إنشاء أصول توكنية قابلة للتشغيل المتبادل.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تعمل عملية التوكنينغ على تحويل الأصول التي كانت تقليديًا ذات سيولة منخفضة (مثل العقارات أو الأعمال الفنية) إلى ملايين أو حتى مليارات من الرموز، مما يحقق الملكية الجزئية. يمكن تداول هذه الرموز في البورصات المتداولة على نطاق واسع، مما يلغي الحاجة إلى وسطاء تداول بتكاليف عالية، ويوسع بشكل كبير من قاعدة المشترين المحتملين، مما يعزز من سيولة الأصول وكفاءة السوق.

2. تعزيز إمكانية الوصول

تظل العديد من الأصول ذات العوائد العالية بعيدة عن متناول المستثمرين العاديين بسبب الحواجز المالية أو التنظيمية. على سبيل المثال، غالبًا ما ينطوي تمويل الأفلام على تكاليف مسبقة مرتفعة ومخاطر تتجاوز الميزانية، مما يجعل المشاركة ممكنة فقط لأثرياء المستثمرين. ومع ذلك، يمكن أن تحقق الفيلم الناجح عوائد مضاعفة في فترة زمنية قصيرة. تشمل الفرص الاستثمارية المماثلة شراء وتأجير السيارات الرياضية النادرة، والأصول الأجنبية المتعثرة، أو العقارات متعددة الوحدات.

تقوم عملية التوكنينغ بكسر هذه القيود من خلال نموذج مشابه لجمع التبرعات. يمكن للمستثمرين شراء توكنات مرتبطة بالأصول، مما يتيح لهم المشاركة برأس مال أقل في فئات الأصول التي كانت صعبة الوصول إليها في الأصل. هذه الطريقة لا تقلل فقط من عتبة الاستثمار، بل توفر أيضًا فرصة لمجموعة أوسع من المستثمرين للمشاركة في عوائد الاقتصاد.

3. تعزيز الشفافية

تفتقر الأصول ذات القيمة العالية غالبًا إلى معلومات موثوقة وسهلة الحصول عليها، مثل سجلات العائدات، وتاريخ الملكية، أو بيانات المبيعات. تبرز هذه المشكلة بشكل خاص عند تقييم الأصول الأجنبية أو عندما لا يستطيع المشترون فحص الأصول بأنفسهم. تستفيد التوكنات من علنية البلوك تشين وعدم قابلية التلاعب بها لتقديم حلول.

من خلال التوكنينغ، يمكن تتبع وتدقيق معلومات سجلات الملكية، والعوائد مثل الفوائد أو الأرباح، بشكل علني، وذلك وفقًا للمنطق المعتمد في العقود الذكية المرتبطة بالأصول. تقلل هذه الوظيفة من المخاطر المرتبطة بالتزوير والاحتيال إلى الحد الأدنى، خاصة بالنسبة للسلع الفاخرة ذات الأسعار المرتفعة مثل النبيذ، وبيض السمك، وكذلك في مجالات الموضة والفنون، مما يعزز أمان الاستثمار وموثوقيته.

4. إطلاق القابلية للتجميع

أحد أكثر مزايا توكينغ الأصول وعدًا هو توافقه مع نظام DeFi البيئي. من خلال إدخال قيمة الأصول من العالم الحقيقي إلى التمويل اللامركزي، يمكن للمستخدمين الاستفادة من الفوائد الناتجة عن الضمانات خارج السلسلة. على سبيل المثال، فإن أسواق العملات اللامركزية المبنية حول الأصول المرمّزة لا تعزز فقط السيولة في مجال DeFi، ولكنها توفر أيضًا للمستثمرين الأفراد وسيلة جديدة للوصول إلى فئات الاستثمار الراقية.

في المستقبل، ستوفر التوكنات فرص ابتكار أكبر لمطوري العقود الذكية. من خلال دمج التوكنات المرتبطة بأصول مختلفة، يمكن إنشاء أصول مركبة جديدة، أو مؤشرات، أو سلال توكنات. ستعزز القدرة على تحويل تدفقات الدخل من العالم الحقيقي إلى ضمانات من التطور السريع لنظام DeFi البيئي، مما يحرر إمكانيات غير مسبوقة.

طبيعة الأصول RWA

تقوم RWA من خلال التوكنزة (tokenization) برقمنة الأصول الملموسة أو غير الملموسة في العالم الواقعي (مثل الأسهم والسندات والعقارات وغيرها) وتسجيلها على البلوكشين، وتتيح تداولها عبر البلوكشين أو البورصة. توفر هذه العملية سيولة وشفافية وسهولة وصول للأصول RWA، لكنها تجلب أيضًا تعقيدات قانونية وتنظيمية.

1. تصنيف خصائص الأصول RWA

تصنيف خصائص الأصول المادية RWA يعتمد بشكل رئيسي على نوع الأصول الأساسية والهياكل القانونية للتوكن. بشكل عام، يمكن تقسيم الأصول الأساسية لـ RWA إلى الفئات التالية:

• الأوراق المالية (Securities): تشمل الأسهم والسندات وABS وغيرها من الأدوات المالية، حيث تمثل هذه الأصول عادةً حقوق الملكية أو العلاقات الدينية.
• الأصول الحقيقية (Real Assets): تشمل العقارات والسلع وغيرها من الأصول الملموسة، مع التأكيد على وجودها الفيزيائي وقيمتها الاستعمالية.
• الأصول غير الملموسة (Intangible Assets):** مثل **الملكية الفكرية، حقوق النشر، إلخ، تعكس المزيد من القيمة الاقتصادية بدلاً من الشكل المادي.

قد يتغير التصنيف القانوني للأصول بعد عملية توكينغ، خاصة فيما يتعلق بما إذا كانت تخضع للتنظيم كأوراق مالية.

إذا تم تصميم الأصول المرمزة كأدوات استثمار قابلة للتداول (مثل تقسيمها إلى حصص صغيرة) ، مشابهة لصناديق الاستثمار العقاري أو الأوراق المالية المدعومة بالأصول ، فقد تصنفها الهيئات التنظيمية (مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية) كأوراق مالية ، مما يتطلب الامتثال للقوانين ذات الصلة. لذلك ، يجب أن تتكيف الأصول الحقيقية المرمزة في السوق الأمريكية مع القوانين الحالية للأوراق المالية وتواجه تحديات تنظيمية.

2. تحليل الأصول المحدد

نظرًا لاختلاف القوانين والسياسات المتعلقة بـ RWA في الدول المختلفة، سيتم استخدام اللوائح الأمريكية الأكثر تمثيلًا كموضوع للتحليل.

• الأسهم الأمريكية المرمزة (Tokenized US Stocks)

في الولايات المتحدة، تعتبر الأسهم الأمريكية المرمزة عادةً أوراقًا مالية لأنها تمثل استثمارًا في ملكية الشركة، مما يشابه طبيعة الأسهم التقليدية. نظرًا لأن توكينغ الأصول غالبًا ما يتضمن تحويل الملكية أو الحقوق إلى رموز قابلة للتداول على السلسلة، فإن الأسهم، باعتبارها تمثيلًا نموذجيًا للأصول المالية، تظل تعتبر أوراقًا مالية بعد التوكين.

• سندات الخزينة الأمريكية المرمزة (Tokenized US Bonds)

تُعتبر سندات الخزينة الأمريكية المرمزة عادةً أوراقًا مالية من نوع الدين (Debt Securities)، لأن السندات نفسها هي أداة دين، وتحتفظ بطبيعتها الدائنة بعد التشفير. تصنيف الأصول المرمزة مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالأصول الأساسية، حيث تُعتبر سندات الخزينة الأمريكية، بصفتها تمثيلًا لديون الحكومة أو الشركات، أوراقًا مالية بعد التشفير، ولكن النوع المحدد هو السندات.

• توحيد الرموز العقارية (Tokenized Real Estate)

تعتبر مشاريع العقارات المرمزة عادةً عقارات، ولكن هناك جدل حول تصنيفها. إذا كانت الهيكلية الرمزية تسمح بتقسيم العقارات إلى حصص صغيرة وتداولها بحرية، فقد تُعتبر أوراق مالية. بالإضافة إلى ذلك، قد تنطوي العقارات المرمزة على مسائل امتثال لقوانين الأوراق المالية، خاصةً في ظل تعريف عقود الاستثمار.

من ناحية أخرى، إذا كانت الرموز المميزة تمثل فقط الملكية المباشرة ولا تتعلق بتوزيع عائدات الاستثمار، فقد يُنظر إليها على أنها أصول فعلية. قد تؤدي الأطر التنظيمية في ولايات قضائية مختلفة إلى اختلافات في التصنيف، على سبيل المثال، قد تعتبر الولايات المتحدة ذلك أوراق مالية، بينما قد تميل بعض الدول الأوروبية أكثر نحو تصنيف الأصول الفعلية.

3. خصائص الأصول المرقمنة

بعد التوكنة، تُعتبر الأصول الحقيقية عادةً أصولًا مالية، لأنها يمكن تداولها وإدارتها من خلال المنصات الرقمية، مما يمنحها خصائص الأدوات المالية. نظرًا لأن التوكنة تعزز السيولة، فإنها تتيح لعدد أكبر من الأشخاص المشاركة في الاستثمار في الأصول ذات القيمة العالية، مما يجعلها أقرب إلى الأصول المالية.

ومع ذلك، فإن التوكنينغ لا يغير جوهر الأصول الأساسية. على سبيل المثال:

• الأسهم المرمزة لا تزال أسهمًا (أوراق مالية) تمثل ملكية الشركة.
• السندات المرمزة لا تزال سندات (أدوات الدين) تمثل علاقة دائن.
• العقارات المرمزة تبقى عقارات (أصول فعلية)، ولكن قد يتم هيكلتها كأدوات مالية قابلة للتداول.

في الولايات المتحدة، قد تقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بتقييم ما إذا كانت الأصول المرقمنة تشكل عقود استثمار من خلال اختبار هاوي (Howey Test)، وبالتالي تصنيفها كأوراق مالية. هذا الاختبار له أهمية كبيرة في مجالات المالية والعملات المشفرة، خاصة عند الحكم على ما إذا كانت الأصول المرقمنة الجديدة تخضع لتنظيم الأوراق المالية.

العوامل الأربعة للاختبار هي كما يلي:

• استثمار المال (Investment of money): يجب على المستثمرين استثمار الأموال أو الأصول أو الخدمات أو أي شكل آخر من أشكال القيمة.
• المشروع المشترك (Common enterprise): أموال المستثمرين تشارك مع الآخرين في مشروع أو مشروع، وعادة ما تنطوي على تجمع للأموال أو مشاركة في الأرباح.
• توقع الحصول على الأرباح (Expectation of profits):** المستثمرون** يتوقعون بشكل معقول الحصول على عائد مالي من الاستثمار، مثل زيادة رأس المال أو توزيع الأرباح.
• الأرباح تأتي من جهود الآخرين (Efforts of others): تعتمد أرباح المستثمرين بشكل رئيسي على إدارة أو تشغيل أو جهود الجهة المصدرة أو طرف ثالث، وليس على المستثمرين أنفسهم.

إذا كانت العناصر الأربعة المذكورة أعلاه متوفرة، يتم تصنيف الأصول كأوراق مالية. في معظم الحالات، فإن الأصول المرقمنة RWA تلبي النقاط 1 و 2 و 4 أعلاه.

إذا كانت الأصول التي تصدر RWA تعد بتوزيع أرباح، أو إذا كان المستثمرون يستثمرون بهدف الحصول على عائد استثماري من الأصول، فإن هذه الأصول تفي بالشرط الثالث. وبالتالي، يجب تصنيف هذه الأصول RWA كأوراق مالية. إذا كان حاملو الرموز (التوكن) للأصول الصادرة RWA يستخدمون فقط كأداة لإثبات ملكية الأصول، مثل استخدامه كدليل على ملكية الملكية، ولا يتمتعون بحقوق عائدات الأرباح من الأصول، فإنهم لا يلبون الشرط الثالث، ويجب تصنيفها كأصول مادية.

لذلك، بالنسبة لمعظم الأصول RWA التي تحقق عوائد ربح، يُنظر إليها في الولايات المتحدة على أنها أوراق مالية، بينما تحتفظ أيضًا بخصائص الأصول الأساسية كأدوات رقمية.

4. تعقيد البيئة التنظيمية والقانونية

تتأثر تصنيفات الأصول الحقيقية المرقمنة بشكل كبير بالإطار التنظيمي.

على سبيل المثال في الولايات المتحدة، فإن لجنة الأوراق المالية والبورصات تفرض متطلبات صارمة لتصنيف الأصول الرمزية كأوراق مالية، مما قد يتطلب التسجيل أو البحث عن طرق للإعفاء، مما يستلزم تحقيق التوازن بين الامتثال والأمان والموثوقية. في أوروبا، قد تؤثر قوانين خصوصية البيانات مثل اللائحة العامة لحماية البيانات (GDPR) أيضًا على معالجة بيانات المستثمرين خلال عملية التوكن، مما يزيد من تكاليف الامتثال. قد تؤدي الفروق التنظيمية في مختلف الولايات القضائية إلى تصنيف نفس الأصل بشكل مختلف في مناطق مختلفة، مما يمثل تحديًا للمستثمرين والمرسلين على مستوى العالم.

تصنيف خصائص أصول RWA يعتمد على نوع الأصول الأساسية والبنية القانونية للتوكن. تُعتبر الأسهم والسندات الأمريكية المرمزة عادةً أوراقًا مالية، بينما تُصنف مشاريع العقارات كأوراق مالية أو أصول مادية بناءً على ما إذا كانت تحقق عائدًا، ويجب أن يتم التصنيف الدقيق وفقًا للبيئة التنظيمية.

المشاركة في قيود الامتثال RWA

نظرًا لاختلاف مستوى التنظيم والامتثال في صناعة Web3 في مختلف البلدان، يحتاج المستثمرون في البر الرئيسي إلى الالتزام بالقوانين واللوائح المحلية والدولية المتعلقة بالتمويل والضرائب، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر.

إذن، ما هي النقاط التي يجب أن يلاحظها المستثمرون من البر الرئيسي للصين عند المشاركة في استثمار الأصول RWA في الخارج؟

1. مراقبة الصرف الأجنبي

RWA هو نوع من الأصول التي يتم من خلالها استخدام تقنية blockchain لتوكنية الأصول الفيزيائية أو الأصول المالية التقليدية في العالم الحقيقي. يمكن شراء هذه الأصول إما عن طريق الشراء المباشر على blockchain الذي يتم إصدار الأصول عليه، أو من خلال بورصات blockchain أو البورصات التي تدعم تداول أصول RWA.

لشراء الأصول RWA الخارجية، تحتاج أولاً إلى وجود عملة أجنبية (مثل الدولار الأمريكي، الدولار هونغ كونغ، إلخ)، أو عملات مستقرة (مثل USDT، USDC، إلخ) للقيام بالشراء. إذا كنت حالياً تمتلك أصولاً باليوان الصيني، فستحتاج إلى تحويل العملة وشراء عملات مستقرة، مما قد يتطلب الانتباه إلى ما إذا كنت تتوافق مع "لوائح إدارة النقد الأجنبي" وغيرها من القوانين واللوائح ذات الصلة.

• قيود إدارة النقد الأجنبي الشخصية

وفقًا لائحة إدارة النقد الأجنبي للأفراد (أمر إدارة النقد الأجنبي للدولة رقم 3 لعام 2007) واللوائح التنفيذية لها، يتمتع الأفراد المقيمون في البلاد بحد سنوي لشراء العملات الأجنبية يعادل 50000 دولار أمريكي، يمكن استخدامها في النفقات العادية مثل السفر والدراسة في الخارج، ولكن لا يمكن استخدامها للاستثمار في الأوراق المالية الأجنبية (مثل الأسهم الأمريكية، RWA، إلخ). بالإضافة إلى ذلك، لا يُسمح للأفراد المقيمين في البلاد بالاستثمار في الأوراق المالية الأجنبية باستخدام العملات الأجنبية الخاصة بهم أو من خلال شراء العملات الأجنبية دون موافقة، ما لم يكن ذلك عبر قنوات قانونية مثل QDII (المستثمرين المؤسسيين المؤهلين في البلاد).

• لوائح إدارة الصرف الأجنبي للاستثمار المباشر الخارجي للشركات (ODI)

وفقًا للوائح إدارة النقد الأجنبي للاستثمار المباشر في الخارج (المرسوم رقم 30 لعام 2009) وكذلك لوائح إدارة النقد الأجنبي: يتعين على الشركات المحلية تسجيل استثماراتها في الأوراق المالية في الخارج لدى إدارة النقد الأجنبي وتقديم إثبات مصدر الأموال وخطة الاستثمار وغيرها من المواد. قد يشكل تحويل الأموال دون تسجيل هروبًا من النقد الأجنبي أو تدفقًا غير قانوني عبر الحدود. عادةً ما تنطبق لوائح الاستثمار المباشر في الخارج على الاستثمارات المادية (مثل إنشاء شركات في الخارج والاستحواذات)، وإذا تم استخدامها مباشرةً للاستثمار في الأوراق المالية، فيجب أن تتوافق مع سياسة QDII أو سياسة تجريبية للاستثمار في الأوراق المالية عبر الحدود، وإلا فقد يتم اعتبارها غير قانونية.

• مخاطر أعمال وسطاء الفوركس والبورصات عبر الحدود

وفقًا للوائح إدارة أعمال الوساطة المالية التي أصدرتها هيئة الأوراق المالية الصينية في عام 2023: يُحظر ممارسة الأعمال بدون ترخيص: لا يُسمح لشركات الوساطة الأجنبية التي لا تحمل ترخيصًا في الصين بتقديم خدماتها مباشرة للمستثمرين داخل البلاد. على الرغم من أنه يمكن للمستثمرين الحاليين الاستمرار في التداول، إلا أنه يجب أن تتوافق التحويلات المالية الجديدة مع لوائح إدارة النقد الأجنبي، وإلا قد يتم اعتبارها تدفقات مالية غير قانونية.

قد يُعتبر المستثمرون المحليون الذين يتداولون من خلال بورصات blockchain أو بورصات الأوراق المالية مشاركين في أنشطة الأوراق المالية عبر الحدود غير القانونية.

• تداول العملات الرقمية غير محمي

وفقًا للإشعار بشأن "التصدي لمخاطر تداول العملات الافتراضية"، فإن شراء العملات الرقمية يعتبر سلوكًا عالي المخاطر، حيث يتم تصنيفها على أنها ليست عملات قانونية ولا تتمتع بالحماية القانونية. السياسة التنظيمية الحالية تحظر بوضوح على المؤسسات المالية المشاركة في أنشطة العملات المستقرة، وقد تم إغلاق المنصات التجارية المحلية، ويمكن للأفراد فقط إجراء التداولات خارج البورصة من خلال قنوات خارجية، ولكن قد يواجهون مخاطر مثل عدم صحة العقود، وأمان الأموال، ومراقبة غسل الأموال، وتضييق السياسات. على عكس المناطق مثل هونغ كونغ التي تسمح بالعملات المستقرة المتوافقة، تفرض البر الرئيسي قيودًا صارمة على مثل هذه المعاملات، ويجب على المستثمرين تحمل الخسائر المحتملة بأنفسهم، ويجب عليهم متابعة الديناميات التنظيمية عن كثب لتجنب تجاوز الحدود القانونية.

• التمويل الخارجي المتوافق

لكن إذا كان لدى المستثمرين المحليين أموال قانونية في الخارج، مثل الأفراد الذين لديهم مصادر دخل قانونية في الخارج (مثل دخل الرواتب أو المدخرات أو عائدات الاستثمار)، أو إذا كانت الشركات أو الكيانات الأخرى في الخارج لديها أموال، يمكنهم استخدام هذه الأموال لشراء رموز أصول RWA، وبالتالي لا تخضع لقيود الصرف الأجنبي أو قيود الاستثمار المحلية.

2. سياسة الضرائب

كيف يجب على المواطنين الصينيين دفع الضرائب على الأرباح الناتجة عن شراء الأصول الواقعية الأجنبية والاحتفاظ بها وبيعها وفقًا لسياسات الضرائب في الدول المختلفة؟

في هذه المقالة نأخذ شراء الأصول الأمريكية RWA كمثال، ولكن نظرًا لأن تنظيم الأصول المرمزة والعبء الضريبي في الولايات المتحدة لا يزال يتطور، فقد ناقشت لجنة الأوراق المالية والبورصات مؤخرًا مسار تنظيم رموز RWA، لكنها لم توضح تفاصيل العبء الضريبي، بل ناقشت فقط ضمن الإطار التنظيمي الحالي.

تحليل العبء الضريبي في الولايات المتحدة

وفقًا لاتفاقية الضرائب بين الولايات المتحدة والصين، فإن العبء الضريبي على أصول RWA التي يستثمر فيها المستثمرون غير المقيمين من الصين في الولايات المتحدة هو بشكل أساسي ضريبة مخصومة من المنبع، حيث:

• إذا كانت العقارات المرمزة (مثل العقارات): وفقًا للمادة 6 و المادة 12 من الاتفاقية، يجب دفع الضرائب على الأرباح في الولايات المتحدة. وفقًا لقانون FIRPTA (قانون ضريبة الاستثمار العقاري الأجنبي في الولايات المتحدة)، قد يكون معدل الضريبة 20% أو أقل.
• إذا كانت الأسهم أو السندات موّثقة: يتم فرض ضريبة اقتطاع بنسبة 10% على توزيعات الأرباح وفقًا للمادة 9; ويتم فرض ضريبة اقتطاع بنسبة 10% على الفوائد وفقًا للمادة 10; عمومًا، يتم إعفاء الأرباح الرأسمالية من الضرائب على غير المقيمين، ما لم تكن متعلقة بممتلكات أمريكية.

تحليل العبء الضريبي في الصين

على الرغم من أن تصنيف الأصول RWA في الصين غير واضح، إلا أنه يمكن الإشارة إلى أن عائداتها قد تتماشى مع عائدات الاستثمار المحتملة. وفقًا لقانون الضرائب الحالي، يتم فرض ضريبة الأرباح الرأسمالية بنسبة 20٪ على العائدات من الاستثمارات الخارجية، مع التركيز بشكل خاص على التدقيق الضريبي للأفراد ذوي الثروات العالية.

• إذا تم التعامل مع RWA كأصول رقمية أو بالاعتماد على أصول تقليدية أخرى، فقد يتعين دفع ضريبة على الأرباح الرأسمالية بنسبة 20%. يمكن الإبلاغ عن الضرائب الأجنبية المدفوعة للحصول على الإعفاء.
• إذا كانت عائدات الأسهم من أصول RWA هي دخل منفصل، ينبغي دفع ضريبة الدخل الشخصي وفقًا لضريبة توزيعات الأرباح، وفي الولايات المتحدة يمكن المطالبة بخصم ضريبة الاستقطاع بنسبة 10% المدفوعة؛ إذا كانت عائدات الأسهم من أصول RWA مدرجة في سعر أصول RWA، فإنها تُدرج ضمن عائدات الاستثمار وتخضع لضريبة الأرباح الرأسمالية.

وفقًا لمعيار التبليغ المشترك (CRS) لمعايير تبادل المعلومات الضريبية الدولية، قد يتم تبادل معلومات دخل الأفراد في دول متعددة من خلال CRS، بهدف مكافحة التهرب الضريبي والتجنب الضريبي من خلال التعاون عبر الحدود. وفقًا للقانون الصيني، يتحمل المستثمرون واجب الإبلاغ الضريبي النشط، والتأكد من دفع الضرائب بشكل قانوني ومتوافق.

الاتجاهات المستقبلية

تشكل الاتجاهات المستقبلية لتوكنات RWA موضوعًا مهمًا في مجال التكنولوجيا المالية حاليًا، خاصة بالنسبة للمستثمرين من البر الرئيسي للصين، حيث يعد تحليل الاتجاهات أمرًا حاسمًا عند دمج الديناميات العالمية والبيئة التنظيمية المحلية.

وفقًا لأحدث الأبحاث، من المتوقع أن يتجاوز سوق رموز الأصول الحقيقية (RWA) 50 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2025، بزيادة قدرها 67% مقارنة بعام 2024، حيث تعتبر العقارات والسندات القوة الدافعة الرئيسية. بحلول عام 2030، قد يصل حجم سوق رموز الأصول الحقيقية إلى 30 تريليون دولار أمريكي، وتشير بيانات عام 2025 إلى أن هذا الهدف يتم تحقيقه بشكل متسارع. تشمل القوى الدافعة للنمو بشكل رئيسي اعتماد المؤسسات المالية التقليدية على تقنية البلوك تشين وتوضيح البيئة التنظيمية بشكل تدريجي.

إطار التنظيم العالمي يتكامل تدريجياً، حيث أطلقت الإمارات وأوروبا وآسيا لوائح خاصة لدعم قانوني لتوكنات الأصول الحقيقية. على سبيل المثال، تعتبر التنسيق التنظيمي عاملاً رئيسياً في دفع نمو السوق. خاصة في الولايات المتحدة، فإن مشاركة المؤسسات تعتبر قوة دافعة أخرى لتطوير توكنات الأصول الحقيقية. على سبيل المثال، في عام 2025، تسعى بلاك روك للحصول على موافقة تنظيمية لتوكنات السندات والأسهم، وقد أطلقت جي بي مورغان منصة توكنات داخلية، مما يظهر ثقة المؤسسات في الأصول الحقيقية.

ومع ذلك، لا يزال بيئة التنظيم في البر الرئيسي للصين في "المنطقة الرمادية"، تفتقر إلى السياسات المحددة المتعلقة بـ RWA. وفقًا لتحليل PANews، تعتمد المشاريع في البر الرئيسي غالبًا على السلاسل الخاصة أو سلاسل التحالف، وغالبًا ما تقتصر منصات التداول على المعاملات الثقافية أو الرقمية.

ملخص

بالنسبة للمستثمرين في البر الرئيسي للصين، فإن توكنات RWA ليست جذابة فحسب، بل تأتي أيضًا مع تحديات فريدة. نظرًا لأن التنظيم المحلي لصناعة Web3 والأصول الرقمية لا يزال في "المنطقة الرمادية"، ويفتقر إلى إطار قانوني وسياسي واضح، يجب على المستثمرين تقييم مخاطر الامتثال بحذر عند المشاركة في مشاريع RWA داخل البلاد، لتجنب التعرض للخسائر بسبب تغييرات السياسة أو المسؤولية القانونية. في الوقت نفسه، عند المشاركة في استثمارات RWA في الخارج، يجب على المستثمرين الالتزام الصارم بالقوانين واللوائح المحلية والدولية، بما في ذلك ضوابط الصرف الأجنبي، والامتثال الضريبي، ومتطلبات مكافحة غسل الأموال ومعرفة العملاء.

على الرغم من التحديات التنظيمية، فإن مزايا توكنات الأصول الحقيقية لا يمكن تجاهلها. فهي تفتح أمام المستثمرين والمطورين آفاقًا جديدة من خلال زيادة السيولة، وتعزيز الوصول، وزيادة الشفافية، وإطلاق قابلية التوافق في نظام DeFi البيئي. في المستقبل، مع التحسين التدريجي للأطر التنظيمية العالمية والتقدم المستمر في الابتكار التكنولوجي، يمكن للمستثمرين في البر الرئيسي للصين المشاركة في هذه الثورة المالية من خلال قنوات تنظيمية.

يجب على المستثمرين أثناء سعيهم لتحقيق العوائد أن يظلوا حذرين للغاية، وأن يكونوا على دراية كاملة بالامتثال للقوانين واللوائح ذات الصلة المحلية والدولية، لضمان سلامة الأموال والامتثال. فقط من خلال ضمان الابتكار التكنولوجي والتحسين الامتثالي يمكن للمستثمرين في البر الرئيسي تحقيق نمو الثروة في موجة توكن RWA، مع تجنب المخاطر القانونية والمالية المحتملة بشكل فعال.